地中海俱樂部業務反彈復星旅文錄得豐厚盈利

2023年08月07日

1992.HK

Things looking up for Fosun Tourism at Club Med

這家國際渡假村營運商上半年營業額增長24%，利潤增長超一倍

重點：

復星旅文2023年前六個月營業額增長24%，與希爾頓和萬豪等國際酒店營運商收入增幅不相上下
收購地中海俱樂部八年後，該公司重振該連鎖酒店，使其房價遠高於疫情前的水平

陽歌

毫無疑問，隨著疫情逐漸成為過去，全球旅遊業正在復蘇。同樣毫無疑問的是，由於放寬疫情防控措施較晚，中國旅遊業的復蘇要比世界其他地區晚一年左右。

復星旅遊文化集團(1992.HK)的最新公告裏有這兩個因素的影子。上週五該公司的盈利預喜推動其股價上漲近13%。但細看這些數據就會發現，隨著投資者開始重拾對這家在市盈率方面仍落後於大多數同行的公司的信心，該股正在奮力追趕。

對於中國最大的民營企業集團之一復星而言，這絕非易事。2015年，復星收購Club Med地中海俱樂部連鎖度假村，後來又增加了一些其他資產，創建復興旅文，並於2018年單獨上市。之所以說絕非易事是因為，在復星旅文業務中的佔比高達90%的地中海俱樂部，在收購時表現相對不佳。

最新數據似乎表明，復星正帶領該連鎖重回全球熱門旅遊目的地的行列，這或許可以部分解釋最新公告發佈後投資者的興奮。

最令人印象深刻的是，復星旅文此前在4月的第一季度業務更新中表示，該季度地中海俱樂部渡假村的平均每日床位價格較疫情前的2019年同期上漲了30.6%。儘管部分肯定是因為持續的「報復性消費」，但這似乎確實也表明，在復星的領導下，地中海俱樂部度假村正在恢復一些昔日的光彩。

即便是在經歷了上週五的上漲後，根據分析機構對該公司2024 年(屆時疫情和後來的報復性消費的影響應該都可以忽略不計了)盈利的預測，復興旅文的遠期市盈率仍相對較低，僅為12倍。這遠低於希爾頓酒店(HLT.US) 25倍的遠期市盈率和嘉年華郵輪(CCL.US) 的18倍，前者也營運者大量渡假村，後者旗下的郵輪本身就是一種「渡假村」。復星旅文的遠期市盈率還不到中國首屈一指的酒店營運商華住集團(HTHT.US；1179.HK) 27倍的一半。

因此，如果你相信地中海俱樂部真的正在東山再起，那麼復星旅文的股票可能仍有一定的上漲潛力。分析機構似乎也相信這一點，接受雅虎財經調查的八家分析機構給予該公司的平均目標價為15.25港元，比該股上週五收盤價8.87港元高出70%以上。

目前，Meritz Financial是該公司的大股東之一，持有其約6.6%的股份。在盈利預喜發佈後，週五其交易量飆升至日均交易量的10倍以上，這表明可能另一位中型投資者正在買入該股。該股交易量相對清淡，因為大量股份由兩個大股東持有，其中復星持股79.5%，不良資產管理公司華融持有另外8.7%的股份

中國經濟增速放緩

在本文的後半部分，我們將深入研究讓投資者興奮不已的第二季度最新數據。老實說，這些數據所反映的基本是旅遊行業的同仁已經報告的趨勢。其中包括中國經濟增長放緩，此前在中國去年底取消大部分防疫舉措後，在一波報復性消費的推動下，經濟在一季度曾有大幅增長。

復星旅文在中國的表現以位於海南島的三亞亞特蘭蒂斯大型渡假村為代表，在過去十年裏，這裏已經變成了一處旅遊勝地。今年上半年，該度假村的營業額不低於8.4億元，按年增長73%甚至更高。

