手握減肥藥候選管線派格生物二度遞表港交所

2024年11月21日

核心產品PB-119是一款自主研發的長效GLP-1受體激動劑，主要用於2型糖尿病及肥胖症一線治療

重點：

核心產品預計將於2025年第一季度獲准在中國上市，但是將面對眾多競爭對手
此前進行了10輪融資，背後投資機構不乏雲鋒基金、盈科資本等知名產業基金

莫莉

2023年末，GLP-1(胰升糖素樣肽-1)類藥物因其在減肥和相關健康問題治療中的突破性進展，被《Science》雜誌評為「2023年度科學突破」，這種被企業家馬斯克、英國前首相約翰遜等名人「帶貨」過的藥物至今熱度不減。

研發GLP-1類藥物的生物醫藥企業受到資本市場追捧，在該賽道深耕的派格生物醫藥(蘇州)股份有限公司近日向港交所遞表申請上市，中金公司為獨家保薦人。這是派格生物自2021年申請科創板上市失敗後第二次向港股發起衝刺。

派格生物成立於2008年，專注於自主研發慢性病創新療法，重點關注代謝紊亂領域，包括2型糖尿病(T2DM)、肥胖症、非酒精性脂肪性肝炎等常見慢性病以及代謝疾病，目前公司擁有一款核心產品及其他五款候選產品，均未進入商業化階段。

其中，核心產品PB-119 是一款自主研發的長效GLP-1受體激動劑，主要用於2型糖尿病及肥胖症一線治療，在多項臨床試驗中顯示出在血糖控制、心血管健康等方面的多種益處以及對體重管理的良好效果。與同類藥物相比，PB-119可以實現一周一次給藥，提升用藥的便利性，已在中國獲批的三款GLP-1產品中，利拉魯肽、貝那魯肽都需要每天注射，只有諾和諾德(NVO.US)的司美格魯肽可以每周注射一次。

GLP-1靶點是當前醫藥行業最為熱門的靶點，司美格魯肽今年前三季度銷售額高達203億美元，而禮來(LLY.US)的替爾泊肽前三季度亦獲得110億美元的銷售額。龐大的市場規模也帶來了高度競爭，美國臨床試驗數據庫ClinicalTrials.gov顯示，截至2024年8月，全球已開展或正在開展的GLP-1藥物減重臨床試驗多達338項。

派格生物在招股書中也表明，PB-119在中國市場就將面對眾多競爭對手，在2型糖尿病方面有13個競品，在肥胖症方面有超過15個競品。2023年9月，PB-119用於治療2型糖尿病的新藥上市申請(NDA)獲中國國家藥監局受理，預計將於2025年第一季度獲准在中國上市。在美國，PB-119用於治療2型糖尿病的II期臨床試驗已經完成，正等待進入III期臨床。但是，PB-119用於治療肥胖症的研究仍在早期臨床試驗階段，可能無法達到後期臨床試驗的主要和次要終點。

由於缺少商業化產品以及持續的研發投入，派格生物長期虧損。在2022年、2023年以及2024年前8個月，公司的研發支出分別為2.80億元、2.37億元及0.76億元，因此分別帶來淨虧損3.06億元、2.79億元及2.03億元。

經過10輪融資

可以看出，派格生物2024年以來的研發開支明顯減少，這一方面可能因為PB-119在去年申請上市後相關的臨床試驗經費減少，另一方面或與資金不足有關。截至今年8月底，派格生物持有的現金等價物從2023年年底的7,715萬元銳減至2,744萬元，急需融資「補血」，或是出售部分候選管線的權益。

招股書亦透露，未來可能就候選藥物的臨床研發及商業化尋求合作機會，以通過對外授權、聯合商業化或其他戰略合作更好地把握市場機遇。中國的GLP-1類藥物License out的交易已有不少先例，東陽光長江藥業(1558.HK)上周二發布公告稱，旗下的一款FGF21/GLP-1雙受體激動劑的大中華區以外地區權益被授予創新藥企Apollo Therapeutics，首付款為1,200萬美元，里程碑付款最高可達9.26億美元。

在衝刺港股上市之前，派格生物已經進行了10輪融資，背後投資機構不乏雲鋒基金、盈科資本、前海母基金等知名產業基金。最後一輪F+融資發生在2023年6月，派格生物獲得1.34億元的資金，投後估值從2020年的15億元增至40億元，每股成本為11元。

