9896.HK MNSO.US
Miniso opens on Champs-Elysees

這家平價生活用品銷售商,上月在巴黎開了一家旗艦店,是針對各地愛購廉宜物品消費者的一項部署

重點:

  • 名創優品一季度加快海外開店的速度,以抵消中國本土市場銷售疲軟的影響
  • 隨著採取措施以減低對國內需求的依賴,這家零售商約三分之一的收入來自海外門店

夏飛

在中國快時尚品牌Shein的上市計劃,在紐約和倫敦市場遭遇阻力之際,另一個中國零售品牌卻憑借迅猛的全球擴張,在全球目標市場進展順利,

並取得創紀錄的利潤。

名創優品集團控股有限公司(MNSO.US;9896.HK)是一家生活用品零售商,售賣的平價產品從化妝品到廚具,種類眾多,現在已經進駐了紐約的時報廣場和倫敦的牛津街等標誌性地點,公司正顯出要進軍世界更多角落的雄心。

上月底在巴黎,這家零售商在遊客眾多的香榭麗捨大街開設了一家旗艦店,這是其海外擴張計劃迄今為止最耀眼的一次亮相。據公司稱,這家店共計兩層,色調為亮粉色,是其在歐洲最大的門店,首日銷售額58萬元,創下公司海外門店單日銷售額的新紀錄。

巴黎門店的開業,只是名創優品今年新增900至1,100家門店(其中一半位於中國境外)計劃的最新行動。這家由中國億萬富翁葉國富於2013年創立的零售商,截至3 月擁有逾6,600家門店,其中近2,600家位於中國境外。

不止門店數量飆升,該公司一季度的收入同比增長26%,達到37.2億元的新高,而淨利潤也增長24%,達到5.86億元。名創優品本季度的毛利率也創下43.4%的新高,比去年同期提升4.1個百分點。這種強勁增長與名創優品在國內的同行形成了鮮明對比,隨著中國經濟在快速增長多年後放緩,它的很多同行也表示消費者信心疲軟。

在如今波濤洶湧的地緣政治環境里,在具有全球視野的中國零售商中,名創優品在海外的成功相對罕見。Shein、Temu和比亞迪等知名中國公司,在美國和歐洲都面臨越來越嚴格的審查,涉及的指控從使用非法勞工到以補貼價格銷售產品,無所不包。

在眾多低成本中國零售商中,名創優品的戰略脫穎而出。當Shein和Temu在美國電子商務市場的超低端領域爭奪頭把交椅時,名創優品專注於傳統零售和購物體驗。名創優品的實體店燈光明亮,充滿日本元素,意欲在全球最大的一些消費市場將自己打造成一個跨國品牌。

在某程度上,名創優品的快速增長表明,它從「一元店」轉型為一家更國際化的零售商的努力正在產生回報。它已與全球近100家大IP的所有者合作,包括迪士尼、史努比、芭比和寶可夢,生產更多高檔品牌商品,從水杯到毛絨動物玩具。轉型有助於吸引年輕一代,他們不怕花高價錢購買收藏品,因這些收藏品比普通日用品,給他們帶來更多情感上的滿足。

利用品牌IP

截至3月,名創優品總銷售額的逾四分之一來自使用品牌IP的產品,在海外市場這一比例甚至更高,達到40%。據弗若斯特沙利文估計,從2022年到2026年,中國的品牌雜貨零售市場,將以每年14.2%的速度增長,這對名創優品來說是一大利好,它目前已經是最大的市場參與者,市場份額為11%。

銷售更多外國品牌授權產品,也可在消費者的心中弱化其作為一個典型中國品牌的形象,因為中國品牌予人在質量和創新方面並不突出。事實上,名創優品過去曾因其標誌和店面設計,與日本品牌無印良品和優衣庫相似而飽受批評。兩年前,中國的民族主義者指責它讓自己看起來像一個日本品牌,以此掩飾自己的中國血統。

去年10月,名創優品推出了新的品牌標識,以回應部分批評,不過,這一舉措因新標識的變化微乎其微而遭到嘲笑。

撇開消費者對其身份的看法不談,公司在全球範圍內的強勢推進抓住了中國零售商另一個共同的優勢:高效的供應鏈。公司在2022年宣布,已經建立了“初步能力”,能夠在主要海外市場開展自己的快速零售,從包含10,000個產品方案的大型產品庫中精心挑選,每七天就能推出約100個新產品。

