這家花崗岩礦商第三次向港交所提交上市申請,公司營收只靠一座礦山,而且連續三年錄得虧損,可能不容易引起投資者興趣

重點:

  • 過去三個財年,漢隆因採礦及行政費用產生成本,累計虧損逾1,900萬元
  • 雖然該公司未來五年部分產能已獲得客戶承諾採購,但未有列明交付日期,銷售合約亦無要求客戶預付任何金額,對公司的收入保障未必足夠

 

羅小芹 

它不是未商業化的生物科技企業,但同樣過去三年都未能錄得盈利,公司只擁有一座名為七里溝的礦山項目,絕大部分營收和現金均依賴該礦山,卻頗有勇氣三度衝關港交所。

這家看起來稍欠底氣的礦商,名為漢隆集團股份有限公司,它曾於2021年11月及去年5月向港交所遞交上市申請,但都因為招股書失效而無功而還。該公司於4月18日三度遞表,由國金證券(香港)作為獨家保薦人。

招股書顯示,漢隆集團旗下七里溝項目位於中國陝西省漢陰縣,開採的是黑色系花崗岩荒料,主要用於建築及建築裝飾用途,品牌名為「安康水晶黑」。公司預計,七里溝項目將是其短期內唯一一座在營礦山,且絕大部分經營收入和現金只能依賴該礦山,甚至可以說是全部源自該款產品,若七里溝項目出現問題而影響開採活動,將對其業務構造成重大影響。

過去三個財年,該公司分別實現採礦收入95.2萬元、96.8萬元及73.6萬元,收入相當微薄,而且只是來自開發活動的副產品銷售,從七里溝項目的花崗岩露頭和巨石修整而得:反觀其正品「安康水晶黑」尚未正式銷售,因此嚴格上未算有正式收入。相反,該公司因採礦及行政開支產生成本,過去三年累計虧損584萬元、790萬元及545萬元,累計達1,920萬元。

鎖定9名客戶

七里溝項目過去三年主要處於建設中,公司計劃上市集資,協助增加項目開發速度,以提升花崗岩荒料於未來五年的年產量,把2023年的1,800立方米年產量目標,逐步快速提升至2027年的10萬立方米。同時,公司披露已與9名框架客戶訂立9份具法律約束力、且仍在履行中的框架銷售合約,該等框架客戶承諾於今年至2027年5年間的採購量,分別佔項目年計劃產能約55.6%至90.9%。

公司未來收入看似得到保證,但令人關注的是,漢隆稱這些客戶承諾的採購量並無具體產品交付日期,而且銷售合約也未有要求客戶預付任何金額,因此如果客戶期內業務量減少、或其開採計劃出現變數,將導致他們減少向該公司購買產品,對財務狀況造成不利影響。

漢隆增加對七里溝項目的開發,預計將承擔頗大的投資風險,加上銷售合約存在變數,令公司很難作出令人信服的業務評估及前景預測。究竟公司生產的黑色系花崗岩荒料具有哪些市場優勢,讓公司如此進取,甚至不惜上市爭取資金擴建?

產品具獨特性

根據弗若斯特沙利文的研究報告,黑色系花崗岩就顏色方面被視為高端花崗岩,價格相對高於中國花崗岩的平均售價,而且具有一定市場潛力;報告引述過往數據說明,該產品的收入規模自2018年約950億元,增加至去年約1,224億元,複合年增長率為6.5%。

報告估計,A級黑色系花崗岩荒料的均價約為每立方米2,659元,比去年中國花崗岩荒料估計均價每立方米1,060元高出151%。雖然漢隆確認七里溝項目包含黑色系花崗岩,但能否開採出較高端的A級黑色系花崗岩,仍然有待觀察。

開採方面,獨立技術報告稱,七里溝項目生產計劃下的單位現金經營成本,預計在每立方米684.9元,若按弗若斯特沙利文之前估算,這較中國其他規模類似規格石材項目的單位現金經營成本稍低。如果按A級黑色系花崗岩荒料均價計算,意味其毛利率將高達75%。

