二代儲能系統歐洲上市晶科能源股價獲得提振

2023年06月20日

JKS.US 688223.SHG

宣佈在歐洲推出新的民用太陽能電池後的第二天，這家太陽能組件製造商的股價上漲11.8%

重點：

晶科能源宣佈在歐洲銷售一款新型電池後股價上漲，這可能反映出對該公司地緣政治麻煩的擔憂有所緩解

在這家太陽能組件製造商位於佛羅里達州和加利福尼亞州的辦公室被突擊搜查後，投資者曾短暫拋售該股，但不久後又捲土重來

谭英

中國的太陽能組建製造商可能正在全球冉冉升起，但由於全球最大的兩個經濟體之間貿易摩擦引發制裁，它們在美國依然舉步維艱。大部分製造商都在重組供應鏈，擴大地理足跡並在此過程中加強財務實力，以規避此類制裁。

上周，晶科能源控股有限公司(JKS.US; 688223.SH)的此類努力，顯示出了提振股價的跡象，雖然最近全球對其太陽能組件的需求激增，但該股依然被低估。在它的歐洲子公司宣佈將開始銷售面向當地住宅和商業用戶的第二代儲能系統後，該公司股價飆升11.8%。

晶科能源的第二代高壓儲能電池是它於2022年5月在德國、奧地利和瑞士推出的最新歐洲儲能業務的一部分。該公司尚未公佈這項業務單獨的收入，這意味著它可能還未對晶科的整體收入做出重大貢獻。

相反，晶科的電池業務反映出了對市場需求的務實響應，尤其是在德國，該國是歐洲最大的太陽能市場，也是率先於2000年為太陽能制定上網電價的國家之一。2016 年，德國還推出了太陽能電池發電的上網電價，這進一步刺激了需求。

這種上網電價讓安裝太陽能電池板發電自用的個人和企業，能夠將余電出售給國家電網，在獲得免費電力的同時獲得額外收入。最近的一項調查顯示，在此類激勵措施的推動下，四分之三的德國家庭現在希望在屋頂安裝太陽能電池板，自己發電。

投資者對晶科能源多少有些平淡無奇的公告反應熱烈，這可能與歐洲對太陽能儲能產品的需求關係不大。相反，它可能更多地與晶科能源重組供應鏈，以緩解其在全球最大的太陽能市場之一美國所感受到的壓力有關。針對華盛頓的擔憂，越來越多的中國太陽能電池板製造商將部分生產轉移到美國，晶科能源就是其中之一。

晶科能源是最早採取此類舉措的中國企業之一，早在2018年就在佛羅里達州設廠，開始面向美國市場生產。它還通過在馬來西亞和越南設廠，將製造足跡擴大到東南亞。

這種多元化的努力可能在上周鼓舞了投資者，促使其股價在宣佈歐洲的動作後大漲。但即便是大漲過後，該股7倍的遠期市盈率仍較低，約為美國頭部企業First Solar(FSLR.US) 23倍的三分之一。晶科能源及天合光能(688599.SH)和阿特斯太陽能(CSIQ.US)等中國同行都處於類似的估值區間，可見控制著全球一半以上市場的中國太陽能電池板製造商被普遍低估。

駐美辦公室突遭搜查

5月10日，美國國土安全部突擊搜查了晶科能源在佛羅里達州和加利福尼亞州的辦公室，這可能反映了中國太陽能電池板製造商在美國面臨的風險，不過迄今為止，尚無對此舉的明確解釋。據晶科能源的管理層表示，設在傑克遜維爾市的工廠使得該公司的成品距離美國客戶更近，不過它們的零部件來自東南亞。

晶科能源並不是唯一一家在美業務面臨風險的中國太陽能企業。去年11月，來自中國的1,000多批太陽能組件滯留在美國港口，接受美國海關官員更仔細的檢查，不過這批組件主要是由晶科能源的競爭對手天合光能和隆基股份(601012.SH)等公司製造，它們在美國均無生產設施。

之後，天合光能在今年1月宣佈，將其面向美國市場的太陽能硅片製造業務轉移至越南，而隆基股份在3月宣佈，將與美國太陽能發電廠運營商因夫能源(Invenergy)合作，在俄亥俄州建設一家太陽能組件廠。

