低調擴展海外業務信也科技迎收穫期

2023年05月24日

FINV.US

第一季，這家金融科技放貸機構海外收入激增，讓其平平無奇的核心中國業務業績相形見絀

重點：

第一季，信也科技海外業務收入激增165.8%，佔總收入的14.7%，高於2022年全年的10%
該公司於2018年末在菲律賓開啟了它的海外擴張之旅，之後又進入了印尼

梁武仁

近五年前開始尋求海外擴張時，信也科技集團(FINV)是認真的。現在，在中國民營借貸機構在國內的日子並沒有變得更好過之際，這個戰略轉移迎來豐盛回報。

信也科技於2018年底首次涉足海外市場，當時正值一場監管行動的初期，中國國內的P2P放貸機構日子難熬，導致該公司被迫從直接放貸機構轉型為貸款促成商，它的很多同行則倒閉收場。當時可能幾乎沒有投資者把它的海外行動當回事，因為這類嘗試在中國公司中相對普遍，而且往往不會取得預期的成果。

但信也科技多年來打造國際業務的努力，終於帶來了切實的成果。該公司上週三公佈的最新季度業績顯示，第一季海外業務收入同比激增165.8%至4.48億元，佔總收入的14.7%，高於去年全年的10%。

信也科技第一季海外交易量同比增長逾80%，截至3月底中國境外未償還貸款餘額暴漲164%。該公司在國內市場的表現則要低迷得多，交易量僅增長7.7%。它在國內的未償還貸款餘額實際上比去年底有所減少，不過該數字比去年同期還是增加了約15%。

海外貸款仍只佔信也科技整體業務中的一小部分。該公司第一季中國境外貸款交易按價值計算僅佔其同期總量的不到4%，而其海外未償貸款所佔份額更小，僅為1.5%。

但實際上，第一季國際交易貢獻了公司總收入的近15%，遠高於其按價值計算的佔比，這表明海外市場每筆貸款產生的收入遠高於國內市場。

信也科技蓬勃發展的海外業務，幫助其第一季總收入同比增長24.7%，淨利潤增幅更大，達到29%。相比之下，該公司更專注於國內業務的那些同行則表現不佳。奇富科技(QFIN.US; 3660.HK)上週四報告第一季收入和淨利潤雙雙下滑。

信也科技和奇富科技在國內的平庸表現，突顯了很多放貸機構目前在中國面臨的困難。儘管中國從去年底開始解除新冠疫情防控措施後，已經重新開放，但對放貸機構來說，很多消費者和小企業(信也科技和其他私人信貸提供商的主要目標客戶群)仍是有風險的，因為它們的財務狀況不佳。

而且，雖然中國經濟正在從疫情中復甦，這應該會降低借款人的違約風險，但不良貸款在信也科技總信貸中的比例，實際上從一年前的1.64%上升到了3月底的1.72%。因此，該公司為向貸款合作夥伴支付貸款損失而預留的準備金也增加了，這侵蝕了它的利潤。

難以預料的監管

加大監管力度的可能性在中國始終存在，懸在信也科技及其同行的頭頂。雖然針對金融科技貸款機構的監管風暴最糟糕的時期已經過去，但難以預料接下來會發生什麼。

信也科技在4月下旬發佈的年報中說：「由於缺乏全面有效的監管框架，以及對相關法律法規清晰明確的應用和解釋，我們與機構合作夥伴的合作使我們面臨監管不確定性。」

不久前出現了一個極端案例——中國證監會在去年年底表示，網上股票經紀商富途控股(FUTU.US)和老虎證券(TIGR.US)未經批准，向境內投資者開展跨境證券業務，違反了有關法律，並禁止它們發展境內新客戶。

這兩家券商也一直積極向境外擴張，以更好地保護自己免受中國不可預測的監管。

信也科技不太可能完全切斷其中國根源，但它有可能通過加強國際業務變得更加多元化。它目前的重點是東南亞，由於跟中國本土市場距離較近，而且相似度較高，對於很多中國企業來說，那裏是一個很受歡迎的起點。信也科技的國際之旅就始於2018年底的菲律賓，一年後擴展到印尼。

