這家國產心血管介入醫療器械的先驅,已獲得港交所批准上市

重點:

  • 業聚醫療成立22年以來,已擁有逾40款獲批產品,計劃到港股集資,協助更多產品商業化
  • 該公司逾八成收入來自海外,受國家醫用耗材集中採購制度的打擊較小

陳嘉儀

這家醫療器械公司是國產心血管介入器械的鼻祖,也是中港融合推動醫療科技創新的成功案例,現在它要上市了。

成立於2000年的業聚醫療集團控股有限公司,從事心血管介入醫療器械的研發和製造,主要產品包括冠狀動脈(PCI)和外周血管(PTA)手術的球囊、冠狀動脈支架等,產品銷往全球超過70個國家和地區,是唯一能在歐、美、日PCI/PTA球囊市場,與雅培(ABT.US)、波士頓科學(BSX.US)和美敦力(MDT.US)等跨國大品牌一爭長短的中國醫療器械公司。

PCI/PTA球囊主要應用於心腦血管梗塞的介入手術中,與支架同屬高耗值醫療器械。以去年銷量計算,其生產的PCI球囊全球銷量達86.6萬件,在日本PCI球囊市場排名第二,市場份額高達20%;至於在歐、美和中國排名也在前六。該公司去年9月和今年4月曾向港交所遞交上市申請,惟未有進展,並於11月24日更新今年上半年業績後,第三次交表。

據港交所網頁資料顯示,業聚醫療剛於周日通過上市聆訊。該公司表示,集資所得的金額,將用於協助在研產品商業化、擴大現有產能及增強研發能力等。

業聚醫療是由在上世紀70年代率先把心臟起搏器和心臟導管技術引進中國和香港,被譽為「心血管手術教父」的錢學雄創立。他在1996年前經營心臟起搏器和心臟導管技術分銷業務,至2000年看準PCI療法開始在亞太區和國內普及,決定創辦業聚醫療,而且從一開始便堅持研發創新和全球化策略。

雖然其總部設於香港科學園,但早於2001年已在毗鄰的深圳市設立研發、產品開發及生產基地,融合兩地在研發和生產方面的優勢,同年9月已從日本醫藥品醫療機器總合機構(PMDA)取得球囊導管的首個監管批准。

去年帳面虧損

至2005年,該公司收購專注於支架的開發及生產的Orbus Medical Technologies,獲得對方的美國佛羅里達州研發中心和荷蘭生產基地,並擴大歐洲銷售網絡。2016年,現任董事長兼行政總裁錢永勛從父親手上接過重任後,更致力擴展美國市場、加強市場滲透、豐富產品組合和拓展業務領域。

初步招股文件顯示,業聚醫療是一家擁有盈利能力、可持續成長的企業。截至今年6月底,已擁有超過40款獲批產品,分別獲日本PMDA、美國食品藥物管理局(FDA)和中國藥監局(NMPA)等批准,在售產品包括用於冠狀動脈和周邊血管介入的導管、導絲、球囊擴張導管和創新型塗層支架等,另有約40款產品正在開發。

過去三年半,其收入整體趨勢向上,僅2020年因新冠疫情導致PCI手術數量減少,才微跌8.2%至8,847萬美元(6.25億元);翌年疫情緩和,收入隨即反彈31.6%至1.16億美元;今年上半年再上升20%至6,885萬美元。其中,冠狀動脈介入醫療器械的收入,歷年佔比都超過八成以上。

不過公司盈利與收益表現看來不同步,其中2020年的淨利潤微升1.6%至707萬美元後,翌年收入大升,卻虧損444萬美元,除了反映期內融資成本大升三倍至561萬美元外,集團解釋期內錄得可轉換可贖回優先股公允值虧損1,440萬美元,造成帳面虧損;如果按非國際財務報告準則計算,經調整利潤為2,135萬美元,按年大升逾兩倍。

全球分銷網絡

業聚醫療擁有由直銷和分銷組成的全球銷售網路,在日本等深耕多年的成熟市場主要採用直銷模式、在美國等新開發市場則採用分銷模式,在歐洲和亞太地區則兩者兼用。今年上半年,來自歐洲、中東及非洲的收益共佔24%;來自日本、亞太地區、中國境內及美國的收入,分别佔10.2%至24.9%不等,業務相當全球化。不過,隨著中國市場環境轉變,加上產品在美國獲批,後兩者佔比呈上升趨勢。

