半導體業務疲弱 ASMPT下季難有起色

2023年11月01日

0522.HK

ASMPT unlikely to see better performance in the next quarter

ASMPT第三季純利同比大跌98%，由去年同期的6.17億港元，暴跌至約1,280萬港元，連續5個季度下跌。

重點：

經濟疲弱及電子產品終端市場需求不振，限制集團客戶群的資本支出，半導體業務短期難有起色
第四季度銷售收入指引介乎3.9億美元至4.6億美元之間，以其中位數計同比跌23.2%

羅小芹

半導體封裝設備及解決方案龍頭ASMPT Limited (0522.HK)今年第三季（7至9月）總銷售收入同比下跌23.8%，至34.7億港元，主要受行業持續疲弱影響，半導體解決方案及SMT(表面貼裝技術)解決方案兩大分部的銷售收入均減少，導致盈利急跌至1,280萬港元，較去年同季的6.17億港元大跌97.9%；亦較第二季的3.08億港元下挫了95.9%。

最受市場關注的新增訂單總額為29.6億港元(3.79億美元)，按年減少18.3%，按季亦跌1.8%；截至今年9月底止，未完成訂單總額為9.22億美元。期內一間領先高密度基板製造商由於現有產能的消化速度遜預期，取消了其面板沉積設備的個別訂單，導致新增訂單總額由按季上升約6%，倒退成下跌1.8%。毛利率方面，受不利的產品組合、銷量影響及就存庫期較長的存貨作出撥備，由第二季的40.1%，下降至34.2%，並主要源自半導體解決方案分部。

ASMPT 的股價在業績公佈後曾有小幅上漲，但接下來的幾天卻不升反倒跌。該股較 7 月的高位下跌了約 20%，較 2021 年最高價更下跌了近一半。

2021年，受惠歐美疫後反彈刺激，加上華為禁令加劇產業鏈的擔憂，下游客戶增加庫存等因素，帶動半導體行業進入一輪「超級周期」，台積電(TSM.US,2330.TW)等晶圓廠持續上調資本支出，封測廠也紛紛擴產，ASMPT的封裝設備因此迎來旺盛需求，帶領集團銷售收入及盈利分別創下219.5億港元及31.8億港元新高。

然而，2022年以來，在地緣政治衝突、貿易緊張及通脹壓力影響下，整體消費意欲受到抑制，令半導體行業陷入嚴峻的下行周期。ASMPT適時推進整體業務轉型，因應5G通訊、AIOT、自動駕駛、智慧家居、高性能計算等下游市場的發展，對晶片產品集成度需求進一步提升，傳統封裝技術已逐漸無法滿足部分市場需求，公司及時把產品組合導向先進、高增長和足跡較少的先進封裝(AP)市場。時至今日，已擁有業內涵蓋半導體及SMT最全面的先進封裝解決方案。

第三季內，半導體解決方案分部銷售收入同比大跌28.7%至約15.7億港元，分部虧損1.1億港元，新增訂單總額按年跌10.9%至約13.3億港元，成績差強人意；唯一亮點是新增訂單總額按季錄得4.4%溫和增長，但管理層坦言只是零星需求，全面復蘇仍未可見。

季內，SMT解決方案分部銷售收入亦開始轉弱，同比下跌19.3%至19億港元，分部盈利2.58億港元，同比更大跌44%；新增訂單總額亦按年減少23.5%，至約16.4億港元。三項指標齊轉差，是由於高端配置及印刷設備的銷售收入下降，如非先進封裝(AP)設備的增長抵銷部分負面影響，降幅可能會更大。

就終端市場應用而言，受惠於汽車和工業市場的強勁需求，季內半導體解決方案新增訂單總額主要來自先進封裝及汽車終端市場應用；汽車及工業應用合計亦貢獻SMT解決方案近一半的銷售收入，汽車和工業的銷售收入貢獻持續佔ASMPT銷售收入的最高比例。此外，人工智能相關伺服器應用的需求亦有所提升。

第四季仍受壓

管理層在績後表示，現時集團收到來自領先行業公司的訂單，並在第四季持續看到來自通用人工智能的先進封裝需求。他相信全球對生成式人工智能及高性能計算應用需求日益增長，將推動先進封裝解決方案的需求持續增長。然而，短期受制於疲弱的經濟及電子產品終端市場需求，行業庫存調整期將繼續延長，並限制集團顧客戶群的資本支出。綜合上述因素及季節性影響，集團預期2023年第四季度的銷售收入將介乎3.9億美元至4.6億美元之間，以其中位數計按年及按季分別減少23.2%和4.2%。

