中美監管環境改善後 滿幫香港上市剎車

這家已在美國上市的卡車應用程序運營商據稱因近期美國監管環境改善，已取消在香港上市的計劃

重點：

• 據媒體報道，貨運應用程序運營商滿幫集團已叫停在港上市計劃

• 這個決定反映出投資者對在美上市中國企業的情緒不斷改善，或將促使明年中國企業恢復大舉赴紐約上市

陽歌

2022年的最後一個交易日，我們來看一篇關於貨運應用程序運營商滿幫集團(YMM.US)取消在港二次上市計劃的報道。如果新聞屬實——看上去很有可能，此舉代表著讓在美上市中國企業傷痕累累的這一年，迎來了具有高度象徵意義的正面完结。

最重要的是，這個決定對紐約這批備受打擊的上市公司來說可能是個好兆頭。投資者似乎已經感覺到，在美上市的中國企業在過去一年半因為遭到華盛頓和北京監管機構的打擊而遭受重創後，形勢已經好轉。這一點反映在MSCI中國ETF-iShares(MCHI)，其中包括我們關注的多只股票，較10月底的低點上漲了36%。

最近，最糟糕的日子可能已經過去了的信號可能會對這個群體帶來一些更大的影響，首先是因為一年多沒有新的大型上市活動，壓抑已久的需求釋放後，可能會導致華爾街迎來一波新上市熱潮。

稍後我們再來看看這將給2023年帶來怎樣的整體影響。首先我們來看看，The Information報道的滿幫集團本月早些時候決定取消赴港上市計劃的最新消息，滿幫集團在香港的新股上市原本最早可能1月就會完成。報道還說，折扣電商網站拼多多(PDD.US)也擱置了對類似的香港二次上市的討論。

兩家公司做出了自己的決定，選擇繼續只在美國上市，不再在香港二次上市，是對近期監管環境改善的回應。除它們外，還有一大批公司此前為了保險起見尋求在香港上市，以防美國證券監管機構試圖強迫它們從紐約退市。

美國監管機構曾威脅採取這類行動，除非能夠更好地獲取這些公司存放在中國的審計記錄——過去，中國政府不允許這麼做。兩國最終在8月打破僵局，簽署了一份信息共享協議。本月早些時候，在一輪初步檢查中得到了想要的全部信息後，美國方面對該協議給予了高度認可。

這些最新事態發展後，最先發出積極信號的包括泛華控股集團(FANH.US)，後者上周取消了從紐約私有化退市的計劃，給出的原因是監管環境不斷改善。當時，我們預測可能會出現更多類似的積極信號，而滿幫集團和拼多多的最新決定似乎表明，這種情況確實正在發生。

滿幫集團的美國存托憑證(ADS)週四上漲4.4%，拼多多漲幅有限，僅為1.2%。儘管如此，滿幫集團最新收盤價為8.16美元(56.7元)，依然不足去年6月招股價格19美元的一半。

坎坷之路

從滿幫集團身上，可以看到過去一年半在美國上市的中國公司所面臨的困難。在上市後不久，這家為卡車司機和需要運送貨物的人牽線搭橋的公司接到了中國互聯網監管機構的通知，稱其在上市前未做數據安全審查。這種來自監管部門的打擊最近在中國的企業界相當普遍，打擊範圍在此列舉一二——從反競爭行為到數據安全、遊戲成癮等多個方面。

作為懲罰，滿幫集團在一年左右的時間里被禁止註冊新用戶，隨著數據安全審查的完成，禁令終於在6月解除。更廣泛地說，最近幾個月出現了類似的信號，表明隨著北京方面希望提振低迷的經濟，監管環境正在從打擊轉向支持民營企業。

在滿幫集團的最新業績中，情況明顯好轉，該季度業績涵蓋瞭解除新用戶註冊禁令後的時期。它的三季度收入同比增長46%至18 億元，全年實現盈利 3.96 億元，扭轉了去年同期的虧損。

從泛華控股到現在的滿幫集團和拼多多，這些最新信號是迄今為止最明確的跡象，表明中國企業不再太擔心退市威脅。這種情緒可能會在明年以多種方式表現出來，最引人注目的是中國企業最早可能在一季度恢復大規模的上市活動。

在去年6月和7月監管打擊達到頂峰後，許多公司撤銷了上市申請，其中包括計劃融資1億美元甚至更多的共享單車運營商哈囉出行、醫療數據服務提供商零氪科技和滿幫集團的競爭對手福佑卡車。約會應用Soulgate也取消了在紐約上市的計劃，最近提出了在香港上市的申請。隨著市場環境的改善，我們很有可能看到哈囉出行、零氪科技和福佑卡車都將重啓在美國的上市計劃，甚至Soulgate也有可能放棄在香港的上市計劃，重回紐約。

環境的改善還可能讓整形手術專家新氧(SY.US)和數據中心運營商世紀互聯(VNET.US)的幾項未決私有化要約暫停，類似於泛華的情況。最後但同樣重要的是，更多在美國上市的中國公司可能會放棄在香港二次上市的計劃。一些已經在香港上市的公司可能會決定取消二次上市，以節省一些相關成本。

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