中寶新材受惠國策,過去三年收入與盈利攀升,更乘勢申請在港股市場集資,以協助擴展全國市場

重點︰

  • 東北生物可降解塑料產品製造商老大──中寶新材申請在港交所上市,希望集資倍增產能
  • 中國出台嚴格的“禁塑令”,要求以生物可降解塑料代替傳統塑料袋,爲中寶新材帶來發展機遇

葉天娜

這幾年大家外出到菜市場或超市買菜,是不是都沒再用塑料袋了?攜帶的都變成環保袋,還是一種可降解的塑料袋?沒錯,2020年中國出台了最嚴格的“禁塑令”,要求進一步禁止不可降解塑料袋,以徹底解决“白色污染”。

事實上,有一家基地在東北的企業,正乘上“禁塑令”的東風,不只收入兩級跳,上周二更向港交所遞交上市申請,希望靠資本力量擴大產能,由東北走向全國。它就是中國東北地區生物可降解塑料產品製造商的老大──中寶新材集團有限公司

在中國做生意,政策就如東風,能抓住就能事半功倍。

2014年3月成立的中寶新材,正是國家環保政策的受惠者。這家公司最初的業務是製造不可生物降解的汽車塑料部件,一年後,管理層作出了一個重要决定:把重心轉移到開發及製造生物降解塑料產品,當中包括連卷袋、購物袋、包裝纏繞膜和母粒等,正好就在這幾年,中國政府决心治理環境,推出解决“白色污染”的政策,這兩年更在“限塑令”和“禁塑令”的基礎上,全方位鼓勵使用可降解塑料。

原材料飈升

在政策驅動下,中國對生物可降解塑料的需求大增。根據中寶新材的招股文件顯示,其收入從2019年的1.03億元,增加150%到去年的2.57億元,當中九成以上的收入都來自生物降解塑料產品,年度利潤也從2019年的2,714萬元,“翻了兩番”到2021年的7,841.7萬元。

所謂生物可降解塑料,意味這種物質能與細茵、生物質和微生物產生化學反應及分解,不像傳統塑料那樣長存垃圾場。然而這幾年製造可降解塑料的原材料價格持續上升,其中一款用作生物基可降解的高分子材料聚乳酸(PLA),其平均價格於2016年至2020年的年複合增長率約6.6%;另一款可降解材料──聚對苯二甲酸(PBAT)的平均價格,同期的年複合增長率也達到5.2%。因此,原材料成本去年佔中寶新材總成本達87.2%,爲公司帶來經營壓力。

中寶新材在招股書的風險因素中也表明,由於公司對PLA及PBAT等原材料的價格及可得性的控制有限,因此經營業績將受原材料價格波動影響,加上五大供應商共佔公司過去三年的採購總額八成或以上,無法保證對方能一直滿足其當前或日後要求,可見這種依賴對公司並非好事。

不過,對比全國性生物降解塑料企業金發科技(600143.SH),中寶新材的毛利率相對較高。金發科技去年的新材料產品毛利率爲33.9%,反觀中寶新材過去三年的整體毛利率達到40.5%至44.1%,反映盈利能力較强。

高毛利和高利潤率,要歸功於中寶新材在控制成本上有一手。據公司介紹,在156名員工中,銷售員只有3名,銷售及分銷開支在過去三年只有114.3萬、89.4萬及140.9萬元,相關開支非常少,但銷量卻年年增加。

依賴舊客戶

箇中原因,主要因爲中國政策基本禁止傳統塑料袋,中寶新材的產品自然成了主要替代品,不愁沒人買;其次是因爲公司非常倚賴五大客戶和現有常客,前者過去兩年佔其銷售逾50%,後者更佔公司的生意額超過94%,意味公司根本沒必要開發新客源,自然不需要太多分銷開支。

然而政策及客源集中是一把雙刃劍,由於中央政策的鼓勵,競爭自然會愈來愈大,同時常客也有機會被搶走,如果公司突然失去了幾個大客戶,恐對業績有致命影響。

當然,中寶新材不會坐以待斃,這次上市正好是希望擴充產能,同時走出東北,將業務擴至全中國,集資用途包括擴大長春生產基地、在廣東省惠州市建設新生產基地等。預計擴建完成後,現有的長春基地生產生物降解母粒年總產能將大增三倍至4.59萬噸,至於惠州新廠房的年總產能將達1.75萬噸,以應付中國市場未來對生物降解塑料產品的需求。

