JKS.US 688223.SHG

宣佈在歐洲推出新的民用太陽能電池後的第二天,這家太陽能組件製造商的股價上漲11.8%

重點:

  • 晶科能源宣佈在歐洲銷售一款新型電池後股價上漲,這可能反映出對該公司地緣政治麻煩的擔憂有所緩解
  • 在這家太陽能組件製造商位於佛羅里達州和加利福尼亞州的辦公室被突擊搜查後,投資者曾短暫拋售該股,但不久後又捲土重來

 

谭英

中國的太陽能組建製造商可能正在全球冉冉升起,但由於全球最大的兩個經濟體之間貿易摩擦引發制裁,它們在美國依然舉步維艱。大部分製造商都在重組供應鏈,擴大地理足跡並在此過程中加強財務實力,以規避此類制裁。

上周,晶科能源控股有限公司(JKS.US; 688223.SH)的此類努力,顯示出了提振股價的跡象,雖然最近全球對其太陽能組件的需求激增,但該股依然被低估。在它的歐洲子公司宣佈將開始銷售面向當地住宅和商業用戶的第二代儲能系統後,該公司股價飆升11.8%。

晶科能源的第二代高壓儲能電池是它於2022年5月在德國、奧地利和瑞士推出的最新歐洲儲能業務的一部分。該公司尚未公佈這項業務單獨的收入,這意味著它可能還未對晶科的整體收入做出重大貢獻。

相反,晶科的電池業務反映出了對市場需求的務實響應,尤其是在德國,該國是歐洲最大的太陽能市場,也是率先於2000年為太陽能制定上網電價的國家之一。2016 年,德國還推出了太陽能電池發電的上網電價,這進一步刺激了需求。

這種上網電價讓安裝太陽能電池板發電自用的個人和企業,能夠將余電出售給國家電網,在獲得免費電力的同時獲得額外收入。最近的一項調查顯示,在此類激勵措施的推動下,四分之三的德國家庭現在希望在屋頂安裝太陽能電池板,自己發電。

投資者對晶科能源多少有些平淡無奇的公告反應熱烈,這可能與歐洲對太陽能儲能產品的需求關係不大。相反,它可能更多地與晶科能源重組供應鏈,以緩解其在全球最大的太陽能市場之一美國所感受到的壓力有關。針對華盛頓的擔憂,越來越多的中國太陽能電池板製造商將部分生產轉移到美國,晶科能源就是其中之一。

晶科能源是最早採取此類舉措的中國企業之一,早在2018年就在佛羅里達州設廠,開始面向美國市場生產。它還通過在馬來西亞和越南設廠,將製造足跡擴大到東南亞。

這種多元化的努力可能在上周鼓舞了投資者,促使其股價在宣佈歐洲的動作後大漲。但即便是大漲過後,該股7倍的遠期市盈率仍較低,約為美國頭部企業First Solar(FSLR.US) 23倍的三分之一。晶科能源及天合光能(688599.SH)和阿特斯太陽能(CSIQ.US)等中國同行都處於類似的估值區間,可見控制著全球一半以上市場的中國太陽能電池板製造商被普遍低估。

駐美辦公室突遭搜查

5月10日,美國國土安全部突擊搜查了晶科能源在佛羅里達州和加利福尼亞州的辦公室,這可能反映了中國太陽能電池板製造商在美國面臨的風險,不過迄今為止,尚無對此舉的明確解釋。據晶科能源的管理層表示,設在傑克遜維爾市的工廠使得該公司的成品距離美國客戶更近,不過它們的零部件來自東南亞。

晶科能源並不是唯一一家在美業務面臨風險的中國太陽能企業。去年11月,來自中國的1,000多批太陽能組件滯留在美國港口,接受美國海關官員更仔細的檢查,不過這批組件主要是由晶科能源的競爭對手天合光能和隆基股份(601012.SH)等公司製造,它們在美國均無生產設施。

之後,天合光能在今年1月宣佈,將其面向美國市場的太陽能硅片製造業務轉移至越南,而隆基股份在3月宣佈,將與美國太陽能發電廠運營商因夫能源(Invenergy)合作,在俄亥俄州建設一家太陽能組件廠。

儘管採取了這些舉措,晶科能源及其同行的股價在很大程度上仍處於低迷狀態——其實很多公司報稱,由於需求強勁,加上製造太陽能電池的主要原料多晶硅價格回落,今年一季度收益強勁。

