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艾美疫苖過去兩年多次在中國內地科創板與港交所申請上市,但都未能成功,公司屢敗屢戰,決定第三次向港交所入表

重點︰

  • 這家曾因未能通過初檢,被港交所在網頁“貼堂”的疫苖企業,最近捲土重來,第三次申請上市
  • 公司有三款在研新冠疫苗,其中使用mRNA技術的新冠疫苗,估計今年第四季可以上市

裴梓龍

醫藥研發的精神是屢敗屢戰,而在申請上市的過程中,有些公司同樣鍥而不捨,它就是第三度向港交所申請上市的中國疫苗商艾美疫苗股份有限公司

艾美疫苗上市之路可以說是一波三折,公司2020年率先尋求在中國內地科創板上市,之後沒有進展,2021年6月轉戰港交所,但不到一個月就罕有地被港交所直接退回申請,公司的大名和上市承銷人高盛、中國國際金融、中信建投和麥格理更被 “貼堂”,永遠記錄在港交所披露易網頁“被退回”一欄,點名不能通過 “初檢”。

公司去年9月再向港交所申請上市,半年後申請自動失效;但它並不打算放棄,今年4月8日捲土再來,並採用同一個承銷團隊再闖港交所。

根據艾美疫苗的申請文件,以去年疫苗批簽發量(不包括新冠疫苗)計算,公司是中國第二大疫苗公司,所佔市場份額為7.4%,但遠低於排名第一公司的35.5%。目前,艾美疫苗擁有的技術包括細菌疫苗、病毒疫苗、基因工程疫苗、聯合疫苗及近年市場火熱的mRNA疫苗。

雖然艾美疫苗號稱中國第二大疫苗公司,已商業化的疫苗有8款,針對6個疾病領域,包括狂犬病、乙型肝炎、甲型肝炎、腮腺炎、腎綜合征出血熱及腦膜炎球茵病,去年總收入15.7億元,比2020年減少約4%,但較2019年大幅增長約65%;公司解釋去年7月下旬因新冠變異病毒株在中國爆發,所以令下半年銷量受到短期影響。

轉盈為虧

艾美疫苗的盈利狀況也值得關注,因去年錄得6.8億元明顯虧損,遠差於之前兩年的獲利1.2億元與4億元。公司解釋,主要因為向員工授出股份獎勵及購股權等報酬開支高達9.5億元,另外研發開支也由2020年的1.6億元大增加至3.1億元。

拆開公司收入結構,雖然有8款疫苗已經商業化,但卻嚴重倚賴兩款上市已經十多年的狂犬病疫苗和重組乙型肝炎疫苗,在過去三年,這兩款產品佔總收入84.2%、90.2%及93%,有逐年上升的態勢。不過,這兩款疫苗在行業內並不稀缺,中國最少有8家疫苗商供應狂犬病疫苗,而重組乙型肝炎疫苗則由康泰生物(300601.SH)霸佔國內近60%市佔率,這意味艾美疫苗的護城河並不深。

艾美疫苗也知道,如果只靠兩款老產品,可能很快會被市場淘汰,所以加快研究新產品,令去年研發開支增加了一倍,導致截至去年底現金及現金等價物剩下6.5億元,比2021年底大幅減少41.4%。因此可以理解為何公司渴望上市,並籌資推進疫苗研發、擴大產能與銷售團隊,以加速推出新產品與市場競爭。

目前,公司針對13個疾病領域有22種在研疫苗,其中5款已處於臨床階段,最受市場注目是預計今年第四季可以上市、針對原始新冠病毒株的mRNA疫苗;至於另外兩款使用滅活病毒及重組腺病毒載體技術的在研新冠疫苗,則仍然未到臨床階段,距離商業化之路仍遠。

從艾美疫苗的管線上看,最受期待的就是mRNA疫苗,除了針對新冠病毒的疫苗外,還有針對人用狂犬病疫苗和呼吸道病毒疫苗,均屬於自主研發。mRNA屬於新技術領域,這幾年新冠疫情在全球爆發,大家開始認識mRNA疫苗,例如輝瑞(PFE.US)和莫德納(RNA.US)的mRNA新冠疫苗,便在全球廣泛接種。

恐失先機

因應mRNA疫苖開始普及,中國疫苗企業也紛紛加入研發mRNA技術,除了艾美疫苗外,還有初創公司艾博生物和斯微生物,至於石藥集團(1093.HK)與康希諾生物(6185.HK)的mRNA疫苗,最近也獲批臨床試驗。目前中國mRNA疫苗的競爭已十分激烈,例如艾博生物的ARCoV新冠疫苗在全球第三期臨床入組已經結束,整體安全良好; 斯微生物的新冠mRNA疫苗正在老撾展開第二期臨床測試,並已在巴西獲得臨床第一到三期試驗的批件,可見各大企業都在爭分奪秒,希望成為第一家自主研發出mRNA疫苗的中國企業。

