這家互聯網醫療平台去年10月曾向港交所提交上市申請,但申請已於上周失效,公司隨即重新提交上市文件,務求成功在港股主板上市

重點:

  • 圓心科技再次入表申請到港股上市,在目前形勢下,港交所是中國生物醫藥企業融資的優先選擇
  • 該公司的一站式“互聯網+醫療”概念,吸引騰訊與紅杉資本成爲主要股東,最新估值也高於主要同行

李堯堯

自從港交所2018年修訂主板上市規則新增第18A《生物科技公司》一章,允許沒有收入和利潤的生物科技公司提交上市申請,中國內地生物醫藥企業赴港上市可謂絡繹不絕;此外,中美關係惡化令監管風險增加,中概股在美市值屢創新低。生物醫藥企業因需要巨額投資,而且研發周期長,令港交所成爲目前形勢下最明智的選擇。

最新一家有意到香港上市的醫療領域企業,是來自北京的互聯網醫療科技公司北京圓心科技集團股份有限公司(下稱“圓心科技”)。它成立於2015年,主要依托其綫上綫下平台及行業賦能增值服務,爲患者提供一站式醫療健康服務。根據弗若斯特沙利文的研究報告,按2020年營收計算,圓心科技是中國專注於處方藥的最大綜合醫療交付平台。

該公司曾於去年10月15日向港交所提交上市申請,但其後未有任何資料更新,申請在本月中因届滿6個月而失效:公司隨即再接再厲,於4月19日重新提交上市文件,向港交所發起了第二次衝擊。

圓心科技是由互聯網醫療行業擁有20年專業經驗的何濤創立,註册資本爲100萬元,公司在幾年間發展迅速,並獲得資本大腕支持。

股東背景强大

2021年8月,圓心科技完成了最後一輪F輪融資,金額約15億元。在此之前,圓心科技一共完成了11輪融資,投資者包括騰訊(0700.HK)、紅杉資本、啓明創投、中信、中金和中銀國際等。其中第二大股東、國內領先的互聯網巨頭騰訊持股19.55%,持股15.75%的第三大股東紅杉資本,是專注於生物醫藥投資的國際投資機構,正好代表了圓心科技濃厚的“互聯網+醫療”背景。

圓心科技本次於香港的籌資額,計劃用於未來兩至三年的進一步發展,核心圍繞發展院外綜合患者服務、提高技術平台實力及數據分析能力等,並於未來三至五年開發創新醫療健康服務。

根據圓心科技最新的招股說明書,其業務的三大支柱包括院外綜合患者服務、供給端賦能服務及創新醫療健康服務,以創建一個協同的醫療平台,確保向患者提供全面、個性化及貼心的服務。

院外綜合患者服務主要包括院外藥房服務、院外醫療服務及藥品批發服務。圓心科技主要通過其綫下圓心藥房網絡及在綫“妙手醫生”平台,提供院外藥房及醫療服務。截至2021年底,公司在中國30個省份開設了264家圓心藥房,而旗下的綜合在綫醫療服務及藥房平台妙手醫生,是中國首批取得醫療執業牌照的互聯網醫院之一。

截至去年底,妙手醫生的每月平均用戶訪問量約爲4,020萬;過去三年,公司院外綜合患者服務的收入分別佔總收入的97.9%、97.5%及94.6%。該公司整體收入增長强勁,從2020年的36億元大升64%到去年的59億元。

集團另一主打的供給端賦能服務,是指讓醫院能够智能化及優化其運營,並促進積極的長期患者管理;圓心科技還以“醫互通”品牌開發了一套移動端的基礎設施及管理解决方案,以提升醫院的運營效率及提高患者體驗。該業務於2019年提供576萬元收入,兩年後已大增7倍至4,720萬元,但佔公司總收入僅0.8%。

至於創新醫療健康服務是指通過提供具針對性的創新解决方案,進一步賦能其他行業參與者(例如醫藥公司和保險公司),主要包括向患者提供的創新型病程管理及服務包、向醫藥公司提供的創新營銷服務,以及向保險公司提供的創新保險服務,包括理賠處理、第三方管理、藥品福利管理及創新市場推廣等。

