憑單一產品實現商業化華昊中天華麗登陸港股

2024年11月01日

2563.HK

Unusually for a newly listed biotech, the company has already launched a commercial product – a flagship oncology drug that was developed using synthetic biotechnology.

作為唯一通過合成生物學技術開發並獲批上市的化療藥物，優替德隆注射液具有血液毒性低、對多藥耐藥性腫瘤有療效等多重優勢

重點：

在後續的19個在研管線中，有16個基於優替德隆這個活性藥物成分
該公司在港交所招股，錄得逾20倍超額認購，周四上市日股價曾大漲超過六成

莫莉

在2022年衝擊科創板無果、向港交所二次遞表後，主攻合成生物技術平台的創新藥企業北京華昊中天生物醫藥股份有限公司(2563.HK)，週四終於成功登陸港交所。相比其他零收入的18A生物醫藥企業，擁有一款商業化產品的華昊中天已經具有優勢，但是從管線進展來看，短期內似乎仍然難以扭虧為盈。

華昊中天此次香港上市合共發售約1,459萬股，招股定價為16港元，集資約2.33億港元。隨著香港新股市場的回暖，華昊中天獲得20.45倍超額認購。上市首日，其股價曾觸及25.95港元，比定價16港元大漲62%。

華昊中天的股價表現，或許也與其較大比例的新股由基礎投資者認購有關。該公司引入了四名基礎投資者，其中中源協和董事長龔虹嘉旗下的富策控股，認購1,000萬美元股份，投資基金潤淼資產管理、百洋醫藥以及TPG旗下Novotech SG合計認購了1,300萬美元的股份。

華昊中天成立於2002年，由美籍華人唐莉和邱榮國夫婦創立，致力於開發腫瘤創新藥。公司建立了基於合成生物學技術的三個關鍵平台：用於定向改造生物合成基因簇的組合生物合成技術平台、能實現產品工業化生產的微生物發酵生產技術平台，以及開發注射液、口服製劑等不同劑型的微生物藥物製劑開發平台。

在突破了合成生物技術產業化的樽頸後，華昊中天開發出了優替德隆注射液，這款產品於2021年獲批用於聯合其他藥物治療復發或轉移性乳腺癌。招股書稱，作為唯一通過合成生物學技術開發並獲批上市的化療藥物，優替德隆注射液具有血液毒性低、對多藥耐藥性腫瘤有療效、降低耐藥性產生的可能性及可穿透血腦屏障等多重優勢。

不過，這款藥物的商業化進展，似乎並不能與招股書所說的優異性能相匹配，在2023年正式進入國家醫保藥品目錄後，截至今年5月底，優替德隆僅僅獲得509間醫院的准入資格，2023年銷量約為9萬瓶。根據《CSCO乳腺癌治療指南》，優替德隆注射液聯合用藥方案用於一線治療、以及其他十二種治療方案失敗的三陰性乳癌患者，這意味著其市場規模仍然有限。在過去兩年內，優替德隆注射液也未能獲批新的適應症。

目前，華昊中天在成都高新區建立了優替德隆注射液的產業化生產中心，年產能50萬瓶，同時正在擴建一期生產設施，以建立一條由自有資金支持的優替德隆膠囊生產線，預期該生產線將於2024年第四季度完成並投入運營。

研發開支高企

華昊中天正在不斷開發優替德隆的商業化潛力，在19個在研的項目管線中，有16個基於優替德隆這個活性藥物成分，除了小細胞肺癌、肺癌腦轉移等新的適應症的開發外，公司還在開發優替德隆的口服劑型、納米注射液以及抗體偶聯劑型。招股書稱，如果口服膠囊倘能獲批上市，將標誌著癌症化療方式的顯著進步，並提升市場份額。

