9896.HK MNSO.US
Miniso opens on Champs-Elysees

這家平價生活用品銷售商,上月在巴黎開了一家旗艦店,是針對各地愛購廉宜物品消費者的一項部署

重點:

  • 名創優品一季度加快海外開店的速度,以抵消中國本土市場銷售疲軟的影響
  • 隨著採取措施以減低對國內需求的依賴,這家零售商約三分之一的收入來自海外門店

夏飛

在中國快時尚品牌Shein的上市計劃,在紐約和倫敦市場遭遇阻力之際,另一個中國零售品牌卻憑借迅猛的全球擴張,在全球目標市場進展順利,

並取得創紀錄的利潤。

名創優品集團控股有限公司(MNSO.US;9896.HK)是一家生活用品零售商,售賣的平價產品從化妝品到廚具,種類眾多,現在已經進駐了紐約的時報廣場和倫敦的牛津街等標誌性地點,公司正顯出要進軍世界更多角落的雄心。

上月底在巴黎,這家零售商在遊客眾多的香榭麗捨大街開設了一家旗艦店,這是其海外擴張計劃迄今為止最耀眼的一次亮相。據公司稱,這家店共計兩層,色調為亮粉色,是其在歐洲最大的門店,首日銷售額58萬元,創下公司海外門店單日銷售額的新紀錄。

巴黎門店的開業,只是名創優品今年新增900至1,100家門店(其中一半位於中國境外)計劃的最新行動。這家由中國億萬富翁葉國富於2013年創立的零售商,截至3 月擁有逾6,600家門店,其中近2,600家位於中國境外。

不止門店數量飆升,該公司一季度的收入同比增長26%,達到37.2億元的新高,而淨利潤也增長24%,達到5.86億元。名創優品本季度的毛利率也創下43.4%的新高,比去年同期提升4.1個百分點。這種強勁增長與名創優品在國內的同行形成了鮮明對比,隨著中國經濟在快速增長多年後放緩,它的很多同行也表示消費者信心疲軟。

在如今波濤洶湧的地緣政治環境里,在具有全球視野的中國零售商中,名創優品在海外的成功相對罕見。Shein、Temu和比亞迪等知名中國公司,在美國和歐洲都面臨越來越嚴格的審查,涉及的指控從使用非法勞工到以補貼價格銷售產品,無所不包。

在眾多低成本中國零售商中,名創優品的戰略脫穎而出。當Shein和Temu在美國電子商務市場的超低端領域爭奪頭把交椅時,名創優品專注於傳統零售和購物體驗。名創優品的實體店燈光明亮,充滿日本元素,意欲在全球最大的一些消費市場將自己打造成一個跨國品牌。

在某程度上,名創優品的快速增長表明,它從「一元店」轉型為一家更國際化的零售商的努力正在產生回報。它已與全球近100家大IP的所有者合作,包括迪士尼、史努比、芭比和寶可夢,生產更多高檔品牌商品,從水杯到毛絨動物玩具。轉型有助於吸引年輕一代,他們不怕花高價錢購買收藏品,因這些收藏品比普通日用品,給他們帶來更多情感上的滿足。

利用品牌IP

截至3月,名創優品總銷售額的逾四分之一來自使用品牌IP的產品,在海外市場這一比例甚至更高,達到40%。據弗若斯特沙利文估計,從2022年到2026年,中國的品牌雜貨零售市場,將以每年14.2%的速度增長,這對名創優品來說是一大利好,它目前已經是最大的市場參與者,市場份額為11%。

銷售更多外國品牌授權產品,也可在消費者的心中弱化其作為一個典型中國品牌的形象,因為中國品牌予人在質量和創新方面並不突出。事實上,名創優品過去曾因其標誌和店面設計,與日本品牌無印良品和優衣庫相似而飽受批評。兩年前,中國的民族主義者指責它讓自己看起來像一個日本品牌,以此掩飾自己的中國血統。

去年10月,名創優品推出了新的品牌標識,以回應部分批評,不過,這一舉措因新標識的變化微乎其微而遭到嘲笑。

撇開消費者對其身份的看法不談,公司在全球範圍內的強勢推進抓住了中國零售商另一個共同的優勢:高效的供應鏈。公司在2022年宣布,已經建立了“初步能力”,能夠在主要海外市場開展自己的快速零售,從包含10,000個產品方案的大型產品庫中精心挑選,每七天就能推出約100個新產品。

