旗下SPAC棄紐約上市 弘毅投資轉戰港股

Everest Acquisition Corporation向港交所遞交上市申請，其發起人是知名私募基金弘毅投資與擁有央企背景的農銀國際融資

重點︰

  • 聯想控股旗下弘毅投資聯合農銀國際融資發起的SPAC──Everest Acquisition Corporation申請在港交所上市，收購目標包括醫療健康、消費及綠色產業領域的企業
  • 弘毅投資今年4月撤回Hony Capital Acquisition在美國的上市申請，並轉戰港股市場，估計與其他中概股回港的原因一樣，是為了避免承受中美政治博奕的風險

葉天娜

過去兩個月，香港股市可以用「慘淡」二字來形容，恒生指數曾經創了2011年後的新低，新股市場也同時遭遇冷峰，投資者申購反應大不如前。截至9月26日，今年只有61家公司成功登陸港交所(0388.HK)，其中35家的股價已經跌破IPO價，不少熱愛「抽新股」的投資者都碰了一鼻子灰。

然而，為了與新加坡交易所競爭，港交所今年初啟動的港版「特殊目的收購公司」 (SPAC)上市機制，仍然吸引不少財團組織SPAC上市，準備在港股市場大展拳腳。由聯想控股股份有限公司(3396.HK)旗下弘毅投資、聯同央企中國農業銀行股份有限公司(1288.HK)旗下農銀國際融資於今3月31日發起的Everest Acquisition Corporation，已在上周一向港交所遞交上市申請，由農銀國際與花旗擔任聯席承銷人。

自從年初推出「港版SPAC」後，截至本周一已經有四只SPAC成功在港交所上市，由於只接受專業投資者參與，欠缺零售投資者帶動市場氣氛，它們的股價表現令市場失望，暫時只有在9月16日上市的Interra Acquisition Corporation(7801.HK)仍然堅守10港元的上市定價，而這只SPAC是由農銀國際資管聯同中國著名私募股權機構春華資本共同發起，收購目標是聚焦大中華地區從事創新科技、消費及新零售、高端製造、醫療健康及氣候行動等領域的高增長型公司。換言之，Everest Acquisition已是農行旗下第二只部署在港股上市的SPAC。

Everest Acquisition計劃收購的項目，同樣是科技賦能及高增長、並與中國有緊密關係的醫療健康、消費及綠色產業領域，與Interra Acquisition的收購目標相當接近；因此，Everest Acquisition在招股文件中也有提到這項潛在衝突，公司表示，如果未來獲提供合適的併購機會，會與對方公平公正競爭。

2003年成立的弘毅投資，是中國知名的私募股權資產管理公司，截至去年底管理規模約為100億美元(717億元)，過去在醫療健康、消費、綠色產業、數字科技、生命科學及文化科創等都有投資，這次聯合農銀國際融資發起的SPAC，主席正是由弘毅投資董事長趙令歡擔任，估計是希望未來借助Everest Acquisition併購弘毅有份投資的企業，幫助這些公司快速上市，提供平台讓弘毅投資及其他前期投資者退出獲利。

根據Everest Acquisition的招股文件顯示，弘毅投資過去18年在在醫療健康領域進行了18次投資，總金額涉及12億美元，代表作包括石藥集團(1093.HK)、先聲醫藥(2096.HK)、康臣藥業(1681.HK)與天境生物(IMAB.US)等已上市公司，以及呈源生物、岸邁生物及Biosensors等仍未上市企業。

至於消費領域，弘毅投資在過去18年投資了逾20家公司，耗資超過14億美元，當中較著名的公司包括字節跳動、錦江酒店(600754.SH)及檸萌影視(9857.HK)；在綠色產業方面，弘毅的投資組合包括新奧股份(600803.SH)、林洋能源(601222.SH)與盈峰環境(000967.SZ)等。

回港避險

去年3月，正值美國的SPAC炒風熾熱的時候，弘毅投資已經成立了一家SPAC，名為Hony Capital Acquisition，並於同月向美國證券交易委員會(SEC)遞交S-1招股說明書，打算在美國上市。這家公司同樣由趙令歡帶領、收購目標同樣是專注於中國的醫療保健及消費領域的技術形驅動公司，集資規模約3億美元，到了去年6月更新招股書時，卻把集資額減少33%至2億美元。