派格生物表示，此次IPO所募資金將用於PB-119的商業化和適應症拓展，以及開發其他候選管線、一般營運用途等。由於其他五個候選管線處於臨床I期或是臨床前研究階段，仍需大量研發資金投入方有可能獲得商業回報，而PB-119商業化初期亦需要大量資金用於商業推廣，派格生物或許短期內難以實現盈利。

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醫療保健/生物技術

禮來, 減肥藥, 諾和諾德, 派格生物

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新聞

簡訊：微創機器人銷售強勁今年股價爆升2.5倍

上海微創醫療機器人（集團）股份有限公司（2252.HK）周三公布，截至公告日止，集團旗下的腔鏡、骨科、血管介入等核心產品的訂單量，累計超過170台。當中集團的核心產品「圖邁」腔鏡手術機器人的訂單已超過百台，全球裝機近80台，居國產品牌首位。公司強調，產品的商業化進程已進入全面加速階段。圖邁是首個進入海外市場的國產腔鏡手術機器人，海外訂單突破60台，裝機覆蓋亞洲、歐洲、非洲、大洋洲、南美洲共40個國家及地區。周四微創機器人開市跌近1%報32.86港元，年初至今公司股價升近兩倍半。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月09日

2252.HK

上菜太快也有錯？預製菜的中國式矛盾

預製菜讓餐飲變快，也讓信任變薄。從太二到西貝，工業化的餐桌革命能否被以美食自豪的中國食客吞下？李世達如今在中國吃飯，一道菜上桌太快，總會有人懷疑它是「預製菜」。不少知名餐飲集團正面對預製菜的批評。西北菜餐廳西貝莜面村近日被揭發使用中央廚房製作的半成品，引發全網圍攻。餐飲行業的標準化神話頓時變成信任危機。中國人對預製菜的反感幾乎是條件反射，標準化、工業化的集體製造，是對中國美食文化的侮辱。但有趣的是，官方風向卻完全相反。自2023年「中央一號文件」首次提出「培育發展預製菜產業」以來，預製菜被定義為推動農業現代化、帶動冷鏈物流與鄉村振興的「新質生產力」。廣東更在2025年1月起實施《粵菜預製菜包裝標識通用要求》，要求產品標示製作方式與加熱說明，並規劃多個產業園。對政府而言，這是供應鏈升級的縮影——從田間到餐桌，預製菜能縮短流程、穩定品質、減少浪費，還能創造新的就業與出口機會。只是，政策的推廣似乎不對民眾的胃口。當效率嚐起來像背叛同樣引起爭議的還有紅極一時的太二酸菜魚，有消費者質疑，太二七分鐘能上三道菜，認為是使用預製的魚片與湯底，而非「活魚現殺」。太二的母公司九毛九（9922.HK），今年上半年營收下滑10%，淨利減少16%，翻台率降至2.2次/天。其中太二直營店同店銷售額同比下降19%。公司股價自年初以來已跌去40%。九毛九與西貝都否認使用「預製菜」——太二強調魚每日配送、店內醃製；西貝則辯稱中央廚房只是「前置加工」。這正是行業的微妙灰色地帶：在官方定義裡，經過工業化烹調、包裝、加熱即食的才是「預製菜」；但在消費者眼中，只要不是「廚師現炒」，就是預製菜。這種認知落差，使標準化變成冒犯。根據Wind數據與新浪報導，A股市場上31家公司被歸類為預製菜概念股，其中約60%的公司在過去一年中出現業績下滑。2024年，有22家公司的歸母淨利同比為降。而被稱作「預製菜第一股」味知香（605089.SH），其股價已從高點回落約73%。那麼為何中國仍堅持推動這項爭議性產業，原因其實並不複雜。隨著餐飲人力成本上升、城鎮化推進與食安要求日趨嚴格，預製菜能提升效率、強化追溯、穩定供應。對政策制定者而言，這是「現代食品工業」的一部分——像新能源車或智慧製造一樣，是生產力的升級。但問題在於：中國餐飲文化的核心是「現炒現賣」的煙火氣。當國家層面公開宣傳「預製菜上桌」，對普通食客而言，就像在告訴他：你吃的那碗麵，可能是中央廚房加熱出來的。這種「去現場化」的推廣，反而刺激了心理防線。中國消費者並非一概排斥預製菜。許多人對麥當勞、肯德基等速食連鎖店的操作欣然接受，因為那種工業化效率本就是品牌的一部分，甚至被視為值得稱道的特點。但若是一家自詡為「中國美食傳承」的餐廳，便會被視為對文化的背離。這正是預製菜最微妙的矛盾，它是中國餐飲現代化的趨勢，卻也是中國消費文化最難跨越的情感邊界。如果有一天，企業能讓消費者在品嚐時忘記「預製」兩個字，那一天，預製菜或許才真正被「吃進」中國人的心裡。李世達，詠竹坊編輯。他的聯絡方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月09日