在優替德隆注射液的銷售帶動下，2022 年、2023年以及截至2024年5月31日止5個月，公司分別實現銷售收入3,282萬元、6,664萬元及2,856萬元。不過，其現有收入無法覆蓋研發費用和銷售費用，同期的研發開支分別為8,273.9萬元、1.26億元及4,383萬元。雖然進入醫保藥品目錄，提升了優替德隆注射液的銷量，但產品降價超過60%，變相削減了利潤。2022 年、2023年以及2024年前5個月，公司分別虧損1.6億元、1.9億元和5,745萬元。

從2013年至2020年，華昊中天累計進行了5輪融資，最後一輪融資於2020年完成，當時募資7億元，投後估值為45億元。華昊中天的投資方包括不少頗有聲望的投資機構，例如：經緯創投、倚鋒資本、中金國投創業、建銀國際等。以招股定價計算，當前華昊中天的市銷率約為74倍，同樣商業化產品較少的榮昌生物(9995.HK; 688331.SH)的市銷率僅5倍，顯示投資者或看好其表現，願意給予其較高估值。

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醫療保健/生物技術, 新股

榮昌生物, 上市, 華昊中天, 優替德隆

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簡訊：字節跳動為獅騰提供AI設施

電商企業獅騰控股有限公司（Synagistics）（2562.HK）周二宣布，將使用字節跳動提供的人工智能基礎設施，開發為商戶提升效率的工具。根據公告，總部位於新加坡的獅騰將與BytePlus合作，後者將提供Skylark大語言模型及數據分析工具，助獅騰開發為亞洲市場量身定制的下一代企業應用，雙方未披露合作財務條款。週二下午交易時段，獅騰股價下跌5.3%。公司於去年9月通過特殊目的收購公司（SPAC）方式在香港上市，成為港交所2022年推出SPAC後，首家以此方式上市的企業。當前股價較SPAC上市首日收盤價累計上漲約7%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月06日

2562.HK

簡訊：螞蟻擬分拆海外業務赴港上市

財新引述消息人士報道，阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）旗下金融科技公司螞蟻集團，計劃將其海外業務部門「螞蟻國際」在港交所上市。螞蟻目前正在就潛在上市事宜與監管機構進行溝通。在新加坡註冊的螞蟻國際，業務規模約佔集團總收入的20%。該公司擁有四大核心產品線：跨境支付平台Alipay+、國際收單業務安通環球（Antom）、跨境匯款服務萬里匯（World First）以及創新支付解決方案Bettr，涵蓋消費者端支付、商戶端收單及企業間跨境結算等全方位金融科技服務。螞蟻國際董事長由螞蟻集團董事長井賢棟兼任。 2020年，螞蟻原本計劃在上海與香港兩地同時進行總額達370億美元的首次公開募股（IPO），但最終遭中國監管部門叫停，其後被迫重組並遭罰款近10億美元。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月06日

9988.HK BABA.US

簡訊：美的上月斥5.5億回購A股

家電品牌美的集團股份有限公司（0300.HK, 000333.SZ）周二公布，集團截至4月底止，已斥資近5.54億元人民幣（下同）回購774萬股A股，佔公司目前總股本的0.1%，每股成交價由69.5元至75.02元。美的於今年4月9日公布回購A股方案，回購金額介乎15億元至30億元，每股回購價不超過100元，實施期限為一年。集團表示，回購是用於股權激勵計劃及員工持股計劃。美的周二港開市跌2.5%報73港元，公司過去半年股價基本持平。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月06日

0300.HK 000333.SHE

Newborn Town stands to become the winner as it is seen as a haven stock amid the trade war

