阿里巴巴錄最慢增長 兩大業務釋樂觀信號

阿里巴巴上季度收入創最慢增速，經調整盈利更大跌24%，但其中兩項業務仍然呈現亮點

重點︰

  • 阿里巴巴第四財季收入同比增長8.9%至2,040.5億元，創公司歷史最慢增速
  • 該公司兩項主要業務令市場驚喜，其中阿里雲更成功扭虧為盈，是中國唯一賺錢的雲服務商

葉天娜

還記得2020年11月5日嗎？這天本來是阿里巴巴集團控股有限公司(9988.HK;BABA.US)旗下螞蟻集團在滬港兩地掛牌的大日子，豈料上市大計被中國監管當局叫停，隨後引發了中央對科技企業的“強監管”，阿里巴巴自此就過上“苦日子”，香港的股價由309.4港元高位反復下跌，至今一年多，其市值已蒸發了近七成。

但到了最近，市場好像看到了阿里巴巴的曙光。

阿里巴巴最近公佈2021/22財政年度第四季、也就是今年1到3月的業績，期內收入同比上升8.9%至2,040億元，比市場預期優勝；但非美國通用會計準則(Non-GAAP)的經調整盈利按年下跌24%至198億元，低於市場預期的208億元。總括全年業績，阿里巴巴收入增長19%至8,531億元，淨利潤和Non-GAAP經調整盈利分別大跌59%與21%。

如果這份成績表在兩年前出現，對阿里巴巴來說當然是不及格，因為其季度收入增長創歷史新低，淨利潤跌幅也是上市以來最大，但經歷一年多整改、反壟斷及新冠疫情影響，在極度悲觀的市場情緒下，這份業績已超出市場預期。因此，公司在美國的股價於公佈業績當日大漲14.8%，翌日港股也反彈12.2%，或反映投資者對公司前景恢復信心。

環顧這份業績，有兩項業務成為亮點，首先是包括淘寶、天貓、天貓超市及高鑫零售(6808.HK)的中國商業分部，第四季收入仍同比增長8%至1,403.3億元。雖然淘寶和天貓的商品成交金額(GMV)在3月受疫情影響而同比下降，但包括天貓超市在內的直營及其他收入卻同比增長14%，抵銷了前者的跌幅。

“在疫情衝擊下，4月份阿里巴巴整體收入錄得低單位數下跌，淘寶等GMV同比也下跌了10%以上，但5月下旬物流恢復，已在消化積壓的包裹，甚至很多商戶正為年度特殊大型營銷活動“天貓618”準備！”阿里巴巴首席執行官張勇說。

回顧第四季，阿里巴巴有不少讓利及補貼政策吸引商家和用戶，導致中國商業分部的經營利潤同比下跌10.1%，但同時換來用戶增長，其年活躍消費者同比多了2,100萬戶，是中國眾多平台中增長最快。截至3月底，阿里巴巴中國年活躍消費者更突破10億人，差不多每4名中國人，就有3人光顧阿里巴巴。

阿里巴巴更特別提到主攻三四線城市的淘特，其年度活躍消費者超過3億，當中20%去年未曾在淘寶或天貓購物，可見“下沉市場”將是阿里巴巴的未來增長點。

阿里雲首次扭虧

至於被阿里巴巴寄望甚殷的雲業務──阿里雲，第四財季更首次扭虧為盈，經調整EBITA(一項非公認會計準則財務指標)賺11.46億元，表現遠勝去年同期的虧損22.51億元，是中國第一個賺錢的雲服務商。

“阿里雲的表現絕對值得關注，它去年在中國的市佔率約37%左右，並在東南亞有很大發展空間，加上它擁有很多自家研發軟體，將逐步與雲服務產生協同效應。” 獨立股評人鄒家華說。

不過值得留意的是，阿里巴巴這次罕有地沒有公佈業績預測，市場憂慮管理層或看淡第二季營運情況，但鄒家華卻持不同意見，認為主要因為疫情仍然不確定，公司未能摸清官方政策發展，不適宜貿然作出預測。

阿里巴巴公佈業績後，主要投資銀行紛紛“唱好”，摩根大通的研究報告稱，市場早已預期阿里巴巴第四季業績疲軟，但該行相信中國將克服疫情，因此調高電商股的盈利預測；此外，阿里巴巴今年實行成本節約，將有助推動股價上升，維持對該股的“增持”評級，目標價130港元。高盛則認為，雖然阿里巴巴本季增長會受疫情拖累，但之後兩季的盈利將保持穩定，維持“買入”評級，目標價154港元。

