吉利再展財技 蓮花汽車在美上市

LOT.US
Lotus Technology nears end of SPAC listing

距離通過SPAC上市越來越近之際，吉利控股的蓮花汽車旗下電動車公司，成功籌集8.7億美元資金

重點：

  • 蓮花科技將與LVMH背後支持的SPAC合併，上市前夕再獲融資8.7億美元
  • 旗下還擁有富豪汽車的吉利，正在推進電動車品牌極氪的上市，彰顯出高超的交易能力

     

梁武仁

中國本土汽車巨頭吉利控股集團，繼續強化其作為新能源車領域交易之王，將該領域視為企業未來的關鍵所在。

上月底，英國名車品牌蓮花汽車旗下的電動車公司蓮花科技公司(Lotus Technology Inc.)， 在納斯達克上市的前夕，宣布獲得了8.7億美元(61.6億元)融資，該公司將與奢侈品巨頭LVMH支持的特殊目的收購公司(SPAC) L Catterton Asia Acquisition (LCAA.US) 合併。吉利於2017年收購蓮花51%的股份，將其納入自己的全球品牌陣容，其他品牌還包括富豪、極星和寶騰。

獲得這筆最新融資之前，蓮花科技今年早前還獲得了約1.2億美元的融資，使得今年的融資總額已達到10億美元。公司計劃用不斷增長的資金開發新產品和技術，並擴大全球網絡。

完成SPAC上市後，公司的流通股比例約為19%，屆時參與最新這輪融資的投資者，將獲得蓮花科技公開交易的股票。蓮花科技年初首次宣布上市計劃時表示，將在今年底前完成交易，但在最新公告中並沒有透露最新進展。

作為中國最著名的企業家之一，吉利創始人李書福對達成交易當然不陌生。2010 年，他的公司以 18億美元現金加債務從福特手中收購了富豪汽車，相當於福特1999年收購富豪時65億美元的一小部分。他由此登上全球新聞頭條，這是當時中國汽車製造商規模最大的海外收購案。隨後，吉利又在2021年讓富豪以180億美元的估值上市，在持有富豪的十年裏為自己賺到了豐厚的回報。

隨著旗下品牌的不斷增加，吉利似乎很喜歡為它們設計類似的交易。它於2015年通過富豪收購極星，並於去年讓該公司通過SPAC上市。去年12月，吉利支持的自動駕駛初創公司Ecarx (ECX.US)通過另一項SPAC交易成功上市。吉利目前還讓其主要的電動車品牌極氪智能科技在紐約上市。其上市歷史最悠久的是吉利汽車(0175.HK)，於2005年在香港上市。

回到蓮花科技，公司在最新這輪融資中估值為55億美元。與吉利2017年出資2.35億美元收購蓮花汽車51%的股份，確是一次巨大的增長。當然，我們也應該注意到，為了重振蓮花品牌，吉利向其注入了30億美元的資金，包括斥資13億美元在武漢新建一家工廠。

戰略至關重要

蓮花科技將在這家英國名車品牌的未來增長中發揮關鍵作用。蓮花汽車的目標是到2028年成為全電動車品牌，這與富豪計劃到2030年淘汰所有搭載內燃機的汽車類似。蓮花還希望從一個小眾車企轉變為一個更加大眾化的汽車製造商，到2028年年銷量達到15萬輛，這可能要通過它相對較早地大舉押注電動車技術，從同行中搶佔份額來實現。

蓮花科技預計，隨著新車型的推出，年收入將從今年預估的9億至12億美元，增至2025年的86億美元。隨著銷售額的增長，公司還預計盈利能力將顯著提高，2025年毛利率將達到21%至23%。這樣的利潤率將與規模更大且實現了盈利的特斯拉(TSLA.US)去年的利潤率相若。

3月，蓮花科技推出了武漢工廠生產的首款車型Electre，這也是該品牌的首款運動型多用途車(SUV)。它計劃在未來兩年內再推出三款新車型，其中包括一款名為Emeya的純電動車，該車型已於9月亮相，明年開始在武漢量產。

根據蓮花科技10月份對這筆交易的最新投資者介紹，SPAC上市後企業估值約為61億美元，即63億美元的資產淨值加上6.73億美元的債務，再減去現金持有量。這大約是其2024年預估營收的1.2倍，遠低於特斯拉過去12個月收入得出的7.75倍。

這意味著蓮花科技的股票最終上市時可能看起來不貴。不過，由於該公司缺乏業績記錄，這種便宜可能是合理的。與佔據主流的特斯拉車型相比，售價在10萬美元以上的蓮花汽車的目標市場要小眾得多。中國電動車市場的競爭已經十分激烈，眾多新企業和老品牌，越來越多地將重點轉向更為環保的產品。

只有時間才能證明吉利的眾多賭注是否會得到回報，儘管它過去的記錄看起來相當強勁。像吉利這樣大舉收購的中國企業並不少見。但與其他那些後來潰敗的公司不同，它有能力專注於核心的汽車製造業務，增加一些看起來與現有業務互補的企業，然後大舉投資，幫助它們取得成功。