如果西方消費者跟中國消費者一樣,由於經濟衰退壓力令消費降級,加上各國央行維持高利率以對抗通脹,那麼名創優品的廉價商品可能也有助於它在西方市場的發展。

海外市場對名創優品的財務表現越來越重要。按商品交易總額計算,北美和歐洲是今年一季度增長最快的市場,同比分別增長110%和80%。去年底,約36%的收入來自中國以外,而2021年該比例僅為20%。

今年一季度,名創優品近三分之一的收入來自海外市場,同比增長53%,遠超國內16%的增長率。葉國富在接受彭博新聞社採訪時表示,名創優品希望到2028年,70%的業務來自海外。

該公司在海外的盈利能力更高,據中國國內的媒體報道,名創優品的產品在中國的平均售價為每件35元,而在美國的售價一般高出三倍。

然而,它也無法免受潛在地緣政治風險的影響,特別是如果特朗普今年秋天再次當選美國總統,有可能提出對中國進口商品徵收進一步關稅。北美是該公司增長最快的地區之一,截至3月底有191家門店,比去年同期的118家增長了62%。

儘管名創優品在海外取得了進展,但其股價自5月中旬以來已下跌近27%,較2020年底在紐約上市的價格24.40美元低23%。投資者可能有些失望,部分是因為該公司的3月份季度每股收益為27美仙,低於雅虎財經調查的分析機構預測的33美仙。

從公司19倍的市盈率(P/E)看,它似乎被低估了。這個數值低於無印良品品牌運營商良品計劃(7453.T)和BJ批發俱樂部(BJ.US)的22倍市盈率。但與美國折扣零售商Dollar General(DG.US)的18倍相當,這表明投資者仍將名創優品視為一隻折扣零售股。

儘管如此,分析機構仍對該股持樂觀態度。在雅虎財經調查的12家分析機構中,有4家在6月份給予該公司“強力買入”評級,其餘則給予“買入”評級。

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新聞

簡訊:英國零售商Sainsbury’s向京東出售Argos談判告吹

電商巨頭京東集團股份有限公司(9618.HK, JD.US)近期積極在歐洲市場尋求併購實體零售商,但其拓展計劃在英國受挫。 英國連鎖超市集團J Sainsbury plc(SBRY.L)周日公告,已終止與京東關於出售旗下商品零售商Argos的談判。公司稱,在媒體披露雙方洽談出售的消息後,京東大幅修改收購條件,但該方案不符合公司的最佳利益,因此決定退出洽談。 Argos是英國第二大綜合商品零售商,擁有全英第三大訪問量的零售網站及逾 1,100個提貨點,在2016年被Sainsbury's以11億英鎊收購。 Sainsbury's預計,2025至2026財年可實現零售基礎經營溢利約10億英鎊(13.6億美元),以及超過5億英鎊的零售自由現金流。 京東港股周一平開,至中午休市報132.7港元,升0.76%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
QMSK is involved in auto insurance for accidents

