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受中國股市牛市行情的推動,這家投資教育機構的產品需求強勁,去年儘管上半年虧損巨大,但全年淨利潤大幅增長

重點:

  • 九方智投控股預計,儘管上半年虧損巨大,但2024年全年淨利潤將增長36%至47%
  • 出現這一令人印象深刻的反轉,主要是一系列刺激中國經濟的政策推動,讓中國股市上漲,帶動人們的交投意欲

 

梁武仁

這次反轉,堪稱了不得。

股票交易教育機構九方智投控股有限公司(9636.HK)在去年下半年強勢回歸,因在中國股市大漲的背景下,市場對其產品的需求飆升。這是該公司上週一髮布的正面盈利預告的主要內容。但從某種程度上來說,這種強勁反彈只是突顯了九方智投的致命弱點,這種弱點源於它嚴重依賴中國股市的漲跌,而其創收模式更是讓情況雪上加霜。

這種依賴以及由此導致的公司業績波動,在與股票交易相關的整個行業中都很常見。市場反彈時,投資者對股票交易的興趣通常會急劇增加,從而為券商、信息提供商,和九方智投這樣的教育機構帶來豐厚的收入和利潤。市場疲軟時,情況則相反,過去四年來,市場疲軟困擾著該行業的大部分領域。

九方智投在提交的文件中表示,預計去年的淨利潤將在2.6億元(3,600萬美元)至2.8億元間,較2023年的1.91億元增長36%至47%。這樣的盈利增長已經足夠好了,但更讓人印象深刻的是,九方智投在2024年上半年巨虧1.74億元,比上年同期的虧損增長了四倍多。

用這些數據進行的簡單計算顯示,九方智投去年下半年的淨利潤高達4.54億元,幾乎是上年同期取得的2.28億元盈利的一倍。

九方智投控股將其命運的急劇逆轉部分歸因於「2024年9月底,伴隨國內一系列政策的出台和落地,證券市場交易活躍度穩步攀升,投資者信心持續增強」。

公司運營著一個為投資者提供金融知識和股票交易培訓材料的平台,因此對其服務的需求,會隨著市場環境的變化而起伏不定。正如九方智投所說,由於擔心中國經濟放緩,投資者長期以來對中國股市一直避之不及,但自去年9月以來,中國股市一直處於牛市行情。

在香港上市的中國股票為成分股的恒生中國企業指數,過去六個月內上漲了約36%,而追蹤內地上市公司表現的上證綜合指數則上漲了18%。這些漲幅標誌著投資者對中國股市的情緒發生了明顯轉變,在此之前,中國股市已經低迷了三年多。

九方智投的股價牛市行情更為驚人,在過去六個月內上漲了三倍多,其中自盈利預告發布以來上漲了33%。尚不清楚在最新的盈利預告發布前,是什麼推動了其股價的飆升,不過投資者可能是出於上面給出的原因而押注了這種改善。

任何進行此類押注的投資者肯定都是對的,公司去年全年的總收入為35億元,較2023年增長近50%。根據中期報告,公司去年上半年的總收入僅為9.3億元,較上年同期下降26%。這意味著九方智投下半年的收入佔2024年總收入的70%以上,其中大部分可能來自9月股價反彈的最後四個月。

艱難時期

去年下半年之前,九方智投面臨困境,因其財務狀況隨著中國股市的長期疲軟而惡化。2023年,其收入增長速度從上一年的27%放緩至令人失望的6%,盈利能力更是每況愈下。因此,2023年的淨利潤下降了一半以上。公司在下半年實現了盈利,彌補了前六個月的虧損,從而保持了全年的盈利。但到了去年上半年,公司再次陷入大幅虧損。

除了容易受到整體股市低迷的影響外,公司的商業模式也讓一些投資者心存疑慮。九方智投的主要收入來源是投資教育產品「九方智投旗艦版」,和更實惠的金融信息軟件產品「九方智投擒龍版」。

這些產品提供不同級別的服務,從基本的股票性能工具包和在線教程,到直播課程和量身定制的咨詢服務。客戶必須提前支付軟件或服務費用,但他們有權請求退還合同期內未使用服務的費用。

