摯文收入每況愈下「中國Tinder」力谷海外市場

2024年05月31日

MOMO.US

Hello Group's revenue declines accelerate

這家有被稱作“中國版Tinder“的公司一季度營收下滑9%，並預期下降速度會加快

重點：

摯文集團連續了三年的營收下滑，其趨勢延續到今年一季度，而且由於公司同時面臨內憂外患，下滑速度正在加快
這家約會應用程序運營商稱，可能很快會得到政策支持，似乎是指中國最近為提高下滑的出生率所做的努力

陽歌

「中國版Tinder」的火焰終於熄滅了嗎？

投資者可能開始有感覺，因摯文集團(MOMO.US)公佈的最新季度業績顯示，今年一季度它幾乎所有的關鍵指標均持續下滑，尤其是旗下中國歷史最悠久的約會應用程序之一的收入加速下滑。

周二公司公布最新業績後，投資者紛紛拋售，致其下跌14%，達到一年半以來的最低點。第二天，該股略有反彈，反映投資者對公司的複雜情緒，由於在中國龐大的約會市場的領頭羊地位，該公司仍然是一棵搖錢樹。

值得注意的是，最近在美上市的中國股票在被忽視兩年多後，再次獲得投資者青睞，推動中國ETF-iShares MSCI(MCHI.US)從1月底的低點上漲了超過20%，但摯文集團卻落在了後面。

自2019年以來，公司的收入一直持續下滑，它的困境至少部分歸因於超出其控制範圍的因素。三年的疫控打擊年輕用戶對使用該公司旗下應用程序（包括行業領先的陌陌在內）的熱情。自疫情結束以來，疲軟的消費者信心繼續抑制需求，因為中國經濟在經歷了三十年的繁榮後急劇放緩。

最後但同樣重要的是，如今越來越多的中國人對約會和結婚完全不感興趣，這體現在中國的出生率不斷下降。

鑒於有這麼多不利的宏觀因素，摯文集團難以找到並留住受眾也就不足為奇。此外，還有該公司特有的因素，尤其是集團2018年收購另一款主要應用程序探探，損失慘重。探探曾被譽為未來關鍵的增長驅動力，但很快卻變成了相反的角色，並且此後一直在快速下滑。2019年，摯文集團又遭遇監管問題，旗下廣受歡迎的直播服務因含色情內容而受到政府審查。

公司試圖通過向海外擴張來逃離中國本土市場的動蕩，尤其是向土耳其和中東的擴張，是它近期財報中為數不多的積極消息之一。其中大部分來自摯文集團新推出的應用程序，包括Duidui、Hertz和Soulchill。

在一季度財報電話會議上，公司稱，這些主要面向海外市場的新應用，在一季度的收入增長了51%，達到3.44億元，佔公司當期總收入的13%。這個增長與摯文集團的整體收入形成鮮明對比，後者從去年同期的28.2億元同比下降9.2%，至25.6億元。

最新公佈的營收下降速度較前兩個季度有所加快，前兩個季度的降幅約為6%。更糟糕的是，公司預計二季度營收將下降約14%，意味下降速度會進一步加快。

投資者有保留

儘管前景黯淡，摯文集團仍然盈利頗豐，部分原因是它在市場上的領先地位和嚴格的成本控制。公司一季度的成本和支出同比下降了12%，超過了營收的下降速度。因此，它在當季運營利潤增長5.5%，至4.6億元。

但公司的淨利潤卻不太妙，從去年同期的3.9億元驟降至本季度的520萬元。但公司高管在財報電話會議上解釋，主要是由於當季的一筆一次性稅收支出造成。如果不考慮這筆費用，公司的非美國通用會計准則淨利潤增長8%，達到5.085億元。

即使如公司所說剔除一次性支出後能有較高的利潤，投資者信心的下降對摯文集團的估值產生了相當大的負面影響，目前該股的市盈率(P/E)僅4.9倍。這還不到Tinder的所有者Match Group(MTCH.US)市盈率13倍的一半，可見投資者對摯文集團有多不看好。

儘管前景黯淡，但在摯文集團的最新財報中仍有一些令人鼓舞的事情。我們前面提到的全球擴張，正迅速成為這家增長乏力的公司的重要新引擎。

隨著中國對出生率急劇下降和人口老齡化的擔憂，政策方面可能會出現另一個引人關注的推動力。中國已出台了一系列鼓勵人們結婚生子的激勵措施，摯文集團暗示，這些措施最終可能會使公司受益。