納斯達克新規限制 青民數科被迫提升集資額

這家汽車保險售後服務提供商,將首次公開募股目標擴大為最初三倍,募資上限達3,700萬美元 重點: 繼納斯達克宣布擬要求中概股募資額不低於2,500萬美元後,青民數科大幅調高納斯達克上市規模 這家公司最新財年營收增長38%,但因擴張開支激增,導致利潤下降近10% 阳歌 青民數科(青島)技術服務有限公司最新修訂的納斯達克上市申請中,最引人注目的並非汽車保險理賠服務的業務動態,而是募資規模的巨量級上調。不過,此次將募資目標從900萬美元提升至上限3,700萬美元,並不意味著公司對投資者認購熱情的信心上升。 實際上,此次激進擴容直接源於納斯達克本月早些時候,宣布擬嚴控中概股小規模上市。此類募資通常不足1,000萬美元的微型上市,已成納斯達克中概股主流,公眾流通股比例普遍低於總股本的10%。 此類低流通量易引發股價劇烈波動,通常呈現單邊下跌態勢。當股價閃崩時,缺乏經驗的散戶往往損失慘重。雪上加霜的是,多數企業採用激進的估值定價,使其上市後股價大幅回落幾成定局。 回溯今年3月首度申請赴美上市時,青民數科完全符合上述情況。這家向車險企業提供理賠風險評估等增值服務的公司,據其1月原始申請及3月修訂文件披露,最初募資目標僅600萬至900萬美元。當時,公司計劃售出的150萬股,僅佔總股本約9%。 最新修訂文件中,其募資目標已大幅躍升至2,500萬至3,750萬美元區間,對應每股4至6美元。當前,公司擬售625萬股,超原始方案三倍有餘,佔擴股後總股本比例近30%。 募資規模與流通股比例的雙重提升,顯然是對納斯達克9月3日擬修訂中概股上市標準的直接回應。新規要求所有中概股募資額不低於2,500萬美元,公眾流通股市值需達1,500萬美元。若流通股市值跌破500萬美元,將自動啓動暫停交易及退市加速機制。 上周五提交的修訂版招股書中,青民數科明確提及納斯達克待實施的新規,該標準尚需美國監管部門批准。 公司聲明:「若新規生效,將大幅提高我司等發行人的上市及維持上市門檻。無法滿足修訂後的上市要求,可能導致我們難以在納斯達克掛牌或維持上市地位,從而對證券流動性、市場能見度及整體變現能力造成重大不利影響。」 估值高企 青民數科每股4至6美元定價區間及上市後2,125萬股總股本,對應市值介於8,500萬至1.27億美元之間。按截至2025年3月財年最新年報利潤計,中位數市盈率(P/E)達47倍;其市銷率(P/S)中位數為2.2倍。 相較中國車險領域同業,上述估值均顯偏高。在港上市的眾淼控股(1471.HK)涵蓋車險業務,市盈率37倍、市銷率7.8倍。而處於虧損狀態的保險經紀商手回集團(2621.HK)與車車科技(CCG.US)市銷率僅分別為0.68倍及0.19倍。 儘管青民數科或因已有盈利且增速較快,可嘗試更高估值溢價,但現實是投資者較難認同。如同我們之前指出,採取激進估值的中概股首日交易常現股價大跌,往往在數月甚至數日內市值腰斬。 待觀其效,青民數科會維持高估值,抑或因募資規模巨幅擴容,需引入超計劃的投資者而被迫下調定價。 最後,審視財務數據,公司基本面確具優勢。青民數科通過覆蓋中國大部地區的10,651個服務網點開展業務。風險評估服務單價低廉,截至2025年3月財年平均價50美元,較上年48.80美元微漲2.5%。 招股書顯示,最新財年客戶數量從35家增至64家,增幅顯著。表明其客戶群雖集中但仍具規模,涵蓋若干「頭部保險公司」。 伴隨客戶群擴容及單筆風險評估成本上升,公司最新財年營收同比增長38%,從截至2024年3月的3,460萬美元增至4,770萬美元。其毛利率保持相對平穩,從上年9.6%微降至9.2%。但為支撐擴張投入的運營開支激增近兩倍,致使其最新財年利潤同比下降8%,從244萬美元降至225萬美元。 總體而言,青民數科上市,基本面相對扎實,募資規模與流通比例的巨幅提升預示未來赴美中概股的轉型方向。但當前估值訴求仍顯激進,意味公司最終可能被迫將發行價降至當前4至6美元區間以下。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:祖龍娛樂斥2,420萬美元購理財產品

研發移動遊戲的祖龍娛樂有限公司(9990.HK)上周五公布,斥資2,420萬美元購入一系列理財產品,其中於上周斥1,260萬美元購入債劵掛鈎票據,並以500萬美元購入三年期首年不可贖回票據。 另外,去年通過瑞銀新加坡認購本金660萬美元的24個月美元股票掛鈎雙贏本金返還票據。 公司表示,購入理財產品是合理有效使用階段性閒置資金,以提高公司的資金收益。同時,通過風險考慮及比較不同報價後,認為可從認購事項中取得相對穩定收益,符合資金的安全及流動性目標。 祖龍娛樂周一平開報1.93港元,公司年初至今已升逾35%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Years of losses and thin profit margins leave 160 Health with few investment highlights