九方智投最初僅在訂閱期間根,據用戶使用的服務將預付款項計為收入,而將其餘部分作為合同負債。然後,它會隨著時間的推移,逐漸將未結賬單計為收入——前提是訂閱者繼續使用服務。如果訂閱者決定不再繼續,公司將退還未使用服務的費用,並失去原本會成為收入的部分。

也就是說,並非所有產品銷售都會轉化為收入。當投資者因市場疲軟而陷入困境時,九方智投可能會面臨退款請求增加。去年上半年,「九方智投旗艦版」的退款率比2023年上半年增加了一倍多,達到30%,由此可見一斑。

公司試圖通過推出新產品來增加收入,包括一款名為「易知股道」股票學習機的設備,這本質上是一款配備該公司軟件的平板電腦,旨在讓用戶更方便地使用其服務。但這種增量式的產品,是否能帶來顯著的收入增長值得懷疑。

因此,九方智投的命運仍將不可避免地與圍繞中國股市的情緒聯繫在一起。在當前這樣的時刻,這可能是件好事,尤其是圍繞中國人工智能初創企業的炒作,進一步提振了整個市場情緒。

經歷了最近的反彈後,九方智投當前股價是它2023年上市定價的一倍多,按照公司最新的利潤預測計算,其市盈率(P/E)相對較高,為57倍,市銷率(P/S)為7倍。相比之下,富途控股(FUTU.US)市盈率則低不少,為27倍,不過這家在線券商的市銷率更高,為10倍。

但當所有這些欣喜情緒消退時,這在所有的股市反彈中都是不可避免的,九方智投可能會受到與其反彈同樣劇烈的打擊,最終或會使其股價回調。

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新聞

簡訊:對衝中美關係風險 傳奇生物擬第二上市

彭博社周五援引知情人士消息報道,抗癌療法研發企業傳奇生物科技股份有限公(LEGN.US)正考慮通過二次上市,潛在地點包括香港、新加坡及倫敦。 傳奇生物將成為赴港二次上市中概股的最新成員,多數企業選擇香港上市,以對沖中美關係風險。傳奇生物由金斯瑞生物科技(1548.HK)創建,後者至今仍持有其48%股權,總部位於美國新澤西州,業務遍及中國。 傳奇生物認為二次上市或可提升估值,尤其在香港市場,恒生生物科技指數年內累計上漲逾一倍。該公司美國上市股票周五收漲3.1%至36.08美元,年內累計漲幅約10%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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匯通達入股金通靈 雙贏方案各取所需

