Neautus turns away from mainland listing to Hong Kong IPO to fund business expansion

新荷花主攻中藥飲片業務,曾申請在內地上市,近日上載上市申請文件尋求在香港掛牌。

重點:

  • 新荷花中藥去年收入升逾9%,純利卻倒退14%,因受研發開支大增影響
  • 中藥市場極度分散,五大龍頭市佔不足3%,具大量收購合併機會

 

白芯蕊

中藥歷史源遠流長,隨著全球對天然療法興趣增加,中藥在世界影響力也逐漸提升,主打中藥飲片產品的四川新荷花中藥飲片股份有限公司,最近遞交上市申請文件,計劃在香港掛牌。

新荷花2001年12月在四川成都由現任董事長江雲成立,過去曾於2011年3月及2023年10月提出在內地上市,但新荷花稱基於香港交易所國際知名度高,一旦完成上市,有利公司進軍國際資本市場,因此計劃尋求在港交所掛牌。

中藥市場中小企為主

內地中藥市場龐大,單是2023年中藥市場佔中國醫療市場總額27.9%,在中國公立醫院平均醫藥收入,中藥收入比例從2019年17.9%升至2022年的20.5%,反映中藥認受性明顯增加。

隨著中國人口老齡化趨勢,加上年輕人對中藥接受度提高,配合內地政策推動,以及國際市場持續擴張,調查機構弗若斯特沙利文便估計,中藥產品2023年市場已達4,516億元,到2030年更會擴大至5,993億元。

中藥產品包括幾大類別,涉及中成藥、中藥飲片、中藥配方顆粒、中藥注射劑和中藥保健品。所謂中藥飲片是利用精密機械,按嚴格中藥及現代化標準,將草藥加工後,直接變成調劑或製劑。

相比起傳統煎藥,中藥飲片方便度大度提高,變成一個重大商機。弗若斯特沙利文便推算,2023年中藥飲片市場規模已達2,788億元,估計到2030年中藥飲片市場規模將大幅提高至4,097億元。

雖然中藥飲片市場大,但行業極度分散,去年中國擁有生產許可證的中藥飲片企業總數達2,334家,主要仍以中小企業為主,年產值超過10億元的企業為數不多,其中前五大中藥飲片商市佔率僅2.7%,新荷花在中藥飲片市場份額雖然只有0.4%,卻已是行業內的老二,至於龍頭企業,市佔率亦只是1.3%,反映未來有巨大併購空間。

研發開支大累業績倒退

新荷花中藥飲片業務由毒性及普通飲片組成,佔集團2024年總收入13.8%和86.2%,毒性中藥飲片毛利率較高達19.1%,普通飲片毛利率只有16.7%。毒性飲片是經過加工後,減少或除去毒性等副作用,以改變藥性增強療效。

受惠兩大業務收入上升,新荷花去年整體收入按年升9.1%至12.5億元,但利潤卻按年跌14.3%至8,910萬元,除受捐款開支急增影響外,主要受研發開支大升48.9%所致。去年新荷花新增三個研發項目,及使用價值更高的原材料進行研究,間接拉低盈利。

還要注意是新荷花去年整體毛利率下降1.4個百分點至17.1%,集團解釋受利潤率較低的醫療貿易公司(佔去總銷售35.5%)佔比有所增加,同時面對市場競爭加劇,加上原材料成本上漲,最終拉低毛利率。

尤其最值得關注是原材料波動,去年原材料便佔新荷花銷售成本94%,畢竟中藥原材料會受氣候因素、種植模式及供需失衡等多方面影響,集團亦指出過去數年中藥原材料價格波幅大,將直接左右公司毛利率變化。為降低上述影響,新荷花已表明計劃上市獲得的資金,將重點用於戰略性投資中藥上游供應鏈。

另外,新荷花海外業務規模仍細,雖然公司海外市場收入從2022年的2,610萬元,增至去年5,620萬元,但只僅佔2024年收入4.5%。新荷花在香港、台灣、越南及馬來西亞已開展業務,進一步開拓海外業務,集團表明一旦完成上市,部分資金將用在越南及馬來西亞建立海外銷售渠道。

預期市盈率10至12

香港也有中藥概念股,市值最大是中國中藥控股有限公司(0570.HK),其他知名企業還包括同仁堂國藥(3613.HK),但整體估值卻未算太高,預期市盈率分別為10倍和12倍,因此新荷花亦難以進取估值上市。

整體來講,中藥行業參與者多,但壓倒性龍頭企業尚未出現,意味行業整合度高,收購機會亦多,加上中藥出海帶來巨大商機,只要新荷花能嚴格有效控制成本及研發開支,業績將可有機重拾增長。

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新聞

簡訊:字節跳動為獅騰提供AI設施

電商企業獅騰控股有限公司(Synagistics)(2562.HK)周二宣布,將使用字節跳動提供的人工智能基礎設施,開發為商戶提升效率的工具。 根據公告,總部位於新加坡的獅騰將與BytePlus合作,後者將提供Skylark大語言模型及數據分析工具,助獅騰開發為亞洲市場量身定制的下一代企業應用,雙方未披露合作財務條款。 週二下午交易時段,獅騰股價下跌5.3%。公司於去年9月通過特殊目的收購公司(SPAC)方式在香港上市,成為港交所2022年推出SPAC後,首家以此方式上市的企業。當前股價較SPAC上市首日收盤價累計上漲約7%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:螞蟻擬分拆海外業務赴港上市