晶科能源的季度出貨量增長72.7%至14.49GW,收入按年增長58%至233.3億元。該公司的淨利潤從上年同期的2890萬元飆升27倍多,至7.887億元,毛利率同期上升2.3個百分點至17.3%。

公司董事長李仙德將利潤率的提高主要歸功於公司頂級產品N型組件銷售強勁,該組件的售價高於其他產品。李仙德表示,到2023年底,N型組件的產能將佔公司總產量的70%,到今年第二季,此類電池可能佔組件總出貨量的60%。

今年4月,晶科首席財務官在一次投資者電話會議上說,由於國土安全部放行此前扣押的產品,對美國的發貨正在逐步恢復;他還透露,晶科能源的第一季與產品扣押相關的費用為3億至4億元,對毛利率產生了1.5%至2%的影響。

美國政策層面的不可預測,光伏價格的預期下跌以及用於製造太陽能電池的鋰等原材料的成本高企,都將繼續打壓中國太陽能電池板製造商的股票。但晶科能源及其同行的多元化努力,應該有助於改善它們防範此類風險的前景。

上周公告出來後,晶科能源的股價繼續上漲,過去兩個交易日累計上漲近15%,成交量高於往常。只有時間才能證明這一次的漲勢能否持續,此前類似的漲勢都以失敗收場。但至少該公司似乎正在採取正確的舉措,以降低其在重要的美國太陽能市場的風險。

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新聞

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

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簡訊:科倫博泰折讓7.5%配股籌19.6億港元

從事創新藥開發的四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司(6990.HK)周四公布,計劃配售591.8萬股新H股,佔公司擴大後已發行股本約2.54%,每股作價331.8港元,較股份前收市價每股359港元折讓約7.58%,集資19.64億元(2.5億美元)。 公司表示,所得款項將用作產品研發、臨床試驗、註冊備案、製造及商業化;提升內部研發技術能力、加強外部合作及拓展產品管線組合;及補充流動資金及作一般企業用途。 科倫博泰主要從事創新藥物的研發、生產和銷售,產品用於乳腺癌、非小細胞肺癌、胃腸道癌等疾病的治療。公司去年收入19.33億元,同比增長67.8%,虧損收窄53.5%至2.67億元。 科倫博泰周四早盤下跌,至中午收市報334.20港元,跌6.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Sante makes infant nutritional products