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Medtide launches IPO

​​泰德醫藥啓動港股招股 客戶集中與地緣風險待解

引入了石藥集團和Welight Capital L.P.（微光創投）兩名基石投資者，合計認購1,000萬美元的股份 重點： 多肽CRDMO市場頭部效應明顯，包括泰德醫藥在內的第三至六大參與者分別僅佔約1%的市場份額 泰德醫藥擁有707名客戶，但五大客戶貢獻收入50.3%，最大客戶的收入佔比達26.8%    莫莉 近年來，減肥藥在全球醫藥市場增長迅猛，GLP-1（胰高血糖素樣肽-1）類藥物憑借其降糖、減重的雙重功效，成為資本市場最炙手可熱的賽道。不僅推動諾和諾德（NVO.US）、禮來（LLY.US）等跨國藥企市值屢創新高，也帶動了多肽相關的CRDMO（合約研究、開發與生產機構）業務爆發式增長，上週五，全球第三大專注於多肽的CRDMO企業泰德醫藥（3880.HK）啓動港股招股，最高將募資5.14億港元（4.1億元）。 招股書顯示，泰德醫藥此次IPO擬全球發售1680萬股，招股期為6月20日至6月25日，預計將於6月26日定價，發行價區間為每股28.40至30.60港元，投資者參與打新，認購一手（100股）的入場費為3090.85港元，摩根士丹利、中信證券為其聯席保薦人。 泰德醫藥此次在港IPO還引入了石藥集團（1093.HK）和Welight Capital L.P.（微光創投）兩名基石投資者，二者分別認購500萬美元的股份。以發行價區間中位數29.5港元/股計，基石投資者所認購的股份總數約為266.08萬股，佔全球發售股份的15.8%。 泰德醫藥雖然成立於2020年，但是其核心子公司中肽生化的業務始於2001年，是一家專注於多肽的CRDMO，提供從早期發現、臨床前研究及臨床開發以至商業化生產的全週期服務，公司為客戶提供多肽活性藥物成分（API），客戶再將API與輔料混合再加工為成品藥。 風靡全球的「減肥神藥」司美格魯肽和替爾泊肽均為GLP-1，屬於一種多肽藥物。全球多肽藥物市場規模預計從2023年的895億美元增至2032年的2,612億美元，年復合增速12.6%。由於GLP-1藥物供不應求，醫藥企業不得不尋求外部產能，多肽CRDMO企業因此受益。泰德醫藥也戰略性地專注於GLP-1管線，與7家客戶合作推進9個GLP-1分子項目，涉及口服及注射劑型。 據招股書引述的報告，以2023年的銷售收入計，泰德醫藥是全球第三大專注於多肽的CRDMO，市場份額為1.5%。但是多肽CRDMO市場頭部效應明顯，前兩大參與者合共佔據了約23.8%的市場份額，包括泰德醫藥在內的第三至六大參與者分別僅佔約1%的市場份額。 單一客戶份額佔收入三成 值得注意的是，即便全球多肽CRDMO市場持續迅猛增長，泰德醫藥的營收卻在2023年下滑，在2022至2024年，其收入分別為3.51億元、3.37億元、4.42億元，毛利分別為2.01億元、1.8億元、2.5億元，淨利潤分別為5,398萬元、4,890.5萬元和5,917.3萬元。 對於營收的波動，招股書解釋稱，2023年美國及中國內地的三家客戶調整多肽藥物開發計劃，導致其需求銳減，相關收入減少3400萬元；2024年收入大增31.3%則是因為來自一個專注於GLP-1藥品開發的美國客戶的收入增加。 2024年，泰德醫藥擁有707名客戶，但是其客戶集中度偏高，該年度前五大客戶貢獻收入50.3%，最大客戶的收入佔比達26.8%，一旦主要客戶的業務發生變動，其業績易出現波動。另一方面，海外收入佔比也高達78.6%，尤其是來自美國的收入佔55%，在當前複雜的地緣政治背景之下，未來業績有可能受中美貿易摩擦及關稅政策衝擊。 泰德醫藥稱，此次IPO募資所得約76.4%將用於在美國及中國建設生產多肽及寡核苷酸的設施，具體而言，募資額的38.2%將投向美國加州羅克林園區的建設，公司將於2025年上半年完成羅克林園區建設，預計增加100至300千克產能。其餘的9.5%和4.1%將分別用於在更多地區建立銷售及售後服務網點、擴張中國的產能。 在GLP-1的風口之下，泰德醫藥的發行市值約為41.83億港元（以發行價中位數計），市盈率約為64倍，遠高於行業龍頭藥明康德（2359.HK; 603259.SH）的市盈率18倍，後者無論是多肽產能還是財務表現都遠勝於泰德醫藥。GLP-1市場競爭白熱化、客戶集中度偏高以及外圍政策變化等種種因素都將考驗泰德醫藥這位「行業老三」的突圍能力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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