如果從產品水平、開採成本、甚至部分產能已獲客戶承諾採購等方面來看,漢隆確實具有一定競爭優勢,但公司過去三年均無任何來自正品的收入,所承擔的行業風險也不能小覤。單論產品方面,由於花崗岩是一種天然存在的礦物,因此日後所生產的花崗岩產品的顏色、花紋、紋理、品質及其他特徵,可能與公司之前紀錄的樣本結果有較大差異,若因此未能滿足客戶要求,可能會導致失去訂單。

漢隆今年3月引入漢陰縣投融資開發有限公司為股東,以600萬元購入1.72%股權,明顯獲得當地政府支持。按此對價計算,該公司的估值約3.49億元,市帳率約6.8倍。參考石礦投資及開發商金石資源(603505.SH)的市帳率約14倍,漢隆雖存在明顯折讓,但對方已是一間錄得穩定收入及盈利的公司,市場給予較高估值也屬正常。香港資本市場對礦業公司本已認識不深,而且花崗岩礦並非用於高科技的稀缺性礦類,該公司持續虧損的表現,相信不容易吸引投資者關注。

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新聞

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沉寂一年多後 朝聚眼科重啓收購擴張模式?

這家私立醫院及診所運營商宣布了兩項新收購計劃,或標誌著其去年一度沉寂後,公司重返收購賽道 重點: 朝聚眼科宣布,計劃全資收購寧波一家由其控股的眼科機構,同時收購寧夏地區另一家機構70%的股權 公司去年下半年營收縮水,利潤驟降30%,正努力重拾增長    陽歌 對民營醫療機構來說,在中國國家醫保體系外生存,並不是一件容易的事。 這是中國數千家醫保體系之外的民營醫院及診所經營者近年獲得的教訓,它們試圖通過提供眼科、牙科及整形外科等自費醫療服務盈利。然而,在當前經濟增速放緩的背景下,消費者正收緊非醫保覆蓋的自費醫療項目支出。 伴隨業務停滯甚至出現萎縮,部分企業正試圖通過收購擴張重振股價。朝聚眼科醫療控股有限公司(2219.HK)即為其中一例。該公司周一宣布,計劃收購兩家醫院,分別位於浙江寧波市與寧夏的吳忠市。 兩項收購看似旨在重新吸引投資者關注。2021年IPO時,朝聚眼科一度被寄望成為中國眼科行業分散格局的整合者。上述兩筆交易都缺乏亮點(下文將詳述原因),但更具象徵意義的是,在長達一年多未進行重大收購後,此舉可能標誌著該公司重啓收購模式。 最新公告顯示,朝聚眼科對兩家機構的收購金額都不高,折射出此類機構的盈利困境。其中較大規模的交易,朝聚以1,400萬元(200萬美元)收購寧波博視眼科醫院有限公司37%的股權,該機構整體估值約3,800萬元。 需要指出的是,朝聚眼科原本已持有寧波博視63%的股權,早已是該機構控股股東,並將其納入財報合併範圍。因此,嚴格來說此項交易不構成收購。 第二筆交易則構成實質收購。朝聚眼科將以約500萬元,購得吳忠市雲視康眼科醫院有限公司70%的股權。該作價顯示,這家機構總值僅714萬元(約100萬美元),遠非大額交易。 朝聚眼科公告稱:「本次收購系既定戰略規劃組成部分,公司將進一步整合浙江及寧夏的醫療資源,通過多點布局,增強行業競爭力,擴大市場份額,有效應對市場風險。」 朝聚眼科選在7月1日香港公眾假期前披露交易,投資者反應需待周三開盤後顯現。不過,考慮到交易總額僅2,000萬元(不足300萬美元),市場反應平淡也不足為奇。 民營醫療機構熱度不再 朝聚眼科近期股價表現,反映出整體民營醫療板塊的低迷情緒,其股價年內維持橫盤。該公司總部位於內蒙古,2021年IPO時因有望整合高增長賽道而備受矚目,但此後表現多遜於預期。其港股最新收盤價為2.85港元,較10.60港元的發行價已跌逾70%。 朝聚眼科股價表現絕非個例,其當前9.2倍的市盈率雖顯著低於藥品及醫療器械板塊同業,卻與民營牙科機構現代牙科(3600.HK)9.9倍、醫美連鎖機構完美醫療(1830.HK)10倍估值相當。 IPO之後,朝聚眼科看似一度頗為活躍,走出內蒙古大本營後展開較為激進的收購。截至2021年末上市不久,該公司運營17家眼科醫院及24家視光中心;至2022年,又新增7家醫院及兩家視光中心。 2023年,朝聚眼科延續擴張節奏,新增10家機構(7家醫院+3家視光中心),至當年末,其網絡擴大至31家醫院及29家視光中心。然而,此後擴張戛然而止,去年全年顆粒無收。去年年初,雖宣布以3,680萬元收購北京明玥眼科診所有限公司的計劃(屬較大規模交易),但今年4月披露的年報顯示,這家醫院沒有被合併納入財務報表,表明該交易並未完成。 伴隨併購停滯,朝聚眼科也開始受到中國經濟放緩的影響。去年全年勉力實現2.6%的營收增長,總額達14.1億元。但結合年報及去年上半年數據測算,其去年下半年營收出現0.9%的負增長(上半年則同比增長6%)。 去年,該公司毛利率下滑近兩個百分點至43.5%(2023年為45.4%),反映出在運營成本相對穩定的情況下,就診人次及客單價承壓,導致盈利能力萎縮。 受此影響,該公司去年全年淨利潤同比下降12%至1.86億元(上年同期為2.21億元)。數據顯示,其去年下半年淨利潤同比大跌30%,遠高於上半年降幅8.8%。 朝聚眼科確實擁有充足的併購資金。截至去年末,公司賬面現金達7.81億元,較上年同期的4.63億元大增。最新公告或預示,該公司準備重啓併購模式。若能鎖定優質標的,或可提振其股價,但仍需對當前疲軟經濟環境下財務不穩的資產予以警惕。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:譚仔國際私有化獲高票通過 8月19日除牌