財新引述消息人士報道,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下金融科技公司螞蟻集團,計劃將其海外業務部門「螞蟻國際」在港交所上市。螞蟻目前正在就潛在上市事宜與監管機構進行溝通。 在新加坡註冊的螞蟻國際,業務規模約佔集團總收入的20%。該公司擁有四大核心產品線:跨境支付平台Alipay+、國際收單業務安通環球(Antom)、跨境匯款服務萬里匯(World First)以及創新支付解決方案Bettr,涵蓋消費者端支付、商戶端收單及企業間跨境結算等全方位金融科技服務。 螞蟻國際董事長由螞蟻集團董事長井賢棟兼任。 2020年,螞蟻原本計劃在上海與香港兩地同時進行總額達370億美元的首次公開募股(IPO),但最終遭中國監管部門叫停,其後被迫重組並遭罰款近10億美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:美的上月斥5.5億回購A股

家電品牌美的集團股份有限公司(0300.HK, 000333.SZ)周二公布,集團截至4月底止,已斥資近5.54億元人民幣(下同)回購774萬股A股,佔公司目前總股本的0.1%,每股成交價由69.5元至75.02元。 美的於今年4月9日公布回購A股方案,回購金額介乎15億元至30億元,每股回購價不超過100元,實施期限為一年。集團表示,回購是用於股權激勵計劃及員工持股計劃。 美的周二港開市跌2.5%報73港元,公司過去半年股價基本持平。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Newborn Town stands to become the winner as it is seen as a haven stock amid the trade war

貿易戰下變避險股 赤子城有機成贏家

經營社交平台及遊戲研發的赤子城,首季度派出一份亮麗的業務成績表,股價近期表現更教人眼前一亮 重點: 公司首季度社交業務收入按年增長4成 首季社交業務的下載量按年升26% 劉智恒 美國總統特朗普掀起的一場貿易關稅戰,大大衝擊全球股票市場,港股短短三天大跌3,000點,中概股幾乎無一倖免,紛紛被投資者拋售,股價接連下挫。但在云云中概股中,有「中東Tinder」之稱的赤子城科技股份有限公司(9911.HK)非但未受影響,反之股價一騎絕塵,成為逆市奇皅。 香港市場未必熟識赤子城,但在中東及北非,其社交軟件手執當地牛耳,旗下四大王牌包括直播社交平台MICO、語音社交平台YoHo、遊戲社交平台TopTop,以及陪伴社交平台SUGO。另外,去年更推出多元人群社交平台HeeSay。 公司近日公布首季度營運表現,業務持續理想,首季度社交業務下載量達8.2億,按年上升26%,平均月活用戶達3,283.5萬,按年增長15%。 首季的社交業務收入預期可錄得13.45億元至13.95億元,同比增長約39.1%至44.3%。創新業務的增長更可觀,較去年同期升66.7%至88.2%,達1.55億元至1.75億元。 季度數據公布後,翌日股價上升5.1%,今年以來,赤子城的股價已上升一倍,表現跑贏大市,特別在4月受貿易戰影響的股市中,股價不跌反升,全月上升39%。 貿易戰下避風港 原來,公司在貿易戰中成為受惠者,市場認為赤子城業務性質是營運社交平台及遊戲服務,兩項均不是貿易戰的針對目標,更不受加徵關稅的問題影響。地域方面,赤子城主要市場在中東及北非,並非美國重點打壓的中國、歐洲及加拿大。公司也不用擔心如TikTok般,面對被美國強迫出售的困擾。可以說,赤子城雖然是中資企業,卻完全可獨善其身,避開貿易戰。 亦因為遠離美國的威脅,投資者在沽出受影響的股份後,會考慮將部份資金泊在赤子城這個避風港。特別是赤子城業績表現理想,盈利連年上升,有其一定的投資價值。 公司的業績表現一直理想,2019年上市以來業務蒸蒸日上,雖然2021年錄得虧損3.9億元,卻非業務出問題,而是以股份為基礎的報酬開支增加6.51億元所致。2022至2023年,分別錄得盈利1.3億元及5.1億元。2024年盈利表面下跌6.3%至4.8億元,實則是2023年因收購而錄得一次性收益,若剔除後去年盈利升30%。 有機納入港股通 今年另一個潛在的爆發點,就是有機會被納入港股通,根據目前港股通主要條件,香港上市公司須為恒生指數、或恒生綜合中型股指數的成份股,又或市值達到50億港元或以上的恒生綜合小型股指數成份股。 以赤子城目前規模,市值超過100億港元,股票的交投開始活躍,公司有可能被納入恒綜小型股指數,再而納入港股通。一旦成為港股通名單,南下資金可買賣公司股份,將可推動其股價表現。 尋找第二增長點 公司目前更銳意拓展「第二增長曲線」,開始不斷投資研發精品遊戲,去年收入4.6億元,按年增長21.3%。公司強調,精品遊戲的重點是以質為先,策略是打造生命周期長、用戶體驗好的「常青樹」遊戲。旗下的Alice’s Dream:Merge Games,接連進入Sensor Tower中國手遊海外收入TOP30榜單。 事實上,赤子城在中東北非地區的社交業務封王後,近年有計劃進一步開疆拓土,將版圖拓展至歐洲及日本。集團的高級副總裁及高級秘書宋明亮對外表示,公司正在歐洲及日本物色併購機會,藉以提升收入空間。他強調這些市場的移動互聯網未賦予用戶更多情感價值,集團有一定發展空間。 雖然赤子城股價表現一枝獨秀,但行業中的龍頭Match Group(MTCH.US)只是15倍,與赤子城規模相近的雅樂科技(YALA.US)也是9.5倍,赤子城今年以來股價倍翻,市盈率已高達22倍,過去一個月更急升暴漲,隨時有回調的風險,高追要審慎而行。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