長遠而言，憑藉其獨特兼廣泛的產品組合，集團對其前景及增長潛力依然保持樂觀。而汽車電動化、智能工廠、綠色基礎設施、5G、物聯網及生成式人工智能增長推動的高性能計算的長期結構性趨勢亦加強了集團的信心。為支持日益數碼化互聯的世界，愈來愈多的組織在爲日益多樣化的全球供應鏈做好準備。集團相信上述趨勢將促使資本性支出的增長。

目前ASMPT股價相當於預期市盈率14.3倍，略低於台積電的15.2倍相若，相對中芯國際(0981.HK, 688981.SH)的預期市盈率為41.3倍，ASMPT似乎值博率更高，但基於行業仍處於下行周期，需要等待半導體應用的新增長出現，股價才能進入升軌。

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簡訊：訂單量突破1,400萬蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度（BIDU.US; 9888.HK）上周三宣布，截至八月其蘿蔔快跑（Apollo Go）無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位，未來基金（Future Fund LLC）董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。財報顯示，僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單，同比增長148%。百度表示，其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程，且保持優異的安全記錄。與此同時，谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單，並宣布其無人駕駛里程達1億英里（約1.6億公里）。截至六月，蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市，並逐步擴大公開道路測試範圍。八月，百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場，近期測試已拓展至東湧和南區，推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示：「我們在那裡（香港）的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察，增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」七月，百度與Uber達成多年期合作，計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作，首站覆蓋德、英兩國，加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。阳歌咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

9888.HK BIDU.US

受惠職教需求日增中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%，淨利潤飆升近50% 重點： • 中國東方教育今年上半年營收增長10%，較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好，且後者也得到政府的大力支持　陽歌職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場，更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示，公司幾乎所有核心指標均穩步增長，其中淨利潤增幅近50%。對投資者更具意義的是，這家公司崛起，成為中國職業教育領軍者，促使此前低迷的股價強勢反彈，52周內累計漲幅逾200%，觸及近四年高位。不過，投資者跟風追漲前需注意，職教板塊已顯現分化格局，龍頭股表現強勁，中小同業則持續承壓，詳細分析見下文。過往數年間，職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷，因資本競相追逐K-12學段服務，以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務，使前者幾乎清零；隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作，後者近期也明顯承壓。此消彼長之下，專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構，反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同，職業教育正持續獲得政策強力支持。政策紅利直接體現於財報：中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元（折合300萬美元），上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限，但顯著印證政策支持力度加大，此類無須償還的資金既可衝減運營成本，更能直接增厚利潤空間。近期關鍵政策突破在於，職教機構首獲頒發學士學位授權，這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外，更具實質意義的是，職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。中國東方教育在財報中指出，為應對市場變局，其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境，公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。新園區將與遍布全國的234個教學中心（主要是小型教學點）形成互補。目前，四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營，江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。公司強調：「本集團相信職教產業園，將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力，並可在未來達致成本協同效益。」美容領域的大生意財報深層數據進一步揭示，中國東方教育整體招生規模加速擴張，但當前疲弱就業環境下，各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際，信息技術（IT）領域竟意外遇冷。公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元（上年同期為19.8億元），相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人，學員月均總數增長5.5%至152,817人。時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星，營收幾近翻番，學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小，最新財報期僅貢獻總營收的4%。烹飪技術作為核心創收板塊，貢獻近半數營收，該部門營收同比增長11%，學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優，營收增長14%，學員月均人數增長18.5%。信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地，期內營收同比下降3%，佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。招生規模擴容的同時，營業成本基本持平，表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%，最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元，上年同期則為2.72億元。伴隨盈利提升，公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元，該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。需要重申的是，並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者，當前市盈率27倍，與中國東方教育30倍估值相近，但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍，民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

0667.HK

簡訊：腦動極光中期收入近翻倍虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司（6681.HK）周四公布，截至6月底止六個月，收入按年大增92.8%至1億元（美元）。不過，公司虧損進一步擴大，期內錄得虧損1.27億元，按年擴大11%，經調整淨虧損為8,802萬元。公司指，收入上升主要來自購買系統的醫院增加，由去年同期的186家增至205家，患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次，院外使用人數增至12,915人。同時，醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入，成為新業務增長點。然而，銷售成本、行政及研發費用大幅增加，拖累整體虧損擴大。腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月，公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。腦動極光股價周五平開，至中午休市報5.36港元，跌1.83%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

6681.HK

簡訊：富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司（1828.HK）周五公布上市後首份中期業績，新增業銷售額以按年化新保費計算，同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號，淨利潤達4,700萬美元。稅後營運利潤增長9%至2.51億美元，當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。集團行政總裁兼執行董事黃清風表示：「將公開招股所得，用於進一步提升資本實力及財務靈活性，包括減少整體債務，以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」富衛周五接近平開報42.7港元，公司本周股價急升逾一成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

1828.HK

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