低調擴展海外業務 信也科技迎收穫期

第一季，這家金融科技放貸機構海外收入激增，讓其平平無奇的核心中國業務業績相形見絀

重點：

• 第一季，信也科技海外業務收入激增165.8%，佔總收入的14.7%，高於2022年全年的10%
• 該公司於2018年末在菲律賓開啟了它的海外擴張之旅，之後又進入了印尼

梁武仁

近五年前開始尋求海外擴張時，信也科技集團(FINV)是認真的。現在，在中國民營借貸機構在國內的日子並沒有變得更好過之際，這個戰略轉移迎來豐盛回報。

信也科技於2018年底首次涉足海外市場，當時正值一場監管行動的初期，中國國內的P2P放貸機構日子難熬，導致該公司被迫從直接放貸機構轉型為貸款促成商，它的很多同行則倒閉收場。當時可能幾乎沒有投資者把它的海外行動當回事，因為這類嘗試在中國公司中相對普遍，而且往往不會取得預期的成果。

但信也科技多年來打造國際業務的努力，終於帶來了切實的成果。該公司上週三公佈的最新季度業績顯示，第一季海外業務收入同比激增165.8%至4.48億元，佔總收入的14.7%，高於去年全年的10%。 

信也科技第一季海外交易量同比增長逾80%，截至3月底中國境外未償還貸款餘額暴漲164%。該公司在國內市場的表現則要低迷得多，交易量僅增長7.7%。它在國內的未償還貸款餘額實際上比去年底有所減少，不過該數字比去年同期還是增加了約15%。

海外貸款仍只佔信也科技整體業務中的一小部分。該公司第一季中國境外貸款交易按價值計算僅佔其同期總量的不到4%，而其海外未償貸款所佔份額更小，僅為1.5%。

但實際上，第一季國際交易貢獻了公司總收入的近15%，遠高於其按價值計算的佔比，這表明海外市場每筆貸款產生的收入遠高於國內市場。

信也科技蓬勃發展的海外業務，幫助其第一季總收入同比增長24.7%，淨利潤增幅更大，達到29%。相比之下，該公司更專注於國內業務的那些同行則表現不佳。奇富科技(QFIN.US; 3660.HK)上週四報告第一季收入和淨利潤雙雙下滑。

信也科技和奇富科技在國內的平庸表現，突顯了很多放貸機構目前在中國面臨的困難。儘管中國從去年底開始解除新冠疫情防控措施後，已經重新開放，但對放貸機構來說，很多消費者和小企業(信也科技和其他私人信貸提供商的主要目標客戶群)仍是有風險的，因為它們的財務狀況不佳。

而且，雖然中國經濟正在從疫情中復甦，這應該會降低借款人的違約風險，但不良貸款在信也科技總信貸中的比例，實際上從一年前的1.64%上升到了3月底的1.72%。因此，該公司為向貸款合作夥伴支付貸款損失而預留的準備金也增加了，這侵蝕了它的利潤。

難以預料的監管

加大監管力度的可能性在中國始終存在，懸在信也科技及其同行的頭頂。雖然針對金融科技貸款機構的監管風暴最糟糕的時期已經過去，但難以預料接下來會發生什麼。

信也科技在4月下旬發佈的年報中說：「由於缺乏全面有效的監管框架，以及對相關法律法規清晰明確的應用和解釋，我們與機構合作夥伴的合作使我們面臨監管不確定性。」

不久前出現了一個極端案例——中國證監會在去年年底表示，網上股票經紀商富途控股(FUTU.US)和老虎證券(TIGR.US)未經批准，向境內投資者開展跨境證券業務，違反了有關法律，並禁止它們發展境內新客戶。

這兩家券商也一直積極向境外擴張，以更好地保護自己免受中國不可預測的監管。

信也科技不太可能完全切斷其中國根源，但它有可能通過加強國際業務變得更加多元化。它目前的重點是東南亞，由於跟中國本土市場距離較近，而且相似度較高，對於很多中國企業來說，那裏是一個很受歡迎的起點。信也科技的國際之旅就始於2018年底的菲律賓，一年後擴展到印尼。

雖然信也科技進入印尼的時間較遲，但該市場似乎已經成為了其海外擴張背後的驅動力。在印尼，信也科技已經完成了轉型，專注於更高品質的借款人，以降低風險，其在中國市場也是如此，該公司的投資關係主管Jimmy Tan在財報電話會上說。

信也科技在印尼的合作夥伴基礎也在增長。今年1月，它與印尼十大銀行之一的PT Bank Permata Tbk簽訂了一紙協議，使其有多了一個重要的合作夥伴。現在，該公司正試圖在菲律賓複製其在印尼的增長模式。

整體來說，東南亞具有很大的增長潛力。就人口而言，該地區的國家正在增長，而中國卻開始萎縮。而且它們的人口結構很年輕，有很多人電子產品用得很熟習，未必會使用銀行。這些因素組合起來，為信也科技這樣的公司提供了肥沃的土壤。

但在如此陌生的市場營運，風險也很高，所以信也科技構建篩選出潛在不良借款人的能力非常重要。因此，該公司對印尼增長品質的關注看起來是謹慎使然。

與中國許多金融科技初創公司一樣，信也科技在過去幾年中也經歷了很多變化，這從其股價中可見一斑。自從2017年在紐約IPO以來，它的股價已經下跌了70%。信也科技的市盈率也相當一般，只有3倍，低於在紐約上市的奇富科技的4倍，以及樂信(LX.US)的3.7倍。

然而，如果信也科技能夠在海外繼續快速增長，投資者可能會再次關注它。

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