2196.HK 6185.HK

這兩家曾經因新冠疫苗受惠的醫藥公司,在疫情落幕後的首個季度,業績表現各走極端

重點:

  • 受惠於產品多元化,復星醫藥第一季收入輕微上升,但淨利潤大增116%
  • 康希諾同期營收大挫八成,更轉盈為虧,主要因為營銷及研發開支沉重

 

莫莉

隨著新冠疫情走向尾聲,曾經因疫苗銷售而賺得盆滿缽滿的醫藥企業風光不再,對於全面佈局製藥、醫療器械與醫學診斷的上海復星醫藥(集團)股份有限公司(2196.HK; 600196.SH)來說,疫情紅利的衰退,並不足以引起收入大幅變動;反觀依靠新冠疫情晉身「疫苗巨頭」的康希諾生物股份公司(6185.HK; 688185.SH),卻不得不面對業績被打回原形的尷尬局面。

復星醫藥和康希諾都曾受惠於新冠疫苗。2020年,復星醫藥向德國生物醫藥企業BioNTech(BNTX.US)引進了復必泰疫苗在大中華地區的商業化權益,雖然該疫苗最終未能引入中國內地市場,但是在港澳地區的銷售額,已足以為復星醫藥帶來大額收入,僅在2021年,復必泰的銷售規模就已超過10億元。

康希諾則在過去兩年分別推出肌肉注射式和吸入式的腺病毒載體新冠疫苗,扭轉連續5年虧損的頹勢,其中2021年實現淨利潤19.1億元。

如今,中國新冠疫情在今年初終於消退,國內疫苗需求明顯降低,海外市場也在大幅萎縮。雖然近期中國不少地方出現二次感染病例,方正證券的研報認為,為了做好應對新冠二次感染的準備,相關疫苗和藥物儲備的需求或將短期回升。但是,此刻的疫苗市場競爭已經相當激烈,國內不但已有15款疫苗獲批,亦有多款可以預防Omicron 變異株的多價新冠疫苗獲准銷售,相信康希諾等疫苗企業難以復製2021年的輝煌業績。

復星醫藥產品線豐富

最新公佈的第一季財報顯示,「家大業大」的復星醫藥所受影響並不明顯,期內收入按年增長4.7%至108.7億元,淨利潤更飆升116%至9.87億元,扣除非經常性損益的經調整淨利潤則上升14.8%至9.19億元。

然而,康希諾的業績則大幅下滑,第一季營收約1億元,對比去年的4.99億元急降79.9%,期內更轉盈為虧,錄得1.4億元淨虧損,而去年同期盈利1.2億元。

先看看復星醫藥的業績,財報將第一季淨利潤的快速增長歸功於創新藥收入上升,其中2021年獲批上市的注射用曲妥珠單抗漢曲優第一季銷售5.39億元,按年增加66.7%;於2022年3月在中國境內開始銷售的抗癌PD-1藥物漢斯狀,今年第一季收入2.5億元,期內還新增獲批用於廣泛期小細胞肺癌,為全球首款獲批該適應症的PD-1藥物。

除此之外,復星醫藥在其他疫苗、腫瘤和醫美等多個領域的研發管線也在逐步邁向商業化。其控股子公司研發的13價肺炎球菌結合疫苗,今年2月在國內III期臨床完成入組,ADC藥物FS-1502國內啟動乳腺癌的III期臨床,一款用於中重度皺眉紋的肉毒桿菌毒素在中國的上市註冊申請獲得受理。

康希諾轉型另闢蹊徑

至於季績不容樂觀的康希諾,對於營收和利潤的大幅變動,管理層在財報中解釋,主因是新冠疫苗需求量較去年同期大幅下降,以及產品價格調整。除了兩款新冠疫苗之外,康希諾的現有管線包括2021年11月與2022年6月推向市場的兩款腦膜炎球菌多糖結合疫苗以及腺病毒載體伊波拉病毒病疫苗。然而,這些疫苗推廣時間不長,難以彌補新冠疫苗收入銳減後帶來的空缺。

可是,在收入驟降的同時,康希諾仍保持著高額研發投入和銷售費用,導致其營業總成本高達3.38億元,其中研發費用僅減少5%至1.5億元,甚至比1億元的營收還要高,而銷售費用甚至大漲60%至5,498萬元。

或許康希諾管理層已經意識到公司不合理的支出規模,最近網上便流傳一份通知,聲稱上藥康希諾新冠疫苗生產基地「因外部市場環境變化,決定從4月4日開始暫停產線生產,期限約180天。」上藥康希諾由康希諾持股約49.8%,原本用於生產康希諾研發的兩款新冠疫苗。

在新產品青黃不接、疫苗銷售難有起色,但現金及現金等價物尚餘39.7億元的情況下,康希諾選擇另闢蹊徑尋找發展機會。4月21日,康希諾公告稱,將與其他合夥人共同出資發起設立私募基金,重點投資疫苗等生物醫藥領域的上游產業鏈、以及創新技術平台等項目。本次投資設立的基金目標籌集規模上限5億元,公司以自有資金認繳出資1.4億元,出資比例約28%。

