6680.HK 300748.SHE
JL Mag makes rare earth magnets

這家國有稀土磁性材料生產商第一季利潤強勁增長,扭轉持續兩年的下滑勢頭

重點:

  • 稀土永磁材料是很多高科技電子產品的重要材料,而作為稀土磁性材料生產商的金力永磁,正從中國刺激消費支出的舉措中受益
  • 在中國禁止對美稀土出口後,該公司股價大幅下跌,但隨後又因國家將大力扶持這一戰略性行業的預期而反彈

  

肖林

盈利能力和原材料價格同時上漲這種情況,乍一看似乎有悖常理。但對江西金力永磁科技股份有限公司(6680.HK; 300748.SZ)而言,情況確實如此。

上周四,這家全球領先的稀土磁性材料生產商發希了一份簡短的公告,宣布第一季度利潤同比增長50%至60%。稀土磁性材料廣泛應用於新能源汽車、風力渦輪機和某些空調設備。更引人注目的是,扣除政府補貼等非經常性項目後,淨利潤增長了三倍多,表明其核心業務實現強勁反彈。

樂觀的業績格外令人驚訝,因為就在兩周前,金力永磁剛剛發布了2024年報,顯示其2024年全年利潤下降近50%,延續過去兩年盈利能力持續下滑的態勢。然而,上周的簡短公告幾乎沒有對業績突然改善做出任何解釋。

一些人可能會試圖將金力永磁的命運,與中國作為世界領先稀土生產國的地位,以及中國最近將這種重要材料,用作與美國貿易戰的談判籌碼聯繫起來。但這次利潤大幅增長背後,存在更為現實的商業邏輯,我們稍後將作說明。

回顧過去可以發現,金力永磁多年來的盈利能力與稀土價格密切相關,稀土價格在2022年達到了峰值。那一年,公司的營收和利潤分別增長了75.6%和55%。但兩年後,其淨利潤降至僅為2022年的41%。在那段時間里,稀土(17種金屬化學元素的統稱)的價格也以類似的速度下跌。

這種相關性似乎有悖於常理——通常情況下,生產成本越低,利潤率和實際利潤就越高,反之亦然。要理解過去和現在所發生的情況,剖析該公司核心產品高性能永磁體的「成本加成定價機制」是重點。

在這種模式下,金力永磁通過在總生產成本的基礎上,加上一定的價格來為產品定價,這是製造商常用的方法。雖然這種機制能保護廠商免受原材料價格波動的影響,但金力永磁此前曾指出,原材料成本常常存在「滯後變動」的情況。就該公司而言,隨著原料價格在兩年內持續下跌,公司下調了面向客戶的產品售價,即使公司往往是在幾個月前,就以當時仍相對較高的價格購買的原材料,這種滯後效應擠壓了公司的利潤空間。

價格企穩

好消息是,稀土價格終於在去年開始企穩,使得滯後效應逐漸消退。根據金力永磁的2024年年報,自去年第三季度以來,公司的盈利能力穩步提升。這種復蘇,再加上2024年第一季度的基數低,有助於解釋最近一個季度利潤大幅改善的原因。

中國促進國內消費的努力,包括針對稀土磁性材料的主要應用場景,即對電動汽車和家用電器的補貼也起到了幫助作用。金力永磁2022年在香港上市時的招股說明書指出,在某些節​​能空調中使用的稀土磁性材料,其平均售價更高,因為需要更精確的加工,這一塊目前在其收入中的佔比越來越高。

2024年,節能變頻空調(VFAC)帶來的收入,佔該公司核心業務的26%以上,該業務板塊實現了61.8%的同比增長。

隨著稀土價格反彈,並有望在嚴格的政府監管和持續的政策支持下保持穩定,行業前景似正在改善。中國收緊稀土管控,包括對行業參與者實施更嚴格的資質要求,以及去年減少開採和冶煉配額,是此前低迷的價格回升的一個主要推動因素。

面對日益嚴峻的經濟挑戰,中國持續致力於刺激國內消費,這對稀土永磁性材料的銷售來說也是個好兆頭。

儘管如此,持續的中美貿易戰,以及中國電動汽車行業內日益激烈的價格戰,也給該行業帶來了一些不確定性因素。

4月4日,在美國總統特朗普宣布全面加徵新關稅後,中國暫停了7種稀土元素的出口。中國商務部一名發言人表示,中國的決定是為了更好地維護國家安全和利益,因為這類元素具有軍民兩用屬性。

