1992.HK 0656.HK
Fosun looks to sell Atlantis Sanya

據報道,復星國際正尋求出售三亞亞特蘭蒂斯酒店,以及Club Med的部分股權

重點:

  • 據路透社報道,復星國際正考慮出售旅遊業務旗下兩大核心資產的部分或全部權益,以籌集現金償還巨額債務
  • 出售其中一項或兩項資產可能會極大地改變復星旅文的未來。復星國際持有復星旅文78%的股份

    

陽歌

有戰略投資,也有債務。對復星國際有限公司 (0656.HK)而言,談到這兩者時,眼下債務問題似乎更要緊。有報道稱,該公司正考慮出售旗下復星旅遊文化集團(1992.HK)兩大主要資產的部分或全部。

具體而言,據路透社本周報道,復星旅文正考慮出售三亞亞特蘭蒂斯大型度假酒店的部分或全部資產。此外,路透社上月還報道,復星旅文還在探索出售核心資產Club Med的股份。此前,持有復星旅文78%股份的復星國際曾多次表示,旅遊業務是其核心業務之一,無意出售。

過去也許確實如此,但如果它真的出售三亞亞特蘭蒂斯以及Club Med的部分資產,那該公司的旅遊業務就所剩無幾。路透社此前還曾在1月報道,復星正就出售旗下另一項旅遊相關資產——打包旅行度假公司Thomas Cook,正與波蘭的eSky進行高級別洽談。

最新報道出來後,復星旅文發表聲明稱:「始終審視並優化業務組合」。與以往對類似報道做出的回應不同的是,它並沒有斷然否認,似乎表明公司確實正考慮出售三亞亞特蘭蒂斯和Club Med的部分股份。

更重要的是,以復星國際為旗艦的復星集團,是海航和安邦等競爭對手潰敗之後,仍屹立不倒的最後幾家中國大型企業之一,海航和安邦曾在2010年代舉債在全球大舉收購。復星是它們中經營狀況較好的企業,這在一定程度上解釋它尚未遭受類似命運的原因。集團與上海市政府關係密切,這也有所幫助。

據路透社報道,復星正瞄准大型國企以及財力雄厚的中東投資者來收購三亞亞特蘭蒂斯,這也反映了它與上海市政府的關係。眾所周知,當地方政府想要救助陷入困境的地方龍頭企業時,國企往往會在財務和其他方面伸出援手。去年,我們在深圳看到了類似的救助措施,當地的房地產巨頭萬科,當時因為沈重的債務負擔陷入了類似的困境。

復星的巨額債務已不是什麼秘密,截至去年6月,它的債務總額約為300億美元。公司此前曾表示,將出售非戰略資產來償還部分債務,不過集團此前多次強調,旅遊和醫藥是兩項具有戰略意義的業務。

因此,最新的報道似乎表明,復星不再像過去那樣,認為旅遊業務具有戰略意義。在出售了最大的兩項資產的部分或全部之後,復星旅文會變成什麼樣子,誰也說不准。

復星旅文的命運

復星旅文很有可能繼續作為上市公司運營,即使失去亞特蘭蒂斯度假酒店,據去年上半年的最新財報顯示,該酒店約佔復星旅文收入的10%。復星國際也有可能最終解散旅遊部門,專注於其他核心領域,其中包括復星醫藥(2196.HK;600196.SH)和復朗集團(LANV.US)奢侈品業務。

至少最近的風聲似乎表明,旅遊業務不再是絕對不可出售的資產了。

週二路透社的報道出來後,復星國際和復星旅文的股價雙雙下挫,在接下來的三個交易日里,它們分別下跌約6%。兩只股票最近都承受了一定壓力,復星旅文目前的遠期市盈率只有8倍。只有在線旅行社携程(TCOM.US;9961.HK)16倍的一半,更不到希爾頓酒店(HTL.US)29倍的三分之一。

復星旅文的低估值似乎反映了對其母公司債務的擔憂,而不是公司本身存在什麼問題。事實上,復星旅文最近的表現相當不錯,這要歸功於疫情過後的旅遊業復蘇,全球的旅遊業界都從中受益。

公司上個月發布盈利預告稱,2023年旅遊業務的業務量增長15%或更多,較2019年疫情前增長25%或更多。有趣的是,使用盈利預告中的數據進行的計算顯示,公司去年下半年將錄得約2億元的虧損,扭轉了上半年盈利4.72億元的局面。但虧損可能是由於一次性費用等因素造成的,因為旅遊業的業務總體相當不錯。

