最新季度業績顯示，隨著經濟放緩，陸金所、奇富科技和信也科技同時面臨日益增多的困難和管理風險
重點：
- 網貸服務機構陸金所和奇富科技均報告二季度營收同比下滑
- 競爭對手信也科技當季度錄得營收增長，因為海外業務的貢獻幫助抵消了國內低迷的業績
梁武仁
隨著中國期待已久的經濟復蘇勢頭逐漸減弱，中國頂級網貸機構的冬天正在迅速逼近。
提前到來的寒冬，讓領先的網貸服務機構陸金所控股有限公司(LU.US; 6623.HK)和奇富科技股份有限公司(QFIN.US; 3660.HK)的最新季度業績寒意凜然，兩家公司均報告二季度營收同比下降。它們的主要競爭對手之一信也科技集團(FINV.US)表現要好一些，主要歸功於其在海外市場的強勁表現。和其他網貸公司一樣，它在國內市場並不順利。
就在幾個月前，很多人還以為北京取消了防疫措施後，中國將迅速回歸繁榮。但復蘇充其量只能說不穩定，由於青年失業率創歷史新高，國內消費依舊低迷，而年輕人往往是最熱衷於借錢和消費。
中國經濟還面臨著一系列其他重大問題，從人口萎縮和老齡化，到房地產行業搖搖欲墜，再到地方政府債台高築。但對這三大網貸平台和所有貸款機構來說，國內消費持續疲軟或許才是最麻煩，給它們的業務帶來了很多嚴峻挑戰。
首先，這些非傳統的貸款機構發現，眼下尋求信貸消費的個人需求疲軟，這是它們的主要客戶群體之一。另一個主要客戶群體——小企業的需求也頗為疲弱，因為消費者的購買力疲軟打擊了對這些企業產品和服務的需求。
在大量消費者和小企業應對財務壓力之際，貸款機構也被迫在選擇借款人時更加挑剔，以避免陷入違約潮。雖然可降低它們的風險，但也會阻礙它們的成長。
這些不利因素多管齊下，在二季度給金融巨頭平安保險(2318.HK；601318.SH)旗下的陸金所帶來最大的一擊。該公司主攻小企業，但也正在努力發展消費金融業務。據上個月發佈的二季度財報顯示，截至6月的三個月里，其收入同比下降39%至92.7億元(12.8美元)，原因是其新增貸款和未償貸款量均大幅下跌。它的淨利潤也暴跌近三分之二。
報告中的一個亮點是，因為變得謹慎，陸金所遏制了貸款違約的增長。但在截至6月的三個月里，該公司被拖欠超過90天的貸款佔總貸款的比例仍略有上升，部分原因可能在於它為了降低風險而減緩了放貸。公司擔保的不良貸款損失也有所收窄。
陸金所和它大多數同行的很大一部分收入，來自撮合實際出借人和借款人之間的貸款時收取的費用。隨著這項業務難度增大，陸金所也在尋求，通過其消費金融子公司直接放貸，以及用機構投資者的資金運營的信託來增加收入。
更高的風險
在此類直接放貸業務中，陸金所把它向借款人收取的利息與融資成本之間的差額收入囊中。但這麼做風險也更大，因為陸金所對貸款違約造成的損失負有直接責任。公司還試圖為其貸款合作夥伴，提供更多貸款擔保，並從中賺取手續費收入。
無論是哪種方式，陸金所都承擔了有別於貸款撮合活動的業務的大部分信用風險。如果所有客戶都能按時支付服務費用，那倒是有錢可賺，但如果違約率飆升，就會出現問題。陸金所二季度的業績表明，在如此艱難的時期，達成這樣的平衡絕非易事。
財報援引陸金所CEO趙容奭的話說，「度過這一過渡期的過程中，我們認為近期貸款的增長和盈利能力都將繼續受到抑制。」
雖然收入下滑，但奇富科技的表現要好於陸金所，甚至實現了淨利潤的增長。據公司同於上月發佈的最新季報顯示，二季度的營收同比下降6%至39億元，而利潤的改善主要歸因於營銷成本的大幅削減。
與陸金所一樣，奇富科技似乎也願意承擔更多的信貸風險，不過尚不清楚是否一種戰略轉變。本季度，它的貸款撮合收入有所下降，但財報稱，通過信託基金髮放的貸款，以及由其小額貸款子公司直接提供資金的貸款利息收入增長了45%。
奇富科技在本季度發行的資產支持證券(ABS)，同比和環比均增加了一倍以上，從而降低了小額貸款業務的融資成本，提高了利潤率。但與去年同期相比，該公司在二季度計提了更多撥備，以應對增加的信貸風險，不過其不良貸款率實際上有所下降——大概是加強風險控制的結果。
在海外收入激增112%的帶動下，信也科技交出了體面的數字，營收增長15%。看起來相當可喜，表明公司在試圖實現中國以外地區多元化發展的策略下，國際擴張努力正在取得成果。但如果不考慮海外業務的貢獻，公司二季度的收入增長不到10%。雖仍好於陸金所和奇富科技的下滑，但與早前強勁的漲幅相比，漲幅不算大。
隨著越來越多的貸款出現問題，信也科技根據貸款合作夥伴擔保計劃，應承擔的撥備和信貸損失的增長速度，也遠遠超出貸款餘額的增長速度。因而損害了公司的利潤，本季度淨利潤僅增長了0.8%。
陸金所在紐約上市的股票，在財報公佈後的第二天下跌約5%，而奇富科技在財報公佈後下跌2%。信也科技的股價在發佈相對強勁的財報後先是上漲，但在接下來的幾天里回吐了漲幅。三隻股票的預期市盈率均低於4倍，反映投資者對其前景持謹慎態度。考慮到目前中國經濟的低迷，這也就不足為奇了。
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