高速擴張後裁員富途進入鞏固階段

2024年12月06日

FUTU.US

據報道，為實現2025年「相對節制」做準備，該公司在深圳的主要根據地裁員約200人

重點：

據媒體報道，富途控股裁員約200人，佔員工總數的6%，主要來自產品和研發部門
在快速擴張到中國內地之外的七個市場後，公司表示明年沒有進入其他市場的計劃

陽歌

在與中國證券監管機構發生衝突後的兩年多時間里，在線經紀公司富途控股有限公司(FUTU.US)大舉進軍國際市場，現在，它似乎正在進入鞏固地位的新階段。

這是我們根據一篇新報道得出的重要結論，該報道稱富途控股在它的主要根據地深圳裁員約200 人。據財經媒體財新網報道，公司證實近期的「人員流動」佔公司總人數5%左右。按照該公司在最新年報中報告的員工數3,213人計算，這相當於160人左右，但財新網援引未具名公司消息人士稱，裁員人數更高，約為200人。

這種年終裁員並不罕見，在過往的案例中，公司給管理人員提出的每年裁員比例要求高達10%，以擺脫表現不佳的員工。但富途控股這次裁員似乎有些出人意料，據財新網報道，裁員引發了一些抗議。

參考富途控股最新的發展路徑，裁員是說得通的，因為在中國內地本土市場之外快速擴張兩年後，公司進入了一個新的、更加穩定的階段。公司最初是一家在線券商，幫助中國投資者購買在美國和香港上市的股票。

但兩年前，當中國證券監管機構通知富途控股及其同行老虎證券(TIGR.US)，它們因缺乏必要的證券交易牌照而屬於非法運營時，它陷入了爭議中。兩家公司獲准繼續為現有客戶提供服務，但禁止簽約新客戶。去年5月，富途的應用程序被迫從內地的應用商店下架。

公司此前曾表示，它仍在與中國證監會就此事進行溝通，但沒有提供任何細節。我們起初認為，富途控股沒有被勒令關閉其在中國的業務是一個積極的信號，表明中國證監會可能希望達成一項協議，允許富途控股和老虎證券恢復簽約中國內地的新客戶。然而，隨著時間的推移而沒有任何進一步的消息傳來，富途控股似乎越來越做好了放棄中國業務的準備。

此舉肯定與中國近來對民營金融服務公司的整體策略相一致，民營金融服務公司發現自己面臨的監管壓力越來越大；很多公司正把目光投向中國以外的市場，以逃避國內的壓力，富途控股是最早走出國門的公司之一。

甚至在2023年12月被禁止招攬新的中國內地客戶之前，富途控股就已經積極進軍其他市場，先是香港、新加坡和美國，隨後是澳大利亞，最近是日本、馬來西亞和加拿大。雖然富途控股的新客戶都是來自上述市場，但公司並未透露與國際市場相比，目前有多少客戶在中國內地。但觀察人士認為，該公司目前一半以上的客戶來自其國際業務。

鞏固的時間到了

富途控股從未給出打算進入多少個市場的具體路線圖，但它似乎主要瞄准的是有大量中文使用者的市場，並透過Moomoo進軍英文市場，最近還進軍日語市場。公司在上個月的最新財報電話會議上表示，就目前而言，這似乎已經足夠了。

該公司戰略和投資者關係主管Daniel Yuan在財報電話會議上表示：「由於我們今年在幾個新市場度過了最初的快速擴張階段，而且我們明年沒有進軍任何新市場的計劃，因此總體而言，在人員編制方面，我認為我們明年將相對節制。」

財新的報道指出，最近的裁員大多發生在富途的產品和研發部門，在進入新的鞏固期、新產品開發變得不那麼重要的背景下，裁員是有道理的。報道還指出，裁員全部發生在該公司最早的深圳基地，那裡是該公司最大的運營中心，不過該公司現在正式將總部設在香港。

