中國經濟前景黯淡的背景下,360數科、信也科技和樂信首季度淨利下滑,不良貸款攀升

重點

  • 360數科和信也科技首季度利潤分別下滑12%和9%,樂信的利潤更下降89%
  • 三個貸款平台的不良貸款均出現增長,迫使其增加貸款損失準備金

梁武仁

消費者貸款機構的命運是衡量經濟狀況的不錯指標。當經濟不景氣時,收入不穩定的個人通常是最先感受到壓力的群體。由於無法及時償還貸款,他們的壓力很快會傳導給貸款機構。

這種脆弱性在中國三家互聯網借貸平台的最新業績中得到了充分體現。上個月底,360數科(QFIN.US)報告首季度淨利潤同比下滑12%,信也科技(FINV.US)上周報告淨利潤下降9%。雖然這些數字不好看,但樂信集團(LX.US)的狀況要糟糕得多,上周它報告淨利潤大跌89%。

三家公司最新業績的一個共同主題是,該季度貸款拖欠率攀升,這種狀況以不同方式損害了這三家公司,具體取決於它們的商業模式。

三家公司都曾經是直接放貸機構,後來轉型為借款人和銀行之間的貸款促成方,但程度各不相同。信也科技基本上專注於貸款中介業務,而樂信和360數科仍在直接放貸,並大規模使用其資產負債表。

3月底,360數科三至六個月內貸款拖欠率達到2.4%,較一年前的約1.3%幾乎翻倍。同樣,樂信的該比例從1.8%上升至2.4%,而信也科技則從1.1%增長到1.6%。

這個趨勢意味著,隨著中國經濟在多年的高速增長之後開始放緩,借款人償還債務的難度增大。近期的情況更加複雜,因為與疫情有關的大量限制措施讓數百萬人暫時或永久性失業,也導致近期的大學畢業生失業率上升,他們往往是最喜歡網貸的群體。這些因素都對金融科技放貸機構造成影響,迫使它們預留更多準備金,以彌補可能的貸款損失,進而增加了成本。

360數科首季度資產負債表上的貸款準備金比去年同期增加了兩倍多,相比之下,此類貸款的利息收入幾乎翻倍就顯得微不足道了。如果不是被彌補潛在損失的高昂代價所抵銷,這本來是不錯的業績。

此外,這家由安全軟體巨頭奇虎360控制的公司,增加了在擔保貸款違約時可用於支付合作銀行的儲備金。此類費用的增長導致該公司營業利潤下降,雖然最新季度的營收出現了增長。

信也科技的情況也是如此。就像360數科一樣,該公司根據還款擔保計畫預留為合作銀行支付貸款損失的準備金。信也科技增加了此類撥備,首季度增加了近47%,成為其運營費用中的最大組成部分。

不斷增長的業務

今年首季,360數科和信也科技仍然設法實現了業務的大幅增長。在此期間,前者撮合和發放的貸款規模同比增長33%,而後者的交易量同比增長48%。所以,看來人們似乎仍然樂意借錢,即使他們不一定有能力償還。

但樂信的情況不一樣,它的貸款發放量同比下降了近20%,產品活躍使用者數量下降31%。因此,該公司的總營業收入出現下降,然而用於支付其貸款夥伴提供的協力廠商貸款的違約準備金卻仍在增加。

與其他兩家公司不同,樂信的業務有所萎縮,可能是因為它變得更加謹慎,選擇盡量減少風險,甚至不惜犧牲營收增長。

拋開各自的差異不談,這三家公司的首季度業績表明,隨著烏雲籠罩中國經濟,它們都將面臨強大的逆風。與中國“清零”政策相關的防疫措施,進一步放大了該趨勢,經濟學家們普遍預計,中國的GDP增速今年將顯著放緩,甚至可能在第二季度陷入收縮。

中國在新冠問題上的強硬立場意味著,封鎖和其他強硬措施隨時可能擾亂商業活動,正如在中國許多地方已經看到的那樣。其中包括今年4月和5月在上海實施的為期兩個月的全城封鎖,導致這個中國最大城市和金融中心的經濟活動幾乎陷入停滯。

這使得像這三家金融科技企業這樣的民營貸款機構,比大型國有銀行更容易受到衝擊,因為前者的目標客戶是財務狀況較弱的個人和小企業,而後者服務的是有政府背景的大企業。頗能說明問題的是,中國最大的銀行——中國工商銀行(1398.HK; 601398.SH)的不良貸款率在3月底實際上較去年同期有所下降。