如果西方消費者跟中國消費者一樣,由於經濟衰退壓力令消費降級,加上各國央行維持高利率以對抗通脹,那麼名創優品的廉價商品可能也有助於它在西方市場的發展。

海外市場對名創優品的財務表現越來越重要。按商品交易總額計算,北美和歐洲是今年一季度增長最快的市場,同比分別增長110%和80%。去年底,約36%的收入來自中國以外,而2021年該比例僅為20%。

今年一季度,名創優品近三分之一的收入來自海外市場,同比增長53%,遠超國內16%的增長率。葉國富在接受彭博新聞社採訪時表示,名創優品希望到2028年,70%的業務來自海外。

該公司在海外的盈利能力更高,據中國國內的媒體報道,名創優品的產品在中國的平均售價為每件35元,而在美國的售價一般高出三倍。

然而,它也無法免受潛在地緣政治風險的影響,特別是如果特朗普今年秋天再次當選美國總統,有可能提出對中國進口商品徵收進一步關稅。北美是該公司增長最快的地區之一,截至3月底有191家門店,比去年同期的118家增長了62%。

儘管名創優品在海外取得了進展,但其股價自5月中旬以來已下跌近27%,較2020年底在紐約上市的價格24.40美元低23%。投資者可能有些失望,部分是因為該公司的3月份季度每股收益為27美仙,低於雅虎財經調查的分析機構預測的33美仙。

從公司19倍的市盈率(P/E)看,它似乎被低估了。這個數值低於無印良品品牌運營商良品計劃(7453.T)和BJ批發俱樂部(BJ.US)的22倍市盈率。但與美國折扣零售商Dollar General(DG.US)的18倍相當,這表明投資者仍將名創優品視為一隻折扣零售股。

儘管如此,分析機構仍對該股持樂觀態度。在雅虎財經調查的12家分析機構中,有4家在6月份給予該公司“強力買入”評級,其餘則給予“買入”評級。

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新聞

簡訊:撥康視雲招股集資6.1億元

眼科生物科技公司撥康視雲製藥有限公司(2592.HK)周二在港公開招股,發售6,058.2萬股,一成公開發售,每股售價介10.1元,集資6.1億元,於本月27日截止認購,7月3日掛牌。 公司於2015年成立,自主開發兩款產品(CBT-001及CBT-009),核心產品CBT-001適用於治療翼狀胬肉(一種良性增生性眼表疾病),分別於2022年6月及2023年9月在美國及中國啟動第3期多地區臨床試驗。 撥康視雲2022及2023年均未有收入,至2024年則錄得收入1,000萬美元,去年虧損9,913萬美元,按年收窄23%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:佰澤醫療香港首日上市股價飆升

腫瘤醫療服務運營商佰澤醫療集團(2609.HK)股票周一在香港交易所首日上市即飆升,此次上市集資5.62億元,但市場之前反應不慍不火。 佰澤醫療最終定價每股4.22元,屬定價下限。香港公開發售獲25倍超額認購,國際配售認購倍數不足。該股首日開盤即大漲24%至5.25元,下午交易時段維持於5.3元,總市值達約70億元。 佰澤醫療目前在中國運營六家自營腫瘤診療專科醫院,公司年報顯示,去年實現營收11.9億元人民幣(下同),較2023年的10.7億元增長11%;2024年淨虧損收窄至1,350萬元,上年同期虧損為2,460萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:原奶價格下跌 現代牧業料上半年虧損至多10億元

大型原奶供應商中國現代牧業控股有限公司(1117.HK)周日公布,預期截至2025年6月30日止六個月將錄得8億元(1.11億美元)至10億元淨虧損,遠高於2024年同期虧損2.07億元。期內現金EBITDA將與去年同期的15.15億元持平。 公司表示,期內內地原料奶市場供過於求情況持續,售價持續處於低位,導致原料奶售價出現明顯下滑。不過,集團透過優化飼料配方、精準餵飼及大宗商品採購等策略,有效控制營運成本,單公斤奶的銷售成本預期將較去年同期下降0.22元以上。 同時,原料奶銷售量預期按年增長約10%,有助緩衝價格下滑帶來的衝擊。現代牧業強調,已實施多項降本增效措施並見成效,隨著乳品需求逐步回暖,原奶價格有望回升,將推動集團盈利能力改善,實現可持續增長。 周一公司股價低開,至中午收市報1.04港元,跌0.95%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Lovol makes harvesters

