0302.HK
With a hit product rocketing up the charts, the mid-sized gaming company is diversifying its portfolio and aiming for international impact through a flurry of deals and tie-ups.

這家中型遊戲公司近半年動作多多,積極與不同企業合作求變

重點︰

  • 中手游宣佈,向臺灣大宇收購《仙劍奇俠傳》內地以外所有地區版權
  • 市場估計,中手游將加速旗下遊戲IP出海,力拓海外市場,以彌補內地競爭激烈帶來的影響

 

裴梓龍

8月20日正式上市的《黑神話︰悟空》,為沉寂已久的遊戲市場注入動力,在全球掀起狂熱,據國外數據公司VG Insights的資料顯示,其累計收入已達到9.6億美元。這股熱潮為中國遊戲知識版權(IP)出海注入了強心針,同時帶動內地8月份遊戲市場收入按年增長15.1%,達336.4億元。

就在此時,中手游科技集團有限公司(0302.HK)趁機向台灣大宇資訊股份收購奇幻電子遊戲《仙劍奇俠傳》中國內地以外所有地區的版權,代價1,830萬元,同時向大宇以每股1.68港元配售3,800萬股新股,比公佈消息當天收市價溢價1.4倍,交易完成後,大宇將持有中手游1.31%股權。

作為一個遊戲迷,對《仙劍》肯定不陌生,它由大宇製作及發行,早在1995年已在MS-DOS平台上發佈,其後登陸Windows及世嘉(Sega)的Saturn遊戲機,2001年重製,令畫面質素提升。這款以中國神話和仙俠為背景的奇幻世界遊戲,風摩不少八九十後遊戲迷,而中手游在2021年8月已收購其內地版權,這次「出手」後,將獨家擁有《仙劍奇俠傳》於全球的所有產權。

根據公告顯示,《仙劍奇俠傳》於2022年的總收入達4,135萬港元,稅前盈利2,565萬港元,但去年該遊戲收入大幅減少至1,119萬港元,錄得稅前虧損522萬港元。

獨立股評人鄒家華認為,中手游這次收購,是想將《仙劍奇俠傳》的電腦端與手機端聯動,「這個遊戲歷史悠久,中手游管理層想求變,如果將電腦端與手機端聯動,估計會有不錯反應,有助提升IP業務的價值。」

另一方面,《黑神話︰悟空》的成功,令中國神話類遊戲再掀熱潮,而《仙劍奇俠傳》IP的產業鏈已經非常廣泛,包括遊戲、漫畫、文學、內容體驗、娛樂實景、影視、動畫、音樂、虛擬偶像及衍生產品,中手游在公告中也提到︰「將打造《仙劍奇俠傳》為具有一流全球影響力的中國遊戲品牌,開創該IP遊戲影響力新高度,讓中國故事、中華文化走得更遠、更深入人心。」

近年中國遊戲業遭受重創,監管部門多次暫停批發新遊戲版號,每次時長數個月,最久超過一年,同時推出多項新規,對未成年人打網路遊戲的時間及打賞遊戲主播作出限制。

監管放鬆

不過,今年以來,內地政府陸續鬆綁,估計是在中國經濟增長放緩下,看到遊戲作為經濟引擎的重要性,而《黑神話︰悟空》在國際上好評如潮,也證明了這板塊仍領先全球,而國家新聞出版署上個月一共批發117款國產網路遊戲,為今年最多。

「其實中國遊戲本身就是增強軟實力的重要載體,你看《黑神話︰悟空》就是一個例子,如果政府再不放鬆監管,玩家體驗減少,團隊研發能力減弱,科技企業也不願意投資,會直接令遊戲產業的經濟效益減少,我相信在中國現在的經濟環境下,政府並不願意看到。」鄒家華說。

事實上,中手游也看到政策轉變,今年4月與Hashkey Group達成戰略合作,共同發展Web3遊戲及遊戲平台;同月再與內地「電競大佬」朱一航旗下的電競公司廣州超競投資達成合作,其後朱一航更多次增持中手游股份,最新一次在7月以溢價87%的1.68港元認購1億股,目前持股已增至9.68%,成為第三大股東。

根據中手游上半年業績顯示,朱一航旗下的電競產業,已開始與中手游的資源融合,雙方共同拓展線上線下跨界流量創新模式,為該公司的IP遊戲增加更多低成本玩家。另一方面,中手游也希望借助超競集團相關的國際管道,再加上這次向大宇收購《仙劍奇俠傳》,足以證明加速IP出海的決心。

