封控期間生意火爆 兩新鮮電商股價漲

中國兩大新鮮產品電商周二股價大漲，這得益於目前居家封閉的近2億中國人的踴躍購買

重點：

  • 隨著近期疫情導致的封控措施促使更多消費者在網上買菜，投資者可能越來越看好叮咚買菜和每日優鮮
  • 分析機構對這兩隻股票保持樂觀的同時，即使本周股價大幅上漲之後，兩家公司目前的估值仍然偏低

陽歌

我們很少報道股價大幅波動、卻沒有重大消息的公司。但今天要打破這個傳統，看看領先的新鮮產品電商叮咚買菜（DDL.US）和每日優鮮（MF.US），它們的股價在周二均大幅上漲。

雖然沒有針對這兩家公司的具體消息，更大的背景是，毫無疑問，隨著高傳染性的奧密克戎毒株的到來，最新一波新冠疫情在中國各地抬頭。這波疫情已經導致上海進入全面封控狀態。上海是中國的金融中心和最大城市，擁有2,600萬人口。這次封控看來至少會持續幾個星期。

但上海不是唯一經歷全城封控的地方。南部的繁華都市深圳和西北部的陝西省會西安，此前都經歷過類似的全市範圍的封鎖。與上海一樣，東北部的吉林省會長春市仍然處在全面封城狀態。

實際上，本文的作者目前就在上海，已經居家隔離近一個星期，這種狀態很可能還要持續至少一兩個星期。《路透社》本周一篇報道援引野村控股的研究報告稱，目前有23個中國城市處於全面或部分封控狀態，近2億人受到影響。

這意味著有2億人——即大約14%的中國人口，必須通過網絡渠道獲得每日必需的物資，其中主要是食品。這是叮咚買菜周二大漲46%，而每日優鮮上漲14%的最合理解釋。兩隻股票都較上個月創下的歷史低位大幅上漲，與此同時，隨著中美關係緊張導致的退市擔憂開始緩解，在美上市的中概股出現了普遍的反彈。

叮咚買菜漲幅更大似乎與它總部在上海有關。上海位於中國富裕的長三角地區的中心，如今也成了新冠病毒出現以來，國內最嚴重的一波疫情的中心。上海近日已經報告了超過1.3萬新增病例，其中絕大部分是無症狀感染者。但是由於中國採取嚴格的“清零”政策，這些以全球標準看來並不大的數字，卻觸發了對整個城市的封鎖。

叮咚買菜正處在疫情發生以來全世界最大規模的城市封鎖的中心。該公司2017年開始從事當前的業務，此後一直在向其他地區擴張。它的送貨員摩托車後面標誌性的綠色送貨箱，已經成了上海一道隨處可見的風景。

相比之下，每日優鮮的總部在北京，這是中國的另一座特大城市，目前的封控規模要小得多，僅限於發現確診病例的個別小區。兩家公司都擴張到了大本營之外，但起步的城市仍然是它們最强勁的市場之一。

需求激增

2020年上半年疫情暴發初期，兩家公司的訂單數量都出現激增，因爲人們基本上都自願待在家裏。許多人在那時開始在網上買菜，即使後來生活恢復正常，許多人延續了這個習慣，因爲網上買菜十分方便，價格也比傳統的超市和露天市場便宜。

最新的封控措施可能會讓這個習慣進一步强化，甚至連更喜歡在實體市場買菜的老一輩人也是如此。這對叮咚買菜和每日優鮮，以及美團（3690.HK）和拼多多（PDD.US）等競爭對手應該是利好，同時也會損害高鑫零售（6808.HK）和永輝超市（601933.SH）等傳統超市營運商的利益。

這或許可以解釋爲何分析機構相當看好叮咚買菜和每日優鮮。接受雅虎財經調查的七家分析機構中，有六家給了叮咚買菜“買入”或“强力買入”評級。追踪每日優鮮的七家分析機構中，有五家給出了類似的評級。這裏我們應該指出的是，在目前的封控措施之前，分析機構已經非常看好這兩家公司，爲它們巨大的增長潜力感到興奮。

叮咚買菜和每日優鮮是中國最大的新鮮產品直銷商，拼多多和美團則採用不同的模式，依靠第三方進行採購、倉儲和最終的商品配送。叮咚買菜是直銷商中規模較大的一家，它在最新的財報中指出，其上海業務目前處於盈利狀態，這或許是周二股票上漲的因素之一，但公司總體上仍在虧損。

 “上海是我們進入的第一個城市，並且一直在不斷創新和迭代，爲我們的全國業務創造先例和經驗，”首席執行官梁昌霖在業績報告中指出。“我們在這個城市找到了盈利之路，未來將會擴展到整個長三角，在不久的將來全國都可以實現盈利。”

該公司在季報中沒有披露有多少業務來自上海，在去年的IPO招股說明書中也沒有披露任何數據。

規模較小的每日優鮮更專注於利潤率更高的業務，比如預製菜和優質的自有品牌，以實現盈利。最新的例子是，該公司上周表示，去年第四季度其自有新鮮產品品牌的銷售額比同年一季度增長了300%。

每日優鮮還試圖通過减少中間商來降低成本，目前該公司90%以上的新鮮産品和80%的産品都是直接從原産地採購，遠高於2020年55%的行業平均水平。

儘管前景看好，但分析機構認爲，叮咚買菜和每日優鮮今年或明年都不會實現盈利。投資者也有所保留。即使在股價單日大漲之後，叮咚買菜的市銷率仍爲0.5倍，而每日優鮮爲0.3倍。但這兩家公司的市銷率仍高於美國熟食配送公司Blue Apron（APRN.US），後者的市銷率僅爲0.2倍。

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