增建三個遊樂園金生遊樂加速擴展

2023年11月03日

GDHG.US

Golden Heaven to build three new theme parks

自今年4月IPO以來，公司的股價已上漲兩倍，其中大部分漲幅，發生在上月初宣佈新建三個地區性遊樂園的計劃後

重點：

金生遊樂將投資近6億元，興建三個遊樂園，集團擁有的公園數量增長50%
業內很多更大的公司在疫情期間出現虧損，而受益於地區性遊樂園運營商的定位，金生遊樂仍能保持盈利

陽歌

對遊樂園運營商金生遊樂集團控股公司(GDHG.US)來說，今年如同坐過山車——年初隨著中國走出持續三年的疫情，業務緩慢起步，而隨著業績的改善和公佈大規模擴張計劃，發展速度突然加快。

自去年底中國取消疫情防控措施後，休閒旅遊行業大幅反彈，金生遊樂的股價自9月初以來上漲兩倍多。不同於很多同行，金生遊樂在過去兩年的疫情中，仍然維持了盈利，因為它運營的是較小的地區性遊樂園，大量收入都來自遊樂場周邊的消費群體。

截至3月的最新半年報顯示，期內公司繼續保持了盈利，收入也略有增長。

但讓投資者最興奮的是金生遊樂上月初公布的計劃——新建3個遊樂園，在現有6個公園的基礎上增加50%的規模。從收入的角度看，新建遊樂園帶來的收入增長可能會超過50%，因新園相較於現有公園的規模更大，總投資接近6億元（8,200萬美元）。

對於一家截至3月底（財年中期）僅擁有2,830萬美元現金的公司來說，這是一筆非常大的投資。即有現金加上4月IPO籌集的700萬美元，總數仍不到建設新公園所需資金的一半。當然，公司很可能通過貸款來籌足資金，鑒於其盈利能力，以及受經濟放緩影響較小，貸款應該不是難事。

中國的遊樂園市場龐大，無論是迪士尼(DIS.US)、環球影城等全球知名企業，還是萬達等本土巨頭，都看到了大量商機。該公司3月底提交的最終版招股書中提供的第三方數據顯示，疫情前中國遊樂園的整體市場穩步增長，2019年總值已達到122億元。

但之後的疫情迫使很多遊樂園關閉或限制運營。整個行業就像遊樂園中的過山車一樣螺旋式下滑，在疫情的第一年，即2020年，市場規模暴跌近一半至65.3億元。隨著疫情的結束，該行業最近重拾升軌，預計2025年將取得約127億元的年收入，恢復到疫情前的水平。

惠譽評級在3月的一份中國遊樂園報告中說：「遊樂園板塊的回暖幅度高於旅遊業均值，部分頭部遊樂園在2023年前2個月的入園人數較同期反彈並超過疫情前水平。」報告同時表示，由於積壓已久的休閒出行需求亟待釋放，預期2023年全年遊樂園行業有望延續復蘇態勢。

區域運營商

旅遊業的反彈對迪士尼樂園、環球影城這樣遊客來自五湖四海的大型遊樂園來說至關重要，而作為小型樂園的區域運營商，金生遊樂同樣值得關注，其公園通常價位更經濟，客源也更地方化。所以公司相對而言不受經濟放緩的影響，因它並不依賴家庭度假，要知道在經濟不好的時候，大家可能會砍掉合家出行的預算。

同樣重要的是，金生遊樂的公園均位於中國南部，意味它們可以全年運營，不太受冬季嚴寒的影響。

正如上文所述，金生遊樂的招股書顯示其在疫情期間實現了盈利，截至2021年9月的財年錄得利潤1,360萬美元，截至2022年9月的財年錄得利潤1,430萬美元，增幅達5%。在此期間，公司的收入增長了9%，從2021財年的3,850萬美元，增至2022財年的4,180萬美元。

截至今年3月的六個月時間里，也就是上半財年，公司收入同比增長6%，達到1.4億元。它在8月份發布的首份財報顯示，期間共實現盈利5,180萬元，增長了12%。

公司現有的6個遊樂園表現相對較好，尤其是在疫情期間充滿挑戰的環境當中，所以投資者對其上月宣布的3個新樂園計劃更感興奮。金生遊樂在招股書中，披露了新建三座遊樂園的計劃，每座造價在1.5億元左右，總造價為4.5億元。

