The developer of treatments for cancer and bone fractures is branching out into the weight-loss market, but faces strong competition there.

減肥藥市場在中國增長快速,吸引不少藥企積極研發,杭州九源基因工程便是其中一員

重點︰

  • 九源基因的主要收入來源倚賴單一產品「骨優導」,佔公司超過一半收入
  • 公司押注減肥藥市場,但估計未來競爭將十分激烈

 

裴梓龍

國際藥企諾和諾德(NVO.US)一款針對肥胖的藥品「司美格魯肽」大受市場歡迎,被稱為「減肥神藥」,更掀起了一股減肥藥概念股的炒風,諾和諾德、禮來(LLY.US)及維京治療(VKTX.US)等股價今年均錄得可觀升幅。

減肥藥成為國際投資者新寵,中國就有一家押注減肥藥的企業,渴望乘上這部順風車,今年初向港交所遞表無功而回後,上月底立即捲土重來,它就是杭州九源基因工程股份有限公司

1993年成立的九源基因,過往集中在骨科、代謝疾病、腫瘤及血液四大領域,8款已上市產品中包括骨修復材料的「骨優導」、5款腫瘤藥,以及兩款治療靜脈血栓的肝素類藥物。

那九源基因為什麼要將目光轉向減肥神藥司美格魯肽的仿製藥呢?只要拆開公司的業績便可知一二。

九源基因去年營收按年增長14.4%,達12.9億元,盈利約1.2億元,按年增長達約1倍;而今年首四個月營收按年增長14.6%至4.7億元,盈利也增長49.8%至約7,069萬元,看上去好像不錯,但原來公司的收入仍然比不上2021年的13億元水平,而且2022年的收入及盈利均明顯下挫13.9%及49.8%。

公司解釋,2022年業務表現不佳,主因其中一款腫瘤藥「吉歐停」及依諾肝素原料藥銷售收入減少,其中吉歐停的收入由2021年的2.45億元,大幅減少72.4%至2022年的6,780萬元,箇中原因是吉歐停被納入國家醫保的集中採購計畫,令銷售價格下降,平均價格由2021年的2.59萬元跌至2022年的1.19萬元,到去年更進一步跌至3,400元。

收入依賴個別產品

另一方面,九源基因大部分營收都來自骨優導、億喏佳及吉粒芬三款產品,而骨優導的收入佔比更持續上升,由2021年的27.2%,增至去年的55.1%,今年前4個月的佔比再增至56.8%。

然而令投資者憂慮的是,去年中國政府發佈《國家組織人工晶體類及運動醫學類醫用耗材集中帶量採購公告》,當中提到骨塑型蛋白(BMP)骨修復材料生產商可自願選擇參與集中採購。雖然骨優導並沒有被納入,但未來趨勢顯而易見,加上吉歐停的例子,投資者或會憂慮這一風險。

九源基因目前有超過10款在研產品,最受市場關注的就是司美格魯肽生物類似藥JY29-2(吉優泰),正針對其開發2型糖尿病、治療肥胖症及超重適應症。針對2型糖尿病適應症,JY29-2已提交上市申請,更是中國首款獲得新藥臨床試驗(IND)批准、完成III期臨床試驗,並提交申請新藥藥證(NDA)的司美格魯肽生物類似藥;至於針對治療肥胖症及超重適應症,JY29-2已於2024年1月取得國家藥監局的IND批准。

中國的減肥藥市場增長潛力不小,但同時也面對激烈競爭及政府監管。根據九源基因的招股文件顯示,中國超重及肥胖藥物市場規模,預期將由2023年的21億元,到2032年擴大至453億元,年複合增長率達40.7%,其中胰高血糖素樣肽-1受體激動劑(GLP-1RA),即通過啟動GLP-1受體以降低血糖及能量攝入的藥物增長最大,預期市場規模將由2023年的1億元增長至2032年的428億元。

