保險市場疲弱 水滴靠眾籌突圍

WDH.US
Waterdrop returns to revenue growth

得益於眾籌業務的強勁表現，這家保險經紀公司三季度的淨利潤同比增長約150%

重點：

  • 由於保險業務的貢獻萎縮，水滴三季度的收入同比僅增長2.6%
  • 眾籌業務的收入大幅提升，提高公司的盈利能力，並推動利潤大幅增長

梁武仁

慈善確實讓世界變得更美好，對在線保險經紀公司水滴公司(WDH.US)來說，慈善也意味著一項蓬勃發展的業務，可以在其核心保險業務低迷的情況下重新點燃增長。

公司上周三發布的最新季度業績顯示，其業務結構正發生變化，在中國經濟放緩和監管政策的雙重阻力之下，保險經紀公司普遍面臨的困難。這些阻力已成為金融行業主要的不確定性來源。

由於主營保險業務的貢獻下降3%，水滴三季度營收同比僅增長2.6%，至7.04億元。但公司仍設法避免總收入萎縮，因眾籌業務在總營收中的佔比增至9%以上，幾乎是去年同期5%的一倍。

更重要的是，這項快速增長的業務，其盈利能力似乎有了很大改善。該業務的營業虧損減少了逾70%，至1,800萬元左右，這幫助水滴從上年同期的虧損，轉為三季度的整體營業盈利。在外匯收益的進一步推動下，該公司淨利潤躍升超150%，它在財報中突出強調了這點，或許是想掩蓋其平庸的收入增長。

首席執行官沈鵬在公司三季度財報中表示：「我們很高興地宣布，公司本季度又實現了強勁的盈利，歸屬於普通股東的淨利潤達到去年三季度的2.5倍。」

水滴的眾籌業務通過向平台用戶收取費用來賺錢，該平台幫助患者利用陌生人的捐款支付醫療費用，這些陌生人就是公司所謂的「愛心」。其服務包括提供技術支持、眾籌活動管理、反欺詐措施和資金籌集。

水滴早在2016年就開始提供醫療眾籌服務，當時公司剛開始運營不久，並於次年才成為保險經紀公司。但公司直到2022年初才開始實現眾籌業務的盈利。

在這前後，水滴的主營保險業務也開始面臨明顯的阻力。由於中國經濟下滑，保險需求受到打擊，水滴的收入從2022年開始連續兩年下降。此外，公司還難以跟上行業監管機構不斷出台的規則變化——這在中國各金融行業中經常發生。

2020年，中國銀行保險監督管理委員會(CBIRC)實施了專門針對互聯網保險經紀公司的措施，包括對人員管理、客戶信息保護和內部控制的要求。

隨後第二年，監管機構開始要求在線人壽保險公司，讓客戶對某些短期產品的保費進行等額分期支付。這導致水滴因之前允許保險購買者減少首月賬單費用而受到行政處罰。此外，在2021年，CBIRC對部分保險產品的費率設定了上限。

監管機構於去年對通過，限定了銀行保險渠道銷售的保單費用，以確保它們更準確地反映風險評估，這對與銀行有分銷協議的經紀商造成了打擊。

醫療眾籌

由於這些措施都讓保險經紀公司的日子變得更加艱難，水滴希望借助流行的醫療眾籌來彌補不足，使其重回可持續增長軌道。醫療眾籌平台在中國很受歡迎，因用戶每年支付的費用可能低至100元以下，但如果患上重病，他們可以籌集到巨額資金。

從本質上講，醫療眾籌類似於傳統保險，兩者的目的都是為未來的不幸提供一定的保障。但購買保險的費用可能很高，尤其是對於低收入家庭來說，眾籌可能是一個有吸引力的選擇。從成立到今年9月底，水滴的眾籌平台吸引了4.66億人，為330萬患者籌集了超過660億元的捐款。

毫不奇怪，醫療眾籌的增長促使中國當局介入，對這種新的准金融產品進行監管。9月，民政部聯合其他政府部門，制定了醫療眾籌的法律框架，對費用結構、資金管理和反欺詐措施做出了具體規定。

「本季度是我們醫療眾籌業務和整個行業的一個重要里程碑。」水滴董事會秘書長Jasmine Li在公司討論三季度業績的電話會議上表示。

雖然這樣的框架可能對這個新興行業有利，為行業帶來了結構和秩序，但政府監管的加強，意味眾籌業務的監管風險也可能上升。反過來，這可能會給水滴帶來它目前在保險業務中遇到的類似麻煩。