貿易戰下變避險股赤子城有機成贏家

經營社交平台及遊戲研發的赤子城，首季度派出一份亮麗的業務成績表，股價近期表現更教人眼前一亮重點：公司首季度社交業務收入按年增長4成首季社交業務的下載量按年升26% 劉智恒美國總統特朗普掀起的一場貿易關稅戰，大大衝擊全球股票市場，港股短短三天大跌3,000點，中概股幾乎無一倖免，紛紛被投資者拋售，股價接連下挫。但在云云中概股中，有「中東Tinder」之稱的赤子城科技股份有限公司（9911.HK）非但未受影響，反之股價一騎絕塵，成為逆市奇皅。香港市場未必熟識赤子城，但在中東及北非，其社交軟件手執當地牛耳，旗下四大王牌包括直播社交平台MICO、語音社交平台YoHo、遊戲社交平台TopTop，以及陪伴社交平台SUGO。另外，去年更推出多元人群社交平台HeeSay。公司近日公布首季度營運表現，業務持續理想，首季度社交業務下載量達8.2億，按年上升26%，平均月活用戶達3,283.5萬，按年增長15%。首季的社交業務收入預期可錄得13.45億元至13.95億元，同比增長約39.1%至44.3%。創新業務的增長更可觀，較去年同期升66.7%至88.2%，達1.55億元至1.75億元。季度數據公布後，翌日股價上升5.1%，今年以來，赤子城的股價已上升一倍，表現跑贏大市，特別在4月受貿易戰影響的股市中，股價不跌反升，全月上升39%。貿易戰下避風港原來，公司在貿易戰中成為受惠者，市場認為赤子城業務性質是營運社交平台及遊戲服務，兩項均不是貿易戰的針對目標，更不受加徵關稅的問題影響。地域方面，赤子城主要市場在中東及北非，並非美國重點打壓的中國、歐洲及加拿大。公司也不用擔心如TikTok般，面對被美國強迫出售的困擾。可以說，赤子城雖然是中資企業，卻完全可獨善其身，避開貿易戰。亦因為遠離美國的威脅，投資者在沽出受影響的股份後，會考慮將部份資金泊在赤子城這個避風港。特別是赤子城業績表現理想，盈利連年上升，有其一定的投資價值。公司的業績表現一直理想，2019年上市以來業務蒸蒸日上，雖然2021年錄得虧損3.9億元，卻非業務出問題，而是以股份為基礎的報酬開支增加6.51億元所致。2022至2023年，分別錄得盈利1.3億元及5.1億元。2024年盈利表面下跌6.3%至4.8億元，實則是2023年因收購而錄得一次性收益，若剔除後去年盈利升30%。有機納入港股通今年另一個潛在的爆發點，就是有機會被納入港股通，根據目前港股通主要條件，香港上市公司須為恒生指數、或恒生綜合中型股指數的成份股，又或市值達到50億港元或以上的恒生綜合小型股指數成份股。以赤子城目前規模，市值超過100億港元，股票的交投開始活躍，公司有可能被納入恒綜小型股指數，再而納入港股通。一旦成為港股通名單，南下資金可買賣公司股份，將可推動其股價表現。尋找第二增長點公司目前更銳意拓展「第二增長曲線」，開始不斷投資研發精品遊戲，去年收入4.6億元，按年增長21.3%。公司強調，精品遊戲的重點是以質為先，策略是打造生命周期長、用戶體驗好的「常青樹」遊戲。旗下的Alice’s Dream：Merge Games，接連進入Sensor Tower中國手遊海外收入TOP30榜單。事實上，赤子城在中東北非地區的社交業務封王後，近年有計劃進一步開疆拓土，將版圖拓展至歐洲及日本。集團的高級副總裁及高級秘書宋明亮對外表示，公司正在歐洲及日本物色併購機會，藉以提升收入空間。他強調這些市場的移動互聯網未賦予用戶更多情感價值，集團有一定發展空間。雖然赤子城股價表現一枝獨秀，但行業中的龍頭Match Group（MTCH.US）只是15倍，與赤子城規模相近的雅樂科技（YALA.US）也是9.5倍，赤子城今年以來股價倍翻，市盈率已高達22倍，過去一個月更急升暴漲，隨時有回調的風險，高追要審慎而行。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月06日

9911.HK

重點：