2020.HK
Anta Sports spins off Amer

亞瑪芬終於宣布美國的上市計劃,但安踏股價先升後跌

重點:

  • 亞瑪芬去年首9個月收入增近三成,但淨虧損擴大
  • 交銀國際估計,成功分拆亞瑪芬上市,每年可節省最多6億元利息開支

    

白芯蕊

安踏體育用品有限公司(2020.HK)持股的國際運動品牌集團Amer (亞瑪芬),過往一年不斷傳出獨立上市消息,惟一直只聞樓梯響,本月初終於落實上市方案,亞瑪芬官方正式宣布,計劃在美國紐約證券交易所以首次公開發行(IPO)方式掛牌,股份代號為「AS」,不過消息在1月5日曝光後,對安踏股價沖喜作用短暫,最多只升3.5%,最終更要倒跌0.2%收市。

根據亞瑪芬向紐約證監會遞交F-1文件披露,亞瑪芬1950年在芬蘭赫爾辛基成立,1977年在赫爾辛基納斯達克(Nasdaq Helsinki)上市,2019年獲安踏、私募基金方源資本(FountainVest Partners)、瑜伽服lululemon創辦人Chip Wilson及騰訊控股(0700.HK)合組的財團私有化,目前亞瑪芬旗下品牌包括有主打運動鞋的薩洛蒙(Salomon)、針對户外服飾品牌始祖鳥(Arc’teryx),以及專業運動裝備品牌威爾勝(Wilson)等,員工數目有1.08萬人,產品銷售予全球超過100個國家。

亞瑪芬2020年收入近24.5億美元(174億元),雖然全球疫情肆虐,但無阻收入增長勢頭,到2022年亞瑪芬收入提升到35.5億美元,相當於2020至2022年收入複合年增長率20.4%,2023年首9月收入也有接近三成增長至30.5億美元,同期毛利率則達52.2%,按年升2.8個百分點。

業績仍見紅

雖然收入增長勁,但亞瑪芬到目前業績仍要見紅。截至2023年9月底止淨虧損1.14億美元,按年擴大9%,2020至2022全年淨虧損也分別達2.37億美元、1.26億美元和2.53億美元,但若以經調整EBITDA計算,亞瑪芬2023年首9月經調整EBITDA升61.3%至4.22億美元,EBITDA利潤率則增2.7個百分點至13.8%。

儘管獲安踏財團收購後仍未能扭轉淨虧損局面,但亞瑪芬對前景信心十足,在初步招股文件中指出,旗下品牌涉足面廣,包括運動服、運動鞋和運動器材市場,據調研機構Euromonitor判斷,運動服、運動鞋和運動器材市場2022年市場規模達2,200億美元、1,520億美元及750億美元,預計到2022至2027年複合增長率可達6.4%、6.8%和6.3%,因此業務發展與增長空間仍大。

內地業務增長快

亞瑪芬主要透過經銷商渠道銷售產品,據初步招股文件指出,2023年首9個月便從經銷商獲得20.5億美元收入,按年升19.9%,佔總收入67.2%。至於近年興起直接面對消費者銷售模式(DTC),亞瑪芬亦大力發展,2023年首9個月DTC銷售收入則達10億美元,按年升56.7%,佔集團總收入的32.8%。

內地市場是公司主要增長引擎之一,旗下品牌始祖鳥2018年在大中華區會員人數只有1.4萬人,在透過微信推廣拉動下,2022年會員人數已急增至逾170萬人,令大中華區收入從2020年的2.02億美元,大增到2022年的5.24億美元,複合增長達60.9%,到2023年首9個月收入更比2022全年高,達5.93億美元,按年升67.6%,令大中華區佔亞瑪芬總收入由2020年的8.3%,提高至去年9月的19.4%,按此趨勢推斷,內地業務佔比只會越來越大。

除了大中華地區外,亞瑪芬在亞洲地區(不包括中港台澳)增長亦不俗,集團在2023年首9個月收入升52.8%至2.35億美元,佔總收入的7.7%,意味進一步拓展空間仍多。至於收入佔比最大的美國地區,收入增長相比大中華及亞洲地區慢,但也有19.3%升幅,達至12.3億美元,佔集團2023首9個月總收入四成。

