拉拉科技再申上市估值或受同業影響

2023年10月05日

Riding on improved earnings, the road cargo platform has re-filed to list on the Hong Kong stock market, but its valuation may suffer in a weak market.

這家提供多元化物流及增值服務的平台，乘著業務表現改善的強勢，第二度申請到港交所上市

重點：

貨拉拉母公司拉拉科技去年虧損明顯收窄，今年上半年更錄得1.5億美元經調整利潤
港股氣氛不佳，競爭對手快狗打車的股價蒸發近96%，或影響拉拉科技的上市估值

裴梓龍

在中國同城運輸公司中，有一家以橙色為主調的車隊，穿梭在大街小巷之間，為商戶及貨車司機提供多元化物流及增值服務。這家在香港創立的科技「獨角獸」經歷重重難關後，上週四第二度向港交所遞交上市申請。

這裏說的，就是在中國稱為「貨拉拉」，在香港叫作“Lalamove”的貨運平台母公司──拉拉科技控股有限公司。

去年中國政府全力整頓平台經濟，貨拉拉多次被監管部門約談，正當市場認為整改完成，拉拉科技今年3月遞交上市申請，市場傳聞將集資10億美元(73億元)；豈料僅一個月後，貨拉拉再因「有明顯問題」遭中國官方約談，並被要求「深入調查，認真整改」，加上港股氣氛轉差，成為拉拉科技最後無功而回的主要原因。

這次再度申請上市，拉拉科技也把「中國反壟斷」法規問題寫入風險因素，稱「鑑於我們的市場領先地位，我們已經並可能繼續受到反壟斷及反不正當競爭法律及法規規定的政府當局的嚴格審查。」

根據弗若斯特沙利文的報告，以數字平台上匹配並支付的所有貨運交易訂單總交易額(GTV)計算，拉拉科技是全球最大物流交易平台，今年上半年總GTV達39.3億美元，市佔率達44%。該公司在中國同樣位列首位，總GTV達36.3億美元，市佔率達61%。

翻看拉拉科技的業績，其收入連漲三年，2020年為5.29億美元，2021年增長59.7%至8.45億美元，去年再上升22.6%至10.36億美元；不過，該公司連虧三年，分別錄得8.12億美元、20.86億美元及9,297萬美元淨虧損，但去年情況已明顯大幅改善。

今年上半年，其收入再度按年增長24.8%至6億美元，虧損為5,366萬美元，但期內錄得1.5億美元經調整利潤，主要因為錄得1.75億元可贖回可換股優先股公允價值正面變動。

雖然拉拉科技已在全球11個市場超過400個城市營運，但今年上半年整體收入中，中國境內平台服務營收高達5.47億美元，而境外只有5,337萬美元，可想而知其業務高度倚賴中國市場，而這次上市集資，目的也是要在未來三至五年驅動中國核心業務的增長，以及加快在全球擴張。

拉拉科技創辦人周勝馥的人生非常傳奇，他在中國廣東出生，小時候隨家人移居香港，他曾透露自己在香港一處的小木屋長大，但由於天資聰敏，1995年在香港中學會考成為「10A狀元」，並取得獎學金到美國留學，初時選讀物理，後來嫌物理學太沉悶，決定轉讀經濟，並考入美國史丹福大學，以優異成績(Distinction)畢業。

周勝馥大學畢業加入貝恩策略顧問工作，年薪過百萬元，但他僅工作三年便辭職，開始醉心研究德州撲克，更成為職業選手，一打就是8年，期間更贏得了近3,000萬港元獎金。

本應財務自由的周勝馥，2009年回到香港，在金融海嘯後大家都不看好樓市時，把資金用來買樓，到2013年沽出物業，再投入他形容為「人生最大賭局」、貨拉拉的前身“EasyVan”。

在學校做學霸，於貝恩當打工仔，到賭桌上孤注一擲，而這次是自立門戶做生意。周勝馥初期處處碰壁，欠缺創業經驗、程式編寫面對問題、營運資金不足等負面情況接踵而來，更曾被另一家在香港營運的物流平台“GoGoVan”創辦人林凱源指責他抄襲。周勝馥也不諱言有參考對方，但認為勝負關鍵在於「鬥產品」，其後兩家平台便在香港展開市場搶奪大戰，並把生意擴展至東南亞市場。