過去兩年在新冠疫情持續肆虐下,中國民眾接種的多數是國藥(1099.HK)和科興(SVA.US)的滅活疫苖,至於復星醫藥(2196.HK: 600196.SH)也正申請把mRNA疫苖復必泰引入到中國市場,甚至計劃今年將復必泰於中國境內商業化生產。因此,如果艾美疫苗的新冠mRNA疫苗要最快今年第四季才上市,恐怕已頓失先機。

回看在港交所上市的疫苗相關股份今年表現參差,例如康希諾生物年初至今已下跌超過四成,最新市銷率約5.1倍;石藥集團年初至今微跌約2%,目前市銷率約3.5倍。如果取其中間價4.3倍,以艾美疫苖去年的營業額計算,估計市值約為82億港元。但因應盈利狀況轉差,它最終會否以較低估值上市?我們仍要等待,畢竟被港交所 “貼堂” 的13家申請主板上市的公司中,目前只有康方生物(9926.HK)最後能成功上市。

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新聞

簡訊:盈收下滑 汽車之家大裁員

汽車交易服務平台汽車之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中國車市持續低迷影響,首季度收入同比下滑10%。在面臨市場持續疲軟,公司過去一年間已裁減約五分之一崗位。 截至3月底的首季度,汽車之家實現營收14.5億元,低於上年同期的16.1億元。其中媒體服務收入同比下跌26%至2.42億元,線索服務收入下降11%至6.45億元。公司淨利潤同比下滑10%,從3.8億元跌至3.41億元。 業務承壓之際,汽車之家持續通過人員優化控製成本。截至3月底員工總數為4,345人,較上年同期的5,420人減少20%。公司美股周四收跌0.8%,年內累計跌幅約3%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:百度Apollo攜手神州租車 將推出自駕車出租服務

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下百度Apollo自動駕駛平台,與中國最大租車平台神州租車(Car Inc.)簽署合作協議,雙方將推出中國首個「自動駕駛汽車租賃」服務。 這項新服務將允許用戶按需求透過神州租車平台,預約Apollo自駕車,靈活安排時間,覆蓋城市地標及旅遊熱點,特別針對長者、無駕照旅客及行動不便人士設計。 百度指,雙方將在多個城市文旅場景中共同推動自動駕駛技術的應用,形成應用模型。另預計從今年第二季度起,雙方將根據特定場景共同定義產品,根據用戶反饋迭代升級。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zeekr gets privatization bid from Geely

