這家創新藥企研發的新冠疫苗獲得國家藥監局批准緊急使用,公司隨即乘着這個好消息配股集資

重點:

  • 重大利好消息兌現後,三葉草生物立即翌日配售1.28億股新股,佔已發行股本的11%
  • 在相同的疫苗技術路線之下,三葉草生物同時面臨四家競爭對手,但其商業化和生產才剛剛起步,恐怕錯失先機

莫莉

中國新冠疫情防控政策正在經歷快速轉變,從之前的「動態清零」轉向大幅度解封,並以加強老年人疫苗接種作為當前工作重點。在此背景下,中國藥監局在12月4日至5日密集批准了四款新冠疫苗緊急使用,創新藥企三葉草生物製藥有限公(2197.HK)研發的新冠疫苗SCB-2019也有幸位列其中

對三葉草生物而言,新冠疫苗是公司「孤注一擲」投入大量資金研發、也是距離成功商業化最接近的產品。唯一令人憂慮的是,四款新冠疫苗同時獲批,加上中國疫情發展的不確定性較高,或影響疫苗市場需求,令投資者對三葉草生物的收入前景未有寄予厚望。在消息公佈的12月5 日,其股價僅輕微上漲2.4%。

在這一重大利好兌現之後,三葉草生物立即於12月6日配售了1.28億股新股,佔已發行股本的11%,新股配售價為每股3.95港元,比12月5日的收市價折讓達13%。

該公司在公告中表示,配股所得淨款項預計為5億港元(4.5億元),所有款項將用於擴大商業化能力和生產能力,以及擴大營運資金需求;董事會則認為配售事項有助加強公司財務狀況及擴闊股東基礎,從而促進未來發展。然而,投資者對此卻並不看好,12月6日,其股價大幅下跌10.13%,以4.08港元收市。

面臨激烈競爭

三葉草生物此次獲批的新冠疫苗SCB-2019是採用重組蛋白技術路線,該技術已在乙肝和HPV疫苗中使用了數十年,美國藥企Novavax(NVAX.US)研發的新冠疫苗亦採用的同類技術。該公司表示,國產新冠疫苗中,唯有SCB-2019相較於滅活疫苗表現更佳,同時針對全球主導的奧密克戎BA.5變異株亞型具有強勁的中和作用,還能顯著降低新冠的家庭傳播,在持續加強針的推廣產生有意義的影響。

為了填補免疫「缺口」,中國正在全力推進補齊老年人疫苗接種。在最新的《疫情優化防控新十條》中特別提到,各地要堅持應接盡接原則,聚焦提高60-79歲人群接種率、加快提升80歲及以上人群接種率。

大規模推進疫苗接種,將為市場創造新一波疫苗需求。中信證券分析估算,中國總人群新冠疫苗缺口至少達3 億劑,其中60 歲以上老年人新冠疫苗缺口佔最多7,500 萬劑。目前中國已有9款新冠疫苗獲批並已經上市使用,其中智飛生物(300122.SZ)和麗珠集團(1513.HK)的疫苗均為重組蛋白技術路線。在最新獲批緊急使用的四款疫苗中,除了三葉草生物之外,另外兩間研發企業為神州細胞(688520.SH)和威斯克生物

換言之,即使在相同技術路線之下,三葉草生物也同時面臨四家競爭對手,其中智飛生物的疫苗早在2021年3月已經納入緊急使用,市場管道廣泛鋪開,而麗珠集團是一間年營收過百億的大型醫藥企業,擁有300多種醫藥產品。

相比之下,三葉草生物的商業化和生產才剛剛起步,公司位於中國浙江長興的自有生產基地將用於支援SCB-2019商業化生產,截至今年10月還未完成保證藥品生產品質的基本標準的藥品優良製造作業規範(GMP)審查。其招股書去年曾披露,公司已委聘包括上海藥明海德生物科技在內的多家合同生產組織(CMO),於2022年開始生產額外數億劑SCB-2019。

緩解資金緊張

三葉草生物曾經在一級市場備受投資者青睞,2021年2月完成了2.3億美元(16億元)的C輪融資,並獲得超額認購,由高瓴創投和淡馬錫共同領投,海松資本和奧博資本參投。同年11月5日登陸港交所時,該公司也引入了包括OrbiMed Funds、高瓴資本、淡馬錫等一眾明星資本作為基石投資者。