估值較同業高

圓心科技已建立創新保險技術平台“圓心惠保”,以協助保險公司提供整合醫療服務與數據分析的創新支付方式。過去三年,創新醫療健康服務的收入佔總收入比例分別爲1.9%、2.4%及4.6%。由此可見,雖然第二和第三類業務對公司收入貢獻有限,但正呈現高速增長趨勢。

雖然三大業務收入都快速增長,但其虧損增長得更快,去年的淨虧損從2019年的2.01億元翻了近兩番,達到7.57億元,而同期調整後的虧損也以類似的速度膨脹,從1.72億元上升到6.22億元。

目前在港股上市、業務模式於圓心科技接近的公司,分別有平安好醫生(1833.HK)、阿里健康(0241.HK)與京東健康(6618.HK),三者的市銷率分別爲3倍、3.8倍與2.5倍;圓心科技去年完成最新一輪融資後,估值高達275億元,以去年收入59.4億元計算,市銷率高達4.6倍,比上述同業出現明顯溢價。

對圓心科技來說,市場上存在大量替代競爭者,但少有完全類似的競爭者。例如各互聯網巨頭雖然紛紛創立醫療板塊,如阿里健康、京東健康等,但大多僅是網絡售藥模式,亦有過於依賴醫生個人口碑的網上診斷平台春雨醫生和平安好醫生。該公司通過立足於第一類營收貢獻最多的業務,將觸角延伸到短期內沒有太多收益、但想像空間巨大的業務領域,滿足患者“醫─藥─險”的需求循環,可見其業務模式創新,市場定位獨特,或許足以支撑較高估值。

在互聯網概念企業監管風險增加的當下,其投資價值是否大於風險,還看該公司日後若獲批上市時,香港投資者會否願意埋單。

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新聞

簡訊:金利來私有化計劃未獲股東批准

服裝品牌金利來集團有限公司(0533.HK)上周五公布,大股東兼主席曾智明建議將公司私有化之計劃,在法院會議上未獲股東批准,其中,贊成及反對分別佔出席投票的股東股數55.332%及44.668%。因此,建議及計劃已告失效。 曾智明於去年12月提出私有化計劃,理由是公司估值偏低,且20年來並未在市場上集資,上市地位「無關緊要」。其出價每股1.5232港元雖較當時市價溢價約24.85%,但較截至去年6月底止股東應佔每股資產淨值(NAV)4.4741港元,折讓約65.95%。 根據年報,金利來去年收入12.2億港元(1.57億美元),同比下滑8.4%,淨利潤則下滑19.9%至9,310萬港元。截至去年底,公司銀行存款、現金及現金等價物約10.5億港元。公司投資物業及發展中物業資產賬面總價值逾33億港元。 公司股價周一大幅低開39.6%,報0.9港元,至中午收市報1.05港元,跌29.53%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:招股集資310億元 寧德時代勢成今年新股王

動力電池生產商寧德時代新能源科技股份有限公司(3750.HK, 300750.SZ)周一公開招股,發售近1.18億股,7.5%在港公開發售,每股價不超過263元,集資總額達310億元。 據彭博消息,寧德時代的發售將採取「Reg S」方式,即不會向美國境內投資者售股,目的是減低美國的風險。 公司過去三年的盈利持續增長,2022年至2024年分別為335億元人民幣(下同)、473億元及553億元。 寧德時代的基石投資者包括有科威特投資局(KIA)及中石化,各投資5億美元,另外內地私募之王高瓴亦投資2億美元。集資所得約90%用於推進匈牙利項目第一及二期建設,約10%用於一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
MGM China loses momentum as Macau gaming revenue shows fatigue

澳門賭收疲態畢現 美高梅中國成強弩之末?