以中國市場為例,業聚醫療於2021年前交予一家由錢永勛表親持50%權益的公司獨家分銷;但國內近年推動醫用耗材集中採購制度,被納入集採的產品價格大幅下降。由於部分產品被納入集中採購範圍,有見分銷商可享30%至55%銷售折扣的運作模式難以持續,公司去年1月改為直銷和區域分銷商結合模式,在國內建立直銷團隊,期間積極參與集採投標,並曾中標7次,向23個省級地區醫院進行銷售。

雖然產品中標價格大降,但因節省了總代理開支,加強不受集中採購政策約束產品的營銷工作也取得成果,令中國市場收入不跌反升,佔收入比率從2019年的8.6%上升至2021年的14.7%,今年上半年進一步升至19.3%,反映集團成功把挑戰轉為機遇。

業聚醫療海外營收超過八成,可利用國際品牌美敦力及波士頓科學來估算上市市值,兩者預期市盈率分別為14.5倍及22.5倍,取其平均18.5倍,以業聚醫療上半年淨利潤引伸到全年,預計約1,607萬美元計算,其市值可達23億港元(21億元)。且看最近港股的反彈勢頭,能否協助該公司取得更高的估值。

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新聞

Daqo is a solar company

多晶硅賣得愈多蝕得愈重 大全新能源望政策打救

二季度產能利用率僅三分之一之際,這家多晶硅龍頭透露,產品售價持續跌破生產成本 重點: 大全新能源二季度營收驟降66%,多晶硅產量下滑60%,產能利用率僅34% 公司及同行冀望,政府推動「高質量發展」的新政,可遏制光伏行業惡性競爭   陽歌 6月底至今,密集出台的政府舉措劍指光伏產業惡性競爭,為行業近期復蘇帶來曙光。儘管新政公布後7月價格曾短暫回暖,但隨後仍持續探底。 本週,中國光伏電池核心材料多晶硅龍頭製造商大全新能源(DQ.US; 688303.SH)財報傳遞出上述關鍵信息。財報顯示,公司本季度產能利用率維持在三分之一,折射全行業嚴重過剩現狀。較低產能利用率反而幫助「止血」,原因是當季公司的多晶硅平均生產成本達每公斤7.26美元,較4.19美元的平均售價高出42%,意味每銷售一公斤即虧損3.07美元。 大全新能源打破慣例,在季報開篇即向投資者披露:截至6月底持有約20億美元現金及短期投資、定期存款、應收票據等。儘管較上年同期的25億美元有所下降,但表明公司仍有充足“彈藥”,應對分析師預期將持續至明年的虧損周期。 叠加財報影響,大全新能源的美股周三收跌2.9%。雖表現欠佳,但若非政府扶持光伏行業的新政托底,拋壓或更猛烈。需要注意,該股52周漲幅達55%,但股價仍徘徊五年低位。 過去三年,在2022年綠色能源裝機熱潮推高產品價格背景下,中國以光伏電池、組件及多晶硅製造商為主體的光伏產業大舉擴產。大全新能源堪稱行業縮影,截至去年底,新建產能使其年產能躍升至30萬公噸,約為2022年末的兩倍。 然而,如此快速的增長,加上全球新建太陽能發電場的放緩,導致嚴重的供過於求,價格大跌。中國是該行業新建太陽能發電場的亮點之一,這主要得益於政府的大力支持。不過,今年5月底補貼截止日前搶裝潮過後,6月國內新增裝機量驟降。大全新能源首席執行官徐翔稱,伴隨這一變化,4至6月多晶硅價格暴跌約20%。 「二季度光伏產業仍處周期底部,但季末已現積極信號。」徐翔表示。 政策支持 過去一年間,政策干預論調在中國光伏圈持續發酵。早在去年10月,大全新能源即透露官方「建議」,多晶硅企業限產至五成產能。企業實際執行力度更大,據公司披露,二季度產能利用率34%,較一季度的33%微升。 正如我們此前所述,純粹市場力量,已促使大全新能源等企業有充分動機大幅減產,因其每生產一公斤多晶硅都在承受巨額虧損。 公司最新經營指標全面走弱,季度營收由上年同期的2.2億美元銳減66%至7,520萬美元。參照行業巔峰期,分析師預期其今年營收5.75億美元,較2022年景氣高點46億美元大跌88%。 二季度多晶硅產量由上年同期的64,961公噸下滑60%至26,012公噸。即便如此,當季實際銷量僅18,126公噸,意味約三成產量成為庫存。公司預估三季度產量將在27,000至30,000公噸,略優於二季度實績的預測,傳遞出謹慎樂觀信號。 通過控產止損,大全新能源二季度淨虧損由上年同期的1.198億美元收窄至7,650萬美元。 這引出了大全新能源對行業企穩的謹慎預期依據:縱然市場不利因素疊加,但最新政府的措施,構成關鍵支撐。公司表示,新政源頭可追溯至6月29日《人民日報》發文,呼籲「在破除「內卷式」競爭中實現高質量發展」。 兩天後,國家主席習近平強調「依法依規治理企業低價無序競爭,推動落後產能有序退出」。7月2日,政府召集14家光伏龍頭,商討「高質量發展」路徑。最新舉措是7月24日發布的《價格法》修正草案,明確不正當價格行為認定標準,強化「對價格違法行為法律責任的追究」。 大全新能源指出,多晶硅現貨價格在7月政策密集期有所反彈,但未說明反彈態勢8月是否延續。我們推測回暖行情難持久,並對新政效力持保留態度。歸根結底,市場力量才是決定行業何時以何種方式走出低谷的核心因素。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:山東黃金上半年盈利增102%