投資者顯然對這三家金融科技公司持悲觀態度。今年以來,360數科的股價下跌了約四分之一,而樂信的股價下跌了近一半。信也科技的股價表現較好,但仍然下跌了16%。360數科和信也科技的市盈率都低於4倍,對於一家互聯網公司來說,這是一個適度的倍數。樂信的市盈率甚至更低,約為1.6倍。

在經歷了監管部門對互聯網借貸平台無序發展的嚴厲打擊後,這三家金融科技公司已經取得了長足的進步,越來越多地將其重點轉向篩選相對優質的借款人,但這仍未能阻止它們在一季度因中國經濟整體下滑而受到打擊。

第二季度對360數科、樂信和信也科技來說可能更加艱難,因為在本季度剛開始的時候,上海因為高度傳染性的奧密克戎毒株暴發而封城。為了避免出現類似的情況,北京也出台了一系列限制措施,導致當地零售商的營運活動大受影響。

接受雅虎財經調查的分析機構預測,這三家公司今年的收益都將下降,然後在2023年反彈。這與外界對中國經濟今明兩年走勢的普遍預期一致。這並不令人意外,但這意味著這三家金融科技公司的業務和股價在今年下半年可能還將面臨一些挑戰。

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新聞

簡訊:金利來私有化計劃未獲股東批准

服裝品牌金利來集團有限公司(0533.HK)上周五公布,大股東兼主席曾智明建議將公司私有化之計劃,在法院會議上未獲股東批准,其中,贊成及反對分別佔出席投票的股東股數55.332%及44.668%。因此,建議及計劃已告失效。 曾智明於去年12月提出私有化計劃,理由是公司估值偏低,且20年來並未在市場上集資,上市地位「無關緊要」。其出價每股1.5232港元雖較當時市價溢價約24.85%,但較截至去年6月底止股東應佔每股資產淨值(NAV)4.4741港元,折讓約65.95%。 根據年報,金利來去年收入12.2億港元(1.57億美元),同比下滑8.4%,淨利潤則下滑19.9%至9,310萬港元。截至去年底,公司銀行存款、現金及現金等價物約10.5億港元。公司投資物業及發展中物業資產賬面總價值逾33億港元。 公司股價周一大幅低開39.6%,報0.9港元,至中午收市報1.05港元,跌29.53%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zhipu makes AI products using LLMs

