9977.HK
Leading white-feathered broiler business suffers in profit growth, changing strategies to defy the chicken cycle

受到雞肉價格下滑影響,中國「白羽雞王」山東鳳祥上半年少賺26.8%

重點:

  • 今年上半年,公司收入增長8.9%,股東應佔溢利卻下滑26.8%
  • 公司「深加工雞肉製品」(Processed chicken meat products)業務收入佔整體營收達53.4%

李世達

雞肉是中國人餐桌上僅次於豬肉的存在,相比豬肉,雞肉蛋白質含量高,脂肪含量較低,被許多人視為更健康的肉品。不過,由於今年雞肉產量增加,雞肉價格下行,許多雞肉養殖企業日子並不好過。

近日,中國最大白羽肉雞出口商山東鳳祥股份有限公司(9977.HK)公布半年報,受到雞肉價格下滑影響,上半年股東應佔溢利錄得6,009.4萬元,較去年同期減少26.8%。

根據半年報,鳳祥上半年收入26.5億元,按年增長8.9%,但毛利卻減少15.9%,毛利率下降2.7個百分點至8.9%,導致盈利大幅減少,陷入增收不增利的局面。

公司在此前發出的盈警中表示,雞肉製品平均售價下降是盈利下滑的主因。其中,生雞肉製品平均售價較去年同期下降約14%,深加工雞肉製品平均售價較上年同期下降約4.1%。

和豬肉一樣,雞肉養殖產業一樣有「雞周期」。當雞肉價格上行,養殖戶便會增加產量,導致供應增加,又令價格下降,養殖戶再減少產量,價格便回升,如此往復。此外,豬肉和雞肉之間還存在「豬雞共振效應」,當豬肉價格上漲時,往往也會帶動雞肉價格上漲。

據統計,今年上半年,國內出欄肉雞年增3%,其中,白羽肉雞出欄年增9.4%,雞肉產量年增9.2%。由於供應充足,雞肉產品收益下滑嚴重。

行業數據顯示,上半年全國白羽肉雞均價為每斤3.79元,按年跌幅達19.4%。中國畜牧業協會數據則指,上半年,白羽肉雞產業鏈綜合收益僅為每隻雞只有0.04元,同比減少1.84元。六個月中有三個月虧損,僅2月份收益處於正常水平。

因此盈利減少並非鳳祥一家專屬。行業龍頭聖農發展(002299.SZ)與仙壇股份(002746.SZ),上半年均預計少賺逾八成,其中,仙壇股份預計上半年歸母淨利為2,600萬元至3,400萬元,同比下降83.3%至87.2%;聖農發展則預計歸母淨利為8,000萬元至1.2億元,同比下降71.9%至81.2%。

聖農發展直言,公司受雞肉價格下跌影響的利潤超過10億元。

逆周期拓加工業務

為了降低雞周期的影響,實現多渠道多元發展,不少雞肉養殖企業紛紛向加工食品與預製菜領域發展。鳳祥一直在此方面努力,至2021年相關收入已佔整體收入超過一半。

鳳祥的「深加工雞肉製品業務」,目前已發展出「鳳祥食品」、「優形」及「五更爐」等品牌,產品包括雞肉熟食製品(可即食)、雞肉半熟食製品(需加工烹煮)及調味雞肉製品等。

其中「優形」品牌推出主打健康低脂的單品,如「優形低脂雞胸肉丸」與「優形嫩感MIX雞胸肉」等都大受歡迎。此外,優形也與連鎖會員店開市客(Costco)中國區達成合作,定製產品已在旗下門店上市。

上半年,鳳祥深加工雞肉製品銷量按年增20.1%,產生14.1億元收入,佔公司總收入的53.4%。而公司在出口業務上也頗有斬獲。目前出口目的地包括向日本、馬來西亞、歐洲、中東、韓國、蒙古及新加坡等。上半年出口業務收入達7.7億元,按年增長20.1%,出口業務佔比提高2.7個百分點至28.9%。

雞肉價曙光初現

業務層面以外,2022年由於母公司鳳翔控股旗下的祥光銅業債務爆雷,集團股權被拍賣,創始人劉學景因此出局,鳳翔業務由太盟集團接手。後者接手後積極為公司輸血,提供循環貸款融資幫助業務發展,促使公司股價回升,也引來中東投資。

2023年8月,中東主權財富基金阿布扎比投資局下屬機構Platinum Peony B 2023 RSC Limited認購鳳祥9.9%股權,涉資約2.4億港元,成為公司第二大股東。

從大環境看,雞肉供需在今年下半年迎來轉機。7月中旬,由於國外家禽疫情暴發,中國暫停從巴西進口雞肉等家禽製品。受此影響,雞肉價格出現上漲。與此同時,整體產能也開始放緩,行業預測第四季度產能將下降,也會為價格帶來支撐。

