Riding on improved earnings, the road cargo platform has re-filed to list on the Hong Kong stock market, but its valuation may suffer in a weak market.

這家提供多元化物流及增值服務的平台,乘著業務表現改善的強勢,第二度申請到港交所上市

重點:

  • 貨拉拉母公司拉拉科技去年虧損明顯收窄,今年上半年更錄得1.5億美元經調整利潤
  • 港股氣氛不佳,競爭對手快狗打車的股價蒸發近96%,或影響拉拉科技的上市估值

 

裴梓龍

在中國同城運輸公司中,有一家以橙色為主調的車隊,穿梭在大街小巷之間,為商戶及貨車司機提供多元化物流及增值服務。這家在香港創立的科技「獨角獸」經歷重重難關後,上週四第二度向港交所遞交上市申請

這裏說的,就是在中國稱為「貨拉拉」,在香港叫作“Lalamove”的貨運平台母公司──拉拉科技控股有限公司

去年中國政府全力整頓平台經濟,貨拉拉多次被監管部門約談,正當市場認為整改完成,拉拉科技今年3月遞交上市申請,市場傳聞將集資10億美元(73億元);豈料僅一個月後,貨拉拉再因「有明顯問題」遭中國官方約談,並被要求「深入調查,認真整改」,加上港股氣氛轉差,成為拉拉科技最後無功而回的主要原因。

這次再度申請上市,拉拉科技也把「中國反壟斷」法規問題寫入風險因素,稱「鑑於我們的市場領先地位,我們已經並可能繼續受到反壟斷及反不正當競爭法律及法規規定的政府當局的嚴格審查。」

根據弗若斯特沙利文的報告,以數字平台上匹配並支付的所有貨運交易訂單總交易額(GTV)計算,拉拉科技是全球最大物流交易平台,今年上半年總GTV達39.3億美元,市佔率達44%。該公司在中國同樣位列首位,總GTV達36.3億美元,市佔率達61%。

翻看拉拉科技的業績,其收入連漲三年,2020年為5.29億美元,2021年增長59.7%至8.45億美元,去年再上升22.6%至10.36億美元;不過,該公司連虧三年,分別錄得8.12億美元、20.86億美元及9,297萬美元淨虧損,但去年情況已明顯大幅改善。

今年上半年,其收入再度按年增長24.8%至6億美元,虧損為5,366萬美元,但期內錄得1.5億美元經調整利潤,主要因為錄得1.75億元可贖回可換股優先股公允價值正面變動。

雖然拉拉科技已在全球11個市場超過400個城市營運,但今年上半年整體收入中,中國境內平台服務營收高達5.47億美元,而境外只有5,337萬美元,可想而知其業務高度倚賴中國市場,而這次上市集資,目的也是要在未來三至五年驅動中國核心業務的增長,以及加快在全球擴張。

拉拉科技創辦人周勝馥的人生非常傳奇,他在中國廣東出生,小時候隨家人移居香港,他曾透露自己在香港一處的小木屋長大,但由於天資聰敏,1995年在香港中學會考成為「10A狀元」,並取得獎學金到美國留學,初時選讀物理,後來嫌物理學太沉悶,決定轉讀經濟,並考入美國史丹福大學,以優異成績(Distinction)畢業。

周勝馥大學畢業加入貝恩策略顧問工作,年薪過百萬元,但他僅工作三年便辭職,開始醉心研究德州撲克,更成為職業選手,一打就是8年,期間更贏得了近3,000萬港元獎金。

本應財務自由的周勝馥,2009年回到香港,在金融海嘯後大家都不看好樓市時,把資金用來買樓,到2013年沽出物業,再投入他形容為「人生最大賭局」、貨拉拉的前身“EasyVan”。

