這家申請到香港上市的生物醫藥企業未錄得任何收入,去年的虧損更明顯擴大

重點:

  • 來凱醫藥最近向港交所遞交上市申請,由於研發費用大增121%,加上錄得巨額公允值變動虧損,去年的虧損額翻了兩倍
  • 公司期望上市籌資,協助兩款獲國際藥企諾華授權的核心產品加快商業化

葉天娜

自從港交所(0388.HK)於2018年批准仍未盈利的生物科技公司來港上市後,成功吸引了不少這類被歸納為“B仔股”(股份名稱後有一個B字)的醫藥企業,在過去幾年市場熱錢充裕下,一度吸引大批投資者。

雖然這個板塊的投資熱潮已退卻、年初至今更只有兩家同類公司成功登陸港交所,但仍有高達30多家生物科技藥企排隊等候上市聆訊,最近又有一家仍未盈利的創新藥生物科技公司來到港交所門前。成立才6年的來凱醫藥有限公司,找來中金公司作為獨家承銷人協助上市,值得留意的是,該公司仍未有任何產品獲准銷售,最近兩年已虧損超過10億元,而且其14款創新候選產品中,最接近商業化的兩款產品是由國際知名醫企諾華(NOVN.SWX)授權,其餘產品距離臨床仍有一大段距離。

來凱醫藥在招股文件中介紹,公司致力為全球癌症及肝纖維化患者提供突破性療法,其中兩款由諾華授權、臨床進展最快的核心產品LAE001和LAE002便是針對癌症的藥物,前者是潛在同類首個下一代雄激素合成抑制劑,用於治療前列腺癌;LAE002則是一種高選擇性的三磷酸腺苷(ATP)競爭性AKT抑制劑,用於治療卵巢癌、前列腺癌及乳腺癌等。

該公司這次申請上市籌資,正是計畫把資金用於加快這兩款藥物的臨床開發及批准,以盡快實現商業化,為公司帶來銷售收入。

與其他生物科技公司一樣,來凱醫藥少不了“燒錢”研發,去年的研發費用為1.73億元,同比大增121%,至於行政開支也大增169%至5,188萬元;但該公司過去兩年虧損達10億元的主要原因,是分別錄得1.59億元和5.22億元的公允價值變動,因此期內分別錄得2.57億和7.49億元淨虧損。

由於來凱醫藥未有任何產品收入,因此讓LAE001及LAE002盡快商業化,可以說是“輸血”的唯一希望。其招股書也坦言,公司自成立以來已消耗大量現金,如果不能成功完成候選藥物各自的臨床開發,以獲得相關監管批准或實現商業化,其業務、經營業績及財務狀況可能會受到不利影響。

核心產品依賴諾華

事實上,來凱醫藥在過去6年已經完成了6輪融資,前5輪獲得1.62億美元(10.9億元),主要來自在生物科技創投方面有豐富經驗的奧博資本(OrbiMed)、招銀國際和主要合作方諾華等,其中屬第6輪的D輪融資在今年4月完成,由國投招商領投6,100萬美元,令公司估值上升至5.38億美元(36億元),估計是為來港上市做好準備。

一家持續虧損的醫藥公司,憑什麼吸引那麼多機構投資者?除了押注在該公司

獲授權藥物的商業價值外,其管理及研發團隊也是賣點。來凱醫藥的創辦人兼董事長呂向陽是一名擁有超過20年經驗的資深藥物研究專家,而且正是出身自諾華,曾擔任諾華全球肝病新藥研究和新藥發現技術平台負責人。

另外,該公司的臨床營運總監李國秀曾在輝瑞(PFE.US)等大藥廠工作、首席醫學官嶽勇也曾效力於葛蘭素史克(GSK.US)及強生公司(JNJ.US),領導過多款腫瘤藥、止痛藥及神經系統病藥在全球多個中心進行臨床研究,其中多款都能獲批上市。環顧該公司55人的研發團隊,當中14人持有博士學位,另有26人持有碩士學位,過去均專注於腫瘤和肝臟疾病的臨床前及臨床開發工作。

雖然來凱醫藥強調是靠“三支柱”模式開發產品,即自主研發、全球業務發展及轉化研究所組成,然而該公司的14條管線中,自主研發的產品大多都處於早期階段,距離臨床仍有一大段距離;反觀即將進入商業化的產品,大多是由其他公司授權,研發能力有待證明。

