0956.HK 600596.SHG
Suntien focuses on improving efficiency of wind farms

這家風電場運營商表示,由於控制新項目上的支出,風力發電量在下半年趨於穩定

重點:

  • 新天綠色能源稱其綠色發電量去年下降0.93%,較上半年核心風電業務3.57%的降幅有所收窄
  • 由於利用率和電價下降,去年上半年公司風電和太陽能業務利潤下降10% 

 

陽歌

都怪風。

這是新天綠色能源股份有限公司(0956.HK; 600956.SH)去年早些時候給出的說法,當時公司在2024年中期業績中,將其核心風電場表現不理想歸咎於風力不佳。現在,中國領先風力發電場運營商新天綠色能源發布最新業務顯示,風力似乎再次增強,有助提高公司在年底的業績。

新天綠色只是中國眾多受到國家支持的企業之一,它們競相打造中國的綠色能源行業,以響應北京在該領域的雄心壯志。

最新年報顯示,公司業務在下半年似乎趨於穩定,此前其風力發電量在上半年下降了3.57%,公司歸咎於平均風速的下降。從全年來看,其總發電量(絕大部分來自風能) 1,412萬兆瓦時,降幅有所改善,只是0.93%,反映下半年的利用率有所提高。

截至6月底,新天綠色的風力發電裝機容量為6.36吉瓦,相當於去年中國總計520吉瓦裝機容量的1.2%左右。公司還經營著規模要小得多的太陽能業務,但僅佔其發電量的不到2%。

中國過去幾年一直大力發展綠色能源產能,努力實現先前宣布的目標,即到2030年達到碳排放峰值,到2060年實現碳中和。

據國家能源局稱,僅去年一年,中國太陽能容量就比2023年增加了45%,總容量達到887吉瓦。相比之下,截至2023年底,美國的太陽能裝機容量僅為139吉瓦。去年新增風電裝機容量同比增長18%,使全國總裝機容量達到520吉瓦。

這兩個數字的總和約為1.41太瓦,已經超過了中國之前提出的目標,即到2030年使風力和太陽能容量達到1.2太瓦。

新天綠色的最新數據和之前的數據,反映中國綠色能源雄心的很多方面,包括發展迅速,以及實際產生收入的新發電量相對較低的比例。雖然新天綠色已獲准繼續以驚人的速度擴大其風電資產組合,但公司似乎正放慢新建速度,以便更好地管理已經建成的項目。

正如我們之前所指,新天綠色稱去年其綠色能源業務發電量為1,412萬兆瓦時。但當年的交易電量(大概意味著其實際售出的電量)要小得多,只有589萬兆瓦時,僅佔總發電量的42%左右。該公司指出,2024年交易電量在發電量中的佔比,將比對上一年提高0.57個百分點。然而,賣不出超過一半的電似乎反映出效率嚴重低下。

建設速度放緩

所有這些都表明,新天綠色似乎建得太多太快,毫無疑問,它得到了公司總部所在地河北政府的大力支持,公司目前超過70%的風電裝機容量就位於河北。現在,它專注於提高風電場的運營效率,儘管它面臨來自國家支持的其他同行的競爭壓力,這些同行也在類似的建設上投入了大量資金。

這些競爭壓力反映在新天綠色能源去年售出電力的平均上網電價上,它較上年同期下降了2.5% ,至每千瓦時0.43元。

新天綠色在去年的中期報告中表示,去年1至6月新增風電控股裝機容量64.5兆瓦,到6月底,裝機容量僅增加了1%至6.36吉瓦。同一報告顯示,公司上半年新建風能和太陽能發電場的支出急劇下降,從一年前的12.3億元下降43%至7.08億元(9,800萬美元)。

儘管新天綠色能源和它的同行在許多方面都面臨阻力,但它們似仍在綠色能源領域找到了強勁的業務。10月發布的第三季度數據更新顯示,公司去年前三個季度的收入增長了20%,達到158億元。但在顯示類似增長的中期報告中,公司承認這些大幅增長,主要是由於賣出了更多的天然氣所致。

新天綠色70%以上的利潤來自風能和太陽能業務,在上半年18.9億元的總利潤中,該業務貢獻了12億元。不過,新能源發電業務的利潤同比下降了10%,新天綠色能源將其歸因於利用小時數減少。