Amer IPO 的最大受益者可能是安踏本身。交銀國際研究報告指出,Amer計劃利用IPO籌集的部分資金償還14億美元貸款,這將有助於安踏每年節省5.5億元至6億元的利息支付。

慎防美股調整 

據報亞瑪芬上市集資目標規模為10億美元,最終會按市況擴大至30億美元,令整間公司估值最高達100億美元,公司已委託六家全球最大的投資銀行出任主要承銷商,包括高盛、美國銀行、摩根大通、摩根士丹利、花旗集團和瑞銀。

但市場最大風險是美股會否進一步調整,尤其標普五百指數估值不平,預期市盈率達21.8倍,對比過往平均17至18倍高。

另一方面,標普五百指數由去年10月底到12月底已連升九周,但踏入2024年首周出閘脫腳,全周跌1.6%,連同美國就業數據好過市場預期,或令聯儲局減息步伐推遲,在美股高估值下,難免會令大市調整加快,市場氣氛轉差最終會否令亞瑪芬縮細集資額度,甚至更壞情況是推遲上市計劃,因此安踏要在亞瑪芬整個交易成為最終贏家,最重要是亞瑪芬上市速度要夠快。

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新聞

簡訊:全球票房復蘇 IMAX中國上季淨利大增48%

大銀幕影院運營商IMAX China Holding Inc.(1979.HK)周四公布,截至9月底止第三季度,收入按年上升16.6%至1.07億美元(7.62億元),期內淨利潤報2,262萬美元,按年大增48%。 公司指出,受惠於全球票房復蘇及IMAX格式影片供應擴增,上季「圖像增強及維護服務」收入按年大增30%至6,103萬美元,「技術租金」收入亦上升45%至2,334萬美元。 前三季合計收入2.85億美元,按年增9.8%,淨利潤增長67%至4,300萬美元,反映營運效率及成本控制顯著改善。截至9月底,集團現金及等價物達1.43億美元,按年增加42%,負債總額維持4.53億美元。 公司股價周五高開,至中午休市報7.71港元,升0.2%。過去六個月累升約20%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:平安好醫生首九個月盈利勁增72%

醫療平台平安健康醫療科技有限公司(1833.HK)周四公布首九個月業績,盈利按年大增72%至1.84億元人民幣(下同),收入則上升13.6%至37.2億元。經調整後淨利潤達2.16億元,按年增長45.7%。 公司表示,主要受惠於公司的醫險協同模式不斷深化,保險+醫養會員模式的持續深耕,以及在企業健康管理業務上的快速推進。 展望未來,公司將持續強化與平安集團的協同,並推動核心服務的數字化和AI化,通過更一體化的整合式體驗,提升用戶口碑和滿意度。 周五平安好醫生開市升1.7%至15.75港元,公司年初至今升逾150%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
SIMCo files Hong Kong IPO

