安踏分拆亞瑪芬上得快好世界

2024年01月16日

2020.HK

亞瑪芬終於宣布美國的上市計劃，但安踏股價先升後跌

重點：

亞瑪芬去年首9個月收入增近三成，但淨虧損擴大
交銀國際估計，成功分拆亞瑪芬上市，每年可節省最多6億元利息開支

白芯蕊

安踏體育用品有限公司(2020.HK)持股的國際運動品牌集團Amer (亞瑪芬)，過往一年不斷傳出獨立上市消息，惟一直只聞樓梯響，本月初終於落實上市方案，亞瑪芬官方正式宣布，計劃在美國紐約證券交易所以首次公開發行(IPO)方式掛牌，股份代號為「AS」，不過消息在1月5日曝光後，對安踏股價沖喜作用短暫，最多只升3.5%，最終更要倒跌0.2%收市。

根據亞瑪芬向紐約證監會遞交F-1文件披露，亞瑪芬1950年在芬蘭赫爾辛基成立，1977年在赫爾辛基納斯達克(Nasdaq Helsinki)上市，2019年獲安踏、私募基金方源資本(FountainVest Partners)、瑜伽服lululemon創辦人Chip Wilson及騰訊控股(0700.HK)合組的財團私有化，目前亞瑪芬旗下品牌包括有主打運動鞋的薩洛蒙(Salomon)、針對户外服飾品牌始祖鳥(Arc’teryx)，以及專業運動裝備品牌威爾勝(Wilson)等，員工數目有1.08萬人，產品銷售予全球超過100個國家。

亞瑪芬2020年收入近24.5億美元(174億元)，雖然全球疫情肆虐，但無阻收入增長勢頭，到2022年亞瑪芬收入提升到35.5億美元，相當於2020至2022年收入複合年增長率20.4%，2023年首9月收入也有接近三成增長至30.5億美元，同期毛利率則達52.2%，按年升2.8個百分點。

業績仍見紅

雖然收入增長勁，但亞瑪芬到目前業績仍要見紅。截至2023年9月底止淨虧損1.14億美元，按年擴大9%，2020至2022全年淨虧損也分別達2.37億美元、1.26億美元和2.53億美元，但若以經調整EBITDA計算，亞瑪芬2023年首9月經調整EBITDA升61.3%至4.22億美元，EBITDA利潤率則增2.7個百分點至13.8%。

儘管獲安踏財團收購後仍未能扭轉淨虧損局面，但亞瑪芬對前景信心十足，在初步招股文件中指出，旗下品牌涉足面廣，包括運動服、運動鞋和運動器材市場，據調研機構Euromonitor判斷，運動服、運動鞋和運動器材市場2022年市場規模達2,200億美元、1,520億美元及750億美元，預計到2022至2027年複合增長率可達6.4%、6.8%和6.3%，因此業務發展與增長空間仍大。

內地業務增長快

亞瑪芬主要透過經銷商渠道銷售產品，據初步招股文件指出，2023年首9個月便從經銷商獲得20.5億美元收入，按年升19.9%，佔總收入67.2%。至於近年興起直接面對消費者銷售模式(DTC)，亞瑪芬亦大力發展，2023年首9個月DTC銷售收入則達10億美元，按年升56.7%，佔集團總收入的32.8%。

內地市場是公司主要增長引擎之一，旗下品牌始祖鳥2018年在大中華區會員人數只有1.4萬人，在透過微信推廣拉動下，2022年會員人數已急增至逾170萬人，令大中華區收入從2020年的2.02億美元，大增到2022年的5.24億美元，複合增長達60.9%，到2023年首9個月收入更比2022全年高，達5.93億美元，按年升67.6%，令大中華區佔亞瑪芬總收入由2020年的8.3%，提高至去年9月的19.4%，按此趨勢推斷，內地業務佔比只會越來越大。

除了大中華地區外，亞瑪芬在亞洲地區(不包括中港台澳)增長亦不俗，集團在2023年首9個月收入升52.8%至2.35億美元，佔總收入的7.7%，意味進一步拓展空間仍多。至於收入佔比最大的美國地區，收入增長相比大中華及亞洲地區慢，但也有19.3%升幅，達至12.3億美元，佔集團2023首9個月總收入四成。

Amer IPO 的最大受益者可能是安踏本身。交銀國際研究報告指出，Amer計劃利用IPO籌集的部分資金償還14億美元貸款，這將有助於安踏每年節省5.5億元至6億元的利息支付。

慎防美股調整

據報亞瑪芬上市集資目標規模為10億美元，最終會按市況擴大至30億美元，令整間公司估值最高達100億美元，公司已委託六家全球最大的投資銀行出任主要承銷商，包括高盛、美國銀行、摩根大通、摩根士丹利、花旗集團和瑞銀。

但市場最大風險是美股會否進一步調整，尤其標普五百指數估值不平，預期市盈率達21.8倍，對比過往平均17至18倍高。

另一方面，標普五百指數由去年10月底到12月底已連升九周，但踏入2024年首周出閘脫腳，全周跌1.6%，連同美國就業數據好過市場預期，或令聯儲局減息步伐推遲，在美股高估值下，難免會令大市調整加快，市場氣氛轉差最終會否令亞瑪芬縮細集資額度，甚至更壞情況是推遲上市計劃，因此安踏要在亞瑪芬整個交易成為最終贏家，最重要是亞瑪芬上市速度要夠快。