智譜率先搶上市 成敗還看能否續創收入

專注為企業客戶提供大型語言模型的智譜,今年已向政府融資20億元 重點: 智譜欲在中國AI「六小虎」中率先上市,而競爭對手正逐漸放棄成本高昂的基礎模型 公司嚴重依賴政府扶持,但這策略存在風險,其他人工智能領軍企業所受的教訓,已充份證明此點 陳竹 識別型AI還是知識型AI? 這是橫亙在中國數量眾多的人工智能(AI)初創企業面前的問題,它們在努力探索既能規避爭議及過渡依賴政府,同時兼具強大增長潛力的道路。雖然很多早期參與者專注識別型AI(其最大的應用領域之一是監控),但新一代初創公司在基於知識的大型語言模型(LLM)中,發現了更大的潛力,而且爭議也相對較少,比如OpenAI和最近的DeepSeek的模型。 據財經媒體《財新》報道,智譜正謀求在新一批純LLM公司中拔得頭籌,率先上市。公司上月向北京證監局辦理輔導備案,邁出IPO的第一步。如果一切順利,智譜有望在以LLM為依託的AI「六小虎」中,率先登陸資本市場。 在竞争激烈的中国人工智能领域,智谱普遍被认为是六家公司中,最有可能存活下来。它们所处的LLM领域,最近被DeepSeek打破。后者不久前发布成本效益更高的模型,包括专注推理的R1,引起广泛关注。 儘管最近聲名鵲起,但DeepSeek並不屬於LLM領域的AI「六小虎」。「六小虎」中的其他五家公司分別是MiniMax、月之暗面、百川智能、階躍星辰和零一萬物,其中兩家已經發出戰略轉移信號,不再專注於LLM所屬的基礎模型。由AI先驅、著名風險投資家、前谷歌大中華區總裁李開復創立的零一萬物已表示,將停止投資基礎模型的開發,因基礎模型開發需要在AI芯片和研發方面投入巨資。 這些公司正轉向以DeepSeek開發的基礎模型而開發的應用程序,曾任搜狗的首席執行官王小川創立的百川智能,同樣也表示將轉變戰略,專注醫療保健應用,而不是繼續投資基礎模型。 雖然其他三家公司近期並未就各自的戰略發表評論,但智譜因對基礎模型開發的堅定投入,終能脫穎而出。公司最近加大這方面的投入,於3月推出一款其專有GLM模型的通用AI代理。此外,它還採取類似DeepSeek的額外舉措,開源其基礎模型。 政府的支持 在大模型領域的AI「六小虎」中,智譜展現出驚人的融資能力。過去一年,同行在籌資方面相對沈寂,而智譜卻成為了投資者的寵兒,僅在今年就獲得至少20億元(2.76億美元)的資金。 這輪籌資始於3月初,作為浙江省會的杭州,市政府成為一輪10億元融資的領投方。隨後,中國其他三個城市也加入投資:廣東珠海市出資5億元;四川省會成都市投資3億元;就在最近,北京市政府也投資了2億元。 鑒於中國大力發展該領域,最近這波由政府支持的資金頗值得關注。智譜抓住這一政策紅利,標誌已改變公司對私人資本的依賴。 2019年由清華校友唐傑、張鵬創立的智譜原本是校企,後從清華脫離。其早期的融資輪吸引知名私營投資機構,如紅杉(前身為紅杉中國),以及中國互聯網巨頭阿里巴巴和騰訊。脫胎於中國最負盛名的理工科學府,在一定程度上,是它獲得大量國有資本青睞的原因。 智譜是中國大語言模型開發領域的先驅之一,早在2022年末,OpenAI推出具有變革性的ChatGPT前就已成立。ChatGPT的推出,引發中國的人工智能熱潮,眾多公司競相開發本土替代產品。智譜的所有主要競爭對手,都是在後ChatGPT時代成立。 從公司的融資歷史,可以看出其財務實力。研究公司來覓的數據,自成立以來,智譜已完成14輪融資,籌集資金超過90億元。在中國競爭激烈的人工智能領域,其強大的籌資能力以及早期對大語言模型的專注,使其在競爭中佔據優勢。 然而,智譜真正的競爭並非來自其他人工智能初創企業,而是來自阿里巴巴、字節跳動和騰訊等科技巨頭,以及迅速崛起的DeepSeek。雖然智譜擁有來自政府和風投的強大支持,但這些老牌企業借核心業務的造血能力,擁有更雄厚的資金儲備。 雖然人工智能商業化仍處早期階段,但爭奪消費市場份額的競爭,揭示了當前的市場狀況。根據人工智能產品追蹤網站Aicpb.com4月的數據,智譜清言的月活用戶為900萬,排名第九,與市場領先者差距明顯。阿里巴巴的誇克以1.49億月活躍用戶數領先,其次是字節跳動的豆包,月活躍用戶數為1.07億,Deepseek的月活躍用戶數為9,600萬。 話說回來,消費者應用程序並非智譜的主要關注點。公司的定位是為企業客戶和政府機構,提供定制人工智能解決方案,這類業務往往比面向消費者更賺錢。 在中國的技術市場,政府機構以及國有和地方國有企業,是軟件和數字解決方案的最大買家之一,由於智譜與政府關係緊密,這可能對其有利。 但嚴重依賴政府本身也存在風險。ChatGPT出現之前的「AI四小龍」,正正是前車之鑒。彼時,AI主要與識別技術有關,涉及計算機視覺。 AI四小龍,即商湯(0020.HK)、曠視科技、雲從科技(688327.SH)和依圖科技,業務主要圍繞政府工作開展,提供基於計算機視覺技術的監控系統。然而,隨著政府削減監控相關項目的支出,這些公司已失去往日的輝煌。 由於無法實現客戶群的多元化並拓展新的應用場景,這些曾經顯赫一時的AI公司,如今面臨業務萎縮和虧損加劇的困境。面對這一現實,商湯最近正將業務重心,從原來的識別技術迅速轉向更具商業潛力的基礎模型。 總而言之,在中國快速發展的人工智能領域,要與科技巨頭一較高下,智譜憑借雄厚的財力,有望笑到最後。然而,準備在同類公司中拔得上市頭籌之際,智譜仍面臨著一項嚴峻挑戰:如何向投資者證明能夠通過自主研發的產品和服務,創造可持續的收入。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:招股集資310億元 寧德時代勢成今年新股王

動力電池生產商寧德時代新能源科技股份有限公司(3750.HK, 300750.SZ)周一公開招股,發售近1.18億股,7.5%在港公開發售,每股價不超過263元,集資總額達310億元。 據彭博消息,寧德時代的發售將採取「Reg S」方式,即不會向美國境內投資者售股,目的是減低美國的風險。 公司過去三年的盈利持續增長,2022年至2024年分別為335億元人民幣(下同)、473億元及553億元。 寧德時代的基石投資者包括有科威特投資局(KIA)及中石化,各投資5億美元,另外內地私募之王高瓴亦投資2億美元。集資所得約90%用於推進匈牙利項目第一及二期建設,約10%用於一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
MGM China loses momentum as Macau gaming revenue shows fatigue

澳門賭收疲態畢現 美高梅中國成強弩之末?