思卓基金遞表港交所 開啟另類資產上市新時代

當其他市場仍在爭論AI與科技股時,香港選擇將焦點轉向更深層的資金流向——基礎設施與長期收益。首家另類資產基金公司思卓基金遞表上市,正是這場金融轉向的起點 重點: 若成功上市,將成為港股首隻基礎設施私募信貸基金 全球基建投資缺口至2040年將達15萬億美元,其中亞太地區約佔3.5萬億美元    李世達 在金融市場日益追求透明與流動性的時代,香港正嘗試讓原屬機構投資者領域的「另類資產」走向公募市場。隨著香港證監會(SFC)於今年2月17日發布《關於上市封閉式另類資產基金的通函》,另類資產基金首次被允許在港交所掛牌上市,也為思卓基礎設施私募資本開放式基金型公司(SIMCo Infrastructure Private Credit OFC)開通了上市通道。 所謂「另類資產」(Alternative Assets),一般指不屬於傳統股票與債券範疇的投資,如基礎設施、私募股權、房地產、信貸與對沖基金等。這項新規意味香港開啟了「資產上市」的新篇章。過去,另類資產基金因缺乏流動性與估值透明度被排除在公募市場之外。通函明確指出,只要基金採取封閉式結構、具穩定現金流與透明估值機制,即可在港交所上市,讓私募基金能保留專業策略,同時獲得二級市場流通性。 這次制度突破,也代表香港監管框架的深化。從2018年引入開放式基金公司(OFC)制度、2021年簡化註冊程序,到2025年正式開放另類資產基金上市,SFC逐步完善從「設立—授權—上市」的全鏈條監管,試圖打造一個能吸引全球資產管理機構落戶香港的制度平台。 思卓基金根據《證券及期貨條例》第104條設立,屬公眾開放式基金型公司(OFC),但以封閉式運作、不設贖回機制,需透過交易所買賣股份。這是香港首個以私募信貸與基礎設施投資為核心的上市OFC基金,投資人買入的不是一家公司,而是一籃子基建貸款的現金流收益權。 另類資產登場 根據申請文件,思卓基金由思卓資本亞太有限公司擔任投資管理人,也是投資顧問SIMCo(Sequoia Investment Management Company)之直接全資附屬公司。SIMCo成立於2009年,總部位於倫敦,專注於基礎設施債務,目前管理或建議分配予基礎設施債務的資本約25億美元,其團隊迄今為止已在北美、英國和歐洲以及亞太地區進行超過60億美元的債務投資交易。其姊妹基金「Sequoia Economic Infrastructure Income Fund(SEQI)」長期維持約8%的年化分配率。 申請文件指出,至2040年全球基建投資不足額可能高達15萬億美元。基金將北美與歐洲視為重點市場,資產配置上限為60%,亞太地區上限則為40%。基金已識別潛在投資項目總值超過50億美元,涵蓋能源、運輸、公用事業、資料中心及社會基建貸款等固定收益資產。 基金採「固定分派+資本平滑」策略,按月派息。若短期現金流波動,董事會可動用部分資本維持穩定派息,以確保現金流連續性。風控上,單一借款人曝險不得超過總資產10%,單一子行業不得超過總資產的15%以上,並採取貨幣與利率對沖策略,以減低波動。 整體而言,思卓的估值邏輯不同於一般股票或ETF。其收益主要來自基建貸款利息與本金回收,資產淨值(NAV)由獨立估值代理人依DCF模型與市場數據計算,並按IFRS編制。雖具透明度,但仍受貼現率、利率與市場情緒影響。基金設有折讓控制與股份回購機制,維持股價穩定仍待市場檢驗。 耐心的實驗 思卓能否複製母基金在倫敦市場的穩定派息與估值表現,不僅關乎自身成敗,也將測試香港能否成為亞洲另類資產的金融樞紐。這不再只是金融制度的一次嘗試,更是市場信任的考驗。 對投資人而言,觀察這類基金的重點,並不在短期價格波動,而在它能否真正建立一條穩定、可持續的現金流。若未來能在波動的利率環境中,仍保持每年足夠吸引的穩定派息、維持估值透明,或能為香港開闢出一條「另類資產上市」的成功案例。…

簡訊:明略科技招股 籌10.2億港元

營銷軟件製造商明略科技(2718.HK)周四起至下周二招股,發售721.9萬股A類股份,每股141港元,集資最多10.18億港元(1.31億美元)。預計11月3日在港交所主板掛牌上市。 公司計劃將所得款項淨額中,約35%用於未來3年提升技術研發能力;約40%用於豐富產品組合的產品開發;約15%用於營銷、品牌推廣及銷售團隊擴充,旨在進一步擴大客戶群,並深耕數據智能行業;及約10%用於營運資金及一般公司用途。 明略科技提供數據智能產品及解決方案,涵蓋營銷和營運智能,涉及線上及線下場景。今年上半年,公司營收約6.44億元,同比增長13.9%,經調整營運利潤約為2,688萬元,扭虧為盈。 騰訊持有明略科技約30%的股份,投資者還包括紅杉中國、淡馬錫、凱鵬華盈、快手等。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