經歷雞周期的波動與經營權的移轉,鳳祥仍能持續在各項業務上取得成長,可以證明公司維持穩健運營的能力。市盈率方面,鳳祥約為8.2倍,低於仙壇股份的33倍與聖農發展的29倍,公司估值似乎被低估。考慮到鳳祥在食品加工與出口業務上的成長,股價並非沒有機會谷底反彈,後續發展值得關注。

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新聞

簡訊:美高梅中國二季度業績微升

澳門博企美高梅中國控股有限公司(2282.HK)周四公布上半年業績,4至6月的第二季度收益86.7億港元,同比升18.9%,經調整EBITDA(息稅折舊攤銷前盈利)為25.1億港元,同比升2.8%。 今年中期的收益為166.6億港元,按年升2.7%,經調整EBITDA為48.8億港元,按年跌1.4%。 二季度的主場地賭枱投資額同比上升7%至40.9億美元,主場地賭枱的贏率微升0.5個百分點至25%。 美高梅中國周四開市升1%報15.76港元,今年以來該股上升逾60%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
the RWA boom is arriving ahead of schedule

以貨為幣 資產上鏈 RWA熱潮的機會與風險

香港穩定幣條例即將正式上路,RWA風潮提前湧現,香港鏈上金融開啟一場熱鬧的實驗    李世達 香港《穩定幣條例》將於 8 月正式實施,全球目光再度聚焦這座亞洲金融中心。穩定幣發行的規則確立,也為「RWA」(現實世界資產)開闢了一條通往主流金融市場的法治通道。 RWA指的是透過區塊鏈技術,將現實世界中可驗證、可交割的實體資產(如大宗商品、不動產、票據等)進行確權與數字化,進而發行代幣,於鏈上流通與交易。這種資產代幣化(tokenization)不僅提升了交易效率,更打通了傳統金融與加密經濟的橋樑。RWA最大的潛力在於,它不是憑空創造一種虛擬資產,而是讓實體經濟變得更透明、更可融資、更流動。 而穩定幣條例之於RWA的重要性,在於它為RWA所需的數字結算與清算系統提供了法理基礎。沒有穩定幣,就無法構建可編程、可實時計價與結算的代幣交易環境,RWA難以突破應用瓶頸。同時,穩定幣本身若無可對應、具價值基礎的鏈上資產,其發行與使用也難獲信任與規模支持。RWA提供了穩定幣實際錨定物與使用場景,能提升穩定幣作為結算工具的可信度與通用性。 自2023年6月起,香港金管局與財庫局支持多個穩定幣與RWA試點項目,包括金銀業貿易場、中銀香港、香港交易所、HashKey與Ant Digital Technologies(螞蟻數科)等多方參與。除此之外,浙江、山東等外貿重地也有多家出口型企業透過合作平台,將鋁錠、銅板與白糖轉為鏈上資產,用於融資與海外訂單預付結算。 據波士頓咨詢(BCG)公布的估算數字,至2030年,全球代幣化市場有望達到16萬億美元規模,這一數字約相當於當前黃金市值的三倍。 市場快速反應 資本市場對這波風口的反應顯然更為迅速。獅騰控股(9993.HK)、廣聯科技(8279.HK)、德林控股(1709.HK)等多家港股公司在短時間內接連宣布進軍RWA與穩定幣業務,不論是表態有意申請牌照、簽訂合作協議或簡單表示「正在研究相關方向」,都迅速引發市場炒作與股價上升。 有市場專家警告,現時「穩定幣概念股」部分已嚴重偏離基本面。由於北水資金短炒助推,多數公司僅憑合作意向或傳聞即被資金追捧,後續若無實質落地,8月監管政策正式實施後勢必面臨估值回調風險。 事實上,RWA作為連接資產確權與鏈上金融的基礎設施,是對企業是否真正擁有產業場景與交易需求的考驗。那些擁有實體商品交易、倉儲物流、跨境清算、區塊鏈應用經驗的企業,在這場變革中更具競爭力。 而金融科技平台則可憑藉現有用戶基礎與技術能力,搭建資產代幣化與結算系統。如復星國際(0656.HK)旗下金融科技平台星路科技,近日發布一站式RWA平台FRP。星路預計,貨幣基金RWA代幣化之後,會是債券、風險評級相對較佳的基金、票據等產品,再之後才會是實物資產。標準化資產會是兩三年內市場偏好的RWA類型。 隨著《穩定幣條例》於8月生效,香港或將真正迎來以實體經濟為基礎的鏈上資產時代。但這場資產重構的競賽,終究不會獎勵跑得快的人,而是給予那些跑得穩、做得真的企業。 李世達,詠竹坊編輯。他的聯絡方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:業務持續復蘇 瑞幸二季度盈收雙升

國內最大咖啡連鎖運營商的瑞幸咖啡(LKNCY.US),第二季報告顯示其營收及盈利均獲雙位數增長。公司持續快速擴張門店網絡,經營業績已從去年低谷中顯著回升。 根據週三美東時間盤前發布的最新季報,瑞幸一季度營收同比增長47.1%至124億元,當期利潤上升43.6%至12.5億元。直營門店營業利潤率微降至21%,較去年同期21.5%略有收窄。 當季新增2,109間門店,截至3月末門店達26,206間。新開門店含24家海外店,包括馬來西亞16家、新加坡6家和美國2家。直營門店(約佔門店總量的三分之二)同店銷售額增長率,從上一季度的8.1%增至13.4%。 財報發布後,瑞幸股價周三開盤走高,但隨後回調,當日收盤下跌1.9%。該股年內累計漲幅已超50%。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
WuXi Biologics