這個增幅高於它在第一季度5.27億元的營業額和38.7%的按年增長。但稍作減法就不難發現，第二季度的營業額相當小，只有3.13億元。由此可見，在經歷了包括春節在內的更為繁忙的一季度後，第二季度的營業額出現了下降。

在這裡，我們還應該指出，去第年二季度的業務可能非常小，因為整個上海在4月和5月都處於封控狀態。為了控制變異毒株，中國其他很多地方也實行了類似的旅行限制。

在中國以外，連鎖渡假村Club Med地中海俱樂部上半年的營業額增幅逾26%，達到75.4億元甚至更高。值得注意的是，最新數字也比2019年疫情前水平高出14%，這得益於我們之前提到的Club Med地中海俱樂部房價大幅上漲。但上半年Club Med地中海俱樂部的增長率較第一季度44%的增幅有大幅下降，表明報復性消費現象開始消退。

復星旅文表示，這些好壞參半的業績推動該公司今年上半年總的旅遊業務量增長了24%或更多，但該公司沒有給出具體數字。這一增幅與其他全球同仁大致相當，比如希爾頓今年上半年的收入增幅為25%，萬豪國際 (MAR.US)的收入增幅為23%。

復星旅文表示，隨著各方面恢復到疫情前的水平，預計上半年利潤將增長一倍多，從去年同期的1.97億元增至4.3億元。分析機構預計，到2024年，該公司的利潤將在今年的基礎上再翻一番，收入增長14%。

歸根結底，旗下擁有地中海俱樂部和三亞亞特蘭蒂斯渡假村等一系列世界級酒店的復星旅文，似乎終於走出了疫情的霧霾，有了這個堅實的基礎，該公司現在可以再次大談品牌的擴張，尤其是在中國，以利用全球旅遊業的復蘇。

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簡訊：藍思科技申港上市獲中證監備案

手機玻璃供應商藍思科技股份有限公司（300433.SZ）的香港上市已獲內地放行，中證監周二在官網公告備案通知，稱藍思科技擬發行不超過4.31億股。藍思科技三月首次披露赴港上市意向，幾周後向港交所提交上市申請。公司去年營收同比增長28%至7,000萬元，淨利潤增長20%至362萬元。湖南女商人周群飛於1993年創立藍思科技，為包括蘋果iPhone在內的許多智能移動終端提供玻璃蓋板。消息指，蘋果計劃在未來的可折疊設備上，使用藍思科技提供的超薄玻(UTG)，預計藍思科技將獲得約70%的訂單。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月18日

簡訊：六福集團料全年盈利按年跌四成

珠寶零售商六福集團（國際）有限公司（0590.HK）周二晚公布，預料截至今年3月底止年度盈利按年下跌約四成。上一個年度股東應佔盈利17.7億港元。公司稱，利潤下滑主要由於金價飆升導致的黃金對沖損失擴大，以及去年因收購金至尊集團而錄得的一次性相關收益造成的高基數效應所致。若撇除黃金對沖損失影響，經調整後之溢利跌幅會收窄至少於兩成；若再扣除一次性相關收益作對比，溢利跌幅會進一步收窄至少於一成。另外，於今年4月至5月期間，在有效的品牌推廣及產品差異化策略下，集團同店銷售持續改善，內地市場的同店銷售達雙位數字升幅，而港澳市場同店銷售亦大致持平。公司預期財年餘下月份將取得更佳表現。公司股價周三低開，至中午休市跌2.91％，今年以來已升逾40%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月18日

0590.HK

簡訊：周六福招股集資11億元

內地珠寶零售商周六福珠寶股份有限公司（6168.HK）周三在港公開招股，發售4,680.8萬股，一成公開發售，每股售價24港元，集資約11.2億港元，於本月23日截止認購，26日掛牌。去年周六福收入57.2億元人民幣（下同），按年升11%，盈利升7.1%至7.1億元。截至去年底止，公司線下銷售網絡門店，包括加盟店和自營店共有4,129家。是次集資所得，50%將用於擴大和加強銷售網絡，20%作品牌加強，20%用於提升產品供應及加強設計與開發力，餘下10%作一般營運資金。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月18日