新聞概要：海辰儲能有望繼續推進香港IPO進程

這家儲能企業的首次申請因六個月期限到期而失效，鑒於其國際業務與儲能系統業務增長迅猛，公司有望於年底前更新申請　陽歌廈門海辰儲能科技股份有限公司今年早前提交的IPO申請失效後，可能在未來三個月內重啓香港上市進程，此舉旨在為其全球擴張計劃融資並加速發展儲能系統業務。公司今年3月的首次上市申請因未能在六個月內完成IPO，於上月底失效——這是多數企業首次上市嘗試的常見現象，而非失敗徵兆。此前不久，另一家儲能企業思格新能源的上市申請也因同樣原因失效。知情人士向媒體透露，海辰儲能有望於今年年底前重啓香港IPO進程。儲能板塊當前在資本市場上表現亮眼，強勁的增長前景與政策紅利引發投資者濃厚興趣。海辰儲能也積極把握全球市場機遇：隨著太陽能、風能等新能源電站及發電設施加速建設，配套儲能電池與系統的需求持續激增。這類儲能設備通過高峰發電期儲電、低谷期放電，構成新能源設施的關鍵環節。根據海辰儲能3月招股書中引用的第三方市場數據，隨著需求擴張，全球儲能市場規模預計到2030年將突破每年1,000吉瓦時。海辰儲能創立於2019年，為家庭、商業及工業用戶提供儲能電池與系統。公司以約11%的全球市場份額位列行業第三。其2022至2024年間年發貨量年均增速達167%，2024年實現35.1吉瓦時的交付規模。近期海外儲能需求激增幫助公司獲得歐美及中東多筆國際訂單，推動其2025年上半年儲能產品出貨量躍居全球次席。廈門、重慶兩大生產基地自3月以來持續滿負荷運行，山東菏澤新工廠亦在建設中以擴充產能。為對衝中美貿易摩擦風險，其位於美國德克薩斯州的新廠已率先投產——這使其成為國內儲能行業首家在美建成投產的中國企業。海辰儲能去年營收達129億元（約18.1億美元），較2023年的102億元增長26%。其中高毛利的儲能系統業務營收表現突出，從上年的19.7億元增至46.7億元，增長超過100%，在總營收佔比由19.3%提升至36.2%。其海外業務拓展同樣迅猛：海外銷售佔比從2023年的1%躍升至去年的28.6%。今年8月公司與沙特電力公司（Saudi Electricity Co.）達成價值約26億元的重大供貨協議，實現關鍵突破。在盈利層面，海辰儲能去年達成另一重要里程碑——實現經調整後盈利，全年錄得3.18億元經調整淨利潤。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月08日

簡訊：AI機器人開發商雲迹科技公開招股集資6.6億

機器人服務AI賦能技術企業北京雲迹科技股份有限公司（2670.HK）周三起至下周一公開招股，全球發售690萬股，發售價為每股95.6港元，預計集資約6.6億港元，下周四掛牌上市。雲迹科技主要提供機器人及功能套件，輔以AI數字化系統的服務，主要專注於開發機器人服務智能體。其產品可應用於多類場景，目前收入主要來自酒店，去年收入為2億元，按年升47%，佔比達83%。去年公司收入2.4億元，按年升68.6%，淨虧損1.8億元，按年收窄三成。公司過去已完成八輪融資，引入聯想基金、阿里巴巴、騰訊、攜程等投資者。申請文件顯示，假設超額配股權未獲行使，聯想基金、阿里、騰訊及攜程預料會於雲迹上市後分別持股3.8%、2.65%、8.18%及2.42%。公司稱，集資所得淨額約5.9億港元，其中約60%將用於提升研發能力，約30%用於提高中國境內外商業化能力，拓展與醫療機構、工廠及商業樓宇場景的潛在客戶，餘下10%為營運資金及其他一般公司用途。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月08日

2670.HK

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