「現時內地電子遊戲市場內捲嚴重,中手游主打手機遊戲,而且都是一些小遊戲,手機遊戲與電腦遊戲不同,玩家忠誠度較低,要很長時間去建立忠誠度,而且行銷費用高,玩家很容易蟬過別枝,所以中手游絕對需要改變。」鄒家華分析道。

翻開中手游上半年業績,整體收入按年減少19.7%至12.3億元,平均每月付費用戶也減少9.2%至102.7萬名,每名付費用戶每月平均收益(ARPPU)由去年同期的226.1元,下跌11.5%至200.2元。

中手游這次收購《仙劍奇俠傳》內地以外版權,股價翌日大漲7%,最新市銷率只有約0.81倍,稍高於規模接近的同業網龍(0777.HK)、IGG(0799.HK)的0.71倍及0.75倍,至於龍頭企業網易(9999.HK)則高達3.4倍。

隨著中國監管放鬆,有利於中手游發展,如果中港股市因美國步入減息週期而持續反彈,中手游的估值可能仍有上升空間。

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新聞

簡訊:丘鈦科技料上半年盈利增長150%

手機鏡頭製造商丘鈦科技集團有限公司(1478.HK)周四公布,預期於截至6月底止上半年綜合溢利,較2024年同期的1.15億元(1,600萬美元)增長約150%至180%。 該公司稱,預期綜合溢利明顯增長,主要由於期內應用於智能手機的攝像頭模組之規格繼續提升,令集團中高端產品的銷售比重繼續提升,並進一步改善毛利率。此外,集團指紋識別模組產品的銷售數量較同期增長約59.7%,銷售數量和產品結構的雙重改善令得指紋識別模組產品的銷售收入明顯增長,毛利率有所改善;以及一家聯營公司新鉅科技股份有限公司的經營業績有所改善。 今年6月,丘鈦科技攝像頭模組銷量達3,434.8萬套,按年增長4.1%,指紋識別模組銷量1,390萬套,按年增長7.3%。 公司股價周五高開4.22%,至中午休市報10.68港元,升2.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:代幣化點石成金 德林股價一度狂飈

從事金融服務的德林控股集團有限公司(1709.HK)周四公布集團資產代幣化的進展,預計今年第三季度可完成合作框架與資產評估,並將向監管機構遞交申請,到明年第二季度起,平台可正式上線並開始長期監控。 集團上月公布,把持有的資產進行代幣化,涉及金額最高5億港元,首批的資產包括位於中環的德林大廈若干權益,以及三項由集團管理的基金資產。 德林表示,將資產代幣化後,將以分派方式贈予合資格股東、德林證券(香港)的合規用戶,以及「突觸科技」平台的認證用戶。透過實物分派,讓參與者能夠直接持有鏈上資產,享有更高的透明度與流動性,並參與新一代的數字金融生態。 德林股價開市升4.2%報4.18港元,過去一個月公司股價上升達42%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Haier-India