6168.HK

data becomes a strategic asset in the AI era

數據為王：內容生產者正在重新定位

數據資料成為AI時代的戰略資產，內容生產者對此應該有更深刻的體會李世達在全球人工智能競賽火熱推進的當下，人們逐漸體認到，大模型進入推理階段後，數據並不就此失去價值，反而因為動態知識需求而更顯關鍵。「最後一哩」的語料質量與多樣性，往往決定了一個大模型的優劣。這或許是臉書母公司Meta（META.US）斥資143億美元，戰略性投資AI數據公司Scale AI的主要考量。 Scale AI是一家數據標註與數據清洗的公司，專為AI模型訓練提供高品質語料。數據標註指為圖片、文本或語音資料加上標籤，例如標示出圖片中的行人或文章的傾向等；數據清洗則是刪除錯誤、重複、無效或不相關資料，提升資料準確性與一致性。Scale AI以海量人力與自動化流程，為OpenAI、Meta、Google等科技巨頭提供高質量、結構清晰的數據資料。優質數據的價值還有另一個例子。美國媒體《紐約時報》宣布，已與科技巨頭亞馬遜（AMZN.US）簽署新聞內容授權協議，將其經過編輯和事實查證的新聞內容投入大模型訓練。而此前還有美聯社對OpenAI的授權也是如此。雖然表面上是「新聞內容的授權」，但實際上也體現了「內容即資料、資料即服務」的邏輯，不僅反映了媒體對自身內容價值的再認識，也揭示了AI團隊對高質量語料的迫切需求。相比之下，中文世界面臨公開可用資源佔比極低、專業標註與文化典籍難以大規模數字化等挑戰，更凸顯了中文語料在本土化AI發展中的關鍵地位。中文語料相對稀缺據阿里研究院發布的《大模型訓練數據白皮書》指出，全球可爬取網路文本中，英文佔比高達59.8%，中文僅1.3%，一旦放大至需要大規模預訓練的場景，中文語料顯得尤為稀缺。同時，維基百科作為常用開放語料，英文維基擁有超過700萬篇條目，而中文維基則約為150萬篇，二者相差超過三倍。在這種明顯不均的環境中，中文大模型若缺乏足量的公開預訓練語料，其基礎語言理解與生成能力就會明顯落後於英文對應系統，使得中文AI在理解表達及文化傳承方面可能「喝洋墨水」過多、出現「水土不服」現象。當然，中國官方機構早已認識到此一問題，紛紛採取行動。人民網、新華社等官方平台積極構建「價值觀對齊」的語料庫，向AI開發方提供經過審核的新聞、評論與政策解讀等高質量文本，為模型價值觀安全層面的訓練奠定基礎。中國官方亦透過如「網信研究大模型」等項目，聚焦政策法規與官媒語料建設，強化價值觀對齊。可以想像，對齊中國價值觀是中國AI大語言模型的「基本功」。在中文世界，雖尚未有類似Scale AI規模如此大的公司，但已有多家企業與機構投入數據產業鏈建設，例如北京愛數智慧、雲測數據、科大訊飛（002230.SZ）與海天瑞聲（688787.SH）等公司提供大規模標註與清洗服務。市調機構IDC的數據顯示，中國AI訓練數據集市場規模在2023年約2.6 億美元，預計到2032年將增至約23.2億美元，複合年增長率約27.4%。 AI模型的進步，最終取決於它「吃進什麼樣的內容」。當新聞、評論、學術論文與文化資產被結構化使用時，其價值從即時資訊轉化為可商用的數據資產。內容生產者不只是「提供素材」的角色，而是數據服務供應鏈的一環，包括新聞媒體在內的內容生產者，或許都應該認真思考自身的附加價值。李世達，詠竹坊編輯。他的聯絡方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月18日

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