這樣的麻煩在中國很常見，尤其是在金融服務領域，甚至已經導致至少一家大型保險經紀公司基本上退出了保險業務——這就是原名泛華的智能未來(AIFU.US)。

與此同時，水滴也一直致力於利用人工智能。公司開發了一種由大語言模型(LLM)驅動的會話人工智能代理，現在通過處理用戶查詢，每月可以產生100萬元的保費。水滴還推出了為其他企業定制人工智能銷售代理的「AI Top Sales Platform 3.0」，並與保險公司和行業外的公司開展了試點。

儘管三季度利潤大幅增長，但水滴公司股價在財報發佈後持續下滑，表明投資者更關注其主要保險業務的疲軟。雖然水滴的股票今年仍上漲了9.6%，但其市銷率只有1.1倍。在線保險公司眾安在線(6060.HK)的情況更糟，市銷率約為0.5倍，這表明投資者顯然對中國保險業總體上興趣不大。

接受雅虎財經調查的三家分析機構預計，水滴明年的收入將繼續增長，不過增幅仍為個位數。雖然這肯定比重新陷入收縮要好，但如果水滴希望贏得投資者的青睞，它必須證明自己的眾籌業務不僅能夠快速增長，還能盈利。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

, , , , , ,

相關文章

相關新聞

  1. Fanhua changes name to AIX
    保險公司華麗轉身 泛華易名覓新業務
    AIFU.US
  2. 白鴿在線申港上市 競爭激烈毛利率低
  3. 匯豐緃力薦「買入」 世紀互聯股價續回軟
    VNET.US
  4. 內地經濟放緩 諾亞轉戰海外
    6686.HK NOAH.US
  5. 群核申美上市受挫 轉戰香港衝刺港交所
  6. 下半年逆轉勝 九方智投成敗全系中國股市
    9636.HK
  7. 天時地利配合 天聚地合盈收雙報捷
    2479.HK
掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免費訂閱新聞郵件

訂閱郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

factiva

新聞

行業簡訊：智能手機出貨1,330萬台 小米首季躍居中國第一

周二發布的數據顯示，今年一季度中國智能手機出貨量同比增長3.3%，國產品牌小米（1810.HK）以近40%的同比增速躍居市場首位。同時，蘋果公司（AAPL.US）在華的智能手機出貨量同比下降9%，排名第五。 市場研究機構IDC數據顯示，中國今年一季度智能手機出貨量達7,160萬台，高於去年同期的6,930萬台。3.3%的增速是全球智能手機市場1.5%增幅的一倍有餘。IDC認為中國市場表現強勁，部分得益於政府近期推出的以舊換新補貼政策對消費的提振。 小米以18.6%的市場份額領跑一季度，較去年同期13.8%的市佔率大幅提升，其智能手機出貨量激增39.9%至1,330萬台。這一強勁表現使其超越原領頭羊華為，後者以1,290萬台的出貨量位居第二，同比增幅為10%。Oppo與Vivo分列第三、第四位，同比增幅均不足4%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
1810.HK AAPL.US

簡訊：美團向餐飲業投入1,000億元補貼

中國外賣市場再度掀起補貼大戰。在線餐飲外送巨頭美團（3690.HK）總經理薛冰，周一在2025中國餐飲連鎖峰會上宣布，未來三年，美團外賣將向餐飲行業整體投入1,000億元（136.8億美元）。 據財新報道，該筆1,000億元將聚焦四大方向，包括幫助商家補貼消費者、向餐飲商戶發放更多「助力金」、扶持和獎勵優秀品質商家，以及推動「明廚亮灶」覆蓋10萬家店，以加強行業基礎建設等。美團也將聯合480多個連鎖品牌探索「衛星店」模式，2025年將為首批1,000家「衛星店」提供系列扶持，包括首年零佣金、長期助力金、AI選址系統免費開放、專屬流量等。 美團近期動作頻頻，被認為是應對京東外賣的挑戰。今年2月正式跨足外賣市場的電商巨頭京東（JD.US; 9618.HK），上周宣布推出「百億補貼」活動，自上周五起向全體用戶發放每天最高20元的補貼。至周二，京東宣布單日外賣訂單量已突破500萬單。而為鼓勵商家加入，京東還宣布於5月1日前入駐的商家，全年免佣金。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
3690.HK

簡訊：金山軟件可轉債持有人換股

從事軟件開發的金山軟件有限公司（3888.HK）周二公布，可轉債持有人行使部分換股權，涉及1,012萬股股份，佔初始可轉債本金總額約11.35%。 該批可轉債金額為31億元，去年4月發行，於今年到期，息率0.625厘。是次轉換價經調整後每股34.77元，轉換後佔公司擴大股份總額約0.75%。 金山軟件周三開市跌3.4%至35.7元，公司過去一年股價上升近50%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
3888.HK
Faced with a cloudy regulatory picture, Smoore is preparing back-up plans

