風電市場漸趨成熟金風科技利潤受壓

2022年08月23日

這家中國領先的風電設備供應商報告，今年第二季收入和利潤均出現下滑

重點：

新疆金風科技報告第二季收入101億元，同比下降9%
該公司受益於全球發展可再生能源的行動，但由於核心本土市場的建築活動放緩，其利潤率正在承壓

安柯倫

過去幾年，在中國領先的風電設備製造商新疆金風科技股份有限公司(2208.HK; 002202.SZ)擁有或者使用其設備的風電場，巨大的風力渦輪機一直在全速運轉。但這些發動機最近也顯示出減速的跡象，該公司最新業績顯示，公司的收入和利潤在第二季度均出現下滑。

這家中國領先的風電設備製造商報告，2022年第二季度收入為101億元，這是基於該公司週五發佈的中期業績計算得出的結果。這比一季度的64億元增長了近60%，但比去年同期下降了約9%。

該公司的季度淨利潤更加不穩定，為7.07億元，按季下降約30%，按年則下降44%。利潤下滑的原因，在於上半年毛利率從去年同期的28.4%，下降到24.7%。

最新的業績反映出金風科技正在經歷坎坷。隨著中國尋求在2030年實現碳峰值，在2060年實現碳中和，金風科技正在受益於強有力的市場地位。但它也在經歷一些成長的陣痛，現時中國佔該公司銷售的絕大部分，隨著市場開始成熟，像中國這樣的國家正逐步取消政府對新的風電開發的激勵措施。

從資料上看，金風科技今年上半年近三分之二的收入來自風電機製造和銷售；約20%來自於自有風電場的開發；近12%來自風電場建設等服務；剩下的2%來自其他來源，包括在中國營運水處理廠，這項副業的規模正在不斷擴大。

貝萊德、花旗集團和摩根大通等大型機構投資者著眼於長期，它們喜歡金風科技這樣的大型可再生能源公司，目前在該公司有投資。過去12個月，該公司在港股的股價經歷了近20港元的高峰，和略高於10港元的低谷。這只股票上周位於這個區間的中間位置，不過最新業績發佈後，週一跌了近15%，至12.58港元，表明投資者對於其增長放緩感到失望。

但是回到兩年前，該股股價僅略高於7港元。10年前，它的股價還不到2港元。如果長期保持這個趨勢，對於願意忍受短期波動的投資者來說，金風科技可能會帶來令人欣喜的回報。

從過往記錄來看，該公司不可能只是全球可再生能源列車上的匆匆過客。受益於政府的大力支持，全球可再生能源發展熱潮在中國有深厚的基礎。新疆金風科技創立於24年前，其1萬名員工分佈在32個國家，主要是對可再生能源支援力度較大的地區。

「目前，金風科技已實現全球風電累計裝機容量超過86GW，在運維服務量超過50GW，逾44,000台運行風電機組遍佈世界。」該公司在網站上表示。

緊咬中國市場

雖然金風科技努力將自己定位為全球風電巨頭，今年上半年它近93%的收入來自中國。但該公司表示，它正在積極進軍新市場，並在其中幾個市場「取得了顯著成就」，包括在非洲和亞洲的新興市場。

除了客戶集中在中國，該公司還承認，中國政府政策的轉變、匯率的重大變化、競爭的加劇，以及新冠疫情在中國的持續影響，所有這些都可能給它的收入和利潤帶來進一步壓力。

新疆金風科技在全球風力渦輪機行業中處於領先地位，競爭對手包括蘇司蘭(SUZLON.BO)、維斯塔斯(VWS.CO)、通用電氣(GE.US)、日立(6501.T)、諾德克斯(NDX1.DE)和西門子(SIE.BE)等公司。

在週一大跌之後，金風科技的港股市盈率約為13倍。這遠遠高於蘇司蘭的3.36倍，與業務多元化的企業集團日立的13倍大致相當。與許多虧損的競爭對手不同，該公司處於盈利狀態，僅這個事實就表明，投資者可能對該公司的長期前景更有信心。

雖然業務在放緩，但金風科技仍有很多值得關注的地方。按市場份額計算，它是中國最大的風電製造商，2021年成為全球第二大風電製造商。此外，高通脹、俄烏衝突和新冠疫情等全球性問題，正威脅著中國和其他地方的經濟增長，但能源消耗並沒有放緩。這個原因加上全球推動更多地使用可再生能源的努力，使金風科技等老牌公司在未來的發展中居於主導地位。

中國政府積極推動非化石燃料能源的發展和大規模的可再生能源發展，對該公司來說也是利好消息。3月，國家發改委和國家能源局發佈了《“十四五”現代能源體系規劃》，目標是到 2025 年，風能等非化石能源佔中國能源需求的 39%。而在6月，包括發改委和國家能源局在內的九個政府部門又出台了一個方案，提出「大力推進風電和光伏發電基地化開發」。

這樣的政策有助於解釋為什麼大型機構投資者在金風科技業務風平浪靜的情況下，仍繼續投資該公司。

儘管風能是金風科技的主要業務和收入來源，但該公司也在涉足水處理業務，以求實現多元化。該公司在中國33個城市擁有68家水處理公司，日處理水規模為420萬噸。快速增長的副業在今年首六個月創造了3.73億元的收入，按年增長25%。