對中國來說,這可能是件好事,因為中國將其在稀土生產領域的主導地位,作為與美國的貿易關係博弈中,最強而有力的談判籌碼之一。但對向美國銷售產品的中國稀土行業企業來說,這可能就不太妙了。

中國是全球主要稀土生產國,多年來,中國將限制稀土出口作為貿易武器的做法並不新鮮。2012年,中國大幅削減稀土出口配額後,美國、日本和歐盟向世界貿易組織提起訴訟。兩年後,世貿組織裁定中國敗訴,促使中國於2015年取消配額。2023年美國限制對華芯片出口後,中國禁止美國進口用於生產稀土磁性材料的中國技術。

金力永磁去年來自中國以外的收入佔其核心業務收入的20.7%。據官方媒體《人民日報》報道,4月7日(中國宣布出口禁令後的第一個交易日),金力永磁在向機構投資者介紹情況時表示,去年該公司來自美洲的收入約為4.18億元(5,700萬美元),約佔其總收入的6%。這意味著來自美國的收入僅佔該公司總收入的一小部分,因而政府限制出口的影響有限。

中國宣布禁令後的首個交易日,金力永磁在香港掛牌交易的股票下跌了約25%。然而,在隨後的幾天里,該股收復了大部分失地,表明投資者相信政府會扶持該行業。

目前,金力永磁在香港的股票市盈率(P/E)相對較高,超過58倍。不過,如果該公司的利潤在今年剩餘時間內繼續強勁增長,該股遠期市盈率將大幅下降。如果利潤繼續強勁增長,這可能會帶來買入機會,因為中國希望保護這個寶貴的行業,作為它在與美國的貿易戰中最重要的談判籌碼之一。

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新聞

簡訊:明略科技招股 籌10.2億港元

營銷軟件製造商明略科技(2718.HK)周四起至下周二招股,發售721.9萬股A類股份,每股141港元,集資最多10.18億港元(1.31億美元)。預計11月3日在港交所主板掛牌上市。 公司計劃將所得款項淨額中,約35%用於未來3年提升技術研發能力;約40%用於豐富產品組合的產品開發;約15%用於營銷、品牌推廣及銷售團隊擴充,旨在進一步擴大客戶群,並深耕數據智能行業;及約10%用於營運資金及一般公司用途。 明略科技提供數據智能產品及解決方案,涵蓋營銷和營運智能,涉及線上及線下場景。今年上半年,公司營收約6.44億元,同比增長13.9%,經調整營運利潤約為2,688萬元,扭虧為盈。 騰訊持有明略科技約30%的股份,投資者還包括紅杉中國、淡馬錫、凱鵬華盈、快手等。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:金沙中國第三季淨收益按年升1.5%

博企金沙中國有限公司(1928.HK)周四公布第三季財務情況,淨收入按年上升1.5%至2.72億美元,經調整物業Ebitda(息、稅、折舊攤銷前盈利)為6.01億美元,按年上升2.7%。 公司母企LVS主席兼行政總裁羅伯特·戈德斯坦表示:「我們財政實力及領先同業的現金流量,繼續支持公司在澳門及新加坡兩地的投資及資本開支項目。」 澳門威尼斯人期內娛樂場的淨收益,按年下跌2%至5.43億美元;澳門巴黎人跌13.8%至1.63億美元,澳門金沙跌9.6%至6,600萬美元;澳門百利宮更跌27%至1.32億美元。旗下各娛樂場中,只有澳門倫敦人上升55%至5.25億美元。金沙在澳門的酒店入住率跟去年同期相若,平均超過95%。 金沙中國周四開市升1.1%報18.63港元,公司年初至今股價跌逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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從提神到品味:中國即飲咖啡進入高質量競爭時代