據雅虎財經稱，這樣的鞏固應該會減少開支，這可能是分析機構預測該公司明年的利潤增長，將從今年的18%加速至22%的一個原因。儘管這些分析機構也預計，它明年的營收增速將從今年的25%放緩至16%，但利潤的增長仍將實現。

事實上，分析機構對進入新的鞏固階段的富途控股非常看好，接受雅虎財經調查的15家分析機構中，有13家對該公司給出了「買入」或「強力買入」的評級。從目前21倍的市盈率來看，該股似乎確實具有一定的上漲潛力，這個數字遠低於老虎證券的44倍，也落後於美國折扣經紀商Robinhood Markets(HOOD.US)和Interactive Brokers(IBKR.US)，這兩家公司分別為 70倍和29倍。

儘管富途控股已擴展到中國內地以外的七個市場，但其主要業務仍是為在美國和香港上市的股票提供交易服務，這兩項業務在三季度1.9萬億港元（合2,440億美元）的總交易量中分別約佔到80%和18%。值得注意的是，這個交易量同比增長75%，遠高於該公司當季收入增長30%至34.4億港元的水平。

這表明，富途控股日益增長的國際用戶對其服務相當滿意，即使他們正在想方設法降低實際支出，比如通過進行規模更大的交易或使用佣金更低的服務。富途在本季度的利潤仍然相對強勁，增長21%至13.2億港元。

最後一點值得注意的是，富途控股指出，它三季度開始在香港提供加密貨幣交易服務，這表明它能夠快速響應市場需求。儘管該季度的交易量相對較低，每天在1,000萬至2,000萬美元之間，但如果比特幣和其他加密貨幣繼續攀升至新高，交易量無疑會增長。

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財經

加密貨幣, 老虎證券, 富途控股, Robinhood Markets

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0917.HK

簡訊：天域半導體首掛半日跌25％

碳化硅外延片製造商廣東天域半導體股份有限公司（2658.HK）周五在港交所掛牌上市，首掛低開34.5%報38港元，其後跌幅收窄，至中午休市報43.52港元，跌24.97%。公司公布，此次全球發售3,007.05萬股H股，每股發售價58港元，淨籌約16.73億港元。香港公開發售獲約59倍超購，國際發售錄得1.47倍超購。兩名基石投資者廣東原始森林及廣發全球的場外掉期交易以及Glory Ocean合共認購278.48萬股，佔發售總數4.72%。今年前五個月，公司收入2.57億元，按年下滑13.5%至2.97億元，錄得淨利1,120萬元，去年同期為虧損1.12億元。公司計劃將62.5%的上市集資金額用於未來五年擴大產能，15.1%用於增強研發實力，另有10.8%將投向戰略投資領域。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月05日

2658.HK

簡訊：遇見小麵首掛插水午收大跌近三成

連鎖麵店廣州遇見小麵餐飲股份有限公司（2408.HK）周五首日在香港掛牌，開市報5港元，較招股定價大跌29%，之後跌幅略收窄，中午收市報5.12港元，跌27%。公司發售9,736.5萬股，每股招股價介乎5.64港元至7.04港元，並以最高位定價。公開發售錄得超額認購425倍，國際配售則錄得超額4倍。公司去年收入11.5億元人民幣（下同），按年升44%，純利升32%至6,070萬元。今年首六個月，收入7億元，按年升33.8%，純利勁升96%至4,183萬元。集資所得淨額6.17億港元，60%用於拓展餐廳網絡、10%用於品牌建設及提高客戶忠誠度、10%投資上游食品加工行業，餘下10%作一般營運資金。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月05日