曾被投資銀行看好的美高梅中國,業績經過疫後一輪急升,今年首季度已出現回軟 重點: 首季收入同比下跌逾3% 貴賓廳業績跌幅達五成   劉智恒 澳門賭收經過疫後兩年一路狂奔後,已開始放緩下來,受到大環境的影響,去年被證劵界看好的美高梅中國控股有限公司(2282.HK)也難獨善其身,今年首季度業績按年出現下滑。 集團的首季總收入接近80億港元(下同),按年下跌3.2%,經調整EBITDA(息、稅折舊及攤銷前盈利)為23.68億元,同比下跌5.5%。集團解釋,主要由於主場地賭枱投注額同比減少,導致娛樂場收益下跌所致。 美高梅中國在澳門有兩個賭場,位於澳門半島的澳門美高梅,主場賭枱投投注額按年跌7.4%至133.7億元;位於路氹的美獅美高梅,主場地投注額為148.5億元,同比下跌近4%。 貴賓廳業務挫五成 更教人吃驚的是貴賓廳賭枱轉碼數出現頗大跌幅,澳門美高梅由2024年首季的121.5億元,下挫近49%至62.37億元。美獅美高梅則由去年首季度的530億元,急跌至262.7億元,跌幅高達50%。 美高梅中國沒解釋貴賓廳收入勁跌的原因,但早前公布首季業績的金沙(1928.HK),貴賓廳的收入跌幅相對輕微,按年只跌一成多,因此相信美高梅中國貴賓廳業務部份被競爭對手搶走,部份是因中國內地經濟疲弱,大客戶數量減少,以及他們的博彩注碼下跌所致。 博彩以外,酒店的業務表現也出現倒退,首季入住率雖然能與去年同期持平,平均達93%以上水平,但每間可供入住客房收益(REPAR)就出現較大跌幅,美獅美高梅由去年首季的2,631元,跌21%至2,066元;澳門美高梅跌幅更大,由去年首季的3,061元,跌23%至2,346元。 澳月賭收不足200億 美高梅中國除自身貴賓廳業務大幅下滑外,最大挑戰是澳門賭收已有見頂迹像。主要原因在新的博彩法例下,賭場的運營模式改變,賭廳不能再外包,中介人只能收取佣金卻不能攤分盈利,令賭廳中介人的積極性大大減低;加上現時內地禁止賭場北上拉客,亦影響澳門博彩收入。相信澳門的賭收要重回高峰時全年3,000億元的水平,可能性微乎其微。 澳門博監局公布上月澳門賭收,博彩毛收入按年只微升1.7%至188.6億澳門元,但按月下跌4.1%,而且已是連續兩月的下跌,博彩收入疲態畢現。 澳門政府去年底估計2025年賭收達2,400億澳門元,按年增長11%。按此推算,當地每月平均賭收要有200億澳門元才可達全年目標;但今年首四個月,每月的賭收均低於此數,似乎今年賭收未必可以達標。在整體博彩業收益已達到或接近天花板的環境下,美高梅業務要進一步增長,毫無疑問受到限制。 貿易戰下沒贏家 貿易戰亦令澳門博彩業蒙上陰霾,雖然澳門以博彩為主,經濟收益八成來自賭收,美國的貿易佔比微不足道,然而貿易戰影響全球經濟,當海外及中國內地經濟走下坡時,人們的旅遊與消費自然大打折構,澳門的遊客量很大機會減少,手緊下博彩意欲亦會下跌。 早前澳門特首岑浩輝在施政報告發表時也公開表示,中美貿易戰升級對澳構成的直接影響較小,但承認會間接影響當地的旅遊及博彩業。 美國大加關稅後,短期未必見到影響,相信半年或一年後,各地政府公布的經濟數據有機下滑,上市企業的收益會受壓,業績下跌或調整無可避免,影響將陸續浮現。 六大博企重續賭牌時,美高梅中國因所獲賭枱分配大增36%至750張,一度成為最大贏家,證劵界紛紛看好前景。然而在博彩大環境放緩、未來經濟充滿隱憂,加上美高梅中國在貴賓廳業務的受壓,業績不容易有突破,股價的上升空間已受到局限。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:盈收下滑 汽車之家大裁員

汽車交易服務平台汽車之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中國車市持續低迷影響,首季度收入同比下滑10%。在面臨市場持續疲軟,公司過去一年間已裁減約五分之一崗位。 截至3月底的首季度,汽車之家實現營收14.5億元,低於上年同期的16.1億元。其中媒體服務收入同比下跌26%至2.42億元,線索服務收入下降11%至6.45億元。公司淨利潤同比下滑10%,從3.8億元跌至3.41億元。 業務承壓之際,汽車之家持續通過人員優化控製成本。截至3月底員工總數為4,345人,較上年同期的5,420人減少20%。公司美股周四收跌0.8%,年內累計跌幅約3%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