政策利好農業 濰柴雷沃料迎來爆發增長

這家中國領先的農業裝備製造商,已提交赴港上市申請,預測產品所在市場將迎來爆發式增長 重點: 濰柴雷沃提交赴港上市申請,擬募資約5億美元,在中國推進農業現代化的進程中,為自身擴張提供關鍵資金 受政策紅利驅動,公司預計中國智能農機市場未來幾年年度增速將超40%   陽歌 濰柴雷沃智慧農業科技股份有限公司上周五遞交港交所上市申請時表示,中國正處於農業革命的關鍵節點。 儘管這家中國拖拉機及收割機龍頭企業的論斷略顯主觀,但其正確性或可成立,這將為濰柴雷沃創造爆發式增長契機。中國不光在芯片等高科技領域的自主可控戰略廣受關注,其對糧食生產自給自足的訴求也同樣迫切。 中美貿易摩擦深刻揭示中國對進口的高度依賴,不僅需供養14億人口,還需滿足龐大的牲畜存欄量需求。為降低對外依存度,政府正通過全方位政策推進農業現代化轉型,目標是將二十年前數十萬小型家庭農場的產業格局,轉為運用現代技術與機器,從而提升效率的集約型農場體系。 憑借在國內農機市場的主導地位及智能農機領域的絕對優勢,濰柴雷沃有望充分受益此輪轉型。根據上市文件披露的財務數據,公司營運相對穩健,但近兩年增長態勢未達預期。 顯著短板在於,公司的利潤率明顯落後全球同業,既反映其生產效率與國際競爭對手存在差距,也印證中國市場定價壓力大於全球其他地區。 申請上市的文件稱:「中國已將智能農機列為糧食安全戰略支點,正通過系統性政策佈局加速產業升級。」公司特別援引《加快建設農業強國規劃(2024-2035年)》及《全國智慧農業行動計劃(2024—2028年)》兩大政策規劃,彰顯未來數年中國農業現代化的攻堅決心。 有力的政策支持意味著,政府將以補貼、低息貸款等形式,大規模注資推動產業升級。上市文件引用第三方數據顯示:在此背景下,中國智能農機市場規模將從2024年的118億元增至2030年的1,040億元,年均復合增長率達43.6%。 這一增速將使智能農機滲透率,從去年的7.2%躍升至2030年的33.1%,基本追及全球水平(去年全球的滲透率為31.6%,預計2030年將達34.7%)。隨著新一代基於智能農機的集約型農場興起,中國農業從業人口預計將從2024年的1.6億縮減至2050年的3,000萬。 依賴國內市場 總部位於山東的濰柴雷沃,當前61%的股權由港股上市的濰柴動力(2338.HK)持有。濰柴動力今年4月首次宣布分拆農機板塊計劃,並在上周五的公告中強調:分拆濰柴雷沃「符合政府關於提升國有資產核心競爭力、增強國際影響力的政策方向」。 此次分拆適逢其時,可為濰柴雷沃輸送關鍵資金,加速智能農機研發,搶佔市場先機。公司聘請中金公司擔任獨家保薦人,預示此次IPO規模可觀。 我們估計,公司估值約20億至30億美元,上市募資額或達5億美元。此舉幾乎可使其現金儲備翻一番。截至去年末,濰柴雷沃賬面現金共47.8億元(約合6.65億美元)。 儘管濰柴雷沃預判未來五年將實現高增長,但其近三年財報尚未顯現爆發跡象。公司去年營收從147億元增至174億元,同比增幅18.4%,雖屬穩健卻談不上驚艷。2023年營收實則收縮8%,公司將主因歸咎於收割機銷量下滑,但未作詳細說明。 拖拉機與收割機構成該公司的核心產品線,去年銷售額佔比分別為52%和41%。值得注意的是,收割機業務表現遜於拖拉機,其營收貢獻率從2022年的46%下滑。公司出口業務有所增長,但仍顯薄弱,收入佔比從2022年約6%升至去年約10%。 去年,濰柴雷沃的利潤從2023年的8.71億元增至9.57億元,同比增長9.8%。 如前所述,毛利率是濰柴雷沃顯著落後國際同業的指標。過去兩年,該指標維持在13.2%,不及迪爾公司(DE.US)28%水平的一半,亦遠低於凱斯紐荷蘭(CNH.US)21%的水平。迪爾當前的市盈率為25倍,凱斯紐荷蘭略低,為16倍。參照此估值區間,濰柴雷沃估值應在153億元至239億元之間。 濰柴雷沃以21.2%的農機市場佔有率和46%的智能農機份額,雄踞國內雙料冠軍。若中國農業革命如期而至,其領先地位將成制勝關鍵。但需警惕,國內外競爭對手同樣覬覦此輪爆發式增長,或致這片新興藍海競爭急劇升溫。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