“我們看到了一些積極的政策變化，”首席財務官彭暉在電話會議上表示，不過未做詳細說明。“然而，這些政策變化將如何有效和迅速地滲透到消費者行為中，更具體地說，是滲透到我們平台上用戶的消費中，我認為現在下結論還為時尚早。隨著時間的推移，我們拭目以待。”

與很多其他科技公司一樣，摯文集團也在嘗試利用人工智能吸引用戶。例如，公司高管在電話會議上表示，公司正在試驗人工智能，“通過分析潛在（約會）候選人資料頁面上的圖片和文字信息，向用戶推薦打破僵局的話題。”

公司並未提及人工智能生成的虛擬靈魂伴侶，不過這或許是未來的發展方向。

分析機構認為，摯文集團營收下滑的趨勢不會很快扭轉，預計今年的營收將下降11%，要到2025年才會最終重返增長軌道。事實上，它們最近更加看好該公司低迷的股票，5月份接受雅虎財經調查的16家機構中，有15家給出的評級為“買入”或“強力買入”，而4月份調查的14家機構中只有8家給出了同樣強勁的評級。這或許這表明，隨著這家備受冷落的公司努力尋求投資者的青睞，市場情緒可能正在轉向支持它。

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社交媒體/娛樂

陌陌, 摯文集團

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簡訊：結束三年收入萎縮虎牙重返增長軌道

遊戲直播公司虎牙信息科技有限公司（HUYA.US）周二披露，在經歷競爭加劇、監管打壓及合併案遭否等困境後，公司今年一季度實現收入正增長，結束逾三年的業績收縮周期。虎牙披露，今年一季度營收總額為15.1億元，較上年同期的15億元微增。此前公司上一次實現同比增長，要追溯至2021年第三季度，當季營收從28.1億元增長5.7%至29.8億元。公司核心直播業務收入仍延續跌勢，最新季度同比下滑約10%至11.4億元。但遊戲相關服務收入大漲52%至3.7億元，彌補了核心業務缺口。根據非公認會計准則，公司最近三個月實現淨利潤2,400萬元，較上年同期的9,250萬元有所下降。財報發布後，虎牙美股周二漲1.9%。該股年內累計漲幅已達25%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月14日

HUYA.US

簡訊：五年投資10億美團Keeta進軍巴西

外送服務巨頭美團（3690.HK）近日宣布，將斥資10億美元把其海外外送平台「Keeta」拓展至巴西，此前該平台已在香港及沙特阿拉伯成功推出。美團表示，Keeta將於「未來幾個月內」登陸巴西，並計劃於未來五年內在當地投入總額10億美元。南華早報報道，有關協議於本周一在北京簽署，巴西總統魯拉（Luiz Inácio Lula da Silva）親臨現場，與美團創辦人兼首席執行官王興一同見證。王興表示，巴西是擁有巨大潛力的重要市場，美團將致力於「提升消費者體驗、幫助合作餐廳成長，並為外送員提供更多機會」。美團於2022年開始部署開拓海外市場，Keeta已分別在香港及沙特阿拉伯推出服務。去年2月，美團進行多項業務整合，由王興親自負責海外業務拓展。公司稱，Keeta將在巴西建立全國性外送網絡，並為當地餐飲商戶提供多元行銷及數位營運工具，助其拓展業務。儘管利好消息公布，美團周二股價仍下跌4%，報138.60港元。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月14日

