京東守得雲開 首季業績一吐烏氣

京東首季度表現勝於市場預期，市場投以信心一票

重點：

• 集團第一季度盈利71億元，按年增長近13%
• 投行紛紛調升目標價或評級

劉智恒

京東首席執行官許冉上任剛好一年，今年首季度京東集團(9618.HK, JD.US)派出理想業績，收入達2,600億元(359.5億美元)，按年升7%；股東應佔溢利上升近13%至71億元，若按非美國通用會計准則(Non-GAAP)計算，盈利更高達89億元，按年增長17%。

去年五月徐雷退下京東首席執行官職務，由原任首席財務官的許冉繼任，當時市場就估計，許冉專長管數，很大機會透過節流省錢去提升集團盈利。到2023年業績公布，收入增長3.7%至10,847億元，盈利更大幅增長1.3倍至242億元。

慳出個未來？

業績雖然不俗，市場卻有聲音認為京東只是「慳出個未來」，收入實際增長有限，但在許冉努力下，分別將研發開支與行政開支等佔收入的百分比壓下來，履約開支則持平，加上利息收入增長，股權投資虧損又減少，京東才能達到較佳的盈利。

不過，近日首季業績發佈後，市場發覺集團審慎開支之余，業務錄得的增長亦勝於預期。各項業務中，京東零售收入按年增長6.8%至2,268億元，京東物流收入上升14.6%至421.4億元，物流業務在經營層面上更扭轉去年虧損11.2億元的劣勢，錄得經營利潤2.24億元，成為首季盈利上升的一大關鍵。

整體商品收入按年升6.6%至2,085億元，其中電子產品及家用電器商品收入上升5.3%至1,232億元，日用百貨商品收入升8.6%至853億元。服務收入則增加8.8%至515億元，當中平台及廣告收入微增1.2%至193億元，物流及其他服務收入為323億元，按年升13.8%。

集團經營利潤率也由去年同期的2.6%，提高至3%。要知道，近年拼多多(PDD.US)等在線平台來勢洶洶，在各方的壓力下，京東進行百億補貼上線，令經營利潤受到擠壓。然而京東最終不但能將收入增加，更能提升經營利潤率，確實是一件不簡單的事情。

公司透露，在一季度的各項用戶指標實現大幅提升，季度活躍用戶數已連續兩個季度保持同比雙位數增長，用戶的購物頻次和低線城市用戶數量也明顯提升。

期內京東物流(2618.HK)為名創優品(9896.HK)提供一體化供應鏈物流服務，覆蓋澳大利亞和馬來西亞所有門店的倉儲及配送，雙方已計劃，探索更多的全球合作機會。

以舊換新帶動需求

對於公司前景，許冉充滿信心：「我們看到各業務已取得切實的成果，尤其是我們對用戶體驗的重視，帶來一季度活躍用戶數和用戶參與度的強勁增長。我們相信京東對「多快好省」用戶體驗的承諾將繼續得到全中國消費者的認可，也將在未來進一步增強我們的發展勢頭。」

許冉在業績發布會指出，中國消費市場既龐大又分散，隨著不斷提升在線平台效率及創新模式，可以將在線化率由現時30%進一步提升。商超、家居家裝等在線滲透率，仍有相當大的提升空間。

她特別提到，以舊換新已是十年前事情，大件耐用品正進入換新週期，相信會帶動置換需求，京東正期待地方政府會有更多補貼落地。相信家電大盤以舊換新的銷售，將為家電品類帶來更多增量，銷售佔比亦會提升。

投行大升目標價

近年許多在美或港上市的內地公司，認為自家公司的股價被低估，紛紛進行回購。京東的股份回購計劃持續進行，今年3月時新推出的30億美元回購，至5月15日止的回購金額達7億美元，仍有23億美元可使用，有效期至2027年3月。為了應對回購所需的資金，京東上周宣佈將發行 17.5 億美元的可換股優先票據。

首季度業績公布後，京東股價升1.3%至134.1港元，各家投資銀行都紛紛調升其目標價或評級。中金指京東採購成本降低及高毛利的商超業務佔比上升，將美股的目標價調升28%至41美元。野村指京東零售數據及整體業績勝預期，收入亦開始重拾動力，將其港股目標價調升29%至165港元。麥格理的上調幅度最大，調升54%至159港元，評級升為「跑贏大市」。

京東目前的市盈率在14倍水平，相對於阿里巴巴(9988.HK, BABA.US)的17.5倍及拼多多的28倍仍有一距離，業務若能持續改善，大有追落後的空間。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