屢敗屢戰的中國娛樂服務供應商風華秋實,再次向港交所提交上市申請

重點︰

  • 這家音樂娛樂服務供應商,在16個月內已經第四次向港交所遞表申請上市
  • 公司十分依賴中國知名藝人鹿晗,其所佔全年收入比重曾高達70%,去年來自主要客戶X(估計爲騰訊音樂)的收入佔比也達38.1%

葉天娜

他曾經是K-pop男子組合EXO的成員、曾擔任電影及電視劇主角,更登上央視《春晚》獻唱,這名紅透半邊天的年輕藝人,有一個特別的名字──鹿晗,他所屬的娛樂企業風華秋實集團控股有限公司,4月初再度出現在港交所的申請上市名單中,這已經是該公司16個月之內第四次衝擊港股,前三次遞表分別在去年1月和9月,以及於11月提交招股書修訂版,但都未竟全功,最新的招股書已於今年3月失效。

招股書失效在香港市場並不罕見,原因包括上市時間點不合適,或者因未滿足港交所的詢問等,申請人只要更新資料便可以捲土重來,風華秋實就有這種堅持,而這次的獨家承銷人,仍然是同人融資有限公司。

對於三扣港交所大門都未能成功,雖然公司沒有解釋原因,但市場分析認爲,雖然風華秋實管理9名音樂藝人和10名練習生藝人,包括鹿晗、黑豹樂隊和郝雲等,但過去公司收入非常依賴鹿晗和一個主要客戶X,或許成爲被港交所質疑的重點。

那麽,在這次的申請,公司情况有沒有改變呢?風華秋實坦言公司仍然依賴鹿晗,在2019至2021年期間,鹿晗直接應佔收益金額分別爲1,420萬元、1,500萬元和760萬元,分別佔總收益約25.5%、21.2%和9.3%。數字看似逐年下降,但回顧風華秋實曾於2018年爲鹿晗舉辦演唱會,帶來約5,000萬元收入,令這名藝人佔公司當年總營收約七成,而近年因爲疫情關係,令鹿晗原定舉辦的演唱會取消,才减低他的收入比重,如果將來能重開演唱會,估計鹿晗仍然會對公司收入帶來極大貢獻。

風華秋實有三個業務,包括授出音樂版權及錄製、演唱會主辦及製作和藝人管理,去年總收入爲8,185.8萬元,當中授出音樂版權及錄製的收入去年增加7.2%至7,370.8萬元,佔總收入90.1%。公司在招股文件中提到,來最自大客戶X的收入,在過去3年分別佔總收入約78.6%、68.1%及38.1%,而這名客戶在美國納斯達克上市,所以市場推測是騰訊音樂(TME.US)。

像風華秋實這類授出版權的公司,大多是以藝人作爲流量來源,再以綫上串流平台變現,綫上串流平台競爭激烈,很多時會要求獨家授權,所以依賴單一平台的現象普遍。然而去年中國修訂 “反壟斷法”,國家版權局强調音樂公司、音樂版權公司及數碼音樂平台不可訂立獨家版權協議,估計有助風華秋實降低對單一客戶的依賴。

作品减少

作爲依賴版權爲生的公司,“創作是核心,作品是命脈”,截至去年底,風華秋實音樂庫有689件數碼格式的音樂作品,當中410件由公司自己創作。然而這三年的創作逐年减少,2019年有57件,2020年减至36件,到去年只有21件,總製作成本分別爲807萬元、722萬元和217萬元,平均每首原創音樂成本由2019年的20.2萬元降至去年的10.4萬元。雖然如此,公司產品的毛利率相當高,授出音樂版權和音樂錄製的毛利率,在過去3年都超過80%。

查看公司與綫上串流平台的合約,當中部分條款要求一年內在增加不少於100件新作品,或限期內增加不少於50件新作品,所以公司不得不外購音樂作品,以去年爲例,它一口氣便買了262件音樂作品,比2020年的16件大增15倍。

風華秋實這次籌資的其中一個目的,是希望在兩年內製作約180件音樂作品,另外爲舉辦演唱會準備充足資金;然而,過去3年公司自製音樂作品只有114件,除非繼續外購作品,否則要完成上述目標的難度不低。