2408.HK

「克隆地球」遭遇現實考驗毛利下滑的五一視界再度遞表

「克隆地球」的夢想正遭遇現實的考驗，五一視界面對虧損擴大、毛利率下滑、現金流承壓的困境，港股上市已成為一條必須及時跨過門檻重點：五一世界再度遞表港交所，上半年收入雖有增長，但虧損也同步擴大上半年毛利率同比下跌10個百分點至41.1% 李世達「克隆地球」聽起來像科幻電影的情節。把現實世界完整複製到虛擬空間，讓城市運行、交通流量、水利調度甚至無人駕駛訓練，都能在一個高度還原的數位世界先行推演。這正是北京五一視界數字孿生科技股份有限公司反覆試圖說服資本市場的故事。繼去年底首次遞表後，時隔約一年，五一視界取得中國證監會境外上市申請備案，繼續以港交所18C規則衝刺港股上市。相比首次遞表時市場對「數字孿生」題材的熱烈幻想，如今投資人更關注的是這家企業能否在產業落地與商業化層面追上願景的節奏。根據最新申請文件披露，公司2023年、2024年收入分別為2.56億元及2.87億元，同期分別虧損8,708萬元及7,897萬元。到今年上半年，收入同比增長62%至5,382萬元，但虧損也從去年同期的6,506萬元擴大44.5%至9,405萬元，同時毛利率從去年的51.5%下跌10個百分點至41.1%。這顯示公司收入連年增長，虧損卻尚未收斂，而盈利能力正在下滑。究其原因，與其業務結構轉變有關。從軟件平台到工程統包五一視界的核心產品線包括51Aes數字孿生平台、51Sim合成數據與仿真平台，以及仍在孵化期的51Earth數字地球平台。其中，51Aes始終是收入支柱，佔公司收入超過80%。早期該平台以軟件授權與標準化建模服務為主，具備較強可複製性，推動毛利率一度高達69.2%。然而，隨著近年公司將重心逐步轉向城市級與大型園區數字治理工程。這類項目具備高度客製化特徵，需要長期駐場交付與項目管理支持，工程周期普遍長於一年，回款則必須待政府驗收與預算撥付完成後才能確認。這令公司成本前置、收入延後，導致盈利承壓。這一轉變清晰反映在毛利率上：51Aes的毛利率今年上半年按年下跌17個百分點至43.4%； 51Earth業務僅由37.3%增至39.4%；51Sim則由去年同期毛損率9.6%增長至毛利率29.4%，但後兩者收入佔比不到20%，難以形成有效彌補。公司指出，今年上半年於北京昌平區智慧村項目中擔當系統整合商角色，導致51Aes毛利率被拉低。而這一趨勢似乎才剛剛開始，未來的新合同也多半以新合同多以整包工程為主。成本結構轉變此外，業務結構的改變也帶來成本結構的調整。公司研發支出由2023年的1.03億元降至2024年的5,831萬元，佔營運開支比重從50%左右降至約28%。與之相對的是上半年一般及行政開支按年大增76%至4,608萬元，已超過2024年全年8,959.7萬元的一半。同時，現金流壓力也開始集中反映。申請文件顯示，今年上半年經營活動現金淨流出約4,170萬元，較2024年同期進一步擴大；截至6月底止，公司持有現金及現金等價物約1.66億元，相比2024年同期的2.7億元大幅減少。五一視界過去已完成八輪融資，累計募資約8億元，投資者陣容包括商湯、摩爾線程、招商證券與知名私募葛衛東等，最後一輪投後估值約44億元。創辦人兼實控人李熠通過直接及星際宏圖科技合計持股24.7%。值得一提的是，為吸引外部投資，李熠給予投資者特殊權利，包括股份購回權、共同出售權以及領售權，這部分特殊權利將在公司申報IPO時自動終止。意味著若未能在規定日期上市，公司可能需按協議約定回購投資者股份。五一世界也要面對更加激烈的同業競爭。如超圖軟件（300036.SZ）與神州數碼（000034.SZ），後者同樣推出「數字孿生城市實施方案」，聯合百度、中國電信等企業推進城市級數字孿生項目落地，擅長多源數據整合與雲原生架構搭建。對五一視界而言，「克隆地球」始終是一個足夠宏大的敘事，但實現這一願景的過程仍須面對現實的考驗，若公司無法在工程化擴張與產品化標準之間重新找回平衡，「克隆地球」的夢想恐怕仍只能停留在紙面上。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月05日

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