1475.HK
Nissin Foods unlikely to report exciting news for the new year

港人北上深圳消費成風,加上中國內地消費增速放緩和人民幣疲軟,日清食品第一季延續去年收入減少但利潤增加的勢態,由於負面因素短期很難改善,預計今年日清的業績難有驚喜

重點:

  • 日清今年首季收入同比減少7.1%,股東應佔溢利則增長7.31%,主因是原材料成本回落所致
  • 通過麵食產品升級已難取得效果,公司去年收購日清越南,希望將業務由大中華擴大至越南

羅小芹

在香港上市「三家泡麵股」中,無論在產品迭代升級,還是拓展中國內地市場,日清食品有限公司(1475.HK)都不及競爭對手康師傅(1475.HK)和統一企業中國(220.HK)進取,近年公司積極擴展銷售地域如越南,強化其「合味道」品牌,並推行高檔袋裝即食麵,希望收復泡麵市場的份額。

不過,從日清今年第一季業績看,去年收入減少、淨利潤增加的勢態仍然持續。截至3月底止收入同比減少7.1%至9.63億港元,股東應佔溢利增長7.31%至1.18億港元,淨利潤率提升至12.3%,主要原因是原材料成本回落所致。

如果將日清第一季收入延伸至全年,與去年全年收入38.33億港元相若,但股東應佔利潤和相關的利潤率都較去年的3.3億港元和8.61%都有很大改善,翻查日清過去五年業績,去年8.61%的淨利潤率屬於區間上限,以往淨利潤率一般維持在7至8%間。

為了提升泡麵食品的利潤率,或抵銷上遊原材料漲價帶來的影響,三家在港上市的泡麵股一直以產品升級(口味、包裝等)或者推出毛利率較高些的新產品來應對,但隨着產品升級來提升利潤率的邊際效益愈來愈低,最終日清於2022年打響加價第一槍。

加價影響收入

2022年初,日清將旗下泡麵「合味道」、「出前一丁」兩大明星產品直接上調售價,是該公司自2011年首次調整內地麵食價格。當時市佔率超日清的康師傅和統一企業都沒有漲價,日清上調被視為基本麵食泡麵的價格,即時被消費者吐槽「勇氣可嘉」,但事實是泡麵股的利潤率被擠壓至危險水平,迫使企業要作出行動。

去年康師傅和統一企業的淨利潤率分別為3.9%和5.8%,日清較為佔優,但日清以麵食為主,並未列出飲料分部收入,而康師傅和統一企業的飲料收入都超過食品(主要為麵食),而飲料的淨利潤率一般超過食品約10個百分點,以統一企業為例,去年食品的淨利潤為0.8%,飲料的淨利潤率為10.9%,反映競爭激烈的泡麵市場已到了難以圖利的尷尬境地。

當然,日清維持相對較高的利潤率,便要犠牲收入增長作為代價。康師傅去年收入達804億元,方便麵分部收入為287.9億元,統一企業去年收入為285.9億元,方便麵分部收入為95.94億元,兩者都大幅拋離日清的38.33億港元。

日清2022年上調旗艦麵食產品價格,是不得已之舉,同年收入同比亦增長5.2%至40.68億港元。不過,在內地經濟和內需持續疲弱下,泡麵銷售市場增速明顯放緩,去年日清收入倒退5.8%,但股東應佔利潤仍穩步增長,算是有所交代。

積極進軍越南

隨着中港市場表現疲軟,日清去年6月收購日清越南約66%權益,正式將業務範圍由大中華地區拓展至越南。今年首季香港及其他亞洲業務收入同比減少3.4%,過去一年日清越南大幅擴展當地的銷售渠道,市場需求亦見上升,但港人北上深圳消費成風,消費模式出現改變,抵銷了越南業務的增長。中國內地業務收入減少9.1%,若換算人民幣計,收入減少5.7%,主要受中國內地消費增長速度減慢的負面影響所致。

基於拖累日清增長的因素短期內難有改變,預計今年日清難有驚喜,目前該股的延伸市盈率為16.4倍,與康師傅和統一企業的16.6倍和17倍其實都略為偏貴,日清股息率為3.04%,與康師傅相若,低於統一企業的5.95%,無論如何,都欠缺一個買入日清的理由。

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新聞

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
WeRide tries buyback maneuver in tight robotaxi race