既然有國策支持,自然吸引不少企業加入競爭,愈來愈多已上市的企業在摩拳擦掌,積極增設生產綫加入生物降解塑料產品戰團,當中包括金丹科技(300829.SZ)、彤程新材(603650.SH)、萬華化學(600309.SH)和瑞豐高材(300243.SZ)等,加上已經在全國布局的金發科技,可見這條賽道的競爭將會越來越激烈。

對比中寶新材,一衆後起之秀在東北以外地區已經有較强的銷售渠道,而中寶新材只是東北的老大,要與其他企業在全國搶市場,未來難免會出現價格戰。公司這次上市能否吸引投資者,要看未來招股的估值如何,以金發科技目前市盈率約18倍左右計算,估計中寶新材上市市值約14.1億左右。

在國策支持下,中寶新材要走出東北並擴展至全國,同時在激烈的競爭中保持高毛利優勢,這場硬仗,將考驗公司管理層的領軍能力。

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新聞

簡訊:驢跡科技二供一供股 擬籌1.5億港元

在線電子導覽服務提供商驢跡科技控股有限公司(1745.HK)周一公告,擬以2供1比例供股,每股供股價0.18港元,較上日收市價折讓32%,集資1.52億港元(1,900萬美元)。 公司表示,所得資金擬用於升級現有存量電子導覽系統;拓展中國境外地區之新增電子導覽業務;收購與機器人及低空飛行相關之項目公司;收購景區營運權;及一般營運資金。 驢跡科技去年收入減少10.2%至5.25億元,淨利潤大減43.6%至8,185.1萬元。公司表示,業績下滑主要由於去年內地消費市場表現疲弱,國內和出境旅遊活動減少所致。 公司股價周二低開9.43%,至中午收市報0.209港元,跌21%。今年以來已跌43.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zeekr privatization hits speed bump