然而，經過逾一年多的時間，Hony Capital Acquisition仍然未能成功登陸美國市場，公司在今年4月決定撤回上市申請。不到5個月後，弘毅投資便轉戰香港，聯合農銀國際融資轉攻「港版SPAC」市場。

弘毅投資此舉並非毫無道理，一方面美國SPAC的熾熱桯度已經大不如前，截至9月26日，今年在紐約上市的SPAC只有76家，募資額126億美元，僅及去年全年的7.8%。更重要的是在中美政治博奕的大環境下，中國企業到美國上市完全沒有優勢，甚至可說是一種高風險行為。

雖然中美初步已就中概股審計底稿問題達成協議，然而在美國的《外國公司問責法案》下，只要連續三年不能滿足美國公眾公司會計監督委員會(PCAOB)的要求，便會被強制退市，中概股自此由兩年前大受當地投資者歡迎，變成現在被狠心拋售的對象。

因應《外國公司問責法案》，近月愈來愈多中概股回歸香港上市，部份更申請把香港及紐約列成雙重主要上市地點，目的就是減低在美國被除牌的風險，而弘毅投資放棄Hony Capital Acquisition於美國上市並轉到香港，估計與中概股棄美回港的原因同出一轍，只是在港股低迷的大環境下，即使這只SPAC能在短期內通過上市聆訊，專業投資的申購反應也難免受到市況影響，因此弘毅投資與農銀國際融資此刻最需要的，可能是運氣與耐性。

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簡訊：卓越睿新港股首掛大漲

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模擬晶片製造商蘇州納芯微電子股份有限公司（688052.SH; 2676.HK）周一在港交所掛牌上市，首掛平開，至中午休市報108.3港元，跌6.64%。 納芯微公布，發行1,906.8萬股H股，香港公開發售接獲24.33倍超購，國際發售錄得1.65倍超購，發售價116元為上限定價，集資淨額20.96億港元。 納芯微專注於高性能、高可靠性模擬及混合信號集成電路研發與銷售，主要研發領域包括傳感器、信號鏈和電源管理三大產品方向。集團採用fabless經營模式，即專注設計研發及銷售，本身不從事晶圓製造，而是把生產工序及大部分封裝測試都外判予晶圓代工廠。 今年上半年，公司收入15.2億元，按年升79.4%，期內虧損收窄至7801萬元，去年同期為虧損2.56億元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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各自揚言勝算在握 「雙英戰」鹿死誰手？