風華秋實去年純利約3,906萬元,比2020年减少約18%,但如果加上過去兩年的盈利,應可滿足港交所的上市要求。然而投資者最擔心的還是公司的將來,特別是如果沒了鹿晗該怎麽辦?事實上,風華秋實也在招股文件中直言,不能保證在合約期滿後,能繼續與鹿晗合作。

政策風險

此外,公司亦要面對多變的監管風險。國家廣電總局去年8月發布新規以整頓娛樂圈,當中包括杜絕“娘炮”等畸形審美,被稱爲“限娘令”, 其中鹿晗更成爲被點名批評對象,不得不把原來的中長髮剪短,更多次在社交平台貼出素顔鬚根照,以顯示 “陽剛” 一面。

另一個例子是曾締造20億播放量的中國選秀節目《青春有你》,風華秋實也派出5名選手參與其系列節目,但廣電總局去年9月下令禁止偶像育成類節目;中紀委更曾直言文藝節目不應當市場奴隸,有意斬斷娛樂圈背後的資本鏈,令風華秋實旗下練習生難以透過選秀節目出道,恐對公司的收入前景帶來陰影。

與風華秋實業務接近的公司,分別有邵氏兄弟(0953.HK)、傳遞娛樂(1326.HK)與歡瑞世紀(000892.SZ),三家公司的預測市盈率分別爲8倍到37倍,如果取其中位數約20倍計算,風華秋實的估值約9.6億港元。

中國娛樂市場在過去一年變化極大,風華秋實這次能否成功闖關港交所,或許要用鹿晗的歌曲《風吹過》的一句歌詞形容, “算得出它的來去,就能抓得住嗎?”

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:首程配股集資6億拓科技體驗店

智能基礎設施資産服務商首程控股有限公司(0697.HK)周四公布配股計劃,將配售2.76億股,佔擴大股份的3.37%,每股配售價2.17元,集資6億元。 配售價較周三收市每股2.3元折讓5.65%,及過去五個交易日的平均收市價2.05元溢價5.65%。 公司表示,集資所得的4.18億元,主要用於近期開設的約20家科技體驗店,以及拓展資產營運領域的新業務;餘下約1.8億元將作一般營運資金。 周四開市首程跌0.4%報2.29元,年初至今公司股價已升逾倍。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Akeso shares take a hit