雖然信也科技進入印尼的時間較遲，但該市場似乎已經成為了其海外擴張背後的驅動力。在印尼，信也科技已經完成了轉型，專注於更高品質的借款人，以降低風險，其在中國市場也是如此，該公司的投資關係主管Jimmy Tan在財報電話會上說。

信也科技在印尼的合作夥伴基礎也在增長。今年1月，它與印尼十大銀行之一的PT Bank Permata Tbk簽訂了一紙協議，使其有多了一個重要的合作夥伴。現在，該公司正試圖在菲律賓複製其在印尼的增長模式。

整體來說，東南亞具有很大的增長潛力。就人口而言，該地區的國家正在增長，而中國卻開始萎縮。而且它們的人口結構很年輕，有很多人電子產品用得很熟習，未必會使用銀行。這些因素組合起來，為信也科技這樣的公司提供了肥沃的土壤。

但在如此陌生的市場營運，風險也很高，所以信也科技構建篩選出潛在不良借款人的能力非常重要。因此，該公司對印尼增長品質的關注看起來是謹慎使然。

與中國許多金融科技初創公司一樣，信也科技在過去幾年中也經歷了很多變化，這從其股價中可見一斑。自從2017年在紐約IPO以來，它的股價已經下跌了70%。信也科技的市盈率也相當一般，只有3倍，低於在紐約上市的奇富科技的4倍，以及樂信(LX.US)的3.7倍。

然而，如果信也科技能夠在海外繼續快速增長，投資者可能會再次關注它。

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財經

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2025年07月22日

1280.HK

簡訊：Keep Inc.預告中期虧損大幅收窄

健身科技公司Keep Inc.（3650.HK）周一公布，預計截至6月底止中期錄得淨虧損約3,600萬元（美元），較去年同期虧損1.63億元大幅收窄約78%。同期經調整淨利潤轉為正數，達1,000萬元，較去年同期經調整虧損1.6億元明顯改善。公司指出，業績好轉主因包括業務結構調整、收入質量提升及AI技術賦能，令毛利率改善，經營效率與人效穩步提升，經營費用亦得以壓縮。不過，受產品精簡策略影響，短期內收入出現同比下滑。公司稱，將持續聚焦於APP端AI智能化及自有品牌健身產品發展，優化運動場景與工具，以提升用戶體驗與留存率，並加強新品開發與拓展銷售渠道。 Keep Inc.周一高開4.6%，隨後轉跌，至中午休市報5.45港元，跌3.37%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月21日

3650.HK

簡訊：資產減值後華寶國際上半年盈利翻倍

電子煙產品製造商華寶國際控股有限公司（0336.HK）周五表示，年前進行多項資產減值後，公司於2025年上半年盈利約倍翻。公司預計2025年前六個月的利潤介乎1.51億元至1.77元間，同比增幅分別為91.3%至124.3%，較2024年上半年報告的7,900萬元顯著提升。公司表示：「該增幅主要於2024年同期確認了商譽減值約0.293億元、其他資產減值約人民幣0.202億元，以及聯營公司的投資減值撥備約0.480億元所致，而本報告期間則沒有類似減值撥備。」在調整後，即扣除股份支付費用和減值相關損失後，公司預計2025年上半年稅前利潤為2.236億元至2.496億元，同比增長1.1%至12.9%。華寶國際股票周一開盤上漲，每股港幣3.42元，漲5.2%。該股年內已上漲54%。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月21日