生物醫藥股表現差

對於來凱醫藥這類生物科技公司來說,如能成功上市,除了可以向前期股東交代、讓他們能退出套利外,也可以協助公司籌集資金,以加快產品商業化。但對小投資者來說,這卻是一場“賭博”,首先是公司連收入也欠奉,根本難以估值;其次是假如其產品最後不獲監管機構批准上市,可能會對股價帶來巨大衝擊。

目前在港交所上市的44只“B仔股”當中,有40只已經破發,部分更比招股價跳水超過一半,今年罕有能成功上市的瑞科生物(2179.HK)和樂普生物(2157.HK),自然也少不免讓投資者蒙受損失。

在美國加息提速的大環境下,市場資金逐步減少,加上不少錄得收入與盈利的醫藥股已從高位大跌,估值重回較吸引水平;像來凱醫藥這種憧憬授權產品帶來收入、而且距離商業化還有一段距離的生物科技股,最後能否成功闖關並獲得投資者垂青,大家不妨拭目以待。

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新聞

簡訊:盈收下滑 汽車之家大裁員

汽車交易服務平台汽車之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中國車市持續低迷影響,首季度收入同比下滑10%。在面臨市場持續疲軟,公司過去一年間已裁減約五分之一崗位。 截至3月底的首季度,汽車之家實現營收14.5億元,低於上年同期的16.1億元。其中媒體服務收入同比下跌26%至2.42億元,線索服務收入下降11%至6.45億元。公司淨利潤同比下滑10%,從3.8億元跌至3.41億元。 業務承壓之際,汽車之家持續通過人員優化控製成本。截至3月底員工總數為4,345人,較上年同期的5,420人減少20%。公司美股周四收跌0.8%,年內累計跌幅約3%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:百度Apollo攜手神州租車 將推出自駕車出租服務

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下百度Apollo自動駕駛平台,與中國最大租車平台神州租車(Car Inc.)簽署合作協議,雙方將推出中國首個「自動駕駛汽車租賃」服務。 這項新服務將允許用戶按需求透過神州租車平台,預約Apollo自駕車,靈活安排時間,覆蓋城市地標及旅遊熱點,特別針對長者、無駕照旅客及行動不便人士設計。 百度指,雙方將在多個城市文旅場景中共同推動自動駕駛技術的應用,形成應用模型。另預計從今年第二季度起,雙方將根據特定場景共同定義產品,根據用戶反饋迭代升級。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zeekr gets privatization bid from Geely

