0241.HK

這家網上診療服務提供商去年再度轉虧為盈,但其收入仍依賴醫藥自營業務,反映轉型不順

重點:

  • 阿里健康上財年業績相當亮眼,營收大增三成至267.6億元
  • 被視作轉型重點的醫療健康及數字化服務發展不暢,在整體營收中僅佔3.5%

 

莫莉

長達三年的新冠疫情,讓病人逐漸習慣在互聯網上問診、購藥,互聯網醫療健康行業也迎來快速發展。在經歷2021-22財年由盈轉虧的低谷期之後,阿里健康信息技術有限公司(0241.HK)在剛過去的2022-23財年迎來了業績大幅提升,不僅全面扭虧為盈,年度利潤更高達5.34億元,創該公司於2014年「借殼上市」以來的盈利新高。

上周二財報公佈後,阿里健康翌日高開1%,但受到港股整體市況不佳影響,其股價隨後一路下行,全日收跌4.5%至4.67港元。顯然,阿里健康的業績表現,未能讓投資者信心大幅提升。

國際投行高盛發表的研究報告稱,財報公佈的營收增速與該行預測基本一致,給予該公司「中性」評級:花旗把阿里健康的目標價從12港元下調至9.5港元,因為財報公佈的收入增長指引相對緩慢,但仍然建議「買入」。

受惠於網上問診、購藥需求顯著增加,該公司截至今年3月底的2022-23財年業績相當亮眼,期內實現營收267.6億元,按年增長30.1%;毛利大升38.8%至57億元,毛利率提升1.3個百分點至21.3%。

不過,與競爭對手京東健康(6618.HK)比較,阿里健康的營收規模和增速仍然落後。去年,京東健康實現營收467.4億元,按年增長52.3%,毛利也上升37.4%至98.9億元。

阿里健康和京東健康的業務模式相似,同樣主營醫藥銷售,並同時佈局網上醫藥平台和問診服務。但是京東健康早年依託自家的京東物流,早在2021年就實現了80%的自營藥品訂單翌日送達,滿足了急需患者的需求:反觀阿里健康同期自營藥品訂單翌日送達的比例只有50.1%。不過,京東健康的物流優勢正在被阿里健康追趕,在最新的財報中,阿里健康透露,已實現全國22地39倉的配送網路,其中藥品倉28個,意味配送速度將進一步提升。

「大藥房」轉型難

阿里健康有三大業務板塊,分別是醫藥自營業務、醫藥電商平台業務以及醫療健康及數字化服務業務。其中,醫藥自營業務一向是阿里健康的核心,即從供應商採購醫藥或健康產品,再直接銷售給使用者,由公司負責存貨和配送。在阿里系的強大流量支援下,上財年,該分部收入達235.9億元,按年增長31.7%。期內,在阿里健康網上自營店購買過一次或者以上商品的消費者超過1.3億人次,按年增加18%。

另外兩大業務中,醫藥電商平台業務為其他網上藥房提供銷售平台,賺取佣金和平台使用費;醫療健康及數字化服務業務則為消費者提供網上健康諮詢服務,這也是阿里健康近年來重金投入的轉型重點方向。上財年,這兩項業務分別帶來22.4億元與9.3億元收入。

互聯網醫療賽道發展十餘年,但無論是京東健康還是阿里健康,仍然未走出「大藥房」模式,即以賣藥作為業務支柱。阿里健康的醫藥自營業務貢獻了88%營收,比上一財年的87%更加集中,而曾經被視作轉型重點的醫療健康及數字化服務業務,收入雖然大幅增長45.7%,但在整體營收中佔3.5%,較上一財年的3.3%有輕微提升。

目前醫療健康服務的盈利模式尚未清晰,因為中國的醫療服務費用非常低,但互聯網問診平台眾多,為了吸納醫生資源,用戶繳納的問診費用大多數都要分給醫生,再加上較高的營運和推廣成本,目前以網上醫療為核心業務的互聯網醫療企業均未實現盈利。2022年7月,《財經‧大健康》披露,阿里健康內部負責互聯網醫療服務的「醫鹿」部門大裁員,僅保留互聯網醫院的業務。

政策影響待決

2022年,中國政府對醫藥電商監管逐步明確,由限制型政策轉向規範、引導型政策。去年5月,國家藥監局發佈的條例提到,第三方平台提供者不得直接參與藥品網絡銷售活動,引發市場擔憂互聯網醫藥電商的自營業務受影響。廣發證券分析師認為,假設政策嚴格執行,醫藥電商公司可能通過剝離獨立公司的方式,從而獨立營運平台業務,而此舉將會影響該上市公司業績。