藥企參投私募基金並非新鮮事,例如復星醫藥就曾多次參與設立或認購私募股權投資基金。對於擁有豐厚資金的企業而言,投資初創公司不僅可以獲得新的收入增長點,也有機會實現低成本的業務轉型,康希諾參投的私募聚焦疫苗產業鏈,就正是公司深耕的領域。

從估值來看,復星醫藥的市銷率僅1.2倍,反而康希諾的市銷率卻高達9.3倍,醫藥龍頭企業恒瑞醫藥(600276.SH)的市銷率更高達14倍,復星醫藥估值明顯偏低,可能與其創新藥大多來自控股子公司或授權引進有關。如今,新冠行情已經落幕,曾經曾享受過市場紅利的醫藥企業需要拿出更多成果,才能讓投資者恢復信心。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:宜明昂科折讓13%配股籌3.5億港元

創新藥企業宜明昂科(1541.HK)周四宣布,擬配售2,420萬股新H股,約佔擴大後股本約5.61%,集資3.51億港元(4,500萬美元),每股配售價14.5港元,較前一日收市價格16.66港元折讓約12.97%。 公司表示,所得款項淨額估計達約3.45億元,將用於為在中國進行IMM2510及IMM27M的單一療法及聯合療法的研發提供資金以治療實體瘤;為IMM01(替達派西普)的研發提供資金,以及為IMM0306的研發提供資金,補充營運資金與一般企業用途。 宜明昂科日前已向國家藥品監督管理局藥品審評中心,提交IMM2510用於治療經免疫治療耐藥性非小細胞肺癌(NSCLC)的三期臨床試驗的申請。 公司股價周四低開,至中午休市報14.46港元,跌13.21%。不過今年以來公司股價仍升180%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Top Toy has filed for an IPO

TOP TOY能否撼動泡泡瑪特的王者地位?

日式零售企業名創優品拆分出的子公司,位列中國第三大潮流玩具零售商,在創立僅五年後已提交香港上市申請 重點: 名創優品拆分出的TOP TOY已遞交港股上市申請,借母企遍及全球的7,000餘家門店網絡,複製泡泡瑪特的成功路徑 13億美元估值及日益壯大的自有知識產權矩陣,或將提升這家潮玩企業在日趨飽和市場中的勝算 譚英 2013年,企業家葉國富創立名創優品(9896.HK, MNSO.US)連鎖專賣店時,從日本折扣連鎖店大創(Daiso)及快時尚零售商優衣庫(Uniqlo)汲取靈感。通過融合平價策略、海量品類與日式「卡哇伊」(kawaii)美學,名創優品發展為全球零售巨頭。截至今年6月末,其運用該模式構建的門店網絡,國內及海外店分別達4,305家與3,307家,規模早已超越優衣庫約2,500家門店。 如今,名創優品正遠離聚光燈,為其新生子品牌Top Toy International Group Ltd.讓路。後者於上月末提交港股上市申請,旨在押注全球藏玩手辦熱潮的持續升溫。 TOP TOY的上市計劃早有伏筆,葉國福在2022年就討論過將其分拆獨立上市。但在泡泡瑪特(9992.HK)旗下LABUBU系列大獲成功引爆潮玩收藏熱潮之際,其上市時機堪稱精准。此次上市距該公司7月完成的5,940萬美元A輪融資僅數月,該輪融資由新加坡淡馬錫旗下機構注資4,000萬美元(持股比例3.2%),使TOP TOY估值達到13億美元。 憑借淡馬錫等重量級投資者,以及摩根大通、瑞銀、中信證券等IPO承銷商的支持,葉國福正將矛頭直指泡泡瑪特,這家令人望而生畏的行業標桿。泡泡瑪特最新財報顯示,其上半年營收飆升至138億元(約合19億美元),增長兩倍;淨利潤達46億元,激增三倍。相較之下,TOP TOY同期營收增長穩健但差距顯著,同比增長60%至13.6億元,約為泡泡瑪特的十分之一。據其上市申請文件披露,其淨利潤增長30%至1.81億元。 市值方面,泡泡瑪特當前約3,400億港元(約合440億美元),在過去52周股價暴漲逾三倍後,其規模遠超TOP TOY的13億美元。 自2020年開設首家門店起,葉國福將TOP TOY定位為藏家平價超市,沿襲名創優品銷售化妝品、辦公用品等海量高性價比日雜的模式。這與泡泡瑪特形成鮮明對比,創始人王寧通過自建設計團隊及香港、韓國、北京的設計師資源,專注於開發具有市場穿透力的自有知識產權(IP)。 這種差異體現在兩家公司的毛利率上,泡泡瑪特以近半年70%的毛利率佔據壓倒性優勢,是TOP TOY同期32.4%毛利率的一倍有餘。差距主要源於TOP TOY高度依賴迪士尼、「Hello Kitty」持有方三麗鷗等第三方IP授權。反觀泡泡瑪特,則主要使用包括LABUBU在內的自有IP角色。 加註自有IP開發 TOP TOY正積極轉型,力圖在自有IP佔比與毛利率方面向追趕泡泡瑪特。採用自有IP的產品營收佔比從2022年的不足40%,升至今年上半年的約50%。伴隨此進程,其毛利率從19.9%提升至32.4%。 不過,授權IP玩具仍是TOP…