黃金生產商山東黃金礦業股份有限公司(1787.HK; 600547.SH)周三公布,截至6月底止的六個月,公司收入收入達567.66億元,按年增長24.01%;淨利潤28.08億元,按年大幅上升102.98%。 公司表示,業績增長主要受惠於金價高企及自產金銷量增加,帶動收入和盈利同步提升。上半年公司礦產金產量達24.71噸,去年同期為24.52噸,自產金銷量23.60噸。經營活動產生現金流量淨額105.03億元,增加81.7%,主要是購銷業務產生的現金淨流入增加。 展望下半年,公司認為全球政經局勢不確定性高,避險需求料繼續支撐金價,行業發展機遇與挑戰並存。 山東黃金港股周四高開,至中午休市報29港元,升1.19%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:攜程二季度盈收雙升

網上旅遊平台攜程集團有限公司(9961.HK,TCOM.US)周四公布業績,第二季度收入同比增長16%至148億元人民幣(下同),盈利49億元,按年升25%。 集團表示,收入上升主要是受惠於日益強勁的旅遊需求,特別是在假日時的表現。期內的住宿預訂收入達62億元,同比上升21%;交通票務收入上升11%至54億元;旅遊度假業務則上升5%至11億元;商旅管理業務收入升9%至6.92億元。 攜程透露,根據今年2月的回購計劃,截至美國東部時間8月27日,已回購美國存託憑證達700萬股,涉資4億美元。 公布業績後,攜程在美市場收市後交易時段升8.6%,周四公司在港開市升5.7%,報541港元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
AI Models

中國AI大模型應用如何驅動商業新範式?

