風繼續吹 新天綠色業績有望回升

這家風電場運營商表示，由於控制新項目上的支出，風力發電量在下半年趨於穩定

重點：

• 新天綠色能源稱其綠色發電量去年下降0.93%，較上半年核心風電業務3.57%的降幅有所收窄
• 由於利用率和電價下降，去年上半年公司風電和太陽能業務利潤下降10% 

陽歌

都怪風。

這是新天綠色能源股份有限公司(0956.HK; 600956.SH)去年早些時候給出的說法，當時公司在2024年中期業績中，將其核心風電場表現不理想歸咎於風力不佳。現在，中國領先風力發電場運營商新天綠色能源發布最新業務顯示，風力似乎再次增強，有助提高公司在年底的業績。

新天綠色只是中國眾多受到國家支持的企業之一，它們競相打造中國的綠色能源行業，以響應北京在該領域的雄心壯志。

最新年報顯示，公司業務在下半年似乎趨於穩定，此前其風力發電量在上半年下降了3.57%，公司歸咎於平均風速的下降。從全年來看，其總發電量(絕大部分來自風能) 1,412萬兆瓦時，降幅有所改善，只是0.93%，反映下半年的利用率有所提高。

截至6月底，新天綠色的風力發電裝機容量為6.36吉瓦，相當於去年中國總計520吉瓦裝機容量的1.2%左右。公司還經營著規模要小得多的太陽能業務，但僅佔其發電量的不到2%。

中國過去幾年一直大力發展綠色能源產能，努力實現先前宣布的目標，即到2030年達到碳排放峰值，到2060年實現碳中和。

據國家能源局稱，僅去年一年，中國太陽能容量就比2023年增加了45%，總容量達到887吉瓦。相比之下，截至2023年底，美國的太陽能裝機容量僅為139吉瓦。去年新增風電裝機容量同比增長18%，使全國總裝機容量達到520吉瓦。

這兩個數字的總和約為1.41太瓦，已經超過了中國之前提出的目標，即到2030年使風力和太陽能容量達到1.2太瓦。

新天綠色的最新數據和之前的數據，反映中國綠色能源雄心的很多方面，包括發展迅速，以及實際產生收入的新發電量相對較低的比例。雖然新天綠色已獲准繼續以驚人的速度擴大其風電資產組合，但公司似乎正放慢新建速度，以便更好地管理已經建成的項目。

正如我們之前所指，新天綠色稱去年其綠色能源業務發電量為1,412萬兆瓦時。但當年的交易電量(大概意味著其實際售出的電量)要小得多，只有589萬兆瓦時，僅佔總發電量的42%左右。該公司指出，2024年交易電量在發電量中的佔比，將比對上一年提高0.57個百分點。然而，賣不出超過一半的電似乎反映出效率嚴重低下。

建設速度放緩

所有這些都表明，新天綠色似乎建得太多太快，毫無疑問，它得到了公司總部所在地河北政府的大力支持，公司目前超過70%的風電裝機容量就位於河北。現在，它專注於提高風電場的運營效率，儘管它面臨來自國家支持的其他同行的競爭壓力，這些同行也在類似的建設上投入了大量資金。

這些競爭壓力反映在新天綠色能源去年售出電力的平均上網電價上，它較上年同期下降了2.5% ，至每千瓦時0.43元。

新天綠色在去年的中期報告中表示，去年1至6月新增風電控股裝機容量64.5兆瓦，到6月底，裝機容量僅增加了1%至6.36吉瓦。同一報告顯示，公司上半年新建風能和太陽能發電場的支出急劇下降，從一年前的12.3億元下降43%至7.08億元(9,800萬美元)。

儘管新天綠色能源和它的同行在許多方面都面臨阻力，但它們似仍在綠色能源領域找到了強勁的業務。10月發布的第三季度數據更新顯示，公司去年前三個季度的收入增長了20%，達到158億元。但在顯示類似增長的中期報告中，公司承認這些大幅增長，主要是由於賣出了更多的天然氣所致。

新天綠色70%以上的利潤來自風能和太陽能業務，在上半年18.9億元的總利潤中，該業務貢獻了12億元。不過，新能源發電業務的利潤同比下降了10%，新天綠色能源將其歸因於利用小時數減少。

周一是新天綠色發布全年業績更新(未包括任何收入和利潤預測)後的第一個交易日，它在香港上市的股票波瀾不驚。不過，該股最近的水平接近兩年半以來的高點，或許是因投資者對公司在面臨諸多問題的情況下，仍能保持如此高的盈利能力感到驚訝。分析機構對公司的看法也相當積極，雅虎財經調查的七家分析機構中，有六家將其評級為「買入」。

這種樂觀情緒，部分可能歸因新天綠色市盈率(P/E)相對較低，只有6.8倍。相比之下，國外同類型企業的市盈率要高得多，NextEra Energy(NEE.US)為22倍，Enel SpA(ENEL.MI)為14倍，這兩家公司更專注於商業運營，發的電大部分都賣出去。

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