估值遠低於同業

從估值來看，阿里巴巴的預測市盈率只有10倍，遠低於另一電商巨頭京東(JD.US; 9618.HK)的29倍，甚至規模較小的拼多多(PDD.US)，市盈率也達到22倍。“阿里巴巴估值較低，主要因為政治因素，例如最近的“馬某某”事件，反映市場已成驚弓之鳥，股價對此非常敏感。不過，一旦政治問題轉趨明朗，例如旗下螞蟻集團的整改完成，相信資金很快就會重新關注。”鄒家華分析說。

事實上，中國幾家大型科企第一季的成績都不錯，其中百度(9888.HK;BIDU.US)收入微增1%至284.1億元，Non-GAAP淨利潤達38.8億元，超過市場預期，旗下愛奇藝(IQ.US)更首次扭虧為盈；網易(9999.HK;NTES.US)首季收入增長14.8%至236億元，Non-GAAP盈利51億元，也是較市場預測優勝；至於拼多多的首季收入與盈利表現，也同樣給市場帶來驚喜。

在前所未見的惡劣經濟情況下，各大科網企業老闆都絞盡腦汁開源節流，首季交出比市場預期好的成績，再下一步就要看中央是否有實際政策支持 “平台經濟”，以及中國在後疫情時期的經濟復甦情況，以修復對中國科技企業的估值。

訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裡

, , , , , ,

相關文章

相關新聞

  1. Let Sun Taoyong tell you if Weimob is a good stock to pursue
    微盟是否可高追 讓孫濤勇告訴你
    2013.HK
  2. 業績下沈股價不振 唯品會過氣了？
    VIPS.US
  3. 拼多多攻東南亞受創 估值低殘助抗跌
    PDD.US
  4. 簡訊：阿里悉售高鑫股權 認賠131億元
    9988.HK BABA.US 6808.HK
掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免費訂閱新聞郵件

訂閱郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

factiva

新聞

簡訊：瀾滄古荼大股東押股 虧損停牌兼換核數師

茶商普洱瀾滄古茶股份有限公司(6911.HK)周二公布，控股股東之一的王娟及廣州天速信息將股份質押，涉及近2,000萬股，佔公司已發行股份總數15.83%。 瀾滄古茶自2023年12月上市以來，不斷出現問題，除上市首次業績發布錄得盈利按年上升11%外，去年中期已出現盈利大倒退，大幅下挫80%至509萬元人民幣（下同）。期間公司又更換核數師，不再任用羅兵咸永道。及後又公布，更改上市集資金額用途，將當中2,600萬元用作償還貸款。 到今年3月底，公司發盈警預計2024年將出現虧損介乎9,650萬元至1.2億元， 2023年有盈利8,008萬元。而且，公司未能如期發布業績，在今年4月1日停牌至今。 自上市以來，公司的股價由每股上市價10.7港元，下跌72%至停牌前的3.05港元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
6911.HK
Zijin Mining spinning off its overseas gold mining arm and taking it public, in order to benefit from surging gold price

