投資者為何對格林酒店持觀望態度

在7月因新增餐飲業務而帶動股價大幅上漲後，市場對格林的最新財務業績更為審慎

重點

•  格林酒店今年上半年收入增長12.1%，恢復盈利

•  儘管關停了64家餐廳，但近期的收購令2023年上半年虧損1,410萬元

譚英

隨著遊客和差旅人士在疫後重新上路，格林酒店集團(GHG.US)的酒店業務如日中天。其上周發佈的最新財報顯示，2023年上半年，這家中國第四大酒店運營商從2022年的嚴重虧損中恢復過來，實現盈利。

表現強勁的核心酒店業務，帶動了格林酒店的整體業務，包括3月通過兩次收購，從創始人手中收購的餐飲業務。在2022年上半年虧損後，格林酒店今年重回增長軌道。截至6月的中期業績，收入同比增長12.1%至7.94億元(1.09億美元)，並以1.77億元的淨利潤扭虧為盈。

關於這家公司，近期的消息可謂好壞參半。

好消息主要來自格林酒店核心的酒店業務，在六個月內的收入同比增長23%至5.63億元，淨利潤1.92億元，扭轉了年前中國嚴格的疫情管控導下，導致3.61億元的虧損。

不太好的消息則來自餐飲業務，儘管格林酒店關閉了64家虧損的連鎖餐廳——其中大部分位於超市內，但餐飲業上半年仍虧損1,410萬元，營收2.32億元。

格林酒店的股價在業績公佈的第二天小幅下跌，但之後止跌回升，截至週三收盤，該股較業績公佈前上漲5.4%。有幾家分析機構關注該公司，7月和8月接受雅虎財經調查時，其中很多對該股給出了「持有」評級，不過到了9月，它們變得看好該公司了。

格林酒店市值4.58億美元，市盈率為22倍，顯然沒有像亞朵(ATAT.US)或華住(HTHT.US)等同行那樣受到投資者的青睞，這兩家的市盈率分別為62倍和84倍。然而，與市盈率同為22倍的全球市場領導者萬豪國際(MAR.US)相比，格林酒店看上去更健康。

但這裡我們應該注意，萬豪國際的市盈率可能反映了疫後全球旅遊熱潮的見頂。因為世界大部分地區去年就恢復旅行。相比之下，中國恢復出行的時間，比世界其他地區晚了大約一年，去年年底結束新冠疫情管控後才開始出現。

格林酒店公佈一季度業績後，收到了更為積極的回應，那時的業績顯示中國旅遊復蘇剛剛開始。在7月初公佈業績後的數周時間里，其股價漲幅超過20%，達到年內新高。但之後，隨著中國疫後經濟顯示出越來越多的放緩跡象，該股基本呈下跌走勢。

虧錢的餐飲業務

對於格林酒店來說，投資者熱情減弱，可能反映出他們對其餐飲業務持續虧損的擔憂。格林酒店還承認，後疫情時代消費趨勢正在發生變化。其新收購的兩家連鎖餐廳——大娘水餃和鹿港小鎮，此前均為格林酒店創始人徐曙光所有。他還擁有格林酒店83.9%的投票權。格林酒店表示，餐飲可以很好地和酒店互補，因為與酒店住宿相比，餐飲服務的需求更加穩定，受「酌情支出」的影響較小。

公司表示，問題在於消費者正在避開超市，並且越來越被餐飲獨立品牌吸引，而格林酒店的很多餐廳就開在超市內。超市裡人群擁擠和對傳染病揮之不去的恐懼，也可能是因素。格林酒店餐飲業務單店日均銷售額為6,213元，同比增長22.9%。儘管虧損同比收窄，但還不足以讓餐飲業務盈利。

格林酒店上半年關閉的64家餐廳，大部分都開在超市裡。徐曙光說，獨立店鋪更受消費者歡迎，但重組需要時間。他告訴投資者，雖然格林豪泰可能希望在2023年開設20到30家新餐廳，但它將「更加註重高質量增長，確保不會消耗大量現金，並確保我們能夠抓住消費趨勢」。

另一個讓投資者望而卻步的潛在原因，可能是格林酒店過去曾經多次調整業務方向。它與雅閣品牌的收購持續了三年，去年因一場至今尚未解決的糾紛而終止。2019年，它的第二筆收購是國內的一家連鎖酒店——都市酒店集團70%的股份，最終以一場不太激烈的分手告終，原所有者同意回購股份。

因此，投資者可能會持觀望態度，想看看格林酒店究竟是認真對待它新的餐飲業務，還是一時之性。

與此同時，隨著國內旅客重新開始商務和休閒旅行，格林的酒店業務正處於最佳時機。該公司近90%的酒店都屬於中檔或經濟型酒店，不過它也在進軍更高端的市場。徐曙光表示，他預計在2023年將簽署600家新酒店合同，到今年年底將有420家新酒店到位。

格林酒店於2004年成立時，中國的旅遊熱潮尚處於起步階段，但在過去二十年里，這個行業迅速發展。預計今年國內遊客將達到55億人次，而格林酒店是該行業最大的企業之一，在全國擁有4,108家酒店，其中大部分位於城市核心地段之外的地方。

據中國文化和旅遊部的數據，在2022年的大部分時間里，由於嚴格的防疫措施，中國酒店行業遭受重創，但現已大幅反彈，預計到今年年底，至少將達疫情前水平的90%。

格林酒店今年上半年平均可出租客房收入(revpar)比2022年增長35.8%，這是酒店業的一個標誌性指標。它在酒店領域的強勁表現能否吸引更多投資者，尤其是在中國後疫情時代復蘇放緩的情況下，仍是一個未知數。

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