這表明，金風科技並不滿足於僅僅停留在風能這個核心業務上，而是忙於尋找下一個能讓風向保持順暢的重要領域。

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新能源類

風電設備, 碳峰值, 新疆金風科技, 可再生能源, 通用電氣, 水處理業務, 西門子

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2026年01月02日

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簡訊：國產GPU登陸港股壁仞科技首掛半日升逾七成

中國AI晶片製造商上海壁仞科技股份有限公司（6082.HK）周五在港掛牌上市，早盤高開82%，至中午休市報33.88港元，較發售價高72.86%。該公司是2026年港股首支上市新股，亦是港股第一支GPU股。公司公布，此次全球發售2.84億股，每股定價19.6港元，為上限定價，集資總額55.83億港元（7.17億美元）。香港公開發售獲2,347倍超額認購，據報吸引約47.1萬人認購，創下近一年來港股散戶申購人數紀錄。國際發售部分則獲24.95倍超額認購。有「國產GPU四小龍」之稱的壁仞科技，由曾任商湯科技總裁的張文創立，其研發的BR100系列晶片宣稱性能可媲美英偉達（Nvidia）的H100。下一代旗艦晶片BR20X計劃2026年商業化上市，其單卡運算能力、內存容量、互連帶寬均實現大幅升級，將進一步提升大模型訓練與推理效率。根據規劃，募資淨額中約85%將用於研發投入，重點推進下一代產品迭代與技術創新，約5%用於商業化拓展，10%用作營運資金及一般公司用途。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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2026年01月02日

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盈利腰斬的米奧會展赴港上市盼翻轉周期

疫後跨境活動回復常態後，會展行業開始脫離短期復蘇紅利，重新回到與外貿景氣同步的節奏，以境外會展活動為主要業務的米奧會展，選擇此時赴港上市重點：收入高度集中於境外自辦展覽，98.8%客戶為中國出口企業上半年公司收入按年跌約7%，但淨利潤大跌61% 李世達所謂「春江水暖鴨先知」，當中國企業急於「走出去」的時刻遠去，最早感受到溫度變化的，常常是會展業。2024年後，隨著疫後復蘇紅利退潮，會展公司開始感受寒意。而浙江米奧蘭特商務會展股份有限公司（300795.SH）正是在這樣的背景下，再次走向資本市場。這家於2019年在深交所上市的會展服務商，近日正式遞表赴港上市，試圖打造「A+H」布局，重新吸引市場目光。米奧會展核心業務為境外會展的策劃、組織、推廣及運營，主打「中國企業出海」服務，聚焦外貿企業參展需求，核心品牌包括「Homelife」（家居生活類）與「Machinex」（機械裝備類）全球系列會展。公司引用第三方數據稱，截至今年上半年，公司境外自辦展覽收入佔自辦展覽收入比重達94.5%，覆蓋印尼、阿聯酋、越南等30多個國家。以2024年收入計，以45.4%的市場份額位居國內境外自辦展覽機構第一，遠超第二名的4.6%，行業龍頭地位顯著。而公司客戶中98.8%為中國出口企業，依賴外貿行業景氣度。與多數依賴場地方或以代理參展為主的會展公司不同，米奧會展的業務高度集中於境外自辦展覽主辦服務。公司作為主辦方，自行策劃及運營展會，直接向參展商銷售展位並提供配套服務，使收入結構相對清晰；相比之下，展覽代理服務僅屬輔助性業務，收入佔比長期維持在不足一成的水平。毛利率表現優於同業以主辦服務為主的業務模式，為公司帶來行業少見的高毛利率表現。2022至2024年，公司毛利分別為1.68億元、4.12億元及3.74億元，毛利率大致維持在48%至50%區間，明顯高於不少以代理或場地為核心的同業，這些同業毛利率大約在20%至40%之間。作為主辦方，公司能夠掌握展位定價權，靈活調整價格，且隨著展覽規模擴大，場地租賃、推廣及運營等固定成本被攤薄，容易形成規模效應。然而，在疫情後兩年經歷跨境會展快速修復的需求後，米奧會展的業務已逐步回歸常態節奏。相比2023年由解封效應帶動的高增長，2024年以來行業進入調整期，展覽需求與價格承受力同步轉弱。根據上市申請文件，截至2025年6月30日止六個月，公司收入由2024年同期的約2.6億元，下降至約2.41億元，按年減少約7.4%。公司解釋，收入下滑主要與境外自辦展覽場次及地區結構調整有關，包括在印尼市場較去年同期少舉辦一場展覽，對上半年收入造成直接影響。同時，為維持參展商數量，公司向部分客戶提供更多價格優惠，也令單位展位收入下降。此外，公司近年策略性收縮一般線上營銷服務業務，該部分收入進一步減少，亦拖累整體收入表現。上半年淨利跌超六成利潤端的調整幅度更為顯著。淨利潤由2024年上半年的約4,072.2萬元，降至今年上半年約1,554萬元，按年大跌約61.8%。公司指出，利潤跌幅高於收入跌幅，與費用端未能同步收縮有關。一方面，為維持海外市場滲透率與招商能力，銷售及營銷開支按年上升。另一方面，持續投入「AI慧展」及數智化系統升級，研發開支亦有所增加。從財務狀況來看，米奧會展整體資產負債表仍屬穩健。截至2025年6月底，公司資產總值約8.36億元，負債總額約2.5億元，淨資產約5.86億元，資本結構偏向保守；期末現金及現金等價物約5.14億元，流動比率約2.8倍，短期償債能力充裕，為其持續投入海外市場與數智化升級提供緩衝空間。對於核心業務高度國際化的米奧會展來說，赴港發行H股有助於提升國際投資者能見度、配合海外併購與合作，同時也為日後以股份作為支付工具預留空間。然而，其業務與外貿景氣、企業出海意願及境外辦展節奏高度相關，短期內仍難建立穩定向上的成長曲線，這亦從公司A股今年以來股價下跌約17%、明顯跑輸大盤的表現中得到印證。考慮到目前香港新股市場眾聲喧嘩，業務成熟穩定的米奧會展似乎更缺少強音，若定價過於進取，上市後股價表現恐將承受較多現實壓力。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月02日

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