分拆海外金礦業務上市 紫金礦業搶食高金價紅利

紫金礦業選在金價創新高之際，啟動海外黃金資產分拆，為長線擴張預留更大的想像空間 重點： 境外黃金產量約佔公司整體黃金產量近七成 去年黃金業務銷售收入佔總收入約49.64% 　 李世達 在資本市場上，黃金不只是貴金屬，更是一種信仰。當地緣政治不穩、利率趨降、通脹高企，全球資金往往如候鳥般湧向避風港——黃金。2025年4月，國際金價一度飆升至每盎司3,500美元歷史新高，年內漲幅逾30%，成為市場最搶手的資產。 而就在這波金價熱潮，中國最大金屬礦商紫金礦業集團股份有限公司（2899.HK; 601899.SH）近日宣布，將位於南美、中亞、非洲與大洋洲的多個大型金礦整合至香港註冊的子公司「紫金黃金國際」，並擬於香港聯交所主板上市，可謂「趁熱打鐵」，精準踩在金價上升周期的浪頭之上。 公司稱，此舉旨在加快國際化步伐、強化資本運作效率、擴大海外融資與併購能力。分拆完成後，紫金黃金國際仍為紫金礦業合併報表範圍內的控股子公司，確保公司對境外黃金資產的控制權不變。 業績隨金價起飛 黃金作為紫金礦業的重要業務板塊，其收入與利潤貢獻不可小覷。根據紫金礦業2024年報，黃金業務銷售收入佔總收入約49.64%，為集團最大收入來源。 毛利方面，黃金貢獻亦高達30.07%，遠高於其他金屬品類。全年礦山產金量達72.94噸，年增7.7%，其中約65.5%來自海外礦場，如哥倫比亞Buriticá金礦、澳洲諾頓金田，以及蘇里南的羅斯貝爾金礦。 此外，公司產金能力及資源量也位居領先，去年礦山產金產量72.94噸，同比上升7.70%。近五年礦山產金產量年複合增長達12%。今年第一季度礦山產金產量為19.07噸，同比增長13%。公司也上調全年黃金產量目標為85噸，較去年提升16%。 根據中國黃金協會數據，2024年中國實現礦山產金298.4噸，公司礦山產金相當於中國總量的24%。截至2024年底，公司黃金資源量達3483.7噸，在全球排名第六 紫金礦業整體2024年業績亦受惠於金價飆升。全年營業收入達3,036.4億元，年增3.5%；淨利潤320.5億元，年增高達51.76%，遠超國際金價全年升幅27%，創下歷史新高。礦產品毛利率升至57.97%，較上年上升8.88個百分點，反映出金價上行對盈利能力的顯著推動。 2025年一季度，營收達789.28億元，按年增5.5%；淨利潤101.67億元，同比增長62.39%，首次單季突破百億元。同期國際金價再升約20%，4月下旬一度觸及3,500美元歷史高點。 境外金礦吸引力大 從戰略角度來看，紫金此番分拆不僅是資產重估，更是資本運作上的前瞻部署。獨立上市的紫金黃金國際，將成為公司在海外進行黃金資源併購與資本操作的主要平台，藉此可降低母公司財務負擔與地緣風險，強化對國際投資者的吸引力。此外，在香港上市亦有利於對標國際黃金巨頭如Newmont（NEM.US）、Barrick Gold（GOLD.US），爭取更高估值與全球資本關注。 而獨立上市後的紫金黃金國際，資產底氣並不薄弱，其黃金產量接近紫金礦業總黃金產量約七成，潛在估值規模不容小覷。其中，南美洲是黃金產量增長最快的區域之一，公司位於該區的四個金礦去年產量達21.6噸，佔整體約三成。若能獨立上市，料將迅速進入黃金類股投資者視野，成為黃金ETF與主題基金追蹤的熱門標的。 從股價反應亦可見市場的期待。紫金礦業在宣布分拆當日，A股與H股分別上漲1.7%與1.3%，反映資本市場對此舉正面看待。市場普遍認為，紫金此舉可釋放其海外黃金資產價值，提升整體估值，並吸引更多對黃金資產有配置需求的長線資金。 總體來看，紫金礦業選擇在金價高漲時分拆黃金資產，不僅是順勢而為的資本運作，也是對未來全球資源競爭與地緣政治變局的主動應對。對投資人而言，紫金黃金國際的上市開啟了針對中國海外黃金資源的獨立投資通道，有助於釋放黃金資產價值、提升估值彈性，並增強國際資本接觸。在地緣政治風險升溫、美元走弱預期下，黃金資產的吸引力與日俱增。而具備規模化資產、成熟產線的紫金黃金國際，將比新興金礦公司更具抗壓與盈利能力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2899.HK
Sanhua refrigeration air conditioning infrastructure

簡訊：浙江三花獲證監會批准赴港IPO

中國證監會正式批准浙江三花智能控制股份有限公司（002050.SZ）赴港上市申請，為這家制冷空調元器件製造商的IPO計劃掃清關鍵監管障礙。 根據證監會官周一網上的備案通知書披露，三花智控擬發行約4.77億新股。 該公司於今年1月遞交港交所上市申請，由中金公司與華泰國際擔任聯席承銷商。財務數據顯示，其去年首九個月營收同比增長8.4%至206億元，較上年同期的190億元有所增長；當期淨利潤從21.6億元增至23億元，增幅達6.5%。 三花智控已在深交所主板上市，該公司去年原計劃在瑞士二次上市，但最終由於市場環境變化而改道為香港資本市場。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
002050.SHE

簡訊：北森控股去年度虧損收窄

人力資源管理雲服務（HCM SaaS）供應商北森控股有限公司（9669.HK）周二公布，預料截至3月31日止的2025財政年度，虧損將介乎約1.3億元（1,800萬美元）至約1.96億元，較2024財年的虧損約32.09億元收窄。 公司表示，虧損收窄主要由於公司可贖回可轉換優先股公允價值變動產生的虧損，及以股份為基礎的付款較2024財年減少所致。 北森控股預期，2025財年收入將介乎約9.23億至約9.66億元，按年增長約8%至13%，年度經常性收入預料介乎約8.9億至約9.27億元，按年增加約17.7%至22.5%。 公司股價周二低開0.5%報5.89港元，至中午收市報5.97港元，跌1.36%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
9669.HK