美國國際貿易委員會（ITC）上周就英諾賽科與英飛凌之間的專利糾紛作出有利於英諾賽科的裁決，惟最終裁定仍未出爐 重點： 英諾賽科上周在與英飛凌的337調查專利訴訟中取得對其有利的裁決，但仍面臨行業競爭加劇與利潤率受壓的挑戰 作為一家氮化鎵半導體供應商，英諾賽科今年上半年收入按年大增43%，並首次錄得毛利，但仍未實現盈利 　 陳竹 兩年前遭業界巨頭控告專利侵權後，籠罩在英諾賽科（蘇州）科技股份有限公司（2577.HK）頭上的烏雲似乎正逐步消散，有望為公司及其投資者消除一大隱憂。 英諾賽科與英飛凌（IFX.DE）之間自2024年3月開始的法律糾紛，一直為英諾賽科帶來重大風險，甚至在公司於一年前來港上市之際亦然。英諾賽科目前主要業務仍集中在中國，一旦裁決結果不利，未來可能被禁止向美國市場銷售部分產品。 上周此一情勢似乎略見緩和，公司公告指，美國國際貿易委員會（ITC）在本案涉及的兩項專利中，就其中一項作出了部分有利於英諾賽科的裁決。英諾賽科表示，其另一項專利相關的產品也被認定並未構成侵權。公司稱，該項裁決「進一步明確了英諾賽科相關知識產權的狀態，並將為公司未來的全球化發展掃清障礙」。 不過，英飛凌的說法則略有不同。公司在聲明中指出，ITC在訴訟涉及的其中一項專利上裁定有利於英飛凌，並補充表示，最終裁決預計將於明年4月2日作出，若初步裁決獲得確認，英諾賽科的相關產品未來可能被禁止輸往美國。 儘管如此，投資者似乎認定ITC的裁決對英諾賽科有利。公司股價在上周三公告當日雖一度下跌1.5%，但其後強勁反彈，目前較公告前水平高出近10%。 自2017年成立以來，英諾賽科一直深耕氮化鎵（GaN）技術，成為功率半導體領域的重要推動者。相比傳統硅基半導體，氮化鎵具有效率更高、開關速度更快等優勢，而英諾賽科一直是氮化鎵應用與商業化的主要推動力量。 公司在這一技術領域具備領先優勢，包括率先實現8吋氮化鎵晶圓的量產，使其有望在這個體量不大、但增長快速的市場中佔得先機。不過，隨著越來越多對手湧入賽道，競爭迅速升溫，已對公司構成重大挑戰，投資者仍應保持審慎。 大市場 大競爭 氮化鎵功率半導體市場正持續快速升溫。根據美銀（Bank of America）上月發布的研究報告，市場規模預計將由2024年的27億元（約3.82億美元），增長至2028年的192億元，年複合增長率高達63%。同樣來自美銀數據，目前英諾賽科在氮化鎵功率半導體市場居於領先地位，去年市佔率達30%，幾乎較排名第二、市佔約17%的Navitas Semiconductor（NVTS.US）多出一倍。 不過，多項因素仍使英諾賽科在未來的競爭中處於有利位置，其中最關鍵的是其採用的整合元件製造商（IDM）模式，即由公司自行負責產品從設計、製造到銷售推廣的全流程。 與將生產外包予第三方代工廠的「無晶圓廠（fabless）模式」相比，IDM模式使英諾賽科能夠對供應鏈與產品品質，掌握更高的控制權。但最大的劣勢在於成本大幅攀升，企業必須投入巨額資本興建昂貴的生產線。惟在目前情況下，垂直整合所帶來的優勢正日益顯現。以Navitas為例，其採用fabless模式，但在主要代工夥伴台積電（TSMC）宣布將於2027年退出氮化鎵製造業務後，正急於尋覓新的生產合作夥伴。 英諾賽科的商業模式亦為其帶來更為多元化的收入來源，公司不僅生產氮化鎵晶片與模組等終端產品，同時亦供應作為晶片製造基礎原料的晶圓，令其能覆蓋更完整的產業鏈收益。 近期兩項供應協議進一步突顯這一優勢，最新一項為上周英諾賽科與美國安森美半導體（ON Semiconductor）達成的合作，早前公司亦曾與歐洲意法半導體（STMicroelectronics）簽署類似協議，未來英諾賽科將向兩家企業供應氮化鎵晶圓。相關合作有助於分散英諾賽科的收入地域結構，目前公司收入仍高度集中於中國市場。 摩根士丹利在10月份的研究報告中預計，英諾賽科的收入增速將快於整體氮化鎵市場，至2027年止年複合成長率可達66%。該行將此一前景主要歸因於公司在技術上的領先地位，以及其IDM模式所帶來的競爭優勢。 這一成長趨勢已在公司近期業績中開始顯現，2025年上半年，英諾賽科收入按年大增43.4%至5.53億元（約7,110萬美元），更重要的是，公司首次錄得6.8%的毛利率。 不過，期內公司仍錄得4.29億元的淨虧損，但較去年同期虧損4.88億元有所收窄，經營狀況逐漸改善。 英諾賽科在7月亦迎來另一項重大利好，全球AI晶片龍頭英偉達（Nvidia）宣布，已選定英諾賽科為其Rubin Ultra GPU提供800V直流電源解決方案。該產品預計於2027年進入商業化階段。這標誌著英諾賽科成功打入數據中心市場，該板塊正是氮化鎵功率半導體需求增長最快的領域之一。 受一連串利好消息帶動，英諾賽科股價表現強勁。自去年12月在香港上市後，股價一路攀升，從每股30.86港元的IPO發行價上漲逾兩倍，於9月初一度逼近100港元，其後有所回落，上周五收報80.85港元。…
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簡訊：上半年收入勁增十倍 果下科技招股集資6.8億元

儲能系統方案提供商果下科技股份有限公司（2655.HK）周一公開招股，公司出售3,385.3萬股，每股發售價20.1港元，一手3,000股，入場費2,030.26港元。 今年上半年公司業績扭虧為盈，收入大增近十倍至6.91億元人民幣（下同），盈利557.5萬元，去年同期則虧損2,559萬元。 集資所得約6.8億港元，其中2.67億港元，將用於提升公司的研發能力，1.15億港元用於建設海外運營及服務網絡，1.64億港元用於擴展大型儲能系統產品，餘下的6,060萬港元則作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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