10月的公告中，宣布最終造價5.9億元，較之前的數字高出不少，反映公司對正復蘇的中國遊樂園市場充滿信心。

新計劃中最重要的是位於湖南常德的兩個大型遊樂園，它們的總投入為4.5億元。第三個遊樂園位於中國西南的貴州安順，投入1.4億元。三個遊樂園都將由福建鑫昌建設工程有限公司修建，其中一個將於明年開放，另外兩個將於2025年落成。

今年4月金生遊樂在納斯達克的上市價為4美元，上市後的頭五個月里，價格基本維持在此水平。但從9月初開始，股價開始攀升，在新建遊樂園的消息宣布後，上漲勢頭加速，目前的股價是IPO價格的三倍多，週四(11月2日)收盤價為17美元。

股價的快速上漲，使金生遊樂的市盈率達到44倍之高。相比之下，美國巨頭六旗娛樂(SIX.US)和海洋世界娛樂(SEAS.US)的市盈率要低得多，分別為22倍和12倍。就國內同行而言，宋城演藝(300144.SZ)的預期市盈率更高，達到了41倍。

在未來幾個月中，金生遊樂可能利用它目前的高估值來增發股票，以滿足建立新樂園的資金需求，尤其考慮到4月份的融資低於之前的目標。但這只是公司新旅程的開始，未來它需要向投資者證明，自己不僅能夠保持盈利，而且隨著新遊樂園的開業和發展勢頭的增強，它還能大幅提高利潤。

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消費, 社交媒體/娛樂

迪士尼, 金生遊樂, 六旗娛樂, 宋城演藝, 海洋世界娛樂

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新聞

關稅圍城比亞迪北美路迢迢

墨西哥政府計劃把中國進口汽車的關稅提高至50%，此舉將扼殺比亞迪正在快速增長的墨西哥市場重點：比亞迪佔墨西哥電動車市場近五成墨西哥建廠計劃擱置，比亞迪關稅衝擊遠大於特斯拉李世達在墨西哥街頭，一輛中國電動車緩緩駛過車水馬龍的街頭，中國品牌電動車一直代表著價格與科技兼得的選擇。但這樣的景象可能很快改變。墨西哥政府近期宣布，將把從中國及其他與墨西哥未簽自由貿易協定國家進口的汽車關稅，大幅提升至50%，比如電動車與傳統汽油車。這一提案若被國會通過，將對特斯拉（TSLA.US）、比亞迪股份有限公司（BYD Company Ltd., 1211.HK; 002594.SZ）等銷售進口車型的廠商造成重大壓力，幾乎重劃北美車市的競爭格局。路透社的報道引述加拿大汽車零部件製造商協會主席Flavio Volpe說法指，特朗普政府會對這項新關稅提案十分高興，因為將使美國汽車製造商更容易與比亞迪競爭。雖然特斯拉同樣依靠海外進口，但新關稅對比亞迪的打擊會大得多。首先是特斯拉在美國德州設有工廠，建設中墨西哥的Monterrey超級工廠（Gigafactory Mexico）可能很快可以投產，意味著它能很快將產能轉移至北美本地化。而墨西哥與美國、加拿大簽有美墨加協議，若改由北美進口，在符合原產地規則的情況下，便能實現零關稅。衝擊遠大於特斯拉對比亞迪則不然。雖然公司在2023年就宣布墨西哥建廠計劃，但由於墨西哥當局的抵制，使得該計劃在今年被擱置。墨西哥政府擔心批准中國人建廠可能會惹怒美國總統特朗普並破壞兩國貿易關係。比亞迪當時亦稱，由於特朗普貿易政策帶來的不確定性，公司將停止建廠計劃。其次則是市場結構的差異。比亞迪自2023年底進入墨西哥市場以來，取得爆炸式增長。該公司去年在墨西哥銷售約40,000輛汽車，佔該國去年電動車和插電混動汽車總銷量的近一半。今年8月，比亞迪宣布今年迄今為止在墨西哥的銷售增速翻倍。近兩年，比亞迪已把墨西哥視為前進北美的橋頭堡。對比亞迪來說，在歐洲市場增速放慢的情況下，墨西哥市場的重要性正在快速上升，而一旦關稅生效，這種迅猛勢頭將戛然而止。但對特斯拉來說，美國市場重要得多，墨西哥市場相對來說只是小市場，收入與利潤權重遠低於比亞迪對墨西哥的依賴度。從比亞迪今年上半年的財報來看，公司收入按年增長23%至3,712.81億元（522.26億美元），其中海外營收達1,354億元，按年增長50.5%，佔總收入比重來到約36.4%。海外收入增速高於整體，且部分海外國家的售價高於國內市場，成為增長的動力來源。再看歐洲市場，自2024年下半年起，歐盟對中國製BEV（純電動車）徵收反補貼關稅，比亞迪的最終稅率約17%（另加10%基本關稅），壓縮了純電車型的定價空間。意味著歐洲市場的增長節奏會放慢，海外增長的壓力自然更往美尤其是墨西哥傾斜。政治問題政治解決若能重啟墨西哥建廠計劃，將會是明智的解方，但這條路遭遇的阻礙比想像中更多。不止墨西哥政府礙於美國政府的壓力反對，中國政府自身也對此有疑慮。據金融時報報道，中方今年曾延後對比亞迪墨西哥工廠計劃的核准，比亞迪核心零部件如電池、電驅、功率模組等高度自製，且深植中國供應鏈，中方也擔心敏感技術可能經由墨西哥外溢至美國。與此同時，美國汽車業也公開表達過對「中國車藉墨西哥入美」的憂慮和反制意向。最後，比亞迪的北美之路，恐怕還是得「政治解決」。北京當局已將墨西哥此舉視為「親美舉動」，揚言採取反制措施。與此同時，中美新一論貿易會談在西班牙展開，雙方此前動作頻頻，無非是增加談判桌上的籌碼。在國內價格戰尚未落幕、海外貿易壁壘風險增加的情況下，比亞迪盈利能力正受到多重擠壓，今年上半年淨利成長14%至155.1億元，但第二季淨利僅63.6 億元，較去年同期下降近30%。資本市場似乎已提前對比亞迪的處境做出反應。股價從5月的高位約158港元跌至目前約108港元，市盈率已跌至約13.2倍水平。雖然比亞迪仍是新能源車賽道的核心標的，但需要準備好在關稅與政策驟變下承受劇烈波動，短期內或難以突破上方壓力，政治因素帶來的風險變數仍大。…