不過,這個市場的競爭者也很多,九源基因提到,中國有80項正在進行的臨床試驗正在評估治療超重及肥胖症的GLP-1RA在研藥物,其中有15項已進入III期階段,根據以往經驗,競爭伴隨的是價格戰。

另外,司美格魯肽的中國受權專利將在2026年3月20日到期,但該專利爭議仍在訴訟程序,除非裁決該專利無效,否則九源基因只能等到專利到期後才能將JY29-2推出市場,到時將失去先行者優勢。

九源基因渴望上市集資,一來是想乘上減肥藥的東風,其次是公司的現金及現金等價物由去年底的9,317.8萬元,跌至今年4月底的6,922萬元,然而去年單是研發成本就高達1.28億元,今年首四個月更錄得1,773萬元經營活動現金淨流出。因此,不排除該公司希望儘快獲取資金,支援在研產品的持續研發,並增加現有產品的行銷等。

生物科技企業一度是港股寵兒,但近年相關板塊表現不如理想,不少公司的股價由高位大挫超過一半,九源基因要靠減肥藥吸引投資者的目光,在現在疲軟的港股市場中,估計並非易事。

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網約車平台曹操出行有限公司(2643.HK)周三在港首日掛牌,開市股價即插水,跌近20%報33.8元,之後股價在此水平窄幅徘徊,中午收市報35.75元,跌15%。 公司發售4,417.86萬股,每股售價41.94元,錄得超額認購20倍,國際配售則錄得超額認購近1.8倍,集資淨額近17.2億元。 六名基石投資者共認購9.5億元股份,當中包括Mercedes-Benz旗 下投資公司、未來資產證券、無極資本、國軒高科(002074.SZ) 、 億緯鋰能(300014.SZ) 及速騰聚創(02498.HK) 。 2024年曹操出行的定制車隊超過3.4萬輛,覆蓋31個城市用。去年公司收入146.6億元人民幣(下同),按年增37.4%,但仍錄得虧損12.5億元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Chow Tai Fook issues first convertible bonds in 14 years: What does it see for the future?

14年來首發可換股債 周大福看見了什麼?