連年虧損毛利率低 健康160乏投資亮點

在線醫療平台健康160申港上市接連受挫後,近日終獲港交所開綠燈,隨即在港公開招股 重點: 公司連續虧損多年,今年首季虧損1,500萬元 藥物銷售毛利率偏低,只有1%   劉智恒 英國大文豪狄更斯在《雙城記》開首說:「這是最好的時代,也是最壞的時代。」對於香港新股市場,現在絕對是最好時代,公司能趕在這個風口上市,縱使未有亮麗的業績,也可成為投資者的寵兒。 健康160國際有限公司(2656.HK)兩次申港上市均折㦸沉沙,但今天看來並不是壞事,公司今年6月遞交新的申請,本月初終獲港交所批准,正好趕上這班衝刺中的香港新股市場列車。 根據招股書,公司發售3,364.55萬股,每股售價最高14.86港元,香港公開發售超額500倍,集資約5億港元。 健康160的收入主要來自兩大業務,一是以批發模式向企業客戶(包括區域醫藥貿易公司、醫療保健機構及其他醫藥銷售平台)提供醫藥健康用品,及以零售模式向個人用戶銷售產品。 另外是提供數字化醫療健康解決方案,公司透過健康160平台,整合線上及線下渠道的醫療健康服務,有效地連接醫療健康機構,醫護人員及個人用戶。 截至今年3月底止,健康160的平台累計連接超過44,600家醫療機構。同時,亦與超過90萬名醫護人員建立合作關係,註冊用戶達5,520萬名,平均月活躍用戶達330萬名。 健康160平台已具相當規模,但深入分析,公司的業務及財務仍然疲弱,存在一定問題。 三年累虧3.4億 公司業績表現乏善可陳,2022至2024年收入分別為5.26億元、6.29億元及6.2億元,收入似乎有點停滯不前,今年首三個月,收入更只有1億元。 期間公司連年虧損,過去三年分別蝕1.1億元、1.09億元及1.07億元,今年首季虧損同比收窄59%至1,550萬元。即是說過去三年多,累計虧損達3.4億元。 此外,公司的毛利率並不理想,雖然整體毛利率由2022年的22.5%,上升至今年首季度的27%,但仔細分析,發覺數字醫療的毛利率在今年首季雖高達80.9%,卻只佔整體收入的33%。相反佔公司總收入64.3%的醫藥健康用品銷售的毛利率,由2022年的4.1%跌至去年的1.4%,到今年首季仍停在此水平。 至於公司的負債情況,似乎遲遲未能解決,2022年淨負債一度高達3.8億元,2023年雖跌至3,775萬元,去年又反彈至8,514萬元,今年首季進一步升至9,782萬元。健康160解釋,主要因為增加借款擴展解決方案業務,以及員工增加導致工資及福利開支上升。公司長期在淨負債的狀況,投資者必然對此有所戒心。 經營現金續流走 健康160的經營現金流也是一大問題,過去幾年一直在流血,由2022年至今年首季,分別錄得現金流出4,239萬元、6,453萬元、5,605萬元及1,328萬元。公司解釋是業務正處擴張階段,要在營運能力、技術提升及市場拓展上進行大量投資,以致營運成本高企,導致經營現金流走。 面對各項不利的財務數據,公司強調長期發展策略明確,並已鞏固了商業基礎。目前已建立多項收入來源,覆蓋範圍擴展至全國260個城市。 公司相信,未來的關鍵是提升收入並要改善成本,現已採取一系列措來獲取及挽留客戶、深化用戶參與度、提高技術及優化變現策略等。另外通過標準化及自動化流程,利用數據分析提高營銷的成本效益,專注影響力大的項目研發及精簡行政職能,藉以提升營運效率。 宜短炒暫忌長揸 雖然公司明確指出目標,問題是最終能否達到?何時可以收支平衡?甚至是扭虧為盈,至今沒有給出一幅藍圖。 事實上要買相類的公司,現階段還是買龍頭股較穩健,縱然京東健康(6618.HK)的延伸市盈率達38倍、藥師幫(9885.HK)約67倍或平安好醫生(1833.HK)250倍,估值一點也不便宜,但起碼三家公司已有盈利,業務規模龐大,具有一定優勢。 當然,在新股熱下,投資者暫可考慮作短線買賣,長線似乎要持續觀望公司上市後業務及股價表現才下決定。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