大模型競爭正加速由模型層轉向應用層,消費端與企業端市場各自展現出不同機遇與挑戰,AI落地正深刻重塑產業格局與未來價值演進    頭豹研究院 在AI大模型技術浪潮的推動下,創新焦點正從模型本身轉向應用層,一場由模型驅動的應用革命正深刻重塑千行百業的商業範式與用戶體驗。 當AI能力從雲端走向場景,如何精準捕捉用戶需求、開闢商業化路徑,並駕馭新興的流量格局,已成為所有市場參與者面臨的核心命題。頭豹研究院近日發布《2025年中國大模型應用市場洞察白皮書》以消費端和企業端兩大市場為切入點,深入辨析核心應用場景、流量格局及需求差異與競爭策略。 應用生態成型 報告指出,在AI消費端應用方面,大模型應用層產品按商業成熟度可分三類:較成熟的嵌入式應用、發展中的原生AI應用,以及萌芽期的智能硬件探索。嵌入式應用通過為既有軟件賦能實現高效變現,成熟度最高;原生AI應用以模型為核心創造新服務,但商業模式仍在探索;智能硬件則結合物理交互,潛力巨大但挑戰也最大。 三類應用的價值實現路徑各異:嵌入式應用依托用戶基礎快速變現;原生AI則需在競爭中驗證模式;智能硬件則面臨成本、技術和接受度難關。 在全球範圍內,面向消費者的網頁端應用呈現頭部集中效應。ChatGPT以近47億次月訪問量佔據絕對領先,微軟新必應以15.3億次緊隨其後,二者構成第一梯隊。其後DeepSeek、Gemini、Perplexity、Character.ai、Claude等形成第二梯隊,但與頭部差距明顯。 報告稱,AI對話助手與AI搜索引擎是當前網頁端AI應用的兩大主導形態,合計貢獻超八成流量,主要歸因於信息查詢和交互式問答是用戶最高頻、最基礎的網絡核心需求,AI搜索和AI助手恰好高效滿足了這一點;同時,這兩類應用場景通用性強,用戶基數龐大,加之領先產品通過先發優勢或整合原有入口已成功積累了大量用戶並驗證了其核心價值。 大模型應用在移動App端和網頁端的核心區別體現在交互體驗與功能集成上。網頁端應用具備無需安裝、跨平台訪問便捷的優勢,更適合信息快速獲取和基於文本的交互任務。相比之下,移動App能夠提供更流暢、定制化的用戶界面,並且可以深度調用手機的硬件資源(如攝像頭、麥克風),這使得App端AI應用能實現與移動場景(拍照美化、實時語音翻譯)結合更緊密、更多元的交互方式。 產業格局重塑 網頁與APP的形態差異顯著影響了全球移動端AI應用的市場格局。儘管AI對話助手以近70%MAU佔比保持主導,但其領先程度和用戶規模較網頁端有所減弱。更值得注意的是,AI搜索引擎份額較網頁端下降,而AI圖像編輯類應用則憑借契合手機影像核心場景的優勢,異軍突起佔據近10%份額,顯示出移動端獨特的使用偏好。 大模型消費端應用在AI助手和辦公領域展現了較強的滲透力,而AI創作和娛樂應用則面臨粘性不足與活躍度增長放緩的問題。助手類應用已成為核心組成部分,深度語音交互和智能助理類產品增長顯著,成為行業標杆。AI辦公與創作應用也顯示強勁發展,如WPS AI和AiPPT.cn在效率提升中與需求深度融合。相比之下,生活娛樂類應用粘性不足,雖有短期熱度,但新鮮感消退後容易流失。 在企業級應用方面,大模型落地的關鍵在於能力與需求契合、ROI可量化,以及數據與算力資源的支撐,三者協同方能推動高效應用與持續價值釋放。金融、醫療等行業已展示潛力,這些領域共同點在於擁有高價值專業數據與充足預算,且需求明確,能在自動化、預測與決策支持方面產生顯著效益。 當前,中國企業從大模型應用中獲得的回報主要集中在運營效率提升,金融、製造、零售等領域已有量化證據表明其在任務自動化、流程優化、研發加速等方面展現成效。隨著技術成熟與場景拓展,大模型價值將由短期降本增效轉向戰略驅動與收入增長,從試點應用演進為深度融合核心業務的垂直化創新。 不過,大模型在企業落地仍面臨精準適配的難題。調研顯示,高達87%的企業認為現階段模型在處理高邏輯複雜度任務時仍難以滿足需求;62%的企業指出模型選擇缺乏標準化依據;50%表示模型能力與業務需求不匹配;39%認為缺乏精調和部署工具影響效率。整體而言,要實現大規模可持續落地,仍需在精度提升、標準化、行業對齊與工具鏈支持方面持續突破。 頭豹研究院中國是行企研究原創內容平台和創新的數字化研究服務提供商,擁有近百名資深分析師,聯繫方式:CS@leadleo.com 本文內容純屬作者個人意見,不代表咏竹坊立場 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