不過,去年8月出台的《藥品網路銷售監督管理辦法》,則標誌著醫藥電商可售產品範圍逐步擴展到處方藥領域,將帶來醫藥電商市場的進一步擴容,使其藥品供應真正進入全品類時代。12月,國務院《擴大內需戰略規劃綱要(2022-2035年)》為推動醫保接入電商平台提供重要參考。過去,網上購藥的一大限制來自於無法在醫保報銷,如果未來網上平台購藥可用醫保支付,市場空間或將大幅提升。

互聯網醫療平台股份曾在2020年初作為疫情受惠行業而大幅上漲,但其後已明顯調整。虛火褪去後,阿里健康最近的預測市盈率約55.9倍,低於京東健康的97倍,反映後者的規模效應獲得投資者偏好。

事實上,網上診療服務未來能否創造更大市場空間,以及阿里健康能否長期穩定盈利,都仍然存在較大不確定性,相信投資者中短期內仍會對該股抱持較為觀望的態度。

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新聞

Private ophthalmology hospital operator Clarity Medical on Monday reported its net loss widened by about 22 times to HK$75.79 million ($9.7 million) in the 2023/24 financial year through March.

快訊:收入減少開支增 清晰醫療虧損擴大

最新:眼科專科私營醫療機構清晰醫療集團控股有限公司(1406.HK)周一公布,截止3月底的2023/24財年錄得7,579萬港元淨虧損,比上一財年擴大22倍。 利好:該公司首次從銷售視力產品業務錄得417萬港元收入,又表示未來會在確保成本效益的同時,把握新的增長機會。 值得關注:該公司收入減少10.7%至1.9億港元,加上僱員福利開支、融資成本及資產折舊上升,是虧損顯著擴大的主因。 深度:清晰醫療成立於2005年,是一家眼科專科私營醫療機構,主要為患者提供全面的眼科服務。該公司的基地位於香港,並進軍中國內地市場,因此2022年在港交所上市並成功集資約1.8億港元後,計劃在大灣區收購一至兩家眼科診所。不過該公司上市後,由於開支大增,於2022/23財年轉盈為虧,打破過去多年均能獲利的局面。 市場反應:清晰醫療股價周二下挫,中午收市軟3.9%至0.49港元,處於過去52周的中下水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Momenta approved for U.S. listing