周一是新天綠色發布全年業績更新(未包括任何收入和利潤預測)後的第一個交易日,它在香港上市的股票波瀾不驚。不過,該股最近的水平接近兩年半以來的高點,或許是因投資者對公司在面臨諸多問題的情況下,仍能保持如此高的盈利能力感到驚訝。分析機構對公司的看法也相當積極,雅虎財經調查的七家分析機構中,有六家將其評級為「買入」。

這種樂觀情緒,部分可能歸因新天綠色市盈率(P/E)相對較低,只有6.8倍。相比之下,國外同類型企業的市盈率要高得多,NextEra Energy(NEE.US)為22倍,Enel SpA(ENEL.MI)為14倍,這兩家公司更專注於商業運營,發的電大部分都賣出去。

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新聞

簡訊:中證監未放行 Shein上市棄英轉港

路透社周三援引知情人士消息稱,在線快時尚零售商Shein因未獲中國證監會批准,已放棄倫敦上市計劃。報道另外稱,公司現擬轉戰港股市場,計劃在後數周內向香港交易所提交上市申請文件。 Shein最初計劃在紐約上市,但遭美國政界阻撓而放棄。隨後轉戰倫敦市場,在突破類似阻力後獲得進展,英國金融行為監管局已於上月批准。 中國證監會審批被認為是公司最後一道重要監管,據路透社報道,證監會最終未予放行,報道未說明具體原因。Shein創立於中國,後將其總部遷至新加坡,但其主要運營仍在中國境內,且大部分服裝產品採購自中國製造商,這可能是其需要證監會審批的原因所在。 公司在2023年完成一輪融資後估值達660億美元,由於市場競爭加劇及主要西方市場業務壁壘高築,其估值此後可能有所縮水。即便如此,其上市計劃仍有望籌集數十億美元資金。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
YuHua runs educational campuses

