揭「網紅大米」上市爆升之謎

2023年10月20日

9676.HK

在3月首次申請IPO後，十月稻田成功叩開大門，新上市的股票在首周的交易中上漲60%

重點：

十月稻田在上市後的一周里表現強勁，投資者看好它作為中國高級大米頂級銷售商的地位
公司上市前的支持者包括紅杉和阿布扎比主權財富基金旗下的Mubadala Capital

譚英

十月稻田集團股份有限公司(9676.HK)上市後漲幅驚人，單在首個交易日就上漲23%，可以說一定程度上是時機所致。這家由家族控制的高級大米銷售商，通過上市籌集了8.2億港元(7.7億元)，但其自由流通比例僅為15%，導致其股票相對稀缺。此次IPO正值中央匯金投資增持中國四大行，引發香港股市整體上漲。

由於投資者對中國經濟感到擔憂，香港股市的短暫上漲很快就失去了動力，但十月稻田的股價卻繼續飆升。截至本週四收盤，該股在上市首周的價格較15.36港元的招股訂價上漲逾60%。

作為2019年至2022年中國最大的大米、全穀物、豆類和種子電商渠道，該公司肯定有一個引人入勝的故事。其IPO招股說明書顯示，按營收計算，2022年它的電商渠道市場份額為14.2%，是勁敵的2.7倍。

其食品雜貨店渠道的銷售額也迅速擴大，2020年至2022年間年收入增長79.5%，使其成為中國同類產品中的第四大公司。在中國基礎主食市場最大的五家公司中，它是2020年至2022年間增長最快的。

十月稻田取得了令人矚目的增長，部分原因是其密切關注高級大米的消費趨勢，從讓消費者明白要添加多少水的瓶裝大米日益流行，到糖尿病患者對黑莓米和低血糖指數大米的喜愛。這類特色產品往往售價較高，例如600克裝的瓶裝大米售價30元，而散裝大米每公斤僅售4元。

該公司還緊跟最新線上銷售趨勢，重點關注社交電商。據其招股說明書顯示，截至2023年一季度末，公司與4,000多名關鍵意見領袖和關鍵意見消費者建立了合作關係，它的網店和社交媒體賬號擁有大約2,800萬粉絲。

該公司的特色產品是五常大米，五常大米也吸引了電子商務巨頭京東等的關注，後者正試圖將五常大米打造成一個全國性的品牌。

十月稻田曾在2021年引起轟動，當時公司完成了一筆14.5億元（1.98 億美元）的融資，由紅杉（前紅杉中國）和雲峰基金聯合領投（這兩個名字常與科技初創企業聯繫在一起）。這是五年里，中國主食公司金額最大的融資之一。2023年2月，公司又以142億元的估值，從包括阿布扎比主權財富基金Mubadala Capital在內的投資者那裡籌集了6.586億元。

公司最新市值260億港元，比上一輪估值高出80%以上，這使十月稻田現時市值，能高於IPO前最後一輪估值的公司。不同於股價暴跌的科技公司，該公司還承諾在未來幾年派發股息。

投資者對食品股的興趣

另一家最近上市的食品企業、水果銷售商百果園集團(2411.HK)的股價目前略高於1月份的IPO價格，反映投資者近期對基礎食品銷售商的興趣，尤其是比較高級的品牌。但百果園的市銷率為0.75倍，遠低於十月稻田的4.4倍。在上海上市的北大荒(600598.SS)也銷售大米、玉米和油籽等農產品，其市值與十月稻田大致相當，而市銷率則略勝一籌，為5倍。

大米是中國人飲食的基本組成部分，對大米的需求肯定不會小。公司招股說明書中引用的第三方研究顯示，每年約1.9萬億元的中國廚房主食食品市場中，十月稻田的整體潛在市場規模為1萬億元。

十月稻田正在迅速擴大其市場份額，收入從2020年的23億元增長到2022年的45億元，幾乎翻了一番。在今年的頭三個月里，其收入從上年同期的9.102 億元增長到10.8億元，增速有所降低，僅為19%。十月稻田旗下有三大品牌，近80%的收入來自大米產品。

十月稻田順利度過了疫情，也就是從那個時候起，它開始與社交電商和社區團購平台合作，這些平台在疫情期間大受歡迎。截至一季度末，該公司逾70%的銷售額來自電商平台或自己的網店。公司總部位於黑龍江五常，這裡出產的香米聞名遐邇。

那麼，這個公司有什麼不好的地方嗎？最值得注意的可能是它的虧損情況。在2020年實現淨利潤1,390萬元之後，它又連續兩年虧損——2021年虧損1.73億元，2022年虧損5.65億元。不過我們也應該注意到，公司在今年一季度出現反彈，盈利1,860萬元。