這家阿里巴巴支持的電子商務公司,將斥資9.94億元收購工業設備製造商金通靈25%股權,後者正經曆法院主導的重整 重點: 匯通達將以9.94億元收購經營困難的金通靈25%股權,較這家深圳上市公司近期股價有大幅折讓 匯通達認為金通靈在法院主導的快速重整後將迅速恢復盈利,並可能成為電子商務業務的重要供應商   陽歌 當持有一大筆來自電商業務的現金(該業務規模龐大但利潤率不高)時,該如何應對?若是匯通達網絡股份有限公司(9878.HK),便會動用部分資金,以大幅折價入股一家陷於困境但重整後有望快速恢復的供應商。 交易對匯通達頗為有利,這家公司上周五宣布以9.94億元(1.39億美元)收購深交所上市的金通靈(300091.SZ)25%股權。交易財務條款對匯通達極具吸引力,因按每股1.3996元的價格,認購7.11億股金通靈股份,較該股過去120個交易日均價有50%折讓。 該投資對匯通達亦具戰略意義,公司主要是批量採購工業產品,再通過電商平台銷售至「下沉市場」,即中國的小城市和鄉鎮。金通靈作為規模較大的工業風機、壓縮機、汽輪機及工業鍋爐製造商,產品應高度契合匯通達客戶需求。 不過,雙方投資者均未看好這筆交易。匯通達投資者最感不滿,公司股價在交易公告後本周一早盤一度急跌12.4%,午間休市收跌10.1%。金通靈投資者最初雖寄予厚望,致股價開盤上漲,隨後卻反轉態度,午盤交易時段股價下跌約2.2%。 交易對匯通達相對穩健,因可為其平台增添更多產品,很可能獲金通靈提供優惠折扣。主要風險在於金通靈能否在重整後,重拾早年的強勁增長與高盈利態勢。然而,在當前中國經濟環境下,需求疲軟致眾多企業步履維艱,此事知易行難。 從金通靈視角來看,這筆交易也算合理,即便有投資者或不滿匯通達股權的巨額折讓。但經營困難的公司很難挑三揀四,新投資不但為其帶來逾1億美元急需資金,更可能開闢重要銷售渠道。 匯通達在公告中稱:「(金通靈)屬於高端製造業,其核心業務屬於國內第一梯隊,具有較強的行業地位和競爭力,由於歷史原因導致暫時經營困難,擬通過本次破產重整使企業擺脫困境、重獲經營能力。」公司續指出:「預計重整完成後將迅速實現扭虧為盈,並在資金和資產的雙重注入下進入快速發展通道。」 業務穩健但利潤率低 匯通達或需金通靈這樣的投資作為業務催化劑,匯通達雖有穩定基本面,但因電商中介身份致利潤率極低。獲電商巨頭阿里巴巴支持的匯通達,2022年以每股43港元上市,寄望借深耕中國下沉市場的故事吸引投資者。此後,股價累計跌約三分之二至15港元左右。 即便如此,匯通達保持盈利,並獲投資界及分析師群體強力支持。儘管過去三年股價下跌,股份仍以20倍的預期市盈率交易,近乎為深耕中國下沈市場的拼多多 (PDD.US)11倍市盈率的一倍。更遠超另一折扣電商唯品會 (VIPS.US)6倍市盈率的兩倍。雅虎財經調查的五位分析師,均給予匯通達「買入」或「強烈買入」評級。 如此高市盈率及獲分析師力挺略顯意外,因匯通達近期財務表現未顯亮色。公司至2023年仍快速增長,彼時收入增24%,但去年收入下滑29%。今年年上半年形勢續惡化,收入同比再降26%至243億元,上年同期為329億元。 匯通達稱業績下滑部分因淘汰低效業務及創建自有品牌,此或可解釋為何收入下滑,而今年上半年利潤反增11%至1.39億元,上年同期為1.25億元。上半年毛利率也自上年同期的3.5%升至4.6%。受中介模式所限,二者數值均低,但改善表明公司正竭力維穩盈利。 截至今年6月末,匯通達持有67.4億元現金及等價物,顯示可輕鬆自籌資金收購金通靈股權。 金通靈現狀略添變數,公司自4月因債權人申請正處重整。南通市法院已受理其預重整申請,顯示案件推進較快。金通靈財務目前不佳,今年上半年收入同比大降48%至3.7億元,虧損由上年7,600萬元翻倍至2.02億元。 法院快速解套金通靈案,似顯其困局尚可控,這或為匯通達對新合作方迅速恢復盈利的信心來源。若就此落地,此次收購可為匯通達未來發展提供範本,公司可憑雄厚現金及穩健盈利,獲取潛在供應商夥伴的戰略股權。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:小馬智行將在卡塔爾部署自駕出租車

自動駕駛出租車營運商小馬智行(PONY.US) 周五宣布,與卡塔爾最大交通服務商Mowasalat達成合作,雙方將在卡塔爾道路上共同部署自動駕駛車輛。這是小馬智行繼杜拜後,進一步擴大中東版圖。 目前,小馬智行的無人駕駛出租車已在多哈公共道路展開測試,首階段由安全員隨車,重點在於針對當地氣候、道路基礎設施及交通情況調整技術。小馬智行董事長兼CEO彭軍表示,卡塔爾為自駕車落地提供了獨特環境,與Mowasalat合作將加速打造具韌性與可擴展性的解決方案,推進區域可持續出行。 目前小馬智行在中國、中東、歐洲、中亞等16個城市,至今年底車隊規模將達1,000輛。今年第二季,公司收入按年升75.9%至2,145.5萬美元,其中自動駕駛出租車收入同比增長157.8%至150萬美元,但淨虧損也擴大72.8%至5.309.8萬美元。 消息公布後,小馬智行股價周五微升0.66%至13.71美元,今年以來股價已跌逾10%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:百度擬發人民幣計價票據

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