簡訊:微創機器人銷售強勁 今年股價爆升2.5倍

上海微創醫療機器人(集團)股份有限公司(2252.HK)周三公布,截至公告日止,集團旗下的腔鏡、骨科、血管介入等核心產品的訂單量,累計超過170台。 當中集團的核心產品「圖邁」腔鏡手術機器人的訂單已超過百台,全球裝機近80台,居國產品牌首位。公司強調,產品的商業化進程已進入全面加速階段。 圖邁是首個進入海外市場的國產腔鏡手術機器人,海外訂單突破60台,裝機覆蓋亞洲、歐洲、非洲、大洋洲、南美洲共40個國家及地區。 周四微創機器人開市跌近1%報32.86港元,年初至今公司股價升近兩倍半。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
pre-made food

上菜太快也有錯? 預製菜的中國式矛盾

預製菜讓餐飲變快,也讓信任變薄。從太二到西貝,工業化的餐桌革命能否被以美食自豪的中國食客吞下?    李世達 如今在中國吃飯,一道菜上桌太快,總會有人懷疑它是「預製菜」。 不少知名餐飲集團正面對預製菜的批評。西北菜餐廳西貝莜面村近日被揭發使用中央廚房製作的半成品,引發全網圍攻。餐飲行業的標準化神話頓時變成信任危機。中國人對預製菜的反感幾乎是條件反射,標準化、工業化的集體製造,是對中國美食文化的侮辱。 但有趣的是,官方風向卻完全相反。自2023年「中央一號文件」首次提出「培育發展預製菜產業」以來,預製菜被定義為推動農業現代化、帶動冷鏈物流與鄉村振興的「新質生產力」。廣東更在2025年1月起實施《粵菜預製菜包裝標識通用要求》,要求產品標示製作方式與加熱說明,並規劃多個產業園。對政府而言,這是供應鏈升級的縮影——從田間到餐桌,預製菜能縮短流程、穩定品質、減少浪費,還能創造新的就業與出口機會。 只是,政策的推廣似乎不對民眾的胃口。 當效率嚐起來像背叛 同樣引起爭議的還有紅極一時的太二酸菜魚,有消費者質疑,太二七分鐘能上三道菜,認為是使用預製的魚片與湯底,而非「活魚現殺」。 太二的母公司九毛九(9922.HK),今年上半年營收下滑10%,淨利減少16%,翻台率降至2.2次/天。其中太二直營店同店銷售額同比下降19%。公司股價自年初以來已跌去40%。九毛九與西貝都否認使用「預製菜」——太二強調魚每日配送、店內醃製;西貝則辯稱中央廚房只是「前置加工」。 這正是行業的微妙灰色地帶:在官方定義裡,經過工業化烹調、包裝、加熱即食的才是「預製菜」;但在消費者眼中,只要不是「廚師現炒」,就是預製菜。這種認知落差,使標準化變成冒犯。 根據Wind數據與新浪報導,A股市場上31家公司被歸類為預製菜概念股,其中約60%的公司在過去一年中出現業績下滑。2024年,有22家公司的歸母淨利同比為降。而被稱作「預製菜第一股」味知香(605089.SH),其股價已從高點回落約73%。 那麼為何中國仍堅持推動這項爭議性產業,原因其實並不複雜。隨著餐飲人力成本上升、城鎮化推進與食安要求日趨嚴格,預製菜能提升效率、強化追溯、穩定供應。 對政策制定者而言,這是「現代食品工業」的一部分——像新能源車或智慧製造一樣,是生產力的升級。但問題在於:中國餐飲文化的核心是「現炒現賣」的煙火氣。當國家層面公開宣傳「預製菜上桌」,對普通食客而言,就像在告訴他:你吃的那碗麵,可能是中央廚房加熱出來的。這種「去現場化」的推廣,反而刺激了心理防線。 中國消費者並非一概排斥預製菜。許多人對麥當勞、肯德基等速食連鎖店的操作欣然接受,因為那種工業化效率本就是品牌的一部分,甚至被視為值得稱道的特點。但若是一家自詡為「中國美食傳承」的餐廳,便會被視為對文化的背離。 這正是預製菜最微妙的矛盾,它是中國餐飲現代化的趨勢,卻也是中國消費文化最難跨越的情感邊界。如果有一天,企業能讓消費者在品嚐時忘記「預製」兩個字,那一天,預製菜或許才真正被「吃進」中國人的心裡。 李世達,詠竹坊編輯。他的聯絡方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