投資者不滿出價過低 極氪私有化進程遇阻

該新能源車企至少有六名少數股東致函公司,稱提議的私有化價格過低 重點: 路透社報道稱,極氪六名少數股東抗議公司私有化要約價格過低 公司股票當前市銷率僅為0.63倍,不到零跑汽車、小鵬汽車等主要競爭對手的三分之一   陽歌 究竟是掉隊者,還是潛力尚未兌現的玩家? 這是縈繞在新能源車企極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)頭頂的一大問題,據路透社上周五報道,公司近期私有化推進遇阻,部分少數股東抗議收購價過低。與此同時,亦有觀點認為其低估值事出有因——極氪駛入中國新能源車賽道過晚,且今年銷量已開始收縮。 此案亦凸顯美股交易所與港交所的核心差異,作為多數中概股上市地,港交所在此類交易中對小股東的保護更為完善,美國市場則不然。 估值問題是本次事件的核心,華爾街投資者對極氪認可度不高。截至週一收盤,其68億美元市值對應的市銷率(P/S)僅0.63倍,不到其三大競爭對手零跑汽車(9863.HK)、小鵬汽車(XPEV.US; 9868.HK)和蔚來(NIO.US; 9866.HK)2.19倍市銷率的三分之一,亦不及另一家中國頭部純電車企理想汽車(LI.US; 2015.HK)1.50倍市銷率的一半。 接近一個月前的5月9日,控股股東吉利汽車(0175.HK)提議以每股25.66美元收購極氪美國存托股份(ADS),較之前30個交易日平均股價溢價20%。要約令華爾街感到驚訝,因極氪在紐約完成4.4億美元IPO僅一年多。 當時,極氪聲稱將成立獨立委員會評估要約,鑒於吉利持股比例達65.7%,要約獲得股東批准通過的可能性已相當高。 公告發出後,極氪股價跳升,迅速突破收購價。截至周一最新收盤價26.76美元,該股已較收購價溢價4.3%,顯示投資者預期吉利可能上調報價。 目前可知,現市價的重要支撐是至少六名少數股東的幕後斡旋。其中五名系極氪早期投資者,聲名顯赫:包括全球最大動力電池製造商寧德時代、頭部私募股權基金博裕資本、在線視頻巨頭嗶哩嗶哩及美國芯片巨頭英特爾旗下風投機構英特爾資本。 路透社報道,上述四家企業與Cathay Fortune共同向極氪發出兩封信函,指當前報價低估公司價值並要求提價,聲言極氪相較同行具備更優現金流與盈利前景。報道還稱,投資機構Y2 Capital亦向極氪管理層發送了類似信函。 港美規則存差異 五名股東聯名信要求極氪必須獲得多數獨立股東批准後方可推進私有化,此處正體現前文所述,美港交易所規則存在重大差異。 在美私有化僅需持有多數股份的股東批准即可推進,本例中吉利佔據絕對控股地位,意味提交股東表決的任何方案幾乎必然通過。 相形之下,港交所設有專門保護此類交易中少數股東的規則,要求方案須獲獨立股東多數票通過。意味本次私有化須取得吉利所持股份之外剩餘34.3%股份持有者的多數支持。正因如此,港股私有化方案失敗率遠高於美股。 聯名股東深知吉利無義務提價,故要求最終收購價仍需經其表決認可。那麼,在這種情況下,吉利考慮提升報價的原因何在? 參照市銷率,吉利25.66美元報價確實偏低。按理想汽車市銷率推算收購價應為64美元;若對標零跑、小鵬和蔚來的市銷率,收購價更將躍升至93美元。 極氪估值折讓有其合理成分,其入局駛入中國新能源車賽道較晚。今年4月,極氪品牌車銷量僅為13,727輛,遠低於零跑的41,039輛、理想的33,939輛及蔚來的23,900輛。此外,2024年強勁增長一整年後,4月銷量同比下滑14.7%,初顯疲態。 這些銷量數據及趨勢或可解釋市場為何看低極氪估值。不過,公司亦具備關鍵優勢,就是其背靠中國最成功民營車企之一的體系。經十餘年並購與內生增長,規模龐大的吉利旗下擁有多家上市企業,包括瑞典沃爾沃、極星及英國路特斯。 吉利創始人李書福以商界謀略著稱,這正是其可能聽取六名不滿股東抗議的原因。寧德時代或是吉利新能源車核心電池供應商;英特爾、博裕和嗶哩嗶哩均系業界翹楚,若感知遭受不公,或將傷及吉利商譽及未來融資潛力。 據此,我們或可預期吉利將提升報價。核心問題在於提價幅度,追平國內同行估值幾無可能,但若按0.75倍市銷率(即理想汽車當前比率的一半)折算,收購價仍將達30.54美元,較現股價溢價約14%。…

簡訊:配股集資億23億元 海昌拱手相讓控股權

經營主題公園的海昌海洋公園控股有限公司(2255.HK)周一公布,向祥源控股配售51億新股,每股作價0.45港元,集資22.95億港元。新股佔擴大後股本38.6%,祥源控股成為控股股東,原海昌大股東曲程持股量將被攤薄至約29%。 是次的配售價較周一海昌收市價大幅折讓46.4%,集資所得將用於推動核心業務、償還部分債務,及支持日常運營。海昌表示,受到新冠疫情影響以及近年複雜的外部市場環境,公司持續出現經營虧損,導致流動資金受壓,故要進行相關融資安排。 祥源集團從事投資及經營文化旅遊,持有浙江祥源文旅(600576.SH) 及安徽省交通建設(603815.SH) 。 海昌周二平開报0.84港元,之後股價迅即下跌逾一成,公司股价相较年内高位跌近30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:「車來了」終來了 招股集資2.4億元

公交信息服務提供商元光科技(2605.HK)周一在港公開招股,發售2,485.6萬股,一成公開發售,每股售價9.75元,集資約2.4億元,於本月5日截止認購,10日掛牌。 元光科技的旗艦應用程序「車來了」主要在中國提供實時公交信息,截至去年底止,公司已覆蓋274個城市,共有用戶約2.98億名,平均月活躍用戶數約2,908萬名。 2024年公司收入2.06億元人民幣,同比增長18%,經調整後淨利潤5,420萬元人民幣,按年增長16.6%。 是次集資所得,45%用於增強技術能力、30%用於銷售及營銷工作、15%將作招募團隊,餘下10%作為一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