儘管採取了這些舉措，晶科能源及其同行的股價在很大程度上仍處於低迷狀態——其實很多公司報稱，由於需求強勁，加上製造太陽能電池的主要原料多晶硅價格回落，今年一季度收益強勁。

晶科能源的季度出貨量增長72.7%至14.49GW，收入按年增長58%至233.3億元。該公司的淨利潤從上年同期的2890萬元飆升27倍多，至7.887億元，毛利率同期上升2.3個百分點至17.3%。

公司董事長李仙德將利潤率的提高主要歸功於公司頂級產品N型組件銷售強勁，該組件的售價高於其他產品。李仙德表示，到2023年底，N型組件的產能將佔公司總產量的70%，到今年第二季，此類電池可能佔組件總出貨量的60%。

今年4月，晶科首席財務官在一次投資者電話會議上說，由於國土安全部放行此前扣押的產品，對美國的發貨正在逐步恢復；他還透露，晶科能源的第一季與產品扣押相關的費用為3億至4億元，對毛利率產生了1.5%至2%的影響。

美國政策層面的不可預測，光伏價格的預期下跌以及用於製造太陽能電池的鋰等原材料的成本高企，都將繼續打壓中國太陽能電池板製造商的股票。但晶科能源及其同行的多元化努力，應該有助於改善它們防範此類風險的前景。

上周公告出來後，晶科能源的股價繼續上漲，過去兩個交易日累計上漲近15%，成交量高於往常。只有時間才能證明這一次的漲勢能否持續，此前類似的漲勢都以失敗收場。但至少該公司似乎正在採取正確的舉措，以降低其在重要的美國太陽能市場的風險。

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新能源類

天合光能, 晶科能源股份, 太陽能電池板, 阿特斯太陽能

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簡訊：AI機器人開發商雲迹科技公開招股集資6.6億

機器人服務AI賦能技術企業北京雲迹科技股份有限公司（2670.HK）周三起至下周一公開招股，全球發售690萬股，發售價為每股95.6港元，預計集資約6.6億港元，下周四掛牌上市。雲迹科技主要提供機器人及功能套件，輔以AI數字化系統的服務，主要專注於開發機器人服務智能體。其產品可應用於多類場景，目前收入主要來自酒店，去年收入為2億元，按年升47%，佔比達83%。去年公司收入2.4億元，按年升68.6%，淨虧損1.8億元，按年收窄三成。公司過去已完成八輪融資，引入聯想基金、阿里巴巴、騰訊、攜程等投資者。申請文件顯示，假設超額配股權未獲行使，聯想基金、阿里、騰訊及攜程預料會於雲迹上市後分別持股3.8%、2.65%、8.18%及2.42%。公司稱，集資所得淨額約5.9億港元，其中約60%將用於提升研發能力，約30%用於提高中國境內外商業化能力，拓展與醫療機構、工廠及商業樓宇場景的潛在客戶，餘下10%為營運資金及其他一般公司用途。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月08日

2670.HK

南華期貨獲中證監開綠燈能否靠風險管理吸引投資者？

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2025年10月08日

603093.SHG

簡訊：超額6,700倍長風藥業午收升181%

長風藥業股份有限公司（2652.HK）周三首日在港掛牌，開市即升219%報47元，之後股略回軟，中午收報41.5元，升181%。公司發售近4,120萬股H股，一成公開發售，每股售價14.75元，公開發售錄得超額認購近6,697倍，認購一手的中籤率只有1%；國際配售超額11.7倍，集資淨額5.25億元。長風藥業主要專注於吸入技術及吸入藥物的研發、生產及商業化，專注於治療呼吸系統疾病。公司今年首季度的收入按年跌2.7%至1.36億元；期內盈利按年升逾倍至1,281.5萬元。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月08日

2652.HK

Property management stocks lack investment highlights; Guo Xin Service’s prospects underwhelm

