維亞生物上半年收入增速跑輸同業,並錄得約1億元淨虧損

重點:

  • 在醫藥外包同行業績大幅增長的同時,維亞生物上半年營收增速僅為5%,而且更轉盈為虧
  • 公司持有的孵化投資企業股權及金融資產變動,是近年業績波動的原因

莫莉

當前港股遇冷,恒指持續下挫,曾經被熱捧的生物醫藥股,估值也大幅下降。隨著醫藥企業2022中期業績逐步披露,醫藥外包(CXO)板塊上半年業績整體表現亮眼,多家企業紛紛發出盈喜,例如昭衍新藥(6127.HK; 603127.SH)預計上半年淨利潤按年增長最多161.8%、凱萊英(6821.HK; 002821. SZ)更公布,估計淨利潤將按年飆升306%。

但是,在行業一片大好時,有一家CXO卻斯人獨憔悴。維亞生物科技控股集團(1873.HK)8月中發表盈利警告,預計今年上半年將轉盈為虧,錄得不超過1億元淨虧損,而去年同期公司則錄得9,580萬元淨利潤。

2021年,維亞生物通過收購合同定制研發生產(CDMO)公司朗華藥業,將公司原有的合同定制研發(CRO)業務,與新收購的CDMO業務進行了深度整合,新業務的併表也讓維亞生物2021年度的營收大幅增長201.9%至21億元。然而,業績的高速增長只是曇花一現,維亞生物在最新發佈的業績預告中表示,今年上半年營收增速僅有5%,即約10.77億元,其中CRO業務收入增加逾25%,CDMO業務收入僅基本保持持平。

對於上半年淨利潤消失殆盡,公司給出了三個解釋理由:中國新冠疫情反覆,導致公司向客戶交付產品和服務受到限制;市場波動導致公司在孵化投資企業的股權的公平值發生不利變動;以及外匯匯率的波動,導致公司錄得匯兌損失。

維亞生物總部位於上海,在四川成都、浙江嘉興均有研發生產基地。今年3月下旬至6月初,上海曾因疫情爆發而“封城”,多數企業無法正常開工,維亞生物可能因此而影響產品正常交付。不過,總部同樣位於上海的CXO行業龍頭公司藥明康德(2359.HK; 603259.SH),業務卻未有受到明顯影響,上半年的收入與淨利潤,仍按年增加68.5%及73.3%。

重金投資初創企業

作為一家醫藥外包服務公司,維亞生物為許多生物醫藥初創企業提供藥物發現和藥物交付等服務,行業普遍操作是提供外包服務後收取現金(Cash-for-Service),獲得穩定現金流,但維亞生物則部分採用了服務換股權(Equity-for-Service)的模式,進而分享潛在的權益增值。

維亞生物2021年財報顯示,期內共投資了10間公司,在藥物發現服務中約有14%的收入、即8,579萬元是以客戶股權的方式來結算。而截至2021年底,維亞生物已累計投資87家初創公司。年報顯示,2021年投資公司的公平值變動為維亞生物帶來了3,650萬元的收入,大額投入換得的股權,也讓維亞生物的資產總值顯得更加“好看”,年報中“按公平值列入損益之金融資產”高達12.5億元,其中絕大部分是對未上市初創企業的股權投資。

但2022年以來,生物醫藥股二級市場的冷淡情緒,導致一級市場投資熱度顯著降低,融資難度增加,維亞生物投資的企業估值或許已明顯下調,正如該公司公告所言“孵化投資企業的股權的公平值發生不利變動”,進而造成利潤下滑。

維亞生物的業績問題還不限於此。縱觀過去三年的財報,公司業績十分不穩定。2019年至2021年,公司分別獲得2.65億元淨利潤、3.87億元淨虧損和2.87億元淨利潤,這主要與財報中“按公平值列入損益之金融負債之公平值虧損”項目有關。公司在2020年分別發行了兩筆可轉換債券,合計為4.6億美元(31億元),該轉換債券在2020年的公平值變動虧損了5.47億元,而該轉換債券的公平值變動,去年則帶來了1.37億元收入,這也造成維亞生物的業績如同坐過山車,起伏較大。

