中企加速赴美IPO 但未見大公司蹤影

過去10天，四家中國公司提交了新的或已更新的招股說明書，申請在紐約上市，但上市規模都相對較小

重點：

• 自9月6日以來，四家中國公司提交了在紐約上市的申請，表明在幾乎陷入停滯一年後，赴美上市可能在加速進行
• 在美國證券監管機構於12月提供與中方達成新的信息共享協議的更新之前，大型的中國公司赴美IPO可能不會恢復

陽歌

在踽踽而行數月之後，中國公司赴紐約IPO的步伐突然開始加速，過去10天至少有四家公司提交了申請。這些公司涵蓋的領域相當廣泛，從高科技的微晶片，到幾乎沒有技術含量的燕麥生產，不一而足。但這些申請確實有一些共同點，比如融資規模都不大，還不到5,000萬美元(3.46億元)。

更大的背景是，人人都在拭目以待，看紐約的大型中概股IPO何時回歸，自從去年7月滴滴出行上市遭遇滑鐵盧以來，此類上市活動幾乎停滯。在最終導致滴滴退市的慘敗事件之後，再沒有大型中國公司在紐約進行IPO。

這種近似凍結的狀態背後有兩個主要問題。從中國的角度而言，數據安全是最大的問題，它擔心一些在紐約上市中國公司擁有的大量數據，可能落入美國監管機構手中。與此同時，美國則擔心無法獲取涉嫌違規的紐約上市公司在中國的審計記錄。

目前，兩個問題似乎已基本解決，中國表示將繼續允許中國公司在接受數據安全審查之後赴美上市。美國的擔憂也得到了解決，上月底，中美雙方的證券監管機構簽署了具有里程碑意義的信息共享協議。

在最新的進展中，彭博新聞社本周報道稱，美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)的一個檢查員小組可能最早於本周抵達香港，開始審查一些在美上市的中國公司的審計記錄。路透社此前報道稱，電商巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和京東(JD.US; 9618.HK)，以及肯德基和必勝客餐廳的營運商百勝中國(YUMC.US; 9987.HK)被選為新協議簽署後首批接受PCAOB審查的公司。

美國證券監管機構表示，在12月提交進展報告之前，將進行多次核查，以確定新的協議效果是否令其滿意。

綜上所述，讓我們把視線轉回到最新的這一輪的上市申請，從中似乎可以看出，今年較早前開始的中國公司赴美IPO穩定而緩慢的流程正在加速。這輪最新的小高潮背後，也反映出了一些更宏觀的趨勢。

正如我們上文提到的，最新的上市申請規模都相對較小，最大的也只計劃融資4,000萬美元。這四家公司的承銷商都是中等規模的投資銀行，比如EF Hutton、萬通證券和Maxim Group。情況恢復正常的真正信號，將是大型融資交易的回歸，它們的規模一般在1億美元以上，由花旗集團、瑞銀和摩根士丹利等大型銀行承銷。

我們懷疑許多這樣的大公司和的大銀行可能都在幕後策劃此類申請，但可能會等到12月的進展報告之後，再提交上市文件。

全部事關風險

在最近的四份上市申請中，有三份的另一個共同元素是：在起首較大篇幅解釋其可變利益實體(VIE)結構。自從中國公司20年前開始在美國上市以來，其中大多數公司都採用了這種結構。它讓外國投資者從這些公司獲得利潤，而不擁有任何管理控制權——此舉旨在緩解中國政府對外國控制中國公司的擔憂。

另一個有趣的發展是，四份新文件中的三份說，發行人將發售普通股而不是美國存托股票(ADS)。中國公司歷來選擇發售美國存托股票，儘管有一些相關人士認為，這種做法將資金轉移到了監督這種股票的存托銀行，而且它還剝奪了股東的一些權利。

說到底，對於一幅巨大的宏圖來說，這些都不過是相對次要的元素，我們必須等到12月的進展報告出爐後，才知道赴美IPO是否真的回潮。

在結束討論之前，我們來看看這四份新的申請。它們是：燕谷坊集團，尋求融資3,500萬美元；區塊鏈晶片設計公司聰鏈，尋求融資3,200萬美元；物流和供應鏈管理公司盛豐物流，尋求融資4,000萬美元；以及總部位於香港的建築設計、裝修、維修和保養服務提供商 Junee Ltd.，尋求融資3,000萬美元。

在這四家公司中，聰鏈因為最近出現爆炸式增長，加上區塊鏈的巨大潛力，看起來最有趣。該公司去年的收入增長了約11倍，從2020年的5,500萬元增至6.32億元。這推動該公司的利潤從去年同期的僅820萬元大幅增至4.5億元，表明該公司的區塊鏈微晶片似乎正在迅速獲得吸引力。

由於燕麥和其他健康產品的市場不斷增長，燕谷坊看起來也很有趣，最近燕麥奶製造商Oatly(OTLY.US)和植物肉製造商Beyond Meat(BYND.US)等公司的崛起也反映了這一點。燕谷坊在截至2021年6月的財年中，收入按年增長24%，達到2,980萬美元，表現相對強勁；在此期間利潤增長更為醒目，達到62%，至1,050萬美元。

盛豐物流和Junee看起來更傳統一些，不那麼引人注目，我們鼓勵任何想要更多了解這些公司的人點擊上面提供的鏈接。說到底，這些公司的規模仍然相對較小，即使上市也不太可能吸引到任何大型機構投資者。但總括而言，它們似乎確實表明，尋求在紐約上市的中國企業數量終於開始加速增長。

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