香港米線品牌連鎖店譚仔國際有限公司(2217.HK)周一宣布,私有化方案已獲高票通過,將於7月28日最後交易,並於8月19日收市後正式除牌。 根據公告,私有化方案於法院會議中獲99.7%贊成票,反對票僅0.29%;獨立股東的反對票僅佔0.13%。在特別股東大會上,持股74.25%的大股東亦投下99.96%贊成票。 譚仔國際控股股東東利多控股(3397.T)於今年2月提出私有化計劃,作價每股1.58港元,較2021年上市價為3.33元低52.6%。譚仔指,公司在海外擴展方面未能充分發揮效力,而大股東東利多擁有相關資源及專業知識,可支持公司更有效擴展海外業務及加強內部以應對行業逆境的挑戰。 截至今年3月底的年度,譚仔全年純利按年下跌32.7%至7,984萬港元,收入錄得28.4億元,上升3.4%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zijin does resources

簡訊:紫金礦業申請分拆國際黃金業務在港獨立上市

紫金礦業集團股份有限公司(2899.HK)宣布,其國際黃金開採部門已於周一向港交所提交分拆上市申請。公司補充稱,港交所已確認其可推進分拆及獨立上市計劃。 在公告發佈的同時,紫金黃金國際有限公司的上市申請文件也於周一在香港交易所網站刊載,由摩根士丹利和中信證券擔任承銷商。公司披露其營收從2023年的22.6億美元攀升至近30億美元,同比增長約33%,部分受益於金價飆升。同期利潤從2.3億美元躍升至4.81億美元,增長逾一倍。 紫金礦業於5月首次披露剝離紫金黃金國際分拆上市的意向,稱此舉將加速國際化進程、提升資本管理效率並強化離岸融資與併購能力。分拆方案已於6月26日獲得公司股東大會批准。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:獲本地300倍超購 泰德醫藥首掛半日升3.76%

多肽CRDMO企業泰德醫藥(浙江)股份有限公司(3880.HK)周一在港交所掛牌上市,盤初一度漲近4%,至中午收市報31.75港元,升3.76%。 據招股結果,香港公開發售接獲300.15倍超購,按回補機制,公開發售股份已增至840萬股,佔發售總數50%。國際發售錄得2.43倍認購。最終發售價30.6元為上限定價,集資淨額4.29億港元(5,500萬美元)。 泰德醫藥是次全球發售1,680萬股,基石投資者包括石藥集團及騰訊 前高管吳宵光創立的微光創投分別認購500萬美元股份。公司去年收入4.42億元,年增31%;淨利潤年增20.9%至5,917.3萬元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