2025年09月19日

1211.HK 002594.SHE

簡訊：1藥網第二季度營收下滑

醫藥銷售商1藥網（YI.US）周三表示，第二季度營收同比下降6.4%至32億元，面向藥房及醫療機構的核心藥品銷售業務營收下滑6.2%。面向消費者的藥品銷售業務規模較小的，當季同比亦下跌9.6%。公司運營成本及費用同比下降6.3%至32億元，上年同期為34億元。受此影響，1藥網當季實現營業利潤10萬美元，但淨虧損由去年同期的1,400萬元擴大至1,950萬元。財報發布後，公司股價周三收跌6.2%，該股過去六個月累計下跌40%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月18日

YI.US

簡訊：奇瑞啓動重磅IPO 有望成今年最大車企上市案

奇瑞汽車股份有限公司（Chery Automobile Co. Ltd）周三啓動香港IPO，計劃籌資10億美元以上，有望成為今年最大汽車企業IPO。周三發布的新上市公告顯示，公司擬發售約2.97億股，每股定價區間為27.75至30.75港元。若以定價區間上限計算，此次募資總額將達91.4億港元（11.8億美元）。奇瑞從2003年起一直是出口量最大的中國自主品牌乘用車公司。2024年公司營收達2,690億元（378億美元），較上年增長65.4%，同期淨利潤增長37.2%至143億元。根據上周提交的更新版招股書披露的最新數據，公司今年繼續保持增長態勢：2025年一季度營收從去年同期的549億元增至682億元，增幅達24%。其中新能源汽車銷售收入成為關鍵驅動力，同比激增約四倍至187億元，佔營收總額四分之一以上。作為未來發展的重要戰略之一，公司正加速在全品牌線部署其智駕系統，提供多級自動駕駛功能。此次IPO募集資金部分將用於拓展新能源汽車產品組合、升級新能源動力系統及新能源汽車平台架構，並將投入大規模研發以強化核心技術能力。余特莉咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月18日

簡訊：微盟折讓8.9%配股籌15億港元無極資本成單一大股東

電商服務供應商微盟集團（2013.HK）周四宣布，配售6.88億股予無極資本，相當於擴大後股本約16%，配售價為每股2.26港元，較微盟上日收市價折讓8.9%，所得款項淨額約為15.6億港元。微盟表示，所得款項淨額約30%將用於探索AI在SaaS中的整合及應用。30%用於擴大媒體渠道及加強精準營銷服務。10%用於海外業務發展，30%撥作補充營運資金及一般企業用途。完成配售後，無極資本持股16%成公司最大單一股東，孫濤勇、方桐舒及游鳳椿組成的主要股東集團持股比例，則由8.1%降至6.8%。微盟股價周四高開，至中午休市報2.61港元，升5.24%。年初至今累跌20.7%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月18日

2013.HK

重點：