物管股乏投資亮點國信服務難寄厚望

房地產市場泡沫爆破後，連帶物管公司也受牽連，國信控股是近幾年首家物管公司申請上市重點：過去三年公司業績持續增長今年上半年受賠償影響，盈利出現倒退　白芯蕊港股氣氛熾熱，連近年較少投資者注意的物業管理股，也趁機部署上市；在大灣區及湖南提供物業管理及代理的中國國信服務控股有限公司，最近上載招股文件，為進軍香港上市鋪路。國信服務由集團主席梁贊文在2006年創辦，主要業務包括為控股股東物業開發商國信控股，提供物業管理、物業代理與增值服務。國信服務總部設於佛山，為當地第四大市場參與者，在大灣區物業管理服務及代理服務市場中位列頭40名，市場份額卻只有0.08%。國信控股則主要在廣東省從事物業發展，在1995年由梁贊文成立。大灣區物管增長快中國城鎮化比率不斷提高，配合城市人口增長，以及人均可支配收入不斷上升，業主追求優質生活品味亦變相增加，推動物管服務的收益高速增長，尤其大灣區，以收益計較全國物管行業增長速度更快。2019年至2024年間，大灣區物管市場規模由1,807億元增長至4,556億元，複合增長達20.3%，遠比中國整體物業管理服務行業複合增長11.6%更快。面對內地樓市進入寒冬，多間內地發展商及物管的業績都見紅，但國信服務業績仍錄得盈利，2022至2024年純利達2,018萬元、2,808萬元和3,733萬元。至於2025上半年卻因為一宗交通事故，需向第三方作出賠償，令其他開支大增659%，以致期內盈利按年倒退25.4%至978萬元。集團目前有三大業務，包括物業管理、物業代理服務與增值服務，2025上半年分別錄得毛利1,320萬元、1,131萬元和514萬元，佔集團總毛利的44.5%、38.2%和17.3%。截至今年6月底，國信服務有42項在管物業項目，面積達540萬平方米，物業管理服務包括住宅和非住宅，2025上半年毛利1,320萬中，住宅與非住宅物業佔比分別為58%和42%，值得留意是業務主要由母公司國信控股貢獻，比例高達68.3%。收入由母企貢獻物業代理服務依賴母公司比例更大，業務主要為內地一手樓盤提供物業代理服務，尤其專注住宅及停車位。2025上半年代理業務收益與毛利由控股集團提供，包括君御海城及君御海岸。期內並再獲母企委聘，為三個項目提供代理服務。不過，內地樓市依然疲弱，中指研究院10月1日發布的中國百城二手房價格，9月百城二手住宅均價為每平方米13,381元，按月再跌0.7%，更是連續41個月按月下跌。至於第三季則跌2.3%，較第二季跌幅擴大0.14個百分點，反映內地樓市仍未見起色。房地產顧問公司戴德梁行便指出，雖然最近廣州與深圳分別有政策出台，包括廣州全面取消所有住宅限購，以及深圳鬆綁限購和信貸審批，但大灣區內各城市樓價走勢分歧大，該行更估計整個大灣區今年樓價最多跌5%。龍頭PE低於10 內地樓市未走出低谷，不單止內房股受累，連物管股的估值也大受打擊，以龍頭中海物業（2669.HK）為例，上半年純利7.7億元，按年升4.3%，也因為慶祝公司上市十周年，宣布派特別股息每股1仙，但依然未能拉高估值，預期今年市盈率只得9.4倍，與過往超過30倍預期市盈率，明顯差一大截，中海物業股價在第三季跌8%，明顯跑輸恒指同期升11.6%。曾是藍籌的碧桂園服務（6098.HK），業績表現就更差，上半年純利倒退30.8%至9.97億元，兼不派中期股息，目前預期市盈率只得8.9倍，雖然第三季公司的股價升0.8%，但表現也是遠遠落後大市。整體來說，由於內地樓市仍未走出谷底，投資者對物業管理管熱情已過，加上國信服務不是內地行業龍頭，吸引投資者的亮點有限，以目前物管股行業龍頭預期市盈率僅10倍以下，估計國信服務估值只有更低，即使在新股熱爆的環境下，也乏短炒機會。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月08日

重點：