可是,該公司完成上市後,卻隨即面臨生物醫藥行業的「資本寒冬」。其股份掛牌首日立即潛水,隨後兩個月,股價一直徘徊在發行價13.38港元左右,但今年的走勢呈斷崖式下行,10月更一度徘徊在2港元以下,直到11月才回升至4至5元港元水平。

對於三葉草生物這些未有收入、更難言何時盈利的生物醫藥企業來說,研發需要不停投入開支,但一旦融資管道不通,將很快陷入「斷糧」的尷尬境地,這也是三葉草生物面臨的困境。截至今年6月底,三葉草生物現金及現金等價物餘額為22.5億元,但上半年的研發開支和行政開支已分別高達8.55億元和2.25億元,若「燒錢」速度維持,恐怕其資金只能維持大約一年時間營運。

為了度過寒冬,三葉草生物選擇孤注一擲,全力押注新冠疫苗,於6月宣佈暫停三款藥物研發。為了支援新冠疫苗相關產品上市的潛在資金需求,三葉草生物還申請了一筆最高3億美元的銀行授信。如今,SCB-2019終於獲批緊急使用,即將為三葉草生物帶來新的收入,只是在激烈的市場競爭下,公司能否佔據一席之地,仍然有待時間驗證。

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新聞

簡訊:中興通訊第三季淨利大減87%

電信設備製造商中興通訊股份有限公司(0763.HK; 000063.SZ)周二公布,第三季度收入達289.67億元(40.8億美元),同比增長5.11%;但淨利潤僅2.64億元,按年大跌87.84%。 前三季度計,收入總額達1,005.2億元,同比增長11.63%,淨利潤降至53.22億元,按年下滑32.69%。期間營業成本大增30.08%至698.11億元,增速遠高於收入增幅。 期內,經營活動產生的現金流量淨額按年減少77.9%至17.77億元,主要因購買商品、勞務支付的現金增加;期末現金及現金等價物餘額報268.01億元,按年減少15%。 中興通訊A股周三低開7.9%,至中午休市報45.95元,跌6.96%。香港股市周三因公眾假期休市。該股在深證及港股在過去六個月均上漲近50% 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:優步計劃投資小馬智行、文遠知行香港IPO

據彭博社周二報道,美國共享出行巨頭優步科技(UBER.US)計劃投資中國兩大自動駕駛出租車營運商——小馬智行股份有限公司(PONY.US)及廣州文遠知行科技有限公司(WRD.US)即將在香港進行的首次公開招股(IPO)。報道引述消息人士稱,优步可能在小馬智行的香港上市中投資約1億美元,但未披露對文遠知行潛在投資的金額。 小馬智行擬在香港上市籌集近10億美元資金,而文遠知行的集資目標約為4億美元。兩家公司預計將於11月6日在香港掛牌交易。 小馬智行與文遠知行均於約一年前在美國上市。此次再赴港上市,正值越來越多在紐約掛牌的中資企業選擇在香港進行第二上市,以对冲中美紧张关系带来的风险。优步此前已投資兩家公司在美國的IPO,並與它們在全球多地合作推出自動駕駛出租車服務。 周二,小馬智行美股上漲11%,較IPO發行價累升約68%;文遠知行股價同日亦漲5%,但仍較其美國上市價低約24%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Citic Securities has bumper Q3