聖桐特醫衝刺港交所 乘關稅戰叫板外資巨頭

這家總部位於青島的特醫食品製造商,正挑戰主導中國市場的外資跨國公司,後者可能面臨關稅的不確定性 重點: 聖桐特醫已向港交所提交上市申請,公司擁有一批重量級投資者,且收入與利潤飆升 隨著中國生育率下滑,這家專注嬰兒的特醫食品製造商正多元化佈局,進軍中國上升中的老年營養市場   譚英 當聖桐特醫(青島)營養健康科技股份公司於上周五首次公開披露其香港IPO計劃時,中信證券為保薦人。但不久後,公司透露中信里昂證券也將作為總協調人加入承銷團隊。 對於這樣一家擁有二十餘年歷史的老牌企業,聖桐特醫的財務指標確實令人矚目。其收入在過去三年近乎翻倍,從2022年的4.91億元增至去年的8.34億元。2024年,來自跨境電商平台的收入達4.05億元,佔總收入的48.6%。公司調整後淨利潤也從2022年的1.21億元快速攀升至2024年的1.99億元。而其毛利率三年來始終維持在71%左右的高位,令人稱羨。 前身為青島聖桐營養食品有限公司的聖桐特醫,是最早進軍國內特醫食品市場的本土企業之一,主要專注過敏嬰兒特製產品,該業務貢獻去年的九成收入。 仍佔聖桐特醫銷售額過半的國內市場,由國際巨頭主導,雀巢(NESN.SW)和達能(BN.PA)分別位列第一及第二,緊隨其後的是聖桐特醫和第四的雅培(ABT.US)。根據上市文件中的第三方研究,這使聖桐特醫居國內同行之首。前五強中唯一的其他本土企業是乳業巨頭飛鶴(6186.HK)。 飛鶴當前的市銷率達2.32倍,這意味著若聖桐特醫匹配此水平,基於2024年銷售額,其估值或達20億元左右。這有望助其集資5億元甚至更多,為其目前在內蒙古新建的設施擴大產能提供資金。 此次上市僅是聖桐特醫的最新融資舉措,公司還於今年2月在B輪融資中募得4億元。其支持者都是頂尖機構,包括上汽集團旗下的恒旭資本、高瓴資本、李開復的創新工場以及中金公司。 特醫食品需醫生監督、且以特殊需求嬰兒產品主導。在中國,所有特醫食品的滲透率僅為3%,遠低於成熟市場40%的水平。根據上市文件,中國市場的年增長率為18%,預計2029年規模將達531億元,其中嬰兒產品佔274億元,約半數份額。 當前,對聖桐特醫等公司挑戰其國際同行較為有利,若後者的供應鏈部分位於美國,它們可能受中國報復性關稅拖累。聖桐特醫唯一的外部供應商位於韓國,相對來說受關稅戰影響不大。但需指出,公司近半產品銷往海外,主要渠道為電商。然而,上市文件未具體說明其中是否有銷往美國的部分。 二十年歷史沉澱 聖桐特醫歷史可追溯至2005年,當時是聖元營養旗下的特醫食品事業部,由張亮與孟秀清夫妻二人掌控。張亮於1998年創立生產嬰兒配方奶的聖元國際集團,公司2007年至2017年在納斯達克上市,後被張亮私有化。 據上市文件,中國本世紀初尚無本土特醫食品生產商。作為當前的國內行業領頭羊,聖桐特醫已擁有14款主要特醫食品產品,以及7 張特醫食品註冊證。 鑒於中國生育率急劇下滑,聖桐特醫受投資者熱捧似有悖常理。2024年是農歷龍年、受准父母偏愛,中國出生人口自2023年的900萬升至950萬,為全球之最。儘管如此,長期前景仍堪憂,這是晚婚及育兒成本高等成熟經濟體常見的因素。對此,公司反駁稱,中國的Z世代父母已致力保障嬰兒的營養,並加快購買特製產品,以應對孩子的任何異常。 即便如此,意識到人口趨勢對其不利,聖桐特醫正多元化開發成人產品以補當前產品線。官方資料,中國60歲以上人口2023年佔比已超五分之一。隨著該群體擴大,預計非嬰兒特醫食品需求將激增。據上市文件,2024至2029年,市場年均增長率應達21.5%,2029年銷售額將達258億元。 公司在上市文件中表示:「以精確營養、專業呵護為理念,我們關切特殊群體需求,涵蓋面對過敏、不耐受乳糖及早產風險的嬰兒,以及銀發族。」聖桐特醫通過300余家分銷商售貨,渠道包括醫院、月子中心、專賣店及線上,終端覆蓋超17,000個網點。 2023年之前,聖桐特醫位於青島的主要生產基地與母公司聖元集團共享,基地2024年年產特醫食品1.7噸。公司今年2月另開一家新廠,第三家工廠也正在內蒙古建設,預計2026年投用。 聖桐特醫需加速行動,因為新興本土競爭者步步緊逼。2022年至2023年,中國新特醫食品註冊數量從13款跳漲至70款,去年又新增42款註冊。國家市場監管總局數據顯示,截至去年9月20日,國內206款特醫食品註冊中,本土企業佔174款,表明中國本土公司競相爭奪這重要市場。 需要指出,國際巨頭仍坐擁巨大優勢,雀巢以57%市佔率坐頭把交椅,達能以18.4%居於其後。聖桐特醫無疑希望分一杯羹,而民族情緒的上市,對國貨亦有利。如果能讓投資者確信其能保持強勁增長,那情況對聖桐特醫更有利。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:上市不足一年 龍蟠科技配股集資億二

磷酸鐵鋰電池正極材料製造商江蘇龍蟠科技股份有限公司(2465.HK)周三表示,配售2,000萬股,每股作價6港元,共集資1.2億港元。 配售價較周三收市價6.59港元折讓8.95%,及相對過去五個交易日平均收市價折讓0.33%。配售股份佔已擴大發行H股本16.67%。 公司表示,集資主要是減低負債,並提供額外運營資金,以滿足未來發展需求。同時,可以擴大公司的股東基礎。 龍蟠科技周四開市股價下跌2.9%至6.4港元,公司自去年10月上市以來,股價下跌16%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