競爭對手股價插水

要搶市場自然需要錢，因此周勝馥為公司展開多達11輪融資，由2014年到2021年11月，拉拉科技共籌得26.6億美元，即接近200億元資金，其投資者更星光熠熠，包括騰訊(0700.HK)、美團(3690.HK)、中銀香港(2388.HK)、高瓴資本、紅杉資本、博裕資本、富衛保險和香港科技園等。

據招股文件顯示，拉拉科技去年完成最新一輪G輪融資，獲得2.3億美元資金，每股成本76.16美元，比2021年F輪融資時每股58.98美元升值29%；據內地媒體報道，拉拉科技F輪融資時的估值已達100億美元，意味G輪融資後的估值將達到129億美元。

然而對比在港股上市、經營Gogox貨運平台的快狗打車(2246.HK)，去年6月以每股21.5港元上市，市值約132億港元(120億元)；但隨著港股不振，快狗打車虧損增加，截至上週五的股價已大挫至0.87港元，僅15個月時間，其市值已蒸發近96%，直接反映投資者對行業前景的悲觀看法。

快狗打車的市銷率已經跌至0.63倍，以拉拉科技上半年收入6億美元估算，假設全年為12億美元，以快狗打車的估值參考，其上市市值僅約63億港元，僅及最後一輪融資水平的一半。

事實上，港股持續低迷，投資者認購新股氣氛冷淡，IPO破底比比皆是，拉拉科技要以較高估值上市，看來難度不小。且看無論在學校或賭桌上都能長勝的周勝馥，能否在他這場「人生最大賭局」中，獲得另一場漂亮勝仗。

有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們了解更多詳情

咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲了解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

電子商務, 新股

GoGoVan, lalamove, 快狗打車, 貨拉拉, 上市, 拉拉科技, 貨運平台

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

免費訂閱新聞郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

新聞

簡訊：手回料中期扭虧為盈最多賺6.8億元

保險中介服務提供商手回集團有限公司（2621.HK）周四公布，預計截至2025年6月30日止六個月錄得淨利潤介乎6.6億（9,200萬美元）至6.8億元，去年同期為淨虧損7,500萬元，實現轉虧為盈。公司表示，業績轉正主要受惠於向投資者發行的金融工具賬面值變動收益，該項收益較去年同期的變動虧損增加約7.95億至8.15億元。然而，期內經調整股東應佔淨利潤預計為5,600萬至7,600萬元，按年減少約5,000萬至7,000萬元，主要因宏觀經濟不確定性加大、金融消費需求放緩，以及保險業在「報行合一」政策下調整中介經紀費率所致。上半年收入料介乎5.45億至5.65億元，按年減少約1.4億至1.6億元；成本及費用則減少約7,500萬至9,500萬元，跌幅低於收入降幅。手回股價周五高開，至中午休市報4.93港元，升5.79%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

2621.HK

簡訊：丘鈦7月銷售續向好攝像頭模組同比升16%

攝像頭生產商丘鈦科技（集團）有限公司（1478.HK）周五公布7月的銷售數據，上月手機攝像頭模組售出3,783.6萬件，按年及按月均上升15.9%；指紋識別模組售出1,440.2萬件，按年及按月升2.6%及3.6%。今年首七個月，手機攝像頭模組共售出2.2億件，按年跌10.8%，指紋識別模組累計售出1.087億件，按年大升48%。丘鈦周五開市升0.2%報12.7港元，股價自年初以來接近倍翻。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