3690.HK

乘政策紅利富友支付衝刺港交所

富友支付尋求上市之際，有望憑借中國提振消費的政策乘勢而上重點：中國為降低對海外的依賴，不斷擴大內需，讓計劃在港上市的富友支付得以受惠這家支付服務提供商過去兩年營收年均增速近20%，且保持盈利狀態梁武仁隨著特朗普關稅戰，令中國等出口導向型經濟體更易受外部需求波動衝擊，擴大內需已成中國政府當前的政策重心。從理論上來講，這或為深耕國內零售市場的中國企業創造重大商機。上海富友支付服務股份有限公司可能成為潛在受益者，這家數字支付平台運營商，正推進赴港上市計劃，其業務定位剛好能承接政策紅利——中國政府正著力激發民眾消費意願。上周五，富友支付第三次遞交港股上市申請，自詡為綜合數字支付服務先行者，聲稱坐擁「公認的品牌優勢與領先的市場地位」。這家成立於2011年的公司援引第三方研究稱，其是國內最早為電商企業提供多通道數字支付軟件及增值服務的機構之一。儘管出口在壓力下仍保持增長，但外商直接投資這一重要經濟引擎已現萎縮跡象。在傳統出口導向模式易受不斷升溫的全球保護主義衝擊，中國政府自去年起推出一藍子刺激內需政策。從家電及手機的以舊換新補貼，到《提振消費專項行動方案》，政策組合拳頻出。在此背景下，花旗分析師本周將中國整體消費板塊評級調升至「增持」，並稱科技是能享受政策紅利的領域之一。作為與消費直接掛鈎的科技服務商，富友支付在中國當前疲弱的經濟中佔據黃金賽道。在中國競爭激烈的支付服務行業，富友支付近年財務表現可圈可點。過去兩年，公司營收以近20%的年均增速擴張，2024年達到16億元（2.21億美元）。盈利雖不算太高但穩定，去年淨利潤8,400萬元，淨利潤率約5%。上市申請文件援引第三方數據顯示，富友支付超八成營收來自收單業務，該業務幫助線上線下商戶完成資金歸集。自成立以來，公司累計處理逾540億筆交易，支付交易總額（TPV）達15.1萬億元，居中國獨立綜合數字支付服務商之首。業務利潤高企除核心交易處理業務外，「數字化商業解決方案」正成為該公司收入的新增長來源，涵蓋SaaS、數字營銷、賬戶運營及商戶開票等服務。該業務營收佔比從2023年的5.3%升至去年的7%，且利潤較高。對此，富友支付計劃重點拓展以提升盈利水平。此外，公司的成本管控成效顯著，運營費用佔營收比重從2022年的22%，壓縮至去年的19%。儘管富友支付整體敘事亮眼，但隱憂猶存。雖然近年20%的年均增速可觀，但細察可見，去年增速驟降，2023年營收一度勁增近三分之一，但2024年增幅僅約8.5%。 2023年高增長或主要源於防疫政策鬆綁後的報復性消費，隨著疫後短暫反彈結束，2024年溫和增速更能反映新常態——中國經濟在疫後短暫復蘇後重新步入放緩軌道。中國去年末才加大刺激消費力度，疊加房地產持續低迷與全球貿易摩擦，政策見效尚需時日。今年前兩月社會消費品零售總額同比微增4%，略快於2024年3.5%的增幅。國家統計局發布3月數據時表示，經濟持續回升向好的基礎尚不牢固。 3月零售增速雖升至6%，但可持續性存疑。榮鼎咨詢去年7月的報告指出，居民收入水平偏低及財富分配不均，從根本上制約中國消費，若無重大財政政策調整，居民消費未來五到十年實際增速或維持3%至4%的水平。富友支付所處行業競爭白熱化，支付寶、微信支付等巨頭佔據主導地位。富友支付去年支付規模市佔率僅為0.8%，為擴大份額，可能不得不犧牲利潤空間。同業公司連連數字（2598.HK）自去年港股上市以來股價累跌約35%，目前依然虧損。不過，該股目前4.5倍的市銷率仍具參考價值；按此估值，富友支付2024年營收對應市值約72億元（約合10億美元）。與連連數字不同，富友支付具備盈利能力，投資者或更青睞其敘事邏輯，視其為布局中國消費升級的新機遇。但在缺乏確鑿證據表明刺激政策見效前，市場或持審慎態度。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月14日

簡訊：瀾滄古荼大股東押股虧損停牌兼換核數師

茶商普洱瀾滄古茶股份有限公司(6911.HK)周二公布，控股股東之一的王娟及廣州天速信息將股份質押，涉及近2,000萬股，佔公司已發行股份總數15.83%。瀾滄古茶自2023年12月上市以來，不斷出現問題，除上市首次業績發布錄得盈利按年上升11%外，去年中期已出現盈利大倒退，大幅下挫80%至509萬元人民幣（下同）。期間公司又更換核數師，不再任用羅兵咸永道。及後又公布，更改上市集資金額用途，將當中2,600萬元用作償還貸款。到今年3月底，公司發盈警預計2024年將出現虧損介乎9,650萬元至1.2億元， 2023年有盈利8,008萬元。而且，公司未能如期發布業績，在今年4月1日停牌至今。自上市以來，公司的股價由每股上市價10.7港元，下跌72%至停牌前的3.05港元。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月14日

6911.HK

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