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第一季,這家金融科技放貸機構海外收入激增,讓其平平無奇的核心中國業務業績相形見絀

重點:

  • 第一季,信也科技海外業務收入激增165.8%,佔總收入的14.7%,高於2022年全年的10%
  • 該公司於2018年末在菲律賓開啟了它的海外擴張之旅,之後又進入了印尼

 

梁武仁

近五年前開始尋求海外擴張時,信也科技集團(FINV)是認真的。現在,在中國民營借貸機構在國內的日子並沒有變得更好過之際,這個戰略轉移迎來豐盛回報。

信也科技於2018年底首次涉足海外市場,當時正值一場監管行動的初期,中國國內的P2P放貸機構日子難熬,導致該公司被迫從直接放貸機構轉型為貸款促成商,它的很多同行則倒閉收場。當時可能幾乎沒有投資者把它的海外行動當回事,因為這類嘗試在中國公司中相對普遍,而且往往不會取得預期的成果。

但信也科技多年來打造國際業務的努力,終於帶來了切實的成果。該公司上週三公佈的最新季度業績顯示,第一季海外業務收入同比激增165.8%至4.48億元,佔總收入的14.7%,高於去年全年的10%。 

信也科技第一季海外交易量同比增長逾80%,截至3月底中國境外未償還貸款餘額暴漲164%。該公司在國內市場的表現則要低迷得多,交易量僅增長7.7%。它在國內的未償還貸款餘額實際上比去年底有所減少,不過該數字比去年同期還是增加了約15%。

海外貸款仍只佔信也科技整體業務中的一小部分。該公司第一季中國境外貸款交易按價值計算僅佔其同期總量的不到4%,而其海外未償貸款所佔份額更小,僅為1.5%。

但實際上,第一季國際交易貢獻了公司總收入的近15%,遠高於其按價值計算的佔比,這表明海外市場每筆貸款產生的收入遠高於國內市場。

信也科技蓬勃發展的海外業務,幫助其第一季總收入同比增長24.7%,淨利潤增幅更大,達到29%。相比之下,該公司更專注於國內業務的那些同行則表現不佳。奇富科技(QFIN.US; 3660.HK)上週四報告第一季收入和淨利潤雙雙下滑。

信也科技和奇富科技在國內的平庸表現,突顯了很多放貸機構目前在中國面臨的困難。儘管中國從去年底開始解除新冠疫情防控措施後,已經重新開放,但對放貸機構來說,很多消費者和小企業(信也科技和其他私人信貸提供商的主要目標客戶群)仍是有風險的,因為它們的財務狀況不佳。

而且,雖然中國經濟正在從疫情中復甦,這應該會降低借款人的違約風險,但不良貸款在信也科技總信貸中的比例,實際上從一年前的1.64%上升到了3月底的1.72%。因此,該公司為向貸款合作夥伴支付貸款損失而預留的準備金也增加了,這侵蝕了它的利潤。

難以預料的監管

加大監管力度的可能性在中國始終存在,懸在信也科技及其同行的頭頂。雖然針對金融科技貸款機構的監管風暴最糟糕的時期已經過去,但難以預料接下來會發生什麼。

信也科技在4月下旬發佈的年報中說:「由於缺乏全面有效的監管框架,以及對相關法律法規清晰明確的應用和解釋,我們與機構合作夥伴的合作使我們面臨監管不確定性。」

不久前出現了一個極端案例——中國證監會在去年年底表示,網上股票經紀商富途控股(FUTU.US)和老虎證券(TIGR.US)未經批准,向境內投資者開展跨境證券業務,違反了有關法律,並禁止它們發展境內新客戶。

這兩家券商也一直積極向境外擴張,以更好地保護自己免受中國不可預測的監管。

信也科技不太可能完全切斷其中國根源,但它有可能通過加強國際業務變得更加多元化。它目前的重點是東南亞,由於跟中國本土市場距離較近,而且相似度較高,對於很多中國企業來說,那裏是一個很受歡迎的起點。信也科技的國際之旅就始於2018年底的菲律賓,一年後擴展到印尼。

雖然信也科技進入印尼的時間較遲,但該市場似乎已經成為了其海外擴張背後的驅動力。在印尼,信也科技已經完成了轉型,專注於更高品質的借款人,以降低風險,其在中國市場也是如此,該公司的投資關係主管Jimmy Tan在財報電話會上說。

信也科技在印尼的合作夥伴基礎也在增長。今年1月,它與印尼十大銀行之一的PT Bank Permata Tbk簽訂了一紙協議,使其有多了一個重要的合作夥伴。現在,該公司正試圖在菲律賓複製其在印尼的增長模式。

整體來說,東南亞具有很大的增長潛力。就人口而言,該地區的國家正在增長,而中國卻開始萎縮。而且它們的人口結構很年輕,有很多人電子產品用得很熟習,未必會使用銀行。這些因素組合起來,為信也科技這樣的公司提供了肥沃的土壤。

但在如此陌生的市場營運,風險也很高,所以信也科技構建篩選出潛在不良借款人的能力非常重要。因此,該公司對印尼增長品質的關注看起來是謹慎使然。

與中國許多金融科技初創公司一樣,信也科技在過去幾年中也經歷了很多變化,這從其股價中可見一斑。自從2017年在紐約IPO以來,它的股價已經下跌了70%。信也科技的市盈率也相當一般,只有3倍,低於在紐約上市的奇富科技的4倍,以及樂信(LX.US)的3.7倍。