在資金充裕、股價持續反彈時選擇發行可換股債,或許揭示周大福對下一階段增長的視野 重點: 淨籌資金87.2億港元,將用於黃金首飾的業務發展、門店升級海外擴張等 過去一年,周大福的定價黃金系列收入增長超過一倍 李世達 在全球消費環境回暖與金價屢創新高的背景下,周大福珠寶集團有限公司(1929.HK)宣布自2011年上市以來首次的股本融資,發行可換股債集資88億港元。在手上資金充裕、股價升勢迅猛的此刻發債,市場對此感到少許意外,或許揭示了周大福對下一階段增長的急迫與視野。 根據公告,周大福發行於2030年到期的88億港元0.375厘可換股債券,初始換股價為17.32港元,較上日收市價13.72港元溢價26%。周大福所得款項淨額將為約87.2億港元,資金擬用於黃金首飾業務的發展及融資、門店升級,以及國內外市場的擴充。 消息公布當日,周大福股價一度跌逾10%,最終收跌5%報12.72港元。今年以來,公司股價已上漲94.08%。 金價高 業績跌 股價漲 受環球金價大幅上漲影響,今年以來港股珠寶股漲幅顯著,除周大福外,六福集團(0590.HK)年內已漲約40.32%;周生生(0116.HK)漲35.6%,老鋪黃金(6181.HK)更大漲230%,漲幅遠超同期國際現金價漲幅45.36%。 然而,高金價亦抑制實物珠寶需求,導致「業績跌、股價漲」的行業現象。 根據數據,中國一季度黃金飾品需求同比下降近27%,多家珠寶企業業績仍在下滑。其中,六福集團截至3月底止的財年盈利下跌40%;同期周生生盈利跌逾20%;至於周大福同期也錄得17.5%的營業額跌幅,盈利則跌約9%。 儘管收入下滑,在營運效率與產品組合優化的支撐下,周大福毛利率卻逆勢上揚,全年提升5.5個百分點至29.5%,為近年罕見的高點,整體經營溢利增長9.8%至147億港元。 近期的銷售數據亦為集團未來增長添上希望。今年4月與5月,港澳市場同店銷售終止連續一年跌勢,回復1.3%增長,內地同店銷售的跌幅也大幅收窄至2.7%。這顯示消費者對高金價的適應程度提高,配合金飾產品定價制度改革與新形象店效應初現,業績似出現止跌回升的跡象。 周大福的財務狀況仍屬穩健。截至2025年3月底,手頭現金超過75億港元,自由現金流達207.5億港元創五年新高。在這樣一個銷售觸底回穩、經營效率改善的節點,周大福選擇發行可換股債集資,顯示其希望在轉型與競爭中加快步伐、主動出擊的策略思維。 新門店表現理想 根據管理層說法,此次集資將用於支持黃金首飾業務發展與融資、門店升級計畫、國內外市場的策略性擴展等,尤以推進品牌轉型與新形象店拓展為重點。過去一年,周大福在內地與香港合共開設五間新形象店,單店銷售表現普遍高於舊店30%,本年度將於中港兩地再拓展約20間,集中提升單店生產力與高價值顧客比重。 管理層也表明將進軍迪拜、泰國、澳洲等市場,此舉有助分散地緣政治與消費周期的風險,快速搶佔高端金市與婚慶珠寶市場需求更強的地區,擴大海外市場影響力。 另一方面,放眼整體市場環境,金價自去年以來持續創高,雖然短線帶來部分購買力遞延,但也推動消費者認知與購買習慣的轉變。 其中表現最亮眼的就是定價黃金產品,上年度營業額同比大增105%,佔內地零售值的比例由7.1%升至19.2%。定價黃金與傳統按克數與金價波動計價的飾品不同,而是以「一口價」銷售、計入設計與工藝價值的金飾,能夠減少價格透明化帶來的議價空間,強化品牌附加價值,利潤率更高。 同時,內地新興品牌如老鋪黃金正快速擴張,在中價位與年輕族群市場取得明顯進展。周大福作為龍頭企業,勢必要加快升級與差異化步伐,否則恐失去先發優勢,這顯然就是此次融資最重要的目標。 目前周大福市盈率約為22倍,高於周生生的7.5倍與六福集團的9.3倍,但遠低於老鋪黃金的84.6倍,相較傳統同業並不便宜,但也未反映全部潛力。考慮到高達87%的派息率與穩健的現金流,對長線投資者而言具備一定吸引力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:星巴克考慮出售中國業務

據金融媒體財新網周二報道,星巴克公司(SBUX.US)正在考慮出售其中國業務,這標誌著其此前計劃找合作夥伴出售業務的轉變。星巴克出售部分或全部中國業務的計劃,源於其面臨激烈競爭,該競爭已穩步侵蝕其全球第二大市場的市場地位。 知情人士向財新網透露,星巴克已與十餘家潛在買家就出售中國業務進行初步洽商,其中包括高瓴資本和方源資本。這項主要分歧是價格,星巴克認為其中國業務價值高達90億美元,而潛在買家則認為該價值低得多,並稱即便是先前提議的50億美元也過高。 星巴克後來否認有計劃出售其整個中國業務,但消息人士向路透社透露,該公司尚未決定是否要向外部投資者出售該業務的控股權或少數股權。 星巴克曾是中國領先的咖啡連鎖品牌,於1999年進入中國市場並開拓業務,當時茶是消費者首選飲品。但近期,受到以瑞幸和庫迪為首的本土品牌的低價衝擊。據財新報道,此期間星巴克在中國咖啡市場份額從2022年的5.6%降至去年的4.2%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