中國即飲咖啡市場高速成長,從提神飲品演變為生活方式象徵    頭豹研究院 近年來,中國即飲咖啡市場呈現顯著擴張趨勢。在便利店、商超和電商渠道推動下,即飲咖啡逐漸成為年輕消費者日常生活的「隨手飲」,從提神需求延伸至健康管理與生活方式表達。品牌紛紛在配方中融入低糖、低脂、功能化元素,迎合健康導向。 同時,精品化趨勢加速滲透,產品從單一口味拓展至冷萃、拿鐵、燕麥奶等細分品類,包裝設計更具質感,滿足消費者對品質與個性化的需求。中國即飲咖啡市場正從「量」的擴張轉向「質」的提升。 即飲咖啡是可直接購買並飲用的預製咖啡飲料,與速溶與現磨並列為三大類別。其市場的迅速成長反映出消費者行為的深刻轉變——從社交飲品到日常必需品,再到生活方式符號,折射出中國消費結構的多元化。 行業數據顯示,中國即飲咖啡零售收入從2020年的120億元增至2024年的280億元,年複合增長率達18%,高於飲料行業整體增速。線上銷售成為主動能,佔比由9%升至35%。 新世代消費力量正在重塑咖啡市場 抖音平台數據顯示,2024年咖啡品類銷售額同比增長110%,帶貨品牌和帶貨商品數量分別增長142.9%和380.3%。直播電商降低嘗鮮門檻,即時零售提升便利度,內容電商場景化營銷激發需求,形成強勁的線上爆發力。 在競爭格局上,中國即飲咖啡正處於高速增長與激烈變革期,從國際品牌主導轉向本土與國際多元混戰。第一梯隊為雀巢(NESN.ZU)與星巴克(SBUX.US),合計佔市場六成;第二梯隊包括農夫山泉(9633.HK)、統一(0220.HK)、可口可樂(KO.US)等品牌旗下的咖啡產品,以健康與性價比策略突圍;新銳品牌則憑創新產品和數字行銷快速崛起。 渠道策略呈現明顯分化。國際品牌依賴商超與酒店渠道,本土品牌積極布局電商與會員制零售,如隅田川1L裝在線上銷量佔比超六成,農夫山泉則深耕山姆會員店,反映消費場景的重構。 健康功能性延伸成為產品升級的主要方向。消費者健康意識覺醒,即飲咖啡品牌紛紛加碼功能性成分添加,推出滿足細分需求的專業化產品。該類精準營養策略不僅提高產品溢價能力,還創造了與傳統現磨咖啡的差異化賣點。 地域風味定制化體現了即飲咖啡本土化的深度發展。品牌結合區域飲食偏好開發特色口味,如雲南小粒咖啡與本地水果融合款、花椒咖啡和凍梨咖啡等小眾風味,使產品成為情感聯結的載體。預計未來,具有地域特色的即飲咖啡產品佔比將從目前的15%提升至30%,成為市場增長的重要驅動力。 包裝形態與技術革新不斷突破即飲咖啡體驗邊界。傳統瓶裝、罐裝之外,咖啡粉、咖啡膠囊、咖啡濃縮液等多種形態競相湧現。 無糖/低糖產品也已從市場差異化選項變為基礎標配。叮咚買菜平台數據顯示,87%的大瓶裝咖啡銷售來自無糖版本,三年前僅為50%左右。健康標配化趨勢正在重塑整個即飲咖啡市場的基本格局,迫使傳統甜味奶咖產品轉型退出主流市場。 成分與配方創新反映即飲咖啡向專業化、精品化發展的趨勢。品牌不再滿足於簡單的咖啡+糖+奶基礎配方,而是引入精品咖啡思維,強調豆種來源、烘焙度和萃取工藝。同時,成分配比也更加科學化,使用天然甜味劑替代人工甜味劑、添加膳食纖維等營養成分。在健康化與精品化雙輪驅動下,即飲咖啡市場正邁向高品質競爭階段,品牌唯有兼顧健康屬性與品質體驗方能脫穎而出。 頭豹研究院中國是行企研究原創內容平台和創新的數字化研究服務提供商,擁有近百名資深分析師,聯繫方式:CS@leadleo.com 本文內容純屬作者個人意見,不代表咏竹坊立場 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Eccogene files for Hong Kong IPO