另一個問題是家族控制，這在中國民營上市公司中很常見。十月稻田創始人王兵、妻子趙文君、妻姐趙淑蘭、外甥舒明賀、趙文臣及早期的支持者持有公司84.3%的股份，目前所有家族成員均為董事。

由於家族成員和早期投資者持有的股份比例很高，十月稻田必須獲得豁免才能在香港上市，因為港交所通常要求一家公司至少要有25%的股份可供交易。這些缺點顯然沒有讓投資者卻步，他們喜歡十月稻田可能是因為它在高端產品類別中的地位相對獨特，在經濟放緩期間受到的影響相對較小。

有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。

咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

消費, 電子商務, 新股

百果園, 網紅大米, 十月稻田集團, 紅杉, 雲峰基金

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

免費訂閱新聞郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

新聞

簡訊：訂單量突破1,400萬蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度（BIDU.US; 9888.HK）上周三宣布，截至八月其蘿蔔快跑（Apollo Go）無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位，未來基金（Future Fund LLC）董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。財報顯示，僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單，同比增長148%。百度表示，其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程，且保持優異的安全記錄。與此同時，谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單，並宣布其無人駕駛里程達1億英里（約1.6億公里）。截至六月，蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市，並逐步擴大公開道路測試範圍。八月，百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場，近期測試已拓展至東湧和南區，推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示：「我們在那裡（香港）的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察，增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」七月，百度與Uber達成多年期合作，計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作，首站覆蓋德、英兩國，加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。阳歌咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

9888.HK BIDU.US

受惠職教需求日增中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%，淨利潤飆升近50% 重點： • 中國東方教育今年上半年營收增長10%，較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好，且後者也得到政府的大力支持　陽歌職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場，更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示，公司幾乎所有核心指標均穩步增長，其中淨利潤增幅近50%。對投資者更具意義的是，這家公司崛起，成為中國職業教育領軍者，促使此前低迷的股價強勢反彈，52周內累計漲幅逾200%，觸及近四年高位。不過，投資者跟風追漲前需注意，職教板塊已顯現分化格局，龍頭股表現強勁，中小同業則持續承壓，詳細分析見下文。過往數年間，職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷，因資本競相追逐K-12學段服務，以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務，使前者幾乎清零；隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作，後者近期也明顯承壓。此消彼長之下，專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構，反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同，職業教育正持續獲得政策強力支持。政策紅利直接體現於財報：中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元（折合300萬美元），上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限，但顯著印證政策支持力度加大，此類無須償還的資金既可衝減運營成本，更能直接增厚利潤空間。近期關鍵政策突破在於，職教機構首獲頒發學士學位授權，這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外，更具實質意義的是，職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。中國東方教育在財報中指出，為應對市場變局，其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境，公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。新園區將與遍布全國的234個教學中心（主要是小型教學點）形成互補。目前，四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營，江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。公司強調：「本集團相信職教產業園，將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力，並可在未來達致成本協同效益。」美容領域的大生意財報深層數據進一步揭示，中國東方教育整體招生規模加速擴張，但當前疲弱就業環境下，各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際，信息技術（IT）領域竟意外遇冷。公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元（上年同期為19.8億元），相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人，學員月均總數增長5.5%至152,817人。時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星，營收幾近翻番，學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小，最新財報期僅貢獻總營收的4%。烹飪技術作為核心創收板塊，貢獻近半數營收，該部門營收同比增長11%，學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優，營收增長14%，學員月均人數增長18.5%。信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地，期內營收同比下降3%，佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。招生規模擴容的同時，營業成本基本持平，表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%，最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元，上年同期則為2.72億元。伴隨盈利提升，公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元，該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。需要重申的是，並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者，當前市盈率27倍，與中國東方教育30倍估值相近，但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍，民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

0667.HK

簡訊：腦動極光中期收入近翻倍虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司（6681.HK）周四公布，截至6月底止六個月，收入按年大增92.8%至1億元（美元）。不過，公司虧損進一步擴大，期內錄得虧損1.27億元，按年擴大11%，經調整淨虧損為8,802萬元。公司指，收入上升主要來自購買系統的醫院增加，由去年同期的186家增至205家，患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次，院外使用人數增至12,915人。同時，醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入，成為新業務增長點。然而，銷售成本、行政及研發費用大幅增加，拖累整體虧損擴大。腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月，公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。腦動極光股價周五平開，至中午休市報5.36港元，跌1.83%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

6681.HK

簡訊：富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司（1828.HK）周五公布上市後首份中期業績，新增業銷售額以按年化新保費計算，同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號，淨利潤達4,700萬美元。稅後營運利潤增長9%至2.51億美元，當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。集團行政總裁兼執行董事黃清風表示：「將公開招股所得，用於進一步提升資本實力及財務靈活性，包括減少整體債務，以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」富衛周五接近平開報42.7港元，公司本周股價急升逾一成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

1828.HK

重點：