現金一年大跌65%

除了兩筆總計約31億元的可轉債,維亞生物另有還有銀行借款10.5億元,資本負債比率為51.4%。截至2021年底,維亞生物持有的現金及現金等價物銳減至8億元,按年下滑65.3%。當生物醫藥行業遇冷,公司持有的初創公司股權貶值時,現金流不足將成為維亞生物未來發展的一大掣肘。

在2019年上市之初,維亞生物一度備受投資者追捧,招股時錄得逾百倍超額認購,以招股價上限水平4.41港元定價,上市後反覆震盪。2020年初開始的新冠疫情,令整個醫藥板塊廣受投資者關注,維亞生物亦“借東風”協助股價一路上揚,曾漲至每股11港元水平。

但是,2021年中以來,伴隨著市場對醫藥股的熱情減退,維亞生物股價大幅縮水,儘管CXO行業今年4月曾迎來小幅反彈,但投資者似乎對維亞生物欠缺信心,其股價近月只能徘徊在2港元水平,比招股價大削近半。

維亞生物已錄得虧損,不便以市盈率計算其估值,如果以公司去年營收計算,當前市銷率僅為1.53倍,遠遠低於同業昭衍新藥和凱萊英的市銷率15倍和9倍。考慮到維亞生物較高的負債風險,以及尚未兌付的高額可轉換債券,公司需交出更佳業績,以重振投資者信心。

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新聞

簡訊:金利來私有化計劃未獲股東批准

服裝品牌金利來集團有限公司(0533.HK)上周五公布,大股東兼主席曾智明建議將公司私有化之計劃,在法院會議上未獲股東批准,其中,贊成及反對分別佔出席投票的股東股數55.332%及44.668%。因此,建議及計劃已告失效。 曾智明於去年12月提出私有化計劃,理由是公司估值偏低,且20年來並未在市場上集資,上市地位「無關緊要」。其出價每股1.5232港元雖較當時市價溢價約24.85%,但較截至去年6月底止股東應佔每股資產淨值(NAV)4.4741港元,折讓約65.95%。 根據年報,金利來去年收入12.2億港元(1.57億美元),同比下滑8.4%,淨利潤則下滑19.9%至9,310萬港元。截至去年底,公司銀行存款、現金及現金等價物約10.5億港元。公司投資物業及發展中物業資產賬面總價值逾33億港元。 公司股價周一大幅低開39.6%,報0.9港元,至中午收市報1.05港元,跌29.53%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:招股集資310億元 寧德時代勢成今年新股王

動力電池生產商寧德時代新能源科技股份有限公司(3750.HK, 300750.SZ)周一公開招股,發售近1.18億股,7.5%在港公開發售,每股價不超過263元,集資總額達310億元。 據彭博消息,寧德時代的發售將採取「Reg S」方式,即不會向美國境內投資者售股,目的是減低美國的風險。 公司過去三年的盈利持續增長,2022年至2024年分別為335億元人民幣(下同)、473億元及553億元。 寧德時代的基石投資者包括有科威特投資局(KIA)及中石化,各投資5億美元,另外內地私募之王高瓴亦投資2億美元。集資所得約90%用於推進匈牙利項目第一及二期建設,約10%用於一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
MGM China loses momentum as Macau gaming revenue shows fatigue

澳門賭收疲態畢現 美高梅中國成強弩之末?

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簡訊:盈收下滑 汽車之家大裁員

汽車交易服務平台汽車之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中國車市持續低迷影響,首季度收入同比下滑10%。在面臨市場持續疲軟,公司過去一年間已裁減約五分之一崗位。 截至3月底的首季度,汽車之家實現營收14.5億元,低於上年同期的16.1億元。其中媒體服務收入同比下跌26%至2.42億元,線索服務收入下降11%至6.45億元。公司淨利潤同比下滑10%,從3.8億元跌至3.41億元。 業務承壓之際,汽車之家持續通過人員優化控製成本。截至3月底員工總數為4,345人,較上年同期的5,420人減少20%。公司美股周四收跌0.8%,年內累計跌幅約3%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