投資者湧入中國股市 中信証券迎來黃金期

得益於A股牛市行情及香港新股上市熱潮的帶動,中國最大券商中信証券第三季度營收與利潤均大幅攀升 重點: 中信證券第三季度淨利潤同比大增52%,營收增速與支持平 中國股市的上漲推動了公司佣金收入大增,IPO市場復蘇則帶動其投行業務攀升    梁武仁 中國股市擺脫多年低迷,重獲資金追捧之際,中信證券股份有限公司(6030.HK)似乎重回全盛時期。 上周五披露的最新財報顯示,受市場回暖推動,這家中國最大券商三季度淨利潤同比激增52%至94億元(約合13億美元),營收增長56%至228億元。營收激增主要源於投資收益近三倍增長,該板塊佔營收比重躍升至近60%(去年同期不足30%)。中信證券核心業務同樣顯著改善,手續費及傭金淨收入同比增長36%。收入激增主要源於投資收益近三倍的增長,該板塊佔營收比重躍升至近60%(去年同期不足30%)。中信證券核心業務同樣顯著改善,手續費及佣金淨收入同比增長36%。 截至9月底止的九個月,中信證券收入同比增長33%,淨利潤同比增長38%,在經歷同等時長下滑周期後,首次實現連續兩年利潤增長。 上述數據印證,儘管宏觀經濟仍顯疲弱,但作為頭部金融集團的券商子公司,中信證券正受益於科技板塊帶動的股市反彈。牛市行情直接帶動公司股票交易佣金收入增加,同時也為其所持資產帶來估值收益。 與此同時,香港IPO市場復興對雄踞亞洲投行金字塔頂的中信證券構成利好。近期股票融資活動再度升溫,眾多中國企業爭相把握機會,利用香港這一面向全球投資者的市場籌集新資金,以支持業務擴張,特別是海外發展。憑藉其廣泛的人脈與強大的承銷能力,中信證券在這場IPO盛宴中佔據吸金制高點,有望從大量新股上市中獲取可觀手續費收入。 中信證券傭金收入結構顯示,內地及香港兩地股市繁榮正全面提振其多元化業務。首先,經紀業務淨佣金收入三季度同比增長51%至約110億元,佔公司季度收入總額近半。 中國股市持續升溫 如此表現實屬意料之中,今年7月至9月期間,中國股市表現火熱,上證綜指漲幅逾12%,而以科技股為主的深證成指更飆升超過30%。強勁市況推升交易量激增,券商傭金收入水漲船高。特別是中信證券憑藉其行業龍頭地位與品牌規模,在吸引散戶投資者使用其股票交易服務方面擁有明顯競爭優勢。 經歷長期低迷後,港股IPO市場強勢復蘇,中信證券的投行業務佣金收入順勢勁增32%至37億元。今年首九個月,共有66家公司在港上市,集資約230億美元,較去年同期大增逾200%。該數據令香港遙遙領先紐約等國際金融中心,重奪全球最大IPO市場桂冠幾無懸念。 僅在10月截至本周三,已有57家公司向香港交易所遞交新的或更新的上市申請,平均每天超過四宗,即使月初因中國「十一」黃金周假期導致市場短暫放緩,申請活動仍保持活躍。 這波新股熱潮為中信證券帶來豐厚收益。該公司在亞太地區(不含日本)投行手續費收入排名第一,今年港股每3宗IPO申请就有一宗由其操刀。其中包括寧德時代(3750.HK;300750.SZ),這家全球最大電動汽車電池製造商於5月在港集資超過50億美元,創2021年以來港股最大IPO规模。 最新的個案是挖掘機製造商三一重工(6031.HK; 600031.SH),本周剛完成募資16億美元的港股重磅IPO,亦由中信證券擔任承銷商。 公司的資產管理部門收入亦上升16%,達87億元。雖較另兩大業務增速稍顯溫和,但在當前中國經濟環境下,眾多企業尚難以實現兩位數增長,已屬難能可貴。 不過,中信證券的順境能否持續猶未可知。當前A股市場高漲情緒或難以為繼,其與消費疲軟、地產低迷等經濟結構性短板已然脫節,更遑論中美貿易摩擦壓力。中國三季度GDP同比增長4.8%,創年內新低。 此類隱憂或成下季度考量要素。當下,投資者不僅湧入A股,更競相增持中信證券股票(H股年內漲幅56%),因其被視為中國市場的投資風向標。目前,該股市盈率達17倍,高於主要競爭對手中金公司(3908.HK; 601995.SH)14倍與國泰君安(2611.HK; 601211.SH)7倍的估值水平。 目前,中信證券無疑正處於最有利的位置。但真正的問題在於——它能否長期維持這種勢頭?當投資者最終意識到中國經濟可能無法支撐當前的樂觀情緒時,這波行情是否會遭到現實檢驗、從而削弱其優勢,仍有待觀察。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Top Sports sees 10% profit dip, pays dues for new brand expansion