美上市僅一年 極氪極速退市

極氪私有化,是母公司吉利汽車持續整合旗下上市子企的一部分 重點: 極氪已收到私有化要約,在香港上市的母公司吉利汽車提出以20%的溢價收購其股份 極氪在紐約IPO僅一年便欲私有化,背後有多重因素,包括中國企業在華爾街面臨的敵意日漸加劇   陽歌 來得容易,去得也快。 這正是電動汽車製造商極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)要告訴投資者的。登陸紐約證券交易所僅一年,公司就要退市了。對投資者而言,極氪這段短暫的上市經歷帶來的收益還可以:私有化要約價格與IPO價格相比溢價可觀,超過20%。 推動持有極氪65.7%股份的吉利汽車(0175.HK)發出此次收購要約,最大原因是創始人李書福希望對其龐大的汽車帝國進行整合。 其次是政治因素,中國企業在美國證券交易所面臨的敵意日漸加劇。近幾個月來,這一問題多次顯現,一些政客建議將部分或全部中國企業強制退市。私有化後極氪將成為吉利汽車的全資子公司,而吉利汽車在香港的上市情況,看起來比極氪在紐約上市要安全得多。 去年5月,極氪名聲大作,公司在紐約上市並籌集資金4.4億美元。因中美證券監管機構之間的爭端,導致上市活動沉寂數年後,成為中國在美上市規模最大的公司之一。雙方最終達成一項信息共享協議,解決這一爭端,為重啓大型交易鋪平了道路。 但現在,美國政客再次威脅要限制中國企業在美上市,理由多樣,包括數據安全以及與中國國防工業有關聯的公司,利用美國資本市場融資。極氪其實並不屬於任何一種情況,因為它的大部分銷量都在中國,而其生產的汽車是民用車輛。儘管如此,最近各種反華言論或許仍讓極氪感到不安。 吉利汽車周三在香港發布的公告顯示,按照擬議的收購協議,吉利汽車將以每股25.66美元的價格,收購極氪股東手中的美國存托股票(ADS)。極氪的股東可以選擇收取現金,或是以1:12.3的比例換取在香港掛牌交易的吉利汽車股份。這個價格較極氪在要約披露前30個交易日的價格溢價20%。 吉利汽車表示:「預期私有化建議將為集團創建一個統一的上市平台,全面整合極氪的資產及資源,從而提升集團乘用車業務的競爭力。這也將有助於集團確定極氪未來的戰略方向,以應對全球市場及經濟挑戰。」 極氪股價在公告發布當天上漲,收於25.19美元,比要約價格低大約2%。有些不尋常的是,周四該股繼續上漲,收盤價26.06美元,略高於要約價。這可能表明,投資者認為吉利汽車最終會提高報價。 整合旗下公司 正如我們之前提到,也一如吉利汽車所指出的,這筆交易背後的主要推手,似乎確實是李書福意圖整合、精簡旗下眾多上市公司。吉利汽車是其中的先行者,於2004年在香港上市。近年來,公司旗下的沃爾沃汽車(VOLCAR-B.ST)和路特斯(LOT.US),也通過收購歐洲企業獲得的資產相繼完成上市。 吉利旗下其他上市公司還包括兩家智能汽車技術企業——在美國上市的億咖通科技(ECX.US)和在香港上市的知行科技(1274.HK)。此外,旗下曹操出行赴港上市計劃,已獲中國證監監管機構的批准,預計未來一兩個月內將完成掛牌。 去年11月,李書福對其商業帝國進行了一次重大整合——極氪宣布將出資13億美元,收購吉利旗下高端汽車品牌領克51%股份。極氪的投資者對這一計劃並不滿意,該計劃公佈後,極氪的股價下跌了27%。但整體而言,極氪上市後股價表現相對平穩:去年8月曾跌至13.5美元的低位,而今年3月一度衝高至33美元。 25.66美元的收購價格較其21美元的發行價溢價22%。 說實話,極氪的業績數據並不是特別亮眼,這可能也是李書福決定將該公司併入歷史更久且盈利狀況更好的吉利汽車的因素。極氪在中國過熱的電動汽車市場爭霸中入局較晚,但由於與吉利的關聯,它也具備一些強大的優勢。 但極氪品牌電動車的增長近期急劇放緩——中國電動車市場在經歷數年爆發式增長後,已開始顯現飽和跡象。據CnEVPost數據,4月份極氪品牌汽車的交付量僅為13,727輛,同比下滑14.7%,不過該品牌今年前四個月累計交付量仍保持12.2%的增長。同期領克表現更為亮眼:4月交付27,589輛,同比大增47%,2025年前四個月累計交付量增長25.6%。 與去年第四季度相比,當前增速已顯著回落——當時極氪(含領克品牌)合計交付量同比翻倍,達79,250輛。而公司當季營收同比增速僅為39%,為228億元(31.5億美元),這個數字展示出在中國汽車市場增速放緩、產能過剩的背景下,極氪正承受著巨大的價格壓力。 儘管面臨這些壓力,極氪的毛利率還是提高了4個多百分點,季度內的淨虧損從上年同期的29.4億元收窄至8.21億元。 極氪當前估值明顯偏低,市銷率(P/S)僅0.58倍,不僅低於吉利汽車的0.69倍,更遠遜於理想汽車(LI.US;2015.HK)和比亞迪(1211.HK;002594.SZ)等競爭對手,它們的市銷率均超過1倍。估值低或許是因為極氪入局電動車賽道較晚,不過極氪退市或將有助於提升吉利汽車的估值,後者的估值目前也有點低迷。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:八大基石投資者力撐 綠茶招股集資12億

內地餐廳營運商綠茶集團有限公司(6831.HK)周四在港公開招股,發售1.68億股,一成公開發售,招股價每股7.19元,集資約12.1億元,本月13日截止認購,16日掛牌。 公司表示已引入八名基石投資者,當中包括無鍚紫鮮及Action Chain等,合共認購6.73億元股份。 綠茶起源於杭州,截至2024年底餐廳數目達493家,覆蓋28個省市地區,去年收入為38.4億元人民幣,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5億元人民幣。 是次集資所得,約63.3%用於擴展餐廳網絡,26.3%設立中央食材加工設施,5.4%升級信息技術系統及相關基礎設施,5%則撥作營運資金及其他一般企業用途。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