曾被投資銀行看好的美高梅中國,業績經過疫後一輪急升,今年首季度已出現回軟 重點: 首季收入同比下跌逾3% 貴賓廳業績跌幅達五成   劉智恒 澳門賭收經過疫後兩年一路狂奔後,已開始放緩下來,受到大環境的影響,去年被證劵界看好的美高梅中國控股有限公司(2282.HK)也難獨善其身,今年首季度業績按年出現下滑。 集團的首季總收入接近80億港元(下同),按年下跌3.2%,經調整EBITDA(息、稅折舊及攤銷前盈利)為23.68億元,同比下跌5.5%。集團解釋,主要由於主場地賭枱投注額同比減少,導致娛樂場收益下跌所致。 美高梅中國在澳門有兩個賭場,位於澳門半島的澳門美高梅,主場賭枱投投注額按年跌7.4%至133.7億元;位於路氹的美獅美高梅,主場地投注額為148.5億元,同比下跌近4%。 貴賓廳業務挫五成 更教人吃驚的是貴賓廳賭枱轉碼數出現頗大跌幅,澳門美高梅由2024年首季的121.5億元,下挫近49%至62.37億元。美獅美高梅則由去年首季度的530億元,急跌至262.7億元,跌幅高達50%。 美高梅中國沒解釋貴賓廳收入勁跌的原因,但早前公布首季業績的金沙(1928.HK),貴賓廳的收入跌幅相對輕微,按年只跌一成多,因此相信美高梅中國貴賓廳業務部份被競爭對手搶走,部份是因中國內地經濟疲弱,大客戶數量減少,以及他們的博彩注碼下跌所致。 博彩以外,酒店的業務表現也出現倒退,首季入住率雖然能與去年同期持平,平均達93%以上水平,但每間可供入住客房收益(REPAR)就出現較大跌幅,美獅美高梅由去年首季的2,631元,跌21%至2,066元;澳門美高梅跌幅更大,由去年首季的3,061元,跌23%至2,346元。 澳月賭收不足200億 美高梅中國除自身貴賓廳業務大幅下滑外,最大挑戰是澳門賭收已有見頂迹像。主要原因在新的博彩法例下,賭場的運營模式改變,賭廳不能再外包,中介人只能收取佣金卻不能攤分盈利,令賭廳中介人的積極性大大減低;加上現時內地禁止賭場北上拉客,亦影響澳門博彩收入。相信澳門的賭收要重回高峰時全年3,000億元的水平,可能性微乎其微。 澳門博監局公布上月澳門賭收,博彩毛收入按年只微升1.7%至188.6億澳門元,但按月下跌4.1%,而且已是連續兩月的下跌,博彩收入疲態畢現。 澳門政府去年底估計2025年賭收達2,400億澳門元,按年增長11%。按此推算,當地每月平均賭收要有200億澳門元才可達全年目標;但今年首四個月,每月的賭收均低於此數,似乎今年賭收未必可以達標。在整體博彩業收益已達到或接近天花板的環境下,美高梅業務要進一步增長,毫無疑問受到限制。 貿易戰下沒贏家 貿易戰亦令澳門博彩業蒙上陰霾,雖然澳門以博彩為主,經濟收益八成來自賭收,美國的貿易佔比微不足道,然而貿易戰影響全球經濟,當海外及中國內地經濟走下坡時,人們的旅遊與消費自然大打折構,澳門的遊客量很大機會減少,手緊下博彩意欲亦會下跌。 早前澳門特首岑浩輝在施政報告發表時也公開表示,中美貿易戰升級對澳構成的直接影響較小,但承認會間接影響當地的旅遊及博彩業。 美國大加關稅後,短期未必見到影響,相信半年或一年後,各地政府公布的經濟數據有機下滑,上市企業的收益會受壓,業績下跌或調整無可避免,影響將陸續浮現。 六大博企重續賭牌時,美高梅中國因所獲賭枱分配大增36%至750張,一度成為最大贏家,證劵界紛紛看好前景。然而在博彩大環境放緩、未來經濟充滿隱憂,加上美高梅中國在貴賓廳業務的受壓,業績不容易有突破,股價的上升空間已受到局限。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