突破監管迷霧 思摩爾兩手準備

思摩爾再次面對監管與關稅的壓力，這次他們要做好兩手準備 重點： 首季稅後利潤同比減少43.4%至1.92億元 大型煙草公司正遊說美政府對中國一次性電子煙設備加徵額外關稅 　 李世達 電子煙所處的行業，是既傳統又創新的行業、是市場龐大但又監管嚴格的行業，賣的是電子煙，卻要與一般香煙競爭，管制還多得多。對許多業者而言，政策的影響有時如同一團迷霧，讓人看不清晰。 全球最大電子霧化技術公司思摩爾國際控股有限公司（6969.HK），近日公布2025第一季度業績，截至今年3月31日止的三個月，稅後利潤同比減少43.4%至1.92億元。公司表示，利潤下降的主要原因爲行政開支、分銷及銷售開支、研發開支總體上較上年同期有較大增長。 思摩爾的收入主要來自為全球煙草公司代工電子霧化產品，電子霧化產品即是電子煙設備，如霧化器、煙彈、一次性電子煙及加熱不燃燒類設備等。另外，公司也在積極推動自有品牌的發展，並加強霧化美容、霧化醫療方面的研發。 公司2024年收入117.99億元，增長約5.3%。錄得年內溢利13.03億元，同比跌20.78%。去年公司面向企業客戶的收入約為93.24億元，較2023年下降約0.3%，佔總收入約79%；自有品牌業務大幅增長34%至24.75億元，佔總收入比重提升至21%。去年在中國推出霧化美容品牌「嵐至」是一大突破。 儘管增收不增利，公司股價卻水漲船高。2024年，股價由年初的6.5港元倍增至年底的14.12港元。 事實上，經歷一段快速發展後，中國電子煙行業已沈寂一段時間。2022年，中國正式將電子煙納入煙草專賣制度，明確禁止更容易吸引年輕人的調味電子煙，並要求產品需獲取許可並上架統一交易平台。政策出台後，思摩爾將重心放在海外業務上，至去年，公司海外收入佔比已超過90%，公司收入也從前兩年的負增長中恢復。 同時，海外市場似乎釋放更多利好。美國作為電子煙最大消費市場，去年正式開放非煙草口味的薄荷醇口味電子煙，而總統特朗普亦承諾當選後將進一步開放相關市場，讓外界期盼監管放鬆。美國食品藥物管理局（FDA）去年加強打擊不合規電子煙產品，也幫助思摩爾的客戶銷量增長，對公司業務帶來正面影響。 高額股權激勵計劃 讓公司股價一飛沖天的，還有去年底給予創始人、董事會主席陳志平的股權激勵計劃。公司向陳志平授予6,100萬份股權激勵，條件是在2025年至2030年底，公司連續15個營業日平均市值達到3,000億、4,000億和5,000億港元時，分別可獲得其中30%、60%和100%的購股權。 思摩爾曾在2021年1月達到5,500億港元市值，目前則約630億港元。激勵計劃意味著，陳志平未來做任何決策也要以公司市值為考慮，而5,000億港元的目標也透露出公司重返巔峰的雄心壯志。 然而，儘管公司發展穩健、業績復蘇，大有一展手腳的架勢，但風雲變換的政策風向與地緣政治因素，仍讓公司的前景打上問號。 據路透社報道，思摩爾的大客戶英美煙草公司（BATS.L）正在遊說特朗普政府打擊非法電子煙，包括對中國電子煙設備實施進口禁令。 煙草公司遊說加強監管 英美煙草公司抱怨，他們的合規產品需要等待幾年才能上市，但一些非法產品已經佔據相當大的市場份額。據估計，未經授權的一次性電子煙（多數是中國製）佔美國每年近129.3 億美元電子煙銷售額的70%左右，嚴重影響合法的電子煙與香煙銷售。呼籲政府禁止中國進口的所有一次性電子煙，並考慮對任何其他中國製造的電子煙和吸煙替代品徵收額外關稅。 此外，美國近期推出「對等關稅」並取消中國與香港地區小額進口商品的免稅待遇，也對中國製電子煙的出口構成壓力。 話雖如此，思摩爾仍有機會通過產品升級催生增長動力，如加熱不燃燒產品（HNB）逐漸受到更多消費者歡迎，就被陳志平視為公司的「第二增長曲線」。公司正加強研發與營銷開支，發展霧化美容與霧化醫療業務，以應對電子煙業務的不確定性。 目前，思摩爾市盈率約44倍，高於霧芯科技（RLX.US）的30倍，亦高於煙草業平均的11倍，顯示當前估值已偏高，投資人應小心回調風險。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
6969.HK