行業競爭短兵相接 文遠知行回購改運

上市以來股價累跌近四成的文遠知行,突然祭出一億美元的股票回購計劃,意圖重整市場預期,改寫敘事框架 重點: 首季度無人駕駛出租車業務收入佔比由11.9%增長至22.3% 公司啟動一億美元股票回購計劃    李世達 在資本市場上,股票回購往往意味信心的釋放,也可能是對低估股價的糾正。但當這項舉措出現在一家仍處於虧損階段的自動駕駛公司身上,背後隱藏的訊息可能就豐富得多。 中國自動駕駛出租車運營商文遠知行(WRD.US),近日接連發布三項重要公告:除了公布今年首季度業績外,同時宣布啟動高達一億美元的股票回購計劃,並宣布擴展其與Uber和騰訊的國際戰略合作,加速無人駕駛出租車商業化進程。 先從業績來看,首季度公司收入達7,240萬元(1,000萬美元),較去年同期增長1.8%,儘管增幅有限,但在宏觀壓力與競爭升溫的環境下依然保持增長,已屬不易。其中,無人駕駛出租車業務收入達1,610萬元,佔整體收入的22.3%,遠高於去年同期的11.9%,顯示該業務正逐步邁向核心化。截至2025年首季,車隊規模已擴展至逾1,200輛,累計營運超過2,000天。 在研發與擴張的壓力下,公司仍未擺脫虧損狀態。首季淨虧損為3.85億元,雖較去年同期的4.68億元有所收窄,但經調整後非IFRS淨虧損仍由去年同期的1.42億元擴大至2.95億元。其中不包括股權激勵費用的研發成本,大增54%達到2.78億元,成為影響盈利的主因之一。 截至3月底,公司持有現金及等價物約44.3億元,加上17.5億元的金融資產,總現金儲備超過60億元,公司財務仍保持穩健,足以支應短期業務開支與戰略部署。 儘管仍然虧損,董事會仍批准一項總額達1億美元的股票回購計劃,執行期長達一年。這對一家尚未實現盈利、正處全球擴張階段的科技公司而言格外值得玩味。 一般而言,正在成長的科技企業傾向將現金投入於產品、市場與研發,很少選擇透過回購向股東返還資本。文遠知行此時的舉措,可能是對當前股價低迷的回應。作為自動駕駛概念股,公司自去年10月在美上市以來,至今已較發行價跌去39%。公司股價低迷,與自駕出租車行業競爭加劇有關。 競爭白熱化 在這個新興的市場裡,絕對王者尚未出現,此時誰更能獲得市場看好,就能獲得更多合作機會,才能更快速的擴張規模,領跑行業,因此參賽者們只能油門踩到底,全速衝刺。 其競爭對手小馬智行(PONY.US),緊隨文遠知行之後在美上市,今年4月23日,小馬智行在上海車展展示最新的自駕出租車車隊,當日也是文遠知行原始股的解禁日,股價大跌17%,創下數月以來最大單日跌幅。 相較於文遠知行上市後股價疲軟,小馬智行卻呈相反趨勢,上市以來股價已上漲71.58%,公司市值也來到73.15億美元,高出文遠知行市值28.68億美元達1.55倍。目前小馬智行市銷率約62.4倍,高於文遠知行的46.66倍,顯然更被資本市場看好。 作為中國L4自動駕駛出租車賽道最具代表性的兩家公司,文遠知行與小馬智行不僅在業務型態上高度重疊,且在區域布局、資本市場操作及商業化推進上高度競爭。兩家公司同樣赴美上市,分別宣布與Uber合作,又同樣在歐洲、中東等地落地自駕出租車業務,近期又先後宣布與騰訊雲合作。幾乎到了你做什麼我就做什麼的地步。 若將回購與近期與Uber、騰訊等戰略夥伴的合作進展結合觀察,可以看出這是一次整合市場預期的操作。尤其是在目前整體新經濟板塊估值承壓、市場情緒保守之際,公司亟需釋放更多積極訊號來穩定投資人信心。 此時進行回購,有助於減少流通股供給,支撐短期股價,避免公司價值在資本市場被進一步低估。穩定市值不僅關乎財務數字,更牽動潛在戰略投資人與未來再融資能力,有助於重塑資本敘事主導權。 市場對此反應不一。在宣布回購當日,文遠知行股價大漲超20%,但隨後兩個交易日卻下跌超過10%,顯示回購計劃雖然短期提振了信心,但投資人對公司的長期發展仍然持觀望態度。摩根士丹利將公司的目標價從23美元下調至13美元,儘管維持「增持」評級,仍加劇了市場的負面情緒。 從市場反應來看,文遠知行顯然未能因此「逆天改命」,但自駕出租車行業是一項長途賽跑,未來能否真正實現大規模商業化與現金流正轉,仍是決定其估值上限與股東回報潛力的關鍵,真正的驗收仍有待時間與市場給出答案。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中證監未放行 Shein上市棄英轉港

路透社周三援引知情人士消息稱,在線快時尚零售商Shein因未獲中國證監會批准,已放棄倫敦上市計劃。報道另外稱,公司現擬轉戰港股市場,計劃在後數周內向香港交易所提交上市申請文件。 Shein最初計劃在紐約上市,但遭美國政界阻撓而放棄。隨後轉戰倫敦市場,在突破類似阻力後獲得進展,英國金融行為監管局已於上月批准。 中國證監會審批被認為是公司最後一道重要監管,據路透社報道,證監會最終未予放行,報道未說明具體原因。Shein創立於中國,後將其總部遷至新加坡,但其主要運營仍在中國境內,且大部分服裝產品採購自中國製造商,這可能是其需要證監會審批的原因所在。 公司在2023年完成一輪融資後估值達660億美元,由於市場競爭加劇及主要西方市場業務壁壘高築,其估值此後可能有所縮水。即便如此,其上市計劃仍有望籌集數十億美元資金。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