上半年少賺一成 滔博為新品牌交學費

這家昔日耐克、阿迪達斯的最大中國經銷商,正押注「跑步+社群」,打造新品牌切入專業運動市場 重點: 公司上半年收入122.99億元、按年下滑5.8%,但毛利率仍穩守41% 自創品牌ektos開業後,線上帳號已超800個、會員達8,910萬   李世達 中國的消費仍待回溫,但並非所有產業都在退潮。疫情過後的復蘇期裡,健康與運動成為少數逆勢而上的領域。根據中國體育用品聯合會數據,2024年全國運動用品線上銷售額同比增長22.6%,越野跑、露營與路跑活動的參與人數持續攀升。然而,消費者對產品的要求早已不同於以往——他們追求的不只是運動功能,更是生活方式與社群認同。這股從「功能導向」轉向「體驗導向」的浪潮,推動了運動產業的再洗牌。 滔搏國際控股有限公司(6110.HK)正處於這場變局的中心。這家曾是耐克(Nike)、阿迪達斯(adidas)最大經銷夥伴的中國零售巨頭,正在轉身成為「品牌運營商」。當然,轉型並非沒有代價。 根據最新財報,公司2025財年上半年錄得收入122.99億元,同比下降5.8%;淨利潤按年減少9.7%至7.89億元。管理層解釋,短期壓力主要來自線下零售疲弱與主力品牌增速放緩。不過,滔搏的毛利率仍維持在41%,存貨與銷售費用都錄得下降。截至期末,公司持有現金及現金等價物25.38億元,扣除短期借款後仍維持淨現金約12.68億元,顯示財務結構仍穩健。 滔搏的策略轉折始於2024年。當國際品牌加快DTC(Direct-to-Consumer)布局、削減分銷渠道時,滔搏選擇主動「去依賴化」。公司一方面收縮傳統門店網絡,從巔峰時期的8,395家降至今年的約5,020家;另一方面,積極尋找新的成長曲線——專業跑步與高端戶外。 社群零售跑出第二曲線 2025年,公司在上海愚園路開設首家跑步多品店ektos,這是滔搏自創的全新品牌。店內集合了加拿大越野跑品牌norda、英國跑步品牌soar、加拿大品牌 Ciele Athletics等滔搏獨家代理品牌,並引入HOKA與adidas等高性能產品。ektos的目標不只是銷售,而是打造一個結合「選品+社群+文化」的跑步生活平台。 滔搏副總裁丁超形容這個項目是「傳播跑步文化的平台」——從門店設計到運營邏輯,都以社群為核心。首店設於多條跑步路線交會點,店內設有淋浴設施與開放空間,為跑團活動與品牌體驗服務。這種由下而上的「社群零售」模式,正是公司試圖重塑與消費者關係的關鍵。 除了ektos,滔搏近年頻頻與國際品牌簽約,構建多品牌矩陣。包括挪威高端戶外品牌Norrøna、加拿大norda、英國soar與Ciele,公司作為它們的中國獨家運營夥伴,負責從品牌定位、行銷推廣到渠道開發的全鏈路工作。這讓滔搏從單一分銷商轉為具有品牌塑造力的運營商。 在數字化層面,滔搏正以「全域零售」整合線上線下資源。報告期內,公司在抖音、視頻號運營超過800個賬號,小程序門店超3,600家,即時零售渠道達3,700家,抖音運動戶外類目排名第一。 線上零售額實現雙位數增長,部分抵消了線下銷售下滑。會員體系方面,累計用戶突破8,910萬,會員貢獻零售額達93%,高價值會員的平均客單價約為整體的六倍。這些指標顯示,滔搏正在從「賣貨導向」轉為「人群運營導向」。 股價不跌反漲 雖然短期內新品牌尚未帶來顯著營收貢獻,但在品牌聲量與定位上已初見成果。norda與soar在越野跑圈層迅速累積忠實用戶,公司也在多個賽事現場設立快閃活動。管理層表示,未來將以ektos為核心平台,推動自營與合作品牌協同發展,逐步建立「滔搏版的Lululemon生態」。 儘管滔搏上半年收入與盈利雙雙下滑,但績後股價不跌反升,首個交易日上漲5.8%至3.48港元,今年以來累升約16%。目前滔博市盈率約16.5倍,略高於安踏體育(2020.HK)的15.4倍與李寧(2331.HK)的15.7倍,反應市場對其轉型方向的認可。加上其維持超過100%的高派息率及淨現金狀態,都有助增強投資者的信心。 滔搏的短期挑戰在於消費疲弱與轉型成本,但中長期價值則在於能否在「專業運動生活方式」賽道建立護城河。若ektos成功複製並帶動品牌矩陣協同,滔搏或將成為中國新一代運動零售的範本。隨著跑步與戶外業務逐步成形,這家昔日的分銷巨頭,正嘗試跑出自己的新節奏。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