在學校做學霸,於貝恩當打工仔,到賭桌上孤注一擲,而這次是自立門戶做生意。周勝馥初期處處碰壁,欠缺創業經驗、程式編寫面對問題、營運資金不足等負面情況接踵而來,更曾被另一家在香港營運的物流平台“GoGoVan”創辦人林凱源指責他抄襲。周勝馥也不諱言有參考對方,但認為勝負關鍵在於「鬥產品」,其後兩家平台便在香港展開市場搶奪大戰,並把生意擴展至東南亞市場。

競爭對手股價插水

要搶市場自然需要錢,因此周勝馥為公司展開多達11輪融資,由2014年到2021年11月,拉拉科技共籌得26.6億美元,即接近200億元資金,其投資者更星光熠熠,包括騰訊(0700.HK)、美團(3690.HK)、中銀香港(2388.HK)、高瓴資本、紅杉資本、博裕資本、富衛保險和香港科技園等。

據招股文件顯示,拉拉科技去年完成最新一輪G輪融資,獲得2.3億美元資金,每股成本76.16美元,比2021年F輪融資時每股58.98美元升值29%;據內地媒體報道,拉拉科技F輪融資時的估值已達100億美元,意味G輪融資後的估值將達到129億美元。

然而對比在港股上市、經營Gogox貨運平台的快狗打車(2246.HK),去年6月以每股21.5港元上市,市值約132億港元(120億元);但隨著港股不振,快狗打車虧損增加,截至上週五的股價已大挫至0.87港元,僅15個月時間,其市值已蒸發近96%,直接反映投資者對行業前景的悲觀看法。

快狗打車的市銷率已經跌至0.63倍,以拉拉科技上半年收入6億美元估算,假設全年為12億美元,以快狗打車的估值參考,其上市市值僅約63億港元,僅及最後一輪融資水平的一半。

事實上,港股持續低迷,投資者認購新股氣氛冷淡,IPO破底比比皆是,拉拉科技要以較高估值上市,看來難度不小。且看無論在學校或賭桌上都能長勝的周勝馥,能否在他這場「人生最大賭局」中,獲得另一場漂亮勝仗。

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新聞

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
WeRide tries buyback maneuver in tight robotaxi race