針對路透社有關亞特蘭蒂斯可能出售的報道,復星旅文在聲明中表示:「目前,公司業務運營良好,財務狀況穩健。」

位於海南的亞特蘭蒂斯是一座大型度假酒店,擁有逾1,300間客房,還設有水上樂園和購物中心等設施。它於2014年開工,四年後竣工,據報道,復星曾表示,截至2018年,已經在這個項目上投資110億元。

去年上半年,該酒店的收入同比增長89%,達到9.28億元,每間可供出租客房收入(revpar)也同比增長82%,至2,075元。同期,Club Med在復星旅文收入中所佔的份額最大,約為84%,同期增長34%,至75億元。

歸根結底,復星為了償債,可能正在探索所有可行的方案,甚至是之前曾表示不在考慮之列的旅遊資產。鑒於目前旅遊業的良好環境,如果能找到合適的買家,復星甚至有可能從Club Med和亞特蘭蒂斯酒店的投資中獲得豐厚的利潤。

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新聞

簡訊:中證監未放行 Shein上市棄英轉港

路透社周三援引知情人士消息稱,在線快時尚零售商Shein因未獲中國證監會批准,已放棄倫敦上市計劃。報道另外稱,公司現擬轉戰港股市場,計劃在後數周內向香港交易所提交上市申請文件。 Shein最初計劃在紐約上市,但遭美國政界阻撓而放棄。隨後轉戰倫敦市場,在突破類似阻力後獲得進展,英國金融行為監管局已於上月批准。 中國證監會審批被認為是公司最後一道重要監管,據路透社報道,證監會最終未予放行,報道未說明具體原因。Shein創立於中國,後將其總部遷至新加坡,但其主要運營仍在中國境內,且大部分服裝產品採購自中國製造商,這可能是其需要證監會審批的原因所在。 公司在2023年完成一輪融資後估值達660億美元,由於市場競爭加劇及主要西方市場業務壁壘高築,其估值此後可能有所縮水。即便如此,其上市計劃仍有望籌集數十億美元資金。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
YuHua runs educational campuses