曾與阿斯利康達成約20億美元重磅交易 誠益生物赴港IPO 

核心產品ECC5004有望成為同類最佳及第二個在全球市場上市的口服小分子GLP-1受體激動劑 重點: 全球GLP-1受體激動劑市場正迅猛增長,該市場預計到2029年將達到2,465億美元 誠益生物曾經歷4輪融資,短短3年內,估值增長了16.75倍    莫莉 港股市場有望再次迎來一家專注於減肥藥賽道的企業。成立僅7年的誠益生物開曼有限公司(Eccogene Inc.)憑借與阿斯利康(AZN.L)達成的一項總價值近20億美元的重磅交易,正式向港交所主板發起上市衝刺。近日,誠益生物遞交主板上市申請,Jefferies、美銀證券及中金公司擔任本次IPO的聯席保薦人。 誠益生物是一家處於臨床階段的全球性生物技術公司,致力於探索和開發新一代口服小分子藥物,以應對全球心血管代謝疾病和炎症性疾病領域尚未滿足的醫療需求。目前誠益生物尚無產品進入商業化階段,但其在2023年與阿斯利康達成的一項重磅交易引發市場關注。根據該協議,誠益生物將在研小分子GLP-1(胰高血糖素樣肽-1)受體激動劑ECC5004在中國以外的開發和商業化權利許可給阿斯利康,該交易的首付款高達1.85億美元,誠益生物未來還將有資格獲得高達18.25億美元的臨床、註冊和商業化里程碑付款等。 ECC5004是一款每日1次的低劑量口服小分子GLP-1受體激動劑,根據招股書,ECC5004有望成為同類最佳及第二個在全球市場上市的口服小分子GLP-1受體激動劑。與現有口服GLP-1藥物需嚴格空腹服用且避免與其他藥物同服不同,ECC5004憑借高口服生物利用度,可隨餐服用,顯著提升了用藥便利性。在阿斯利康的支持下,ECC5004目前正在進行兩項針對肥胖╱超重症(VISTA)及二型糖尿病的全球IIb期試驗,同時在中國開展橋接Ib期試驗,這兩項臨床試驗預期於2025年第四季度完成。 全球GLP-1受體激動劑市場近年來呈現爆發式增長態勢,主要由其在二型糖尿病和肥胖症治療中的顯著療效驅動。據招股書引述的弗若斯特沙利文數據,全球GLP-1基石療法市場規模已從2020年的132億美元增長至2024年的721億美元,復合年增長率為52.9%,到2029年,該市場預計將達到2465億美元。 然而,面對潛力巨大的市場,GLP-1賽道的競爭已日趨白熱化。其中,口服劑型因其能夠顯著提升患者用藥便利性與依從性,成為新一輪競爭的焦點。諾和諾德的口服司美格魯肽已成為首個獲批上市的口服GLP-1受體激動劑,目前其減重適應證已在部分市場提交申請,其競爭對手禮來的開發重點是其口服小分子GLP-1藥物 Orforglipron的三期臨床試驗已完成。中國本土創新藥亦進展迅速,信達生物(1801.HK)開發的瑪仕度肽已經獲批上市,還有至少8款國產司美格魯肽在排隊上市、14款GLP-1創新藥物在三期臨床階段。 禮來系科學家創業 誠益生物由周敬業博士和徐劍鋒博士在2018年共同創立。在此之前,周敬業曾任禮來中國研發中心化學部負責人,徐劍鋒曾任禮來中國研發中心的首席科學家。禮來在減肥藥領域佔據重要位置,其開發的替爾泊肽(Tirzepatide)在減重效果上優於諾和諾德的司美格魯肽,顯示出強大的研發實力。 憑借創始團隊在藥物開發領域的深厚積澱,誠益生物自成立以來持續獲得資本青睞,估值實現快速攀升。誠益生物在2018年簽約、2020年完成支付的A輪融資獲得1億元,投後估值為2.02億元,到了2023年12月阿斯利康與誠益生物達成合作併入股時,公司的投後估值達到了4.98億美元(35.48億元),短短3年內,估值增長了16.75倍。 不過,由於誠益生物尚處於臨床階段,公司目前所有收入均源自阿斯利康的合作,導致財務表現出現較大波動。招股書顯示,2023年、2024年和2025年上半年,誠益生物的營業收入分別為0.36億美元、2.21億美元和55.7萬美元,同期的淨利潤分別為虧損0.52億美元、盈利1.39億美元和虧損0.2億美元。截至2025年6月30日,公司現金及現金等價物為5,643萬美元,可為後續臨床研發提供資金支撐。 港股減肥藥賽道在2025年持續成為資本市場的焦點,今年港股市場已迎來多間GLP-1類藥物相關公司登陸港股後,市場表現引人矚目。8月上市的銀諾醫藥(2591.HK)公開發售超額認購超5,300倍,派格生物(2565.HK)自5月登陸港股後,累計漲幅已經超過240%,體現了資本市場對減肥藥賽道企業給予了極高估值和期待。相較於銀諾醫藥上市後164億港元的市值,誠益生物最後一輪融資的投後估值35.48億元,後者在推進IPO過程中存在一定的估值提升空間。儘管前景可觀,但誠益生物旗下管線均處於臨床研發階段,其最終能否成功上市並商業化,仍需持續關注。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