0336.HK

奧克斯衝刺港交所低價高增長存隱憂

這家空調製造商憑借低價策略，贏得國內消費者青睞，借助代工模式成功攻下海外市場重點：奧克斯去年營收增長20%，憑借國內低價策略與海外代工模式，超越競爭對手低價策略雖助力這家空調企業擴大市場份額，但也引發質量隱憂，且毛利率顯著低於同業　陳竹奧克斯電氣有限公司創始人鄭堅江屬牛。三十餘年前創業時，他將公司命名為「奧克斯」，英文「Ox」的音譯，正是源自中國的生肖傳統。此舉昭示其期盼企業秉承牛的特質：堅韌果敢、篤行致遠。鄭堅江推動企業上市，試圖向投資者展現與已上市巨頭不同的空調製造商路徑時，多年耕耘終現曙光。上周，奧克斯向港交所遞交更新版上市文件，同時該計劃也獲中國證監會備案通知書，標誌著該公司赴港上市實現雙里程碑。申港上市是奧克斯曲折上市之路的最新轉折。公司曾於2016年登陸流動性匱乏的北京“新三板”，但一年後摘牌，部分原因是該市場流動性薄弱、融資空間有限。此後，奧克斯轉戰A股主板，擬於上交所上市。2018年啓動流程後， 2023年6月完成必備的上市輔導階段。然而，奧克斯旋即調整方向，今年1月向港交所遞交首份申請。因半年有效期屆滿，公司近日更新材料重新遞表。奧克斯聘請頭部投行中金公司擔任獨家保薦人，預示此次募資規模較大，或超1億美元。低價雙刃劍奧克斯以激進低價策略聞名，被視作2000年代初中國空調價格戰推手，當時家用空調正值普及浪潮。2001年，公司提出引發行業震蕩的口號：「免檢是爹，平價是娘」，國內媒體對此均有記載。次年，奧克斯發布白皮書，拆解某型號產品成本結構，指控競爭對手定價虛高，隨即宣佈全線40餘款產品降價逾30%。這套組合拳既凌厲又高效。當市場主流空調售價約3,500元（近500美元）時，奧克斯產品常低於3,000元。對手猝不及防之際，消費者的積極反響令奧克斯聲名鵲起。持續低價攻勢，雖未撼動美的(0300.HK; 000333.SZ)、格力(000651.SZ)和海爾(6690.HK)三巨頭的主導地位，但奠定奧克斯高性價比市場認知。奧維雲網數據顯示，2024年中國空調線上均價2,775元，線下實體店均價4,306元。奧克斯線上均價僅2,207元，為前五大廠商最低，線下均價也僅2,982元。當前，經濟處於下行周期，消費者價格敏感度提升，低價策略正為奧克斯創造有利條件。不過，奧克斯去年營收298億元（41.5億美元），仍不及海爾4,016億元的十分之一。其去年20%的收入同比增速超越海爾8%、美9.4%的逾倍，格力同期則下滑7%。今年一季度，增速小幅提升，營收從73.6億元增至93.5億元，增幅達27%。過去三年，奧克斯的盈利持續穩健增長，今年一季度淨利潤從7.52億元升至9.25億元，同比增長23%。低價策略在奪取市場份額同時，也要付出代價。對價格的過度聚焦令品控承壓。2019年，格力曾公開指控，奧克斯多款產品能效與制冷消耗功率未達標準，引發重大糾紛。更關鍵的是，低價導致毛利率折讓。奧克斯空調毛利率19.2%，顯著低於海爾的23.87%。儘管美的、格力未單列空調毛利，但前者包含空調的智慧家居業務，毛利率達29.97%，後者以空調為主的製造業板塊，毛利率更達32.55%。為對衝國內增速放緩，奧克斯近年加速拓展海外業務，助力增長。去年，其出口大增41%，海外營收佔比達57.1%，公司將海外銷售定位為未來核心增長引擎。不過，其海外業務多屬代工生產，產品貼牌銷售。該模式以利潤微薄著稱，進一步解釋了為何奧克斯整體盈利，遜於海內外自主品牌運營更成功的行業對手。歸根結底，在空調這類成熟行業，高增長與高盈利需並重。奧克斯欲實現長遠發展，須著力打造自主品牌、依託品質而非價格競爭。公司2023年推出高端品牌ShinFlow等舉措值得肯定，即便此舉意味著將與業內巨頭正面交鋒。此外，公司可發力毛利率更高的中央空調領域，後者廣泛應用於商業建築，家居滲透率仍較低。去年，奧克斯超87%的營收源自家用空調，且多為壁掛機型。中央空調去年毛利率達30.4%，顯著高於家用機型的19.25%，加碼前者將有效提升整體盈利水平。海外業務需逐步從純代工向自主品牌建設轉型。唯有實現增長、盈利與品質的平衡，奧克斯方能贏得投資者認可，證明其生產的空調不僅「價優」，而且「質優」。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月21日

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