業績急升卻出售近半股權 海爾印度的資本博弈

在印度的收入快速增長之際,海爾仍決定出售近半數股權,以換取更多本地化發展空間 重點: 去年海爾印度收入超10億美元,按年增長超30% 海爾印度擬釋出2%股份予員工,並計劃於未來兩年啟動IPO    李世達 在全球家電巨頭中,海爾智家股份有限公司(6690.HK; 600690.SH)是少數能在新興市場取得本地化成功的中國品牌。但令人意外的是,這家中國製造「出海標杆」企業,在其印度子公司年收入突破10億美元、南亞市場持續高速成長之際,卻傳出擬出售近半股權予印度本地企業,這一操作再次凸顯了中國資本在海外發展面對的困境。 據《商業旗幟報》、路透社等媒體報道,印度巴帝電信(BRTI.NS)創始人蘇尼爾·米塔爾(Sunil Mittal)的家族辦公室,正聯合美國私募股權公司華平投資,提出以600億盧比(7.2億美元)收購海爾印度49%的股份。目前海爾仍在評估此一交易,尚未做出最終決定。 此前,彭博社於5月份一則報道也透露了此一可能性,但當時傳出的估值為20億美元,最新報價折價幅度高達64%。路透社稱,估值縮水關鍵因素是海爾向印度子公司收取的高額品牌使用費和特許權費用,侵蝕公司未來的利潤率,一定程度上抑制了外部投資者的估值預期。 製造業出海先行者 回頭來看,海爾集團可說是中國最早一批布局全球化的製造企業之一,從冰箱起家,逐步拓展至洗衣機、空調、廚電、電視等多元家電產品,並成功併購GE Appliances、Candy等國際品牌,成為全球智能家電領導者之一。截至2024年底,海爾連續15年蟬聯全球大型家電品牌市佔第一,海外營收佔比達52%。 早在2004年,海爾便已進入印度市場,是首批在印度設廠的中國家電品牌之一。2007年,海爾在普納(Pune)設立首座工廠,生產冰箱與洗衣機,並在2017年於大諾伊達(Greater Noida)興建第二座綜合工業園區。截至2024年底,海爾印度擁有近3,000名員工,當中技術與研發人員佔比達25%以上,實現研發、製造、銷售、售後服務四位一體的本地全鏈條運營體系。 根據2024年報,海爾印度收入首次超過10億美元,同比增長超過30%,公司更訂下2027年達20億美元的目標,成為公司海外業務最大亮點之一,幫助公司去年度收入與淨利潤雙雙創下歷史新高。 今年第一季,南亞市場(主要是印度)收入年增超過30%,印度地區零售額與零售量市佔率分別提升0.6與0.7個百分點,對開門冰箱的市佔率更達到21%。 這樣的業務表現應當吸引母公司繼續增資擴產,卻為何選擇出售近半股權? 必然的妥協 從地緣政治因素來看,印度自2020年中印邊境爆發衝突以來,印度政府對中國企業的投資採取更高的審批標準。根據「Press Note 3」政策,所有來自與印度接壤國家的投資案皆需政府逐案核准,不適用自動通道。海爾印度曾於2023年申請100億盧比的直接投資計劃,用以擴建現有產能與建設新廠,但截至2024年底仍未獲批。 事實上,自印度總理莫迪於2014年提出「印度製造」以來,一直力圖將印度打造為全球製造中心,並減少對外資的依賴,尤其是家電、電信與半導體等敏感領域。對外資企業而言,若想在印度取得政策支持與市場拓展機會,通常需在股權、治理結構與供應鏈層面進行在地化調整。在此情形下,海爾勢必要降低「中國控制」的敏感標籤。 雖然交易後仍由中資控股,但透過讓渡49%股份給印度本地商界與西方資本,可形塑出一種「多元治理」、「間接本地化」的形象,降低在產能擴張與IPO等關鍵節點上被卡關的風險,在不喪失實控權的前提下,獲得更多制度操作空間與政策通融餘地。 這種「讓渡而不放權」的資本設計,或許是當前地緣政治環境下,中國企業海外求生的必然妥協。 根據路透報道,海爾印度還將釋出2%股份予員工,並計劃於未來兩年啟動IPO。此安排也有助強化公司在印度的「本地企業」形象,有利於說服印度監管層其治理結構符合在地利益。以目前7.2億美元收購49%計算,整體估值僅14.7億美元。若未來IPO估值回升至20至25億美元,母公司持有的51%股份市值也將回升至10億美元以上,加上品牌授權收入與潛在技術服務費,可實現實質收益放大。 不過,交易後勢必仍需面對嚴格的審批與資本回報限制,而高額的品牌授權費與技術轉移費若未調整,仍可能抑制海爾印度本地利潤,影響IPO估值表現,同時股權的讓渡也意味著治理複雜度提升。但對海爾而言,這仍然是一場值得下注的轉型賭局。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:多晶硅製造商擬設公司 收購業內陷困境對手

財新網周三報道,因多晶硅供應過剩,導致過去一年價格持續暴跌,中國有主要多晶硅製造商,計劃設立一家公司收購國內規模較小的競爭對手,以拯救被受產能過剩困擾的行業。 財新援引熟悉計劃的消息人士稱,參與該倡議的主要包括通威股份(600438.SH)和協鑫科技(3800.HK)。新公司將與較大生產商合作,以便更好地控制行業產出並支撐價格。 新公司的籌建談判始於今年初,目前參與方包括主要多晶硅製造商、潛在收購目標和金融機構,並已就推進方案達成共識。 大全新能源 (DQ.US; 688303.SH)的現狀折射行業困境,2025年首季度多晶硅銷售均價跌至每公斤4.37美元,較上年同期的7.66美元驟降43%。但大全在2025年首季度的平均生產成本達每公斤7.57美元,相當於每售出1公斤產品即虧損3.2美元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