1478.HK

拿下日本收單牌照後移卡能否輸出「中國模式」？

移卡攻入日本市場，獲得當地信用卡業務資格，揭示其從跨境支付走向本地商業服務的全球戰略轉型重點：公司獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格不只服務海外中國遊客，而是試圖成為當地支付市場參與者李世達在日本，電子支付的選擇不少，但現金依然是支付主流。根據日本總務省的統計，2024年國內無現金支付比率僅42.8%，且以信用卡（佔82.9%）為主，行動支付（如掃碼支付）僅佔9.6%，大多集中於如PayPay、LINE Pay、Rakuten Pay等本地品牌。這樣的市場特性，讓外來支付工具難以真正打入日常場景，只能在觀光區或特定商戶中擁有一席之地。正是在這樣一個高壁壘、低轉換的市場中，來自中國的支付科技公司移卡有限公司（9923.HK）選擇正面進場。本周，移卡宣布其日本子公司Yeahpay Japan已取得日本《割賦販賣法》下的信用卡合約業務者註冊資格，並同步通過PCI DSS國際安全標準認證，正式獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格。牌照讓移卡得以從跨境支付「遊客模式」，晉升為具備在地清算與商戶服務能力的參與者，也揭示了其全球化布局的新階段。本地業務「新參者」移卡此次在日本取得的牌照，與Alipay、WeChat Pay在日本的運營模式有本質區別。Alipay、WeChat Pay主要透過當地收單合作夥伴與商戶簽約，以「跨境支付」方式接入日本商戶，也就是說，當中國旅客使用這些App掃碼付款時，實際的結算仍發生在中國本土系統，商戶透過當地收單服務商完成結匯。這是一種依賴「遊客消費」的輔助性場景，商戶也多集中在觀光區與連鎖零售。移卡此次獲得的是一張真正的「本地經營牌照」，是進入「本地商業支付體系」的門票，可以自主與日本商戶簽約，建立收單與結算網絡，合法串接日本的信用卡支付體系，進行本地清算與商戶服務，為商戶提供一體化的收單與商業服務平台，服務日本本地消費者與中小企業，而非僅依賴中國遊客的流量輸入。這也不難看出移卡的出海策略：不只是服務海外的中國遊客，而是試圖成為當地支付市場參與者的一員。然而，日本支付市場遠比表面看來更複雜。日本本土市場早已由PayPay、Rakuten Pay、d払い與交通系IC卡如Suica等主導，不僅用戶數龐大，還深度整合了電商、電信與積分體系，使消費者黏性極高。與此同時，來自Square與Recruit旗下AirPay等國際與科技型平台，也憑藉簡易的POS設備與一體化的商戶解決方案，佔據中小企業市場。平台生態聯動移卡著眼的，是將其在中國累積的商戶服務能力、會員經營與數位廣告推廣等優勢成功移植，或許能在高度飽和的日本市場中，尋找到具備特色的利基切入點。根據公告，移卡將與其投資企業富匙科技共同推進日本業務發展，並借助其在小紅書、大眾點評海外版等平台的運營經驗，為品牌商家提供「到店＋本地生活」整合服務，輸出類似中國的商業數字操作系統。富匙科技主要為線下商戶提供數字化營運解決方案，已在東南亞地區與超過兩萬家門店建立合作關係。更進一步看，若能以「中資電商平台出海的基礎設施商」為核心定位，綁定內容、供應鏈、支付、會員經營等多環節，或許也有望在海外市場突圍。除了日本與東南亞，移卡在今年5月底剛拿到美國亞利桑那州Money Transmitter License（MTL）牌照，以及去年底獲得的Money Services Business（MSB）牌照，其海外布局似乎將逐漸迎來收成階段。…