然而,如果信也科技能夠在海外繼續快速增長,投資者可能會再次關注它。

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簡訊:Shein以保密方式提交香港上市申請

據路透社援引多位知情人士報道,快時尚品牌Shein在衝刺英美兩地上市未果後,計劃本周以保密方式,向港交所遞交上市文件。 根據報道,消息人士稱公司或已於上周提交上市文件,另一名消息人士則表示預計最遲周一完成提交。報道補充,此次採取保密申報方式,打破通常公開披露的常規操作。 依據保密程序規定,在通過港交所上市聆訊前,Shein無需公開披露任何財務信息,只需在通過上市聆訊後兩至三周內掛牌交易。 2023年融資輪中,Shein錄得估值660億美元,較上年縮水三分之一。公司近期面臨中外競爭對手的雙重擠壓,同時因美國取消「小額豁免」條款而承壓,該條款曾允許其商品從中國直發美國時免繳進口關稅。 Shein創立於中國,至今大量服裝仍是在中國採購,但已將總部遷往新加坡。儘管如此,公司與中國的緊密聯繫下,被要求在境外上市前,必須獲得中國證監會批准。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
GigaDevice eyes Hong Kong listing amid internal and external challenges

兆易創新謀港上市 內憂外患值博率不高

已在上海證券交易所上市的晶片設計商兆易創新,正申請在香港掛牌 重點: 2024年淨利潤雖然按年大增,但仍遠低2022年水平 估值比國際同業貴,業務或受美國斷供晶片設計軟件影響   白芯蕊 原先在內地上市的美的集團,去年9月來港上市掀起新股熱潮,加上寧德時代在香港掛牌獲熱烈追捧,令多間內地已上市企業跟隨,其中已在A股上市的芯片設計公司兆易創新科技集團股份有限公司(603986.SH),最近也向港交所提出上市申請,為進軍港股鋪路。 主力發展專用型儲存及MCU芯片的兆易創新,2005年由董事長朱一明及北京啟迪創業孵化器成立,2012年12月改為股份有限公司,並引入香港贏富得,隨後在2016年8月在上海證券交易所掛牌,目前大股東為朱一明,持有6.89%股權,香港贏富得為第二大股東,持股量1.97%,香港贏富得則由獨立第三方Shu Qingming為大股東。 周期起跌頻密 集成電路為半導體行業之一,受惠人工智能及電動車急速發展,全球集成電路市場規模由2020年的3,562億美元,升至2024年的5,153億美元,複合年增長率為9.7%,在AI等投資急速擴張下,預計到2029年將達到9,003億美元。 雖然整個集成電路行業持續增長,但細分行業表現卻有不同,尤其兆易創新主攻的存儲芯片,該行業具有一定周期性,單是過去20年中,平均約4年便出現一個行業盛衰周期。 自2022年起,消費電子產品市場需求減弱,加上2023年儲存芯片廠商持續擴大產能,以及全球經濟增長放緩,令市場競爭變得激烈,拖累儲存芯片價格跌入谷底,要到2024年人工智能應用增加,行業需求才好轉,令儲存芯片市場氣氛回升,展現新一輪增長。 兆易創新主要收入來自專用型存儲芯片及MCU,佔集團2024年總收入分別70.6%和23%,也佔兆易創新去年毛利79.7%和23.6%。所謂專用型存儲芯片包括Flash和利基型DRAM,用於消費電子、工業應用、通訊及汽車電子等,負責儲存資料。至於MCU則是與內存(Memory)、計時器及其他功能電路,整合在單一芯片上,與個人電腦上中央處理器(CPU)的能力相似。 受惠人工智能應用增加,加上手機行業需求回暖,兆易創新2024年收入按年升27.7%至73.56億元,當中收入佔比達七成的專用型存儲芯片,去年收人升27.4%至51.94億元,配合該業務毛利率按年大增7.3個百分點至40.3%,帶動兆易創新2024年淨利潤達11.02億元,按年急升584%。 芯片均價續下滑 雖然兆易創新2024年淨利潤急升,但與2022年淨利潤20.53億元相比,其實是低46.3%。此外,佔兆易創新兩大業務,即專用型存儲芯片及MCU業務,其平均售價持續下滑,當中專用型存儲芯片均價由2022年的2.14元,大降至2024年的1.46元,跌幅達31.8%;MCU則由2022年均價8.22元,大幅下滑至4.13元,即幾近腰斬。 值得留意是兆易創新業務易受中美關係影響,尤其兆易創新身處晶片行業,需要用到電子設計自動化軟件EDA(Electronic Design Automation),奈何EDA軟件國產化亦不足,全球行業龍頭為美國Cadence、Synopsys及西門子旗下的美國公司Mentor Graphics,上述三間企業便佔全球EDA市場份額46%、32%和14%,即合共92%。 兆易創新在上市申請文件風險因素中披露,EDA軟件供應商最新已收到美國商務部工業和安全局(BIS)通知,終止向中國供應EDA軟件,或會對兆易創新設計能力造成負面影響。 整體來講,兆易創新雖然是身處半導體行業,業務主要集中在存儲芯片,但最大問題是未能做到輝達(NVDA.US)最需要的高頻寬記憶體(HBM),故未能踏上數據中心快速擴建增長的熱浪;相反兆易創新存儲芯片目前主要集中用於消費電子及汽車電子產品,容易受到行業周期性影響,變成業績大幅波動。 另一方面,目前存儲芯片兩大龍頭為韓國SK海力士(000660.KS)及三星電子(005930.KS),兩間企業目前預期市盈率分別為6倍及12倍,相反兆易創新目前在內地上市預期市盈率已達49.7倍,意味估值已高一大截,若按此估值在港上市,股價被炒高難度甚高,除非能打入高端存儲芯片,否則現水平值博率有限,反之上市後股價受壓機會更大。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