美上市僅一年 極氪極速退市

極氪私有化,是母公司吉利汽車持續整合旗下上市子企的一部分 重點: 極氪已收到私有化要約,在香港上市的母公司吉利汽車提出以20%的溢價收購其股份 極氪在紐約IPO僅一年便欲私有化,背後有多重因素,包括中國企業在華爾街面臨的敵意日漸加劇   陽歌 來得容易,去得也快。 這正是電動汽車製造商極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)要告訴投資者的。登陸紐約證券交易所僅一年,公司就要退市了。對投資者而言,極氪這段短暫的上市經歷帶來的收益還可以:私有化要約價格與IPO價格相比溢價可觀,超過20%。 推動持有極氪65.7%股份的吉利汽車(0175.HK)發出此次收購要約,最大原因是創始人李書福希望對其龐大的汽車帝國進行整合。 其次是政治因素,中國企業在美國證券交易所面臨的敵意日漸加劇。近幾個月來,這一問題多次顯現,一些政客建議將部分或全部中國企業強制退市。私有化後極氪將成為吉利汽車的全資子公司,而吉利汽車在香港的上市情況,看起來比極氪在紐約上市要安全得多。 去年5月,極氪名聲大作,公司在紐約上市並籌集資金4.4億美元。因中美證券監管機構之間的爭端,導致上市活動沉寂數年後,成為中國在美上市規模最大的公司之一。雙方最終達成一項信息共享協議,解決這一爭端,為重啓大型交易鋪平了道路。 但現在,美國政客再次威脅要限制中國企業在美上市,理由多樣,包括數據安全以及與中國國防工業有關聯的公司,利用美國資本市場融資。極氪其實並不屬於任何一種情況,因為它的大部分銷量都在中國,而其生產的汽車是民用車輛。儘管如此,最近各種反華言論或許仍讓極氪感到不安。 吉利汽車周三在香港發布的公告顯示,按照擬議的收購協議,吉利汽車將以每股25.66美元的價格,收購極氪股東手中的美國存托股票(ADS)。極氪的股東可以選擇收取現金,或是以1:12.3的比例換取在香港掛牌交易的吉利汽車股份。這個價格較極氪在要約披露前30個交易日的價格溢價20%。 吉利汽車表示:「預期私有化建議將為集團創建一個統一的上市平台,全面整合極氪的資產及資源,從而提升集團乘用車業務的競爭力。這也將有助於集團確定極氪未來的戰略方向,以應對全球市場及經濟挑戰。」 極氪股價在公告發布當天上漲,收於25.19美元,比要約價格低大約2%。有些不尋常的是,周四該股繼續上漲,收盤價26.06美元,略高於要約價。這可能表明,投資者認為吉利汽車最終會提高報價。 整合旗下公司 正如我們之前提到,也一如吉利汽車所指出的,這筆交易背後的主要推手,似乎確實是李書福意圖整合、精簡旗下眾多上市公司。吉利汽車是其中的先行者,於2004年在香港上市。近年來,公司旗下的沃爾沃汽車(VOLCAR-B.ST)和路特斯(LOT.US),也通過收購歐洲企業獲得的資產相繼完成上市。 吉利旗下其他上市公司還包括兩家智能汽車技術企業——在美國上市的億咖通科技(ECX.US)和在香港上市的知行科技(1274.HK)。此外,旗下曹操出行赴港上市計劃,已獲中國證監監管機構的批准,預計未來一兩個月內將完成掛牌。 去年11月,李書福對其商業帝國進行了一次重大整合——極氪宣布將出資13億美元,收購吉利旗下高端汽車品牌領克51%股份。極氪的投資者對這一計劃並不滿意,該計劃公佈後,極氪的股價下跌了27%。但整體而言,極氪上市後股價表現相對平穩:去年8月曾跌至13.5美元的低位,而今年3月一度衝高至33美元。 25.66美元的收購價格較其21美元的發行價溢價22%。 說實話,極氪的業績數據並不是特別亮眼,這可能也是李書福決定將該公司併入歷史更久且盈利狀況更好的吉利汽車的因素。極氪在中國過熱的電動汽車市場爭霸中入局較晚,但由於與吉利的關聯,它也具備一些強大的優勢。 但極氪品牌電動車的增長近期急劇放緩——中國電動車市場在經歷數年爆發式增長後,已開始顯現飽和跡象。據CnEVPost數據,4月份極氪品牌汽車的交付量僅為13,727輛,同比下滑14.7%,不過該品牌今年前四個月累計交付量仍保持12.2%的增長。同期領克表現更為亮眼:4月交付27,589輛,同比大增47%,2025年前四個月累計交付量增長25.6%。 與去年第四季度相比,當前增速已顯著回落——當時極氪(含領克品牌)合計交付量同比翻倍,達79,250輛。而公司當季營收同比增速僅為39%,為228億元(31.5億美元),這個數字展示出在中國汽車市場增速放緩、產能過剩的背景下,極氪正承受著巨大的價格壓力。 儘管面臨這些壓力,極氪的毛利率還是提高了4個多百分點,季度內的淨虧損從上年同期的29.4億元收窄至8.21億元。 極氪當前估值明顯偏低,市銷率(P/S)僅0.58倍,不僅低於吉利汽車的0.69倍,更遠遜於理想汽車(LI.US;2015.HK)和比亞迪(1211.HK;002594.SZ)等競爭對手,它們的市銷率均超過1倍。估值低或許是因為極氪入局電動車賽道較晚,不過極氪退市或將有助於提升吉利汽車的估值,後者的估值目前也有點低迷。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:八大基石投資者力撐 綠茶招股集資12億

內地餐廳營運商綠茶集團有限公司(6831.HK)周四在港公開招股,發售1.68億股,一成公開發售,招股價每股7.19元,集資約12.1億元,本月13日截止認購,16日掛牌。 公司表示已引入八名基石投資者,當中包括無鍚紫鮮及Action Chain等,合共認購6.73億元股份。 綠茶起源於杭州,截至2024年底餐廳數目達493家,覆蓋28個省市地區,去年收入為38.4億元人民幣,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5億元人民幣。 是次集資所得,約63.3%用於擴展餐廳網絡,26.3%設立中央食材加工設施,5.4%升級信息技術系統及相關基礎設施,5%則撥作營運資金及其他一般企業用途。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