Riding on improved earnings, the road cargo platform has re-filed to list on the Hong Kong stock market, but its valuation may suffer in a weak market.

這家提供多元化物流及增值服務的平台,乘著業務表現改善的強勢,第二度申請到港交所上市

重點:

  • 貨拉拉母公司拉拉科技去年虧損明顯收窄,今年上半年更錄得1.5億美元經調整利潤
  • 港股氣氛不佳,競爭對手快狗打車的股價蒸發近96%,或影響拉拉科技的上市估值

 

裴梓龍

在中國同城運輸公司中,有一家以橙色為主調的車隊,穿梭在大街小巷之間,為商戶及貨車司機提供多元化物流及增值服務。這家在香港創立的科技「獨角獸」經歷重重難關後,上週四第二度向港交所遞交上市申請

這裏說的,就是在中國稱為「貨拉拉」,在香港叫作“Lalamove”的貨運平台母公司──拉拉科技控股有限公司

去年中國政府全力整頓平台經濟,貨拉拉多次被監管部門約談,正當市場認為整改完成,拉拉科技今年3月遞交上市申請,市場傳聞將集資10億美元(73億元);豈料僅一個月後,貨拉拉再因「有明顯問題」遭中國官方約談,並被要求「深入調查,認真整改」,加上港股氣氛轉差,成為拉拉科技最後無功而回的主要原因。

這次再度申請上市,拉拉科技也把「中國反壟斷」法規問題寫入風險因素,稱「鑑於我們的市場領先地位,我們已經並可能繼續受到反壟斷及反不正當競爭法律及法規規定的政府當局的嚴格審查。」

根據弗若斯特沙利文的報告,以數字平台上匹配並支付的所有貨運交易訂單總交易額(GTV)計算,拉拉科技是全球最大物流交易平台,今年上半年總GTV達39.3億美元,市佔率達44%。該公司在中國同樣位列首位,總GTV達36.3億美元,市佔率達61%。

翻看拉拉科技的業績,其收入連漲三年,2020年為5.29億美元,2021年增長59.7%至8.45億美元,去年再上升22.6%至10.36億美元;不過,該公司連虧三年,分別錄得8.12億美元、20.86億美元及9,297萬美元淨虧損,但去年情況已明顯大幅改善。

今年上半年,其收入再度按年增長24.8%至6億美元,虧損為5,366萬美元,但期內錄得1.5億美元經調整利潤,主要因為錄得1.75億元可贖回可換股優先股公允價值正面變動。

雖然拉拉科技已在全球11個市場超過400個城市營運,但今年上半年整體收入中,中國境內平台服務營收高達5.47億美元,而境外只有5,337萬美元,可想而知其業務高度倚賴中國市場,而這次上市集資,目的也是要在未來三至五年驅動中國核心業務的增長,以及加快在全球擴張。

拉拉科技創辦人周勝馥的人生非常傳奇,他在中國廣東出生,小時候隨家人移居香港,他曾透露自己在香港一處的小木屋長大,但由於天資聰敏,1995年在香港中學會考成為「10A狀元」,並取得獎學金到美國留學,初時選讀物理,後來嫌物理學太沉悶,決定轉讀經濟,並考入美國史丹福大學,以優異成績(Distinction)畢業。

周勝馥大學畢業加入貝恩策略顧問工作,年薪過百萬元,但他僅工作三年便辭職,開始醉心研究德州撲克,更成為職業選手,一打就是8年,期間更贏得了近3,000萬港元獎金。

本應財務自由的周勝馥,2009年回到香港,在金融海嘯後大家都不看好樓市時,把資金用來買樓,到2013年沽出物業,再投入他形容為「人生最大賭局」、貨拉拉的前身“EasyVan”。

在學校做學霸,於貝恩當打工仔,到賭桌上孤注一擲,而這次是自立門戶做生意。周勝馥初期處處碰壁,欠缺創業經驗、程式編寫面對問題、營運資金不足等負面情況接踵而來,更曾被另一家在香港營運的物流平台“GoGoVan”創辦人林凱源指責他抄襲。周勝馥也不諱言有參考對方,但認為勝負關鍵在於「鬥產品」,其後兩家平台便在香港展開市場搶奪大戰,並把生意擴展至東南亞市場。

競爭對手股價插水

要搶市場自然需要錢,因此周勝馥為公司展開多達11輪融資,由2014年到2021年11月,拉拉科技共籌得26.6億美元,即接近200億元資金,其投資者更星光熠熠,包括騰訊(0700.HK)、美團(3690.HK)、中銀香港(2388.HK)、高瓴資本、紅杉資本、博裕資本、富衛保險和香港科技園等。

據招股文件顯示,拉拉科技去年完成最新一輪G輪融資,獲得2.3億美元資金,每股成本76.16美元,比2021年F輪融資時每股58.98美元升值29%;據內地媒體報道,拉拉科技F輪融資時的估值已達100億美元,意味G輪融資後的估值將達到129億美元。

然而對比在港股上市、經營Gogox貨運平台的快狗打車(2246.HK),去年6月以每股21.5港元上市,市值約132億港元(120億元);但隨著港股不振,快狗打車虧損增加,截至上週五的股價已大挫至0.87港元,僅15個月時間,其市值已蒸發近96%,直接反映投資者對行業前景的悲觀看法。

快狗打車的市銷率已經跌至0.63倍,以拉拉科技上半年收入6億美元估算,假設全年為12億美元,以快狗打車的估值參考,其上市市值僅約63億港元,僅及最後一輪融資水平的一半。

事實上,港股持續低迷,投資者認購新股氣氛冷淡,IPO破底比比皆是,拉拉科技要以較高估值上市,看來難度不小。且看無論在學校或賭桌上都能長勝的周勝馥,能否在他這場「人生最大賭局」中,獲得另一場漂亮勝仗。

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新聞

Baidu does infrastructure

簡訊:訂單量突破1,400萬 蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其蘿蔔快跑(Apollo Go)無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位,未來基金(Future Fund LLC)董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。 財報顯示,僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單,同比增長148%。百度表示,其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程,且保持優異的安全記錄。與此同時,谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單,並宣布其無人駕駛里程達1億英里(約1.6億公里)。 截至六月,蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市,並逐步擴大公開道路測試範圍。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場,近期測試已拓展至東湧和南區,推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。 百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示:「我們在那裡(香港)的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察,增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」 七月,百度與Uber達成多年期合作,計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作,首站覆蓋德、英兩國,加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。 阳歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
China East Education

受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六個月,收入按年大增92.8%至1億元(美元)。不過,公司虧損進一步擴大,期內錄得虧損1.27億元,按年擴大11%,經調整淨虧損為8,802萬元。 公司指,收入上升主要來自購買系統的醫院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次,院外使用人數增至12,915人。同時,醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入,成為新業務增長點。然而,銷售成本、行政及研發費用大幅增加,拖累整體虧損擴大。 腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月,公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。 腦動極光股價周五平開,至中午休市報5.36港元,跌1.83%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周五公布上市後首份中期業績,新增業銷售額以按年化新保費計算,同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號,淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元,當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示:「將公開招股所得,用於進一步提升資本實力及財務靈活性,包括減少整體債務,以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元,公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