行業競爭短兵相接 文遠知行回購改運

上市以來股價累跌近四成的文遠知行,突然祭出一億美元的股票回購計劃,意圖重整市場預期,改寫敘事框架 重點: 首季度無人駕駛出租車業務收入佔比由11.9%增長至22.3% 公司啟動一億美元股票回購計劃    李世達 在資本市場上,股票回購往往意味信心的釋放,也可能是對低估股價的糾正。但當這項舉措出現在一家仍處於虧損階段的自動駕駛公司身上,背後隱藏的訊息可能就豐富得多。 中國自動駕駛出租車運營商文遠知行(WRD.US),近日接連發布三項重要公告:除了公布今年首季度業績外,同時宣布啟動高達一億美元的股票回購計劃,並宣布擴展其與Uber和騰訊的國際戰略合作,加速無人駕駛出租車商業化進程。 先從業績來看,首季度公司收入達7,240萬元(1,000萬美元),較去年同期增長1.8%,儘管增幅有限,但在宏觀壓力與競爭升溫的環境下依然保持增長,已屬不易。其中,無人駕駛出租車業務收入達1,610萬元,佔整體收入的22.3%,遠高於去年同期的11.9%,顯示該業務正逐步邁向核心化。截至2025年首季,車隊規模已擴展至逾1,200輛,累計營運超過2,000天。 在研發與擴張的壓力下,公司仍未擺脫虧損狀態。首季淨虧損為3.85億元,雖較去年同期的4.68億元有所收窄,但經調整後非IFRS淨虧損仍由去年同期的1.42億元擴大至2.95億元。其中不包括股權激勵費用的研發成本,大增54%達到2.78億元,成為影響盈利的主因之一。 截至3月底,公司持有現金及等價物約44.3億元,加上17.5億元的金融資產,總現金儲備超過60億元,公司財務仍保持穩健,足以支應短期業務開支與戰略部署。 儘管仍然虧損,董事會仍批准一項總額達1億美元的股票回購計劃,執行期長達一年。這對一家尚未實現盈利、正處全球擴張階段的科技公司而言格外值得玩味。 一般而言,正在成長的科技企業傾向將現金投入於產品、市場與研發,很少選擇透過回購向股東返還資本。文遠知行此時的舉措,可能是對當前股價低迷的回應。作為自動駕駛概念股,公司自去年10月在美上市以來,至今已較發行價跌去39%。公司股價低迷,與自駕出租車行業競爭加劇有關。 競爭白熱化 在這個新興的市場裡,絕對王者尚未出現,此時誰更能獲得市場看好,就能獲得更多合作機會,才能更快速的擴張規模,領跑行業,因此參賽者們只能油門踩到底,全速衝刺。 其競爭對手小馬智行(PONY.US),緊隨文遠知行之後在美上市,今年4月23日,小馬智行在上海車展展示最新的自駕出租車車隊,當日也是文遠知行原始股的解禁日,股價大跌17%,創下數月以來最大單日跌幅。 相較於文遠知行上市後股價疲軟,小馬智行卻呈相反趨勢,上市以來股價已上漲71.58%,公司市值也來到73.15億美元,高出文遠知行市值28.68億美元達1.55倍。目前小馬智行市銷率約62.4倍,高於文遠知行的46.66倍,顯然更被資本市場看好。 作為中國L4自動駕駛出租車賽道最具代表性的兩家公司,文遠知行與小馬智行不僅在業務型態上高度重疊,且在區域布局、資本市場操作及商業化推進上高度競爭。兩家公司同樣赴美上市,分別宣布與Uber合作,又同樣在歐洲、中東等地落地自駕出租車業務,近期又先後宣布與騰訊雲合作。幾乎到了你做什麼我就做什麼的地步。 若將回購與近期與Uber、騰訊等戰略夥伴的合作進展結合觀察,可以看出這是一次整合市場預期的操作。尤其是在目前整體新經濟板塊估值承壓、市場情緒保守之際,公司亟需釋放更多積極訊號來穩定投資人信心。 此時進行回購,有助於減少流通股供給,支撐短期股價,避免公司價值在資本市場被進一步低估。穩定市值不僅關乎財務數字,更牽動潛在戰略投資人與未來再融資能力,有助於重塑資本敘事主導權。 市場對此反應不一。在宣布回購當日,文遠知行股價大漲超20%,但隨後兩個交易日卻下跌超過10%,顯示回購計劃雖然短期提振了信心,但投資人對公司的長期發展仍然持觀望態度。摩根士丹利將公司的目標價從23美元下調至13美元,儘管維持「增持」評級,仍加劇了市場的負面情緒。 從市場反應來看,文遠知行顯然未能因此「逆天改命」,但自駕出租車行業是一項長途賽跑,未來能否真正實現大規模商業化與現金流正轉,仍是決定其估值上限與股東回報潛力的關鍵,真正的驗收仍有待時間與市場給出答案。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中證監未放行 Shein上市棄英轉港

路透社周三援引知情人士消息稱,在線快時尚零售商Shein因未獲中國證監會批准,已放棄倫敦上市計劃。報道另外稱,公司現擬轉戰港股市場,計劃在後數周內向香港交易所提交上市申請文件。 Shein最初計劃在紐約上市,但遭美國政界阻撓而放棄。隨後轉戰倫敦市場,在突破類似阻力後獲得進展,英國金融行為監管局已於上月批准。 中國證監會審批被認為是公司最後一道重要監管,據路透社報道,證監會最終未予放行,報道未說明具體原因。Shein創立於中國,後將其總部遷至新加坡,但其主要運營仍在中國境內,且大部分服裝產品採購自中國製造商,這可能是其需要證監會審批的原因所在。 公司在2023年完成一輪融資後估值達660億美元,由於市場競爭加劇及主要西方市場業務壁壘高築,其估值此後可能有所縮水。即便如此,其上市計劃仍有望籌集數十億美元資金。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