2025年08月08日

9923.HK

關稅戰下盈利續增長創科未來真能獨善其身？

儘管這家電動工具製造商高度依賴美國市場和中國的生產力，其今年上半年銷售額仍同比增長7.5%，利潤同比增長14% 重點：創科實業稱上半年取得穩健的營收與利潤增長，並表示處於非常有利位置，能夠應對下半年「不斷變化的全球貿易政策」帶來的挑戰截至目前，這家公司得以規避美國關稅衝擊，部分得益於其在美國、越南和墨西哥設立的新工廠，對中國原有生產基地形成補充陽歌關稅衝擊？哪裡來的衝擊？這正是電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK)最新財報傳遞的核心信息。這家一度被視為中美貿易戰中最脆弱的企業，主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌電動工具，相當比例的產品在中國製造後銷往美國。然而，創科實業今年上半年最新財報未見貿易戰影響痕跡。此前，美國總統特朗普對中國等國家商品施加了多級關稅。彼得森國際經濟研究所數據顯示，自特朗普1月就任以來，美國對華進口關稅波動劇烈，最近平均水平維持在55%左右。因主要生產基地設於中國，且約四分之三銷售額依賴美國市場，創科實業原本極易受關稅衝擊。意識到市場擔憂，公司今年2月曾發布特別公告稱，當時美國關稅對其年度業績影響「微不足道。」最新財報顯示此言非虛。本周二發布的財報表明，公司上半年業務表現亮眼，營收增長7%，利潤增幅達14%。在財報中，公司確實提到了「關稅」一詞，但僅有兩次，且都是在指其為降低這一威脅所採取的措施。值得關注的是，創科實業部分減損策略具短期性特徵，主要涉及在關稅較低國家建立庫存。因此，若中美年內未能達成長期貿易協議，創科實業或將在2026年承受持續高關稅壓力。目前，公司尚處順境，其另一主業是以Hoover品牌吸塵器為代表的清潔產品。相較處境相似的諸多中國企業，創科實業因總部位於中國香港，且高管團隊呈現國際化特徵而獨具特色。公司正籌備重大人事交接，年邁的聯合創始人兼主席霍斯特·帕德威爾（Horst Julius Pudwill）擬退位，由其子等新一代領導者接棒。我們雖不諳悉其內部運作機制，但創科實業最終將總部遷至新加坡，甚至美國以規避地緣風險的可能性，並非天方夜譚，畢竟中美博弈短期內難見緩和。營收持續增長當前，創科實業的業務底盤依然穩固。公司銷售額同比增長7.5%至78.3億美元，上年同期為73.1億美元，較去年全年6.5%的增速略有提升。電動工具貢獻95%的銷售額，同比增幅達8.3%。地板護理及清潔業務成半年報短板，該板塊收入下降4.8%至4.08億美元。公司將下滑歸因於為提高盈利能力，而對該業務板塊進行的優化調整，但並未單獨披露該板塊的利潤率。區域表現方面，北美地區（主要為美國）銷售額同比增長8.1%，增速超過去年全年的5.5%。增長提速至少部分源於關稅新政前的搶購潮，消費者趕在特朗普實施關稅前提貨，以避免未來支付更高價格。創科實業早先主要依託毗鄰香港的東莞生產基地，近年已將製造版圖擴展至美國、墨西哥和越南。雖未披露中國產能佔比，多份報告預估數據在40%至80%之間。創科實業正將中國以外全部產能用於供應美國市場，但這顯然不足以滿足其美國主銷區的需求。為此，公司採用特朗普實施關稅前在美囤積的零組件進行週轉。截至今年6月末，其庫存規模從上年同期的40.3億美元增至42.9億美元。庫存周轉天數同比減少一天至103天，正印證其利用戰略囤貨規避關稅的策略。上半年運營開支增長6.5%，略低於營收增速。這推動期間利潤同比增長14.2%至6.28億美元，上年同期則為5.5億美元。為彰顯前景信心，公司中期股息同比上調15.7%。公司在財報中表示：「展望2025年下半年，我們處於非常有利的位置，能夠應對當前宏觀經濟和地緣政治環境，以及不斷變化的全球貿易政策所帶來的挑戰。」公告後兩個交易日，公司股價幾無波動，顯示投資者對業績既無驚喜也無憂慮。該股當前18倍市盈率處於舒適區間，低於史丹利百得(SWK.US)的22倍，但高於日本同行牧田(6586.T)的16倍。雖難料中美貿易關係走向，創科實業正竭力傳遞其置身事外的信號。此說目前或可成立，且公司至今妥善應對了貿易摩擦。但若貿易戰持續甚至升級，創科最終仍難獨善其身。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

0669.HK

重點：