藥明生物預告利潤同比大增56% CXO行業全面回暖

此份盈喜標誌著藥明生物正式結束連續兩年的利潤下滑態勢,重回增長軌道 重點: 2025年上半年集團收益同比增長約16%,毛利率將同比提升約3.6% 另一家「藥明系」公司、專注ADC領域外包服務的藥明合聯上半年預計收入增長超過60%    莫莉 近期,「藥明系」三家CXO(醫藥研發與生產外包)龍頭企業齊發正面業績預告,市場將其視為CXO行業全面回暖的強力信號,帶動行業相關個股普遍上漲。其中,國內大分子CXO龍頭藥明生物技術有限公司(2269.HK)的業績預告更凸顯了盈利能力的大幅提升。 7月24日,藥明生物公告預計,2025年上半年集團收益同比增長約16%,毛利率將同比提升約3.6%;利潤同比增長約54%,歸屬於公司權益股東的利潤同比大幅攀升約56%,經調整股份為基礎的薪酬開支、外匯損益及股權投資損益後,公司非國際財務報告准則經調整純利增長約11%。 此份盈喜標誌著藥明生物正式結束連續兩年的利潤下滑態勢,重回增長軌道。由於新冠紅利消退、生物醫藥行業進入融資「寒冬」,與創新藥研發活動息息相關的藥明生物在2023年、2024年歸母淨利潤同比下滑23.09%和1.3%。正面盈利預告也有效提振了市場情緒,藥明生物股價連續兩個交易日上行,累計上漲9.57%。 對於此次盈利大增,藥明生物解釋稱,主要由於「跟隨並贏得分子」戰略的成功執行,以及領先的技術平台、行業最佳的項目交付時間及優秀的項目執行過往記錄,推動集團收益增長。此外,基於ADC(抗體偶聯藥物)和雙特異性抗體等快速發展的技術平台,集團擴大了對生物藥行業提供包括研究發現、IND前開發及臨床和商業化生產等在內的服務範圍。 藥明生物表示,集團對現有及新增產能的利用,包括歐洲生產基地的產能爬坡也是業績增長的重要原因。藥明生物在歐洲的產能主要集中在其位於比利時和愛爾蘭的生產基地,其中愛爾蘭生物基地於2024年開展商業化生產,已成功完成多個 16,000 升規模 PPQ 生產。 7月21日,藥明生物公佈,位於中國無錫的5個生產廠以零關鍵發現項和零數據完整性問題,成功通過美國食品藥品監督管理局(FDA)的藥品上市批准前檢查(PLI),為向全球客戶提供高質量預充針生產解決方案奠定了堅實基礎。PLI(Pre-License Inspection) 是生物製品在美國上市前的強制性生產合規審查。 三家「藥明系」CXO均報喜 除了歸母淨利潤同比激增101.92%的藥明康德(2359.HK; 603259.SH)之外,另一間在港股上市的「藥明系」企業藥明合聯(2268.HK)業績也同樣亮眼。藥明合聯專注ADC領域外包服務,其上半年預計收入增長超過60%,淨利潤增長超過50%;經調整淨利潤(不含利息收入及開支)同比增長超過67%。 藥明合聯表示,有關預期增長主要歸因於抗體偶聯藥物(ADC)及更廣泛生物偶聯藥物行業的下游需求持續旺盛,另一方面因為公司領先地位及競爭優勢穩固,獲得生物偶聯藥物CRDMO的重要市場份額,新投產線產能迅速爬坡,生產設施持續保持高利用率、運營效率的持續提升。 「藥明系」三家企業的收入和利潤高增長,不僅因為他們在技術和產能方面具有領先優勢,也顯示了CXO行業全面回暖。不過,藥明系創始人、藥明生物董事長李革的多次股票減持,成為影響公司股價的一大負面因素。6月14日,由李革控制的Biologics Holdings通過大宗交易方式,以每股26.6港元減持藥明生物8294萬股股份,套現約22.06億港元。自此藥明生物股價一路下行近一個月,直到創新藥行業大漲後,其股價才溫和反彈。2025年內,李革已經至少3次高位減持「藥明系」公司,半年內累計減持超68億港元。 儘管「藥明系」基本面穩健且估值逐步修復,但大股東高位密集減持,在一定程度上引發了市場對公司長期價值判斷、治理結構以及核心股東承諾的擔憂。目前藥明生物的市盈率約為36倍,而藥明康德的市盈率為24倍,顯示前者已有一定估值溢價。在創新藥行業進一步活躍的背景下,藥明生物的業績增長確定性較強,值得投資者關注。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