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新聞

簡訊：雙登集團招股集資最多8.5億港元

儲能電池廠商雙登集團股份有限公司（6960.HK）周一起至周四公開招股，計劃發行5855.7萬股H股，每股定價14.5港元，集資最多約8.5億港元。公司預期將於8月26日掛牌，由中金公司、華泰國際及建銀國際擔任聯席保薦人。雙登集團是大數據及通信領域的能源存儲解決方案供應商，專注設計、研發及製造儲能電池與系統，客戶涵蓋全球前十大通信運營商及設備商中的五家，以及中國五大通信運營商。根據弗若斯特沙利文數據，2024年雙登在全球通信及數據中心儲能電池供應商中出貨量排名第一，市佔率達11.1%，並在全球新增裝機容量中排名第十二。財務方面，公司去年收入約45億元（6,300萬美元），按年增長5.6%，惟淨利潤跌8.3%至3.5億元。雙登已引入三水創投作基石投資者，投資額2.2億元。公司計劃將集資淨額40%用於東南亞新建鋰電池產能，35%投入研發中心建設，其餘則用於海外銷售拓展及營運資金。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月18日

6960.HK

簡訊：唯品會預計第三季度或將重返營收增長軌道

折扣電商唯品會控股有限公司（VIPS.US）上周四發布財報顯示，公司已連續五個季度營收下滑。為穩定投資者信心，公司宣稱經營形勢趨於穩定，近期有望恢復營收增長。財報顯示，公司第二季收入258億元，較上年同期的269億元下降4%。淨利潤亦從去年同期的19億元降至15億元，同比縮水21%。季度活躍用戶數與總訂單量均出現同比下降，但商品交易總額（GMV）逆勢增長1.7%。伴隨經營企穩，該公司預計第三季度將重返營收增長通道。其預測第三季度收入將達207億元至217億元區間，相當於實現0%至5%的增長。最新財報發布後，唯品會上周四股價應聲上漲5.9%，但周五回吐部分漲幅。該股年初至今累計漲幅約28%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月18日

VIPS.US

新聞概要：京東物流發力擴展，收入與利潤齊增

2025年上半年，京東物流的一體化供應鏈解決方案業務實現強勁增長，持續效率優化也提升了其盈利能力余特莉京東物流股份有限公司（2618.HK）周四報告稱，得益於穩定的市場擴展勢頭，2025年上半年，其營收按年增長14.1%至985億元（137億美元）。且其一體化供應鏈（ISC）解決方案業務的客戶群規模與單客戶支出均實現穩健增長。據周四發布的半年報顯示，京東物流的一體化供應鏈解決方案收入在六個月內達到501億元，佔總收入超過一半，按年增長19.9%。在為母公司京東集團（JD.US；9618.HK）提供服務之外，其外部ISC客戶群擴大至73,713家客戶，增長14.5%，持續業務多元化。來自外部ISC客戶的單客戶平均收入約為239,000元。來自其他客戶的收入（包括快遞與貨運服務）也按年增長8.7%，達484億元。期間，京東物流有限公司進一步強化了荔枝、櫻桃等生鮮產品的端到端解決方案，並在港、澳市場實現快速增長。第二季度，公司已啟動招募及管理全職騎手參與京東外賣配送服務，旨在與最後一公里快運服務形成更高的協同效應與效率提升。京東物流在上半年錄得非國際財務報告準則（non-IFRS）利潤33億元，按年增長7.1%，此源於資源利用效率的改善。 CEO胡偉表示：「隨著我國經濟回升向好，市場需求逐漸釋放，京東物流持續提升供應鏈服務能力，成為企業高質量發展的重要動力。」京東物流在第二季營收達516億元，佔京東集團總收入約15%，按年增長16.6%。非國際財務報告準則利潤為26億元，按年增長5.4%。公司正積極拓展全球市場。6月，其在沙特推出自營B2C快遞服務JoyExpress，提供最後一公里配送服務，最快可當日或翌日達，並全程由內部配送團隊完成履約，還包含暫存退貨等增值功能。京東物流還在上半年擴展自營倉庫，覆蓋美國、英國、沙特、韓國及越南等地，使其全球物流服務擴至數百個國家與地區。作為全球拓展的一環，京東物流在波蘭華沙啟動了第三個倉庫，並於香港開設運營中心，進一步提升一體化物流解決方案能力。公司強調，科技仍是提升其服務效率的關鍵。其「貨到人」自動化倉儲解決方案——「智狼」已開始在倉庫部署，以實現高量級訂單履約及供應鏈大部無人化操作。京東物流是競爭白熱化的中國物流行業的頭部企業，以成本效益與快速投遞著稱，脫胎於母公司京東集團，並於2021年在港獨立上市。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月15日

2618.HK

簡訊：雲工場料上半年多賺最多三成

IDC解決方案服務商雲工場科技股份有限公司（2512.HK）周五公布，預計6月止六個月淨利介乎1,400萬元至1,600萬元，較去年同期的約1,230萬元增長約14%至30%。公司表示，溢利增長主要受惠於上市開支減少，以及持續推進的營運成本控制措施。雲工場主要提供網絡數據中心（IDC）解決方案服務、邊緣運算服務以及資訊通信技術（ICT）相關服務等。8月12日，公司宣布與香農芯創（300475.SZ）成立合資公司，開拓智能算力服務市場。公司股價周五低開，至中午休市報4.22港元，升0.5%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月15日

2512.HK

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