康方生物銷售收入創新高 股價大跌或因創始人減持

在公司仍處虧損階段、急需市場信心的當下,「高位套現」的行為顯得格外敏感 重點: 上半年公司產品銷售收入達到14.02億元,同比大幅增長49.20% 依沃西在關鍵臨床試驗的總生存期(OS)最終分析中取得了統計學顯著獲益結果    莫莉 作為有望衝擊「全球藥王」寶座的中國創新藥明星企業,康方生物一向備受資本市場熱捧,年初至今股價已經上漲超過1.5倍,港股市值一度突破1,400億港元。8月26日晚,康方生物科技(開曼)有限公司(9926.HK)披露2025年中期業績,公司上半年實現總收入14.12億元,同比增長37.75%,與此同時,虧損幅度也進一步擴大,從去年同期的2.49億元增至5.88億元,同期增幅超過135%。 面對這份「增收不增利」的財報,公司股價在財報公布次日大跌7.1%,28日繼續下探3.18%。投資者負面情緒蔓延之際,8月28日,公司宣布發行新股募資35億港元,以及兩位創始人配售老股大幅套現4.5億港元,恐將進一步加劇了投資者的擔憂。 根據公告,康方生物擬配售2,355萬股新股,佔擴大後股本2.56%;每股配售價149.54元,較8月28日收市價157元折讓4.75%,集資35.22億元,此次集資所得的80%將用於全球及中國的創新研發管線、技術平台以及相關基礎設施的建設。與此同時,康方生物主席、總裁兼首席執行官夏瑜及執行董事兼首席科學官李百勇將各配售150萬股現有股份,以每股配售價149.54港元計算,兩位創始人可共套現近4.5億港元。 夏瑜和李百勇套現之前,康方生物的股價剛剛在8月27日達到上市以來的歷史高點179港元/股。儘管從體量上看,300萬股僅佔公司總股本的0.36%,夏瑜的持股比例僅由11.4%下降至10.94%,但是在公司仍處虧損階段、急需市場信心的當下,「高位套現」的行為顯得格外敏感。此外,截至財報期末,康方生物持有的現金及現金等價物達到了65.92億元,公司並無急迫的流動資金需求,此時推進新股發售,其時機的選擇耐人尋味。 商業化收入增長近50% 拋開管理層在財務領域的動作不提,康方生物這份財報仍然展現出了業績的穩健成長性。拆解康方生物的收入結構可以發現,其增長主要來源於已上市產品的銷售放量。2025年上半年,公司產品銷售收入達到14.02億元,同比大幅增長49.20%,成為拉動總營收的核心引擎。 這一增長背後,兩大核心產品——PD-1/CTLA-4雙抗卡度尼利和PD-1/VEGF雙抗依沃西功不可沒。這兩款產品於2024年底被首次納入國家醫保目錄,推動銷售額快速爬坡。依沃西在2025年4月新獲批用於非小細胞肺癌一線治療、卡度尼利在2025年6月獲批用於一線治療持續、復發或轉移性宮頸癌,新適應症的獲批帶來更多銷售貢獻。此外,康方生物新獲批的PCSK9藥物伊努西和IL-12/IL-23藥物依若奇也已經開始銷售。 為支撐產品商業化,康方生物持續擴充銷售團隊。截至2025年6月末,公司商業化團隊人數已從去年同期的844人擴張至1,221人,銷售費用也隨之同比增長30%至6.7億元。銷售規模化效應正在顯現,銷售及營銷開支佔商業銷售收入比率為47.80%,相比去年同期降低7.13個百分點。 既然收入端表現亮眼,康方生物的虧損為何呈現擴大趨勢?公司在財報中解釋,主要有三大原因:其一是合作夥伴Summit公司的股權投資損失擴大,上半年確認長期股權投資收益損失1.917億元,較去年同期增加1.591億元。其二是研發投入持續加大,期內的研發開支達到7.31億元,同比增長23.02%,佔總收入的51.8%。公司表示,這是由於新增多個註冊性III期臨床研究以及新平台、新產品管線的開發。其三,股權激勵費用有所增加,今年上半年確認2,720萬元,同比增加了2,190萬元。 儘管面臨短期股價波動和減持困擾,康方生物的核心價值仍在於其產品管線的競爭力。公司近期宣佈,依沃西在一項關鍵臨床試驗的總生存期(OS)最終分析中取得了統計學顯著獲益結果,證明瞭其良好的治療潛力。目前,康方生物的市銷率約為45倍,中國創新藥企業另一公認的Biopharma信達生物(1801.HK)的市銷率為13倍,顯示市場給予了前者更高的估值溢價。隨著依沃西OS數據的完整公布和更多適應症的獲批,康方生物能否憑借出色的產品力繼續支撐高市值,值得投資者觀察。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:藥明合聯折讓4%配股 籌27億港元

為製藥公司提供合同服務的藥明合聯生物技術有限公司(2268.HK)周三公布兩項集資安排,合共集資27.14億港元(3.48億美元)。 公司擬按每股58.85港元配售最多2,227.7萬股新股,折讓約4%,涉及淨額約13億港元,佔擴大後股本約1.82%。此外,公司宣布與控股股東藥明生物(2269.HK)訂立認購協議,藥明生物將以相同價格認購2,413.4萬股新股,佔擴大後股本約1.93%,涉及淨額約14.14億港元。完成上述交易後,藥明生物持股比例將由49.81%升至50.78%。 公司表示,所得款項約九成將用於擴大生物偶聯藥物服務能力及產能,包括新加坡新基地建設、無錫廠房擴建及潛在海外拓展,其餘約一成用作營運資金及一般公司用途。 藥明合聯股價周三高開,至中午休市報64.65港元,升5.46%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:雲鋒金融斥4,400萬美元購萬個以太幣

雲鋒金融集團有限公司(0376.HK)周二公布,已於公開市場累計購入10,000枚以太幣,涉及資金4,400萬美元。是次購買的資金來自內部儲備,購入的以太幣會在財務報表中列為投資資產。 公司於今年7月時公告集團戰略布局,包括Web3、現實世界資產(RWA)、數字貨幣、ESG零碳,以及人工智能。 雲鋒金融指出,購入以太幣符合集團的戰略布局,並可探索以太幣在集團保險業務中潛在的應用模式,以及與Web3相適應的創新業務場景。此外,以太幣作為儲備,可優化資產結構,減少對傳統貨幣的依賴。 公司於周三開市升3%報3.78港元,但隨即掉頭下跌,今年以來股價升逾250%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