中寶新材受惠國策,過去三年收入與盈利攀升,更乘勢申請在港股市場集資,以協助擴展全國市場

重點︰

  • 東北生物可降解塑料產品製造商老大──中寶新材申請在港交所上市,希望集資倍增產能
  • 中國出台嚴格的“禁塑令”,要求以生物可降解塑料代替傳統塑料袋,爲中寶新材帶來發展機遇

葉天娜

這幾年大家外出到菜市場或超市買菜,是不是都沒再用塑料袋了?攜帶的都變成環保袋,還是一種可降解的塑料袋?沒錯,2020年中國出台了最嚴格的“禁塑令”,要求進一步禁止不可降解塑料袋,以徹底解决“白色污染”。

事實上,有一家基地在東北的企業,正乘上“禁塑令”的東風,不只收入兩級跳,上周二更向港交所遞交上市申請,希望靠資本力量擴大產能,由東北走向全國。它就是中國東北地區生物可降解塑料產品製造商的老大──中寶新材集團有限公司

在中國做生意,政策就如東風,能抓住就能事半功倍。

2014年3月成立的中寶新材,正是國家環保政策的受惠者。這家公司最初的業務是製造不可生物降解的汽車塑料部件,一年後,管理層作出了一個重要决定:把重心轉移到開發及製造生物降解塑料產品,當中包括連卷袋、購物袋、包裝纏繞膜和母粒等,正好就在這幾年,中國政府决心治理環境,推出解决“白色污染”的政策,這兩年更在“限塑令”和“禁塑令”的基礎上,全方位鼓勵使用可降解塑料。

原材料飈升

在政策驅動下,中國對生物可降解塑料的需求大增。根據中寶新材的招股文件顯示,其收入從2019年的1.03億元,增加150%到去年的2.57億元,當中九成以上的收入都來自生物降解塑料產品,年度利潤也從2019年的2,714萬元,“翻了兩番”到2021年的7,841.7萬元。

所謂生物可降解塑料,意味這種物質能與細茵、生物質和微生物產生化學反應及分解,不像傳統塑料那樣長存垃圾場。然而這幾年製造可降解塑料的原材料價格持續上升,其中一款用作生物基可降解的高分子材料聚乳酸(PLA),其平均價格於2016年至2020年的年複合增長率約6.6%;另一款可降解材料──聚對苯二甲酸(PBAT)的平均價格,同期的年複合增長率也達到5.2%。因此,原材料成本去年佔中寶新材總成本達87.2%,爲公司帶來經營壓力。

中寶新材在招股書的風險因素中也表明,由於公司對PLA及PBAT等原材料的價格及可得性的控制有限,因此經營業績將受原材料價格波動影響,加上五大供應商共佔公司過去三年的採購總額八成或以上,無法保證對方能一直滿足其當前或日後要求,可見這種依賴對公司並非好事。

不過,對比全國性生物降解塑料企業金發科技(600143.SH),中寶新材的毛利率相對較高。金發科技去年的新材料產品毛利率爲33.9%,反觀中寶新材過去三年的整體毛利率達到40.5%至44.1%,反映盈利能力較强。

高毛利和高利潤率,要歸功於中寶新材在控制成本上有一手。據公司介紹,在156名員工中,銷售員只有3名,銷售及分銷開支在過去三年只有114.3萬、89.4萬及140.9萬元,相關開支非常少,但銷量卻年年增加。

依賴舊客戶

箇中原因,主要因爲中國政策基本禁止傳統塑料袋,中寶新材的產品自然成了主要替代品,不愁沒人買;其次是因爲公司非常倚賴五大客戶和現有常客,前者過去兩年佔其銷售逾50%,後者更佔公司的生意額超過94%,意味公司根本沒必要開發新客源,自然不需要太多分銷開支。

然而政策及客源集中是一把雙刃劍,由於中央政策的鼓勵,競爭自然會愈來愈大,同時常客也有機會被搶走,如果公司突然失去了幾個大客戶,恐對業績有致命影響。

當然,中寶新材不會坐以待斃,這次上市正好是希望擴充產能,同時走出東北,將業務擴至全中國,集資用途包括擴大長春生產基地、在廣東省惠州市建設新生產基地等。預計擴建完成後,現有的長春基地生產生物降解母粒年總產能將大增三倍至4.59萬噸,至於惠州新廠房的年總產能將達1.75萬噸,以應付中國市場未來對生物降解塑料產品的需求。

既然有國策支持,自然吸引不少企業加入競爭,愈來愈多已上市的企業在摩拳擦掌,積極增設生產綫加入生物降解塑料產品戰團,當中包括金丹科技(300829.SZ)、彤程新材(603650.SH)、萬華化學(600309.SH)和瑞豐高材(300243.SZ)等,加上已經在全國布局的金發科技,可見這條賽道的競爭將會越來越激烈。

對比中寶新材,一衆後起之秀在東北以外地區已經有較强的銷售渠道,而中寶新材只是東北的老大,要與其他企業在全國搶市場,未來難免會出現價格戰。公司這次上市能否吸引投資者,要看未來招股的估值如何,以金發科技目前市盈率約18倍左右計算,估計中寶新材上市市值約14.1億左右。

在國策支持下,中寶新材要走出東北並擴展至全國,同時在激烈的競爭中保持高毛利優勢,這場硬仗,將考驗公司管理層的領軍能力。

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