宇華教育售泰業務 壯士斷臂利潤翻倍

這家總部位於鄭州的民辦教育機構,自上月以來股價飆升,投資者看好其轉向職業教育和清償債務的舉措 重點: 宇華教育通過出售泰國的學校充實了資產負債表,以償還2019年發行的可轉債 這家民辦教育機構的最新財務業績表現亮眼,在截至2月底的六個月里收入增長7%,調整後利潤更是翻了一番多   譚英 自2021年中國政府禁止面向小學生的課後補習,並整頓K-12民辦學校,宇華教育集團有限公司(6169.HK)和多數中國教育企業一樣陷入了低迷。 自彼時以來,行業尚未全面復蘇,宇華教育亦未能例外。但上周發布的2025財年中期報告顯示,這家從K12學校轉向職業教育的企業,正在重新站穩腳跟。 2017年宇華教育赴港上市時,正是線上線下教育公司IPO熱潮。得益於中國消費者願意為自己,尤其是子女的教育投入巨資,公司增長強勁。這類教育股大多走勢相似:在2020年見頂後,隨著2021年行業整頓而暴跌。宇華教育從發行價每股2.05港元,最高漲至2020年的7.80港元,如今卻已跌至0.50港元左右。 在將IPO及增發收益投入泰國和山東項目,併發行20億港元可轉債後,公司一度看似將因債務沈重和利潤微博而倒下。一年前公司中期業績慘淡,調整後淨利潤暴跌52.5%至2.295億元(約合3,180萬美元),收入僅微增5.4%至12.5億元。 如今情況大有改觀,截至2月底的2025財年上半年,公司收入增長7.2%至12.8億元,調整後淨利潤同比增長一倍多,至4.345億元。 經過大幅緊縮開支,上半財年調整後淨利潤率達31.7%,幾乎是去年同期16.2%的一倍。自4月底發佈中期業績預告以來,宇華教育的股價已飆升63%,投資者紛紛看好其持續好轉的勢頭。 那麼,發生了什麼?2021年後,宇華教育將旗下原有的大量K-12學校轉型為不受政策影響的職業學校。它徹底放棄了K-9義務教育階段的業務,轉而聚焦10-12年級乃至更高年齡段,提供允許開展的業務,包括高考輔導服務,以及運營職業高中和職業學院,以滿足日益增長的職業技能學習需求。 向職業教育轉型,使宇華教育從「問題學生」蛻變為「優等生」,因為其轉型順應了中國政府政策,這是在華經商成功的核心要素。中國政府一直鼓勵發展職業教育,以引導學生從傳統大學轉向職業路徑,緩解就業壓力。 民辦教育巨頭 2017年首次公開募股時,宇華教育是中國最大的K-12民辦教育提供商,在位於華中地區的河南省擁有16個校區,共計48,220名學生,並運營著一所大學。據官網顯示,如今學生總數已翻倍有餘,達到14萬人,分布在4所職業學院、1所專科學校和20所中小學。不過,公司最新年報中顯示的學生人數略低,2024/2025學年招生人數為108,964人。 這家公司歷經風雨。其2024財年營收為25億元,較2020年增長24%,但2024年調整後淨利潤為5.007億元,僅為2020年10億元的一半。 2019年,宇華教育憑借IPO和後續2017年11月的9.37億港元(約合1.2億美元)股票增發獲得充裕資金。2019年11月至12月,公司發行9.4億港元可轉換債券,隨後回購並新發行了20億港元可轉債(2024年12月到期)。資金部分用於收購泰國和山東的資產,金額分別為6,370萬元和14.9億元。 包括獲得泰國斯坦福國際大學(Stamford International University)許可權與運營權的收購案,加上可轉債發行的戰略佈局,很快開始反噬公司發展。泰國民辦教育市場競爭激烈程度,至少和中國不相上下。泰國業務更像是「門面資產」而非盈利引擎,2020年以來它對宇華教育調整後毛利的年貢獻始終停留在430萬元。而據宇華教育2024年年報披露,山東資產在2022至2024年間產生了巨額升級改造費用,進而導致2023至2024年計提約1.68億元商譽減值。 星展集團研究部早在2019年4月就指出可轉債和泰國業務的風險,不過當時認為公司基本面增長依然強勁。2024年12月,宇華教育通過回購債券和以2.4億港元出售泰國資產安撫投資者。 這些舉措似乎讓公司財務狀況重回穩定軌道,憑借較高的利潤率和相對穩定的營收,加之聚焦職業教育的戰略轉型,宇華教育看似熬過來了。公司市值20億港元,遠高於光正教育(6068.HK)的2.53億港元,但兩家公司的市盈率均處於2.7倍與2.56倍的低位。 公司估值水平明顯落後於採用輕資產模式(通過在線教育和小型城市課堂提供服務,而非自建校區)的行業龍頭。新東方(EDU.US;9901.HK)在經歷2021年股價暴跌後已重振旗鼓,延伸市盈率達20倍;而好未來(TAL.US)的預期市盈率更是高達26倍。 雅虎財經調查顯示,僅一家分析機構跟蹤宇華教育,不過給予該股「買入」評級。對於這批自2021年教育行業整頓後,已淡出投資者視線的昔日明星股而言,即便如此有限的關注也顯得彌足珍貴。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:世紀互聯首季虧損擴大

數據中心運營商世紀互聯集團(VNET.US)周三公布,首季度收入按年增長18.3%至22.5億元(3.095億美元),錄得淨虧損2.376億元,較去年同期虧損擴大27%。公司稱,虧損增加主要由於金融工具公允價值變動所致。 批發IDC業務收入按年大增86.5%至6.732億元;零售IDC業務收入增長4.8%至9.683億元,得益於批發收入的增長,公司IDC業務收入按年增長27.8%至16.4億元。非IDC業務小幅下降1.4%至6.048億元。 首季度,經調整後EBITDA同比增長26.4%至6.824億元人民幣,調整後EBITDA利潤率為30.4%,同比上升1.9個百分點。 世紀互聯周三下跌10.76%報5.39美元。過去六個月仍上漲39.64%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:賽目聯手高德 發展智能平台生態系統

智能網聯汽車(「ICV」)仿真測試技術的科技公司北京賽目科技股份有限公司(2571.HK)周三公布,與高德軟件簽訂戰略合作協議,構建智能裝備、智慧交通、智慧城市的平台生態系統,合作期限為三年。 高德是中國專業數字地圖、導航及實時交通信息服務商,向終端用戶提供包括導航、打車、酒店預定、景點門票等一站式出行服務。 賽目科技表示,合作是可以充分發揮各自資源及專業優勢,聯手共同發展實現互補互利而達致共贏。 公司周四開市升3%報14.06港元,股價較今年初上市高約8%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