宇華教育售泰業務 壯士斷臂利潤翻倍

這家總部位於鄭州的民辦教育機構,自上月以來股價飆升,投資者看好其轉向職業教育和清償債務的舉措 重點: 宇華教育通過出售泰國的學校充實了資產負債表,以償還2019年發行的可轉債 這家民辦教育機構的最新財務業績表現亮眼,在截至2月底的六個月里收入增長7%,調整後利潤更是翻了一番多   譚英 自2021年中國政府禁止面向小學生的課後補習,並整頓K-12民辦學校,宇華教育集團有限公司(6169.HK)和多數中國教育企業一樣陷入了低迷。 自彼時以來,行業尚未全面復蘇,宇華教育亦未能例外。但上周發布的2025財年中期報告顯示,這家從K12學校轉向職業教育的企業,正在重新站穩腳跟。 2017年宇華教育赴港上市時,正是線上線下教育公司IPO熱潮。得益於中國消費者願意為自己,尤其是子女的教育投入巨資,公司增長強勁。這類教育股大多走勢相似:在2020年見頂後,隨著2021年行業整頓而暴跌。宇華教育從發行價每股2.05港元,最高漲至2020年的7.80港元,如今卻已跌至0.50港元左右。 在將IPO及增發收益投入泰國和山東項目,併發行20億港元可轉債後,公司一度看似將因債務沈重和利潤微博而倒下。一年前公司中期業績慘淡,調整後淨利潤暴跌52.5%至2.295億元(約合3,180萬美元),收入僅微增5.4%至12.5億元。 如今情況大有改觀,截至2月底的2025財年上半年,公司收入增長7.2%至12.8億元,調整後淨利潤同比增長一倍多,至4.345億元。 經過大幅緊縮開支,上半財年調整後淨利潤率達31.7%,幾乎是去年同期16.2%的一倍。自4月底發佈中期業績預告以來,宇華教育的股價已飆升63%,投資者紛紛看好其持續好轉的勢頭。 那麼,發生了什麼?2021年後,宇華教育將旗下原有的大量K-12學校轉型為不受政策影響的職業學校。它徹底放棄了K-9義務教育階段的業務,轉而聚焦10-12年級乃至更高年齡段,提供允許開展的業務,包括高考輔導服務,以及運營職業高中和職業學院,以滿足日益增長的職業技能學習需求。 向職業教育轉型,使宇華教育從「問題學生」蛻變為「優等生」,因為其轉型順應了中國政府政策,這是在華經商成功的核心要素。中國政府一直鼓勵發展職業教育,以引導學生從傳統大學轉向職業路徑,緩解就業壓力。 民辦教育巨頭 2017年首次公開募股時,宇華教育是中國最大的K-12民辦教育提供商,在位於華中地區的河南省擁有16個校區,共計48,220名學生,並運營著一所大學。據官網顯示,如今學生總數已翻倍有餘,達到14萬人,分布在4所職業學院、1所專科學校和20所中小學。不過,公司最新年報中顯示的學生人數略低,2024/2025學年招生人數為108,964人。 這家公司歷經風雨。其2024財年營收為25億元,較2020年增長24%,但2024年調整後淨利潤為5.007億元,僅為2020年10億元的一半。 2019年,宇華教育憑借IPO和後續2017年11月的9.37億港元(約合1.2億美元)股票增發獲得充裕資金。2019年11月至12月,公司發行9.4億港元可轉換債券,隨後回購並新發行了20億港元可轉債(2024年12月到期)。資金部分用於收購泰國和山東的資產,金額分別為6,370萬元和14.9億元。 包括獲得泰國斯坦福國際大學(Stamford International University)許可權與運營權的收購案,加上可轉債發行的戰略佈局,很快開始反噬公司發展。泰國民辦教育市場競爭激烈程度,至少和中國不相上下。泰國業務更像是「門面資產」而非盈利引擎,2020年以來它對宇華教育調整後毛利的年貢獻始終停留在430萬元。而據宇華教育2024年年報披露,山東資產在2022至2024年間產生了巨額升級改造費用,進而導致2023至2024年計提約1.68億元商譽減值。 星展集團研究部早在2019年4月就指出可轉債和泰國業務的風險,不過當時認為公司基本面增長依然強勁。2024年12月,宇華教育通過回購債券和以2.4億港元出售泰國資產安撫投資者。 這些舉措似乎讓公司財務狀況重回穩定軌道,憑借較高的利潤率和相對穩定的營收,加之聚焦職業教育的戰略轉型,宇華教育看似熬過來了。公司市值20億港元,遠高於光正教育(6068.HK)的2.53億港元,但兩家公司的市盈率均處於2.7倍與2.56倍的低位。 公司估值水平明顯落後於採用輕資產模式(通過在線教育和小型城市課堂提供服務,而非自建校區)的行業龍頭。新東方(EDU.US;9901.HK)在經歷2021年股價暴跌後已重振旗鼓,延伸市盈率達20倍;而好未來(TAL.US)的預期市盈率更是高達26倍。 雅虎財經調查顯示,僅一家分析機構跟蹤宇華教育,不過給予該股「買入」評級。對於這批自2021年教育行業整頓後,已淡出投資者視線的昔日明星股而言,即便如此有限的關注也顯得彌足珍貴。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:世紀互聯首季虧損擴大

數據中心運營商世紀互聯集團(VNET.US)周三公布,首季度收入按年增長18.3%至22.5億元(3.095億美元),錄得淨虧損2.376億元,較去年同期虧損擴大27%。公司稱,虧損增加主要由於金融工具公允價值變動所致。 批發IDC業務收入按年大增86.5%至6.732億元;零售IDC業務收入增長4.8%至9.683億元,得益於批發收入的增長,公司IDC業務收入按年增長27.8%至16.4億元。非IDC業務小幅下降1.4%至6.048億元。 首季度,經調整後EBITDA同比增長26.4%至6.824億元人民幣,調整後EBITDA利潤率為30.4%,同比上升1.9個百分點。 世紀互聯周三下跌10.76%報5.39美元。過去六個月仍上漲39.64%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:賽目聯手高德 發展智能平台生態系統

智能網聯汽車(「ICV」)仿真測試技術的科技公司北京賽目科技股份有限公司(2571.HK)周三公布,與高德軟件簽訂戰略合作協議,構建智能裝備、智慧交通、智慧城市的平台生態系統,合作期限為三年。 高德是中國專業數字地圖、導航及實時交通信息服務商,向終端用戶提供包括導航、打車、酒店預定、景點門票等一站式出行服務。 賽目科技表示,合作是可以充分發揮各自資源及專業優勢,聯手共同發展實現互補互利而達致共贏。 公司周四開市升3%報14.06港元,股價較今年初上市高約8%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