搶融資增速發展 夢騰智駕赴美上市

它是中國自動駕駛技術領域中,最新一家尋求在境外上市融資的公司 重點: 中國證券監管機構已批准夢騰智駕赴美上市,預計最高可籌集3億美元 儘管與主要汽車製造商建立了合作夥伴關係,公司面對在尋找合作夥伴及來自競品的挑戰 陳竹 自動駕駛技術公司夢騰智駕環球有限公司喜歡宣傳一種雙重戰略,即同時專注大眾的高級駕駛輔助系統(ADAS)和完全自動駕駛解決方案。它聲稱這種方式,即所謂的“飛輪”戰略,使其能夠從當前的ADAS解決方案中獲得收入,同時收集關鍵數據,用於發展未來更先進的自動駕駛系統。 隨著境外上市計劃的推進,公司很快可發現,投資者是否也對這一戰略充滿熱情。上周,上市計劃向前邁出重要一步,中國證監會批准了夢騰智駕在納斯達克或紐約證券交易所上市。公司擬發行不超過6,300萬股普通股。 夢騰智駕加入了越來越多尋求境外上市的自動駕駛科技公司行列,包括小馬智行和縱目科技在內的其他公司,也提交了類似的申請。到目前為止,只有少數幾家公司成功上市,表現參差不齊,反映投資者對這類公司興趣各異。它們中的禾賽科技(HSAI.US)的股價,自2023年初在美國上市以來已縮水四分之三。 儘管反響平平,但IPO大軍仍步履不歇,因為夢騰智駕及其同行正尋求資金來維持虧損的業務,這些業務短期內不太可能盈利。 雖然夢騰智駕尚未披露籌資目標,但彭博新聞社上月報道稱,該公司可能計劃籌集2億至3億美元。公司尚未向美國證券監管機構提交任何公開文件,不過它可能已經提交了一些早期機密信息。 與很多從一開始就專注於全自動駕駛的競爭對手不同,夢騰智駕自2016年成立以來,就走上了一條不同的道路。它最初主攻ADAS,致力於提供一款具有即時創收潛力的產品。直到2019年,夢騰智駕才擴展到包括全自動駕駛技術。 與許多同行一樣,夢騰智駕由一支擁有強大技術背景的團隊在2016年創立。創始團隊成員包括曾在人臉識別技術公司商湯擔任高管的曹旭東,以及其他人工智能和汽車行業資深人士。 多年來,公司的融資一直很成功,在多輪融資中吸納了超過10億美元的資金。它的投資者包括新加坡主權財富基金淡馬錫、阿里巴巴旗下的雲鋒基金、遊戲巨頭騰訊和德國的戴姆勒股份公司。規模最大的融資之一髮生在2021年,當時公司籌集了5億美元,參與投資的包括豐田、博世和戴姆勒。 夢騰智駕早期專注於將自己的產品集成到量產車輛中,這可能讓它在商業化方面比同行更具優勢。它的很多競爭對手直到2022年才開始轉向ADAS。近期申請上市的小馬智行便是其中之一,該公司直到2023年才正式進入ADAS市場。 “飛輪”戰略 夢騰智駕優先考慮利用兩種戰略與汽車製造商建立牢固的關係。其一,讓上汽、豐田和戴姆勒等汽車製造商成為它的投資者。其二,通過戰略合資企業建立關係,比如2020年與上汽集團旗下高端電動汽車部門智己汽車建立合作夥伴關係,2021年底與比亞迪建立類似合作。 這種合作關係具有雙重目的,合作夥伴可以成為未來的客戶。而一旦成為客戶,它們還可以提供大量車輛運行數據。這個方法是夢騰智駕“飛輪”戰略的核心,合作既能在當前帶來收入,又能為未來產品的開發提供數據,從而形成一個自我強化的循環。 儘管夢騰智駕擁有眾多合作夥伴,但真正將其技術用於量產汽車的合作夥伴並不多。兩個值得注意的採用者是智己汽車和梅賽德斯—奔馳,前者已將夢騰智駕的D.L.P.人工智能模型集成到車輛中,後者將在2025年4月投產的純電動CLA車型上,使用夢騰智駕的高階智駕方案。 夢騰智駕及其同行,都瞄准了具有巨大增長潛力的ADAS市場。縱目科技援引第三方研究稱,中國的ADAS市場從2018年的93億元擴大到2022年的413億元,凸顯了該行業的快速發展。 然而,這個新興行業的競爭也越來越激烈,吸引了許多初創公司和老牌汽車製造商投身進來,開發自己的ADAS解決方案。例如,比亞迪目前在包括漢系列在內的許多車型上,使用其專有的ADAS系統DiPilot。 在將ADAS作為近期收入重點的同時,夢騰智駕也在大力發展全自動駕駛。據麥肯錫稱,到2030年,這個市場的規模將達到3,600億美元。該公司的戰略包括推出Momenta Go,這是一項自動駕駛出租車服務,於2021年在中國東部城市蘇州的指定地區開始商業運營。 夢騰智駕沒有透露Momenta Go的許多細節,這表明其服務仍處於試驗階段。因此,該業務在短期內不太可能產生可觀的收入。我們還需要等到它向美國證券監管機構提交公開文件,來衡量在ADAS解決方案的商業化做得如何。 與其他機器人出租車服務提供商一樣,夢騰智駕還面臨除技術挑戰之外的重大障礙。其中最主要的障礙是中國複雜的監管環境,法律和監管框架,往往難以跟上技術進步的步伐,這給技術的廣泛應用帶來了不確定性和潛在障礙。 不過,中國監管環境的最新發展,也帶來了一些鼓舞人心的跡象。去年11月,中國出台了一項全國性的指導方針,接受部署全自動駕駛汽車以實現大規模應用的公司的申報。 根據新計劃,測試車輛的駕駛員可以放開方向盤,汽車製造商和車隊運營商將承擔安全責任。這種責任轉移是一個關鍵的發展,可能會加速更廣泛地部署自動駕駛汽車的進程。然而,這也讓夢騰智駕等公司承擔了更大的責任,以確保它們的系統穩健可靠。 雖然取得了這些積極的進展,但夢騰智駕仍需繼續投入巨資改進技術,通過IPO籌集的資金,很大一部分可能會用於研發。公司似乎已經為成為自動駕駛領域的重要參與者,並奠定了堅實的基礎。但我們需要更多地瞭解它與汽車製造商的關係,以及它目前和未來的收入潛力,才能更好地瞭解它的長期前景。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Can SATP give a good account of itself in seeking listing?

又一家財稅企業拼上市 慧算賬能否算好賬?

繼百望雲之後,財稅數字化企業慧算賬也正衝刺港股上市,直營及授權兩頭並進的業務模式能否殺出重圍 重點: 公司2023年毛利為3.2億元,毛利率達58.6% 2023年客戶留存率達79.4%,高於同業平均水平 李世達 金稅工程是中國電子政務的重要項目,自2021年起已進入「金稅四期」階段,國家財稅業務也從「以票管稅」進化到「以數治稅」,一批財稅數字化服務企業也乘勢而起,爭奪財稅數字化的龐大市場。 任何企業從成立之初,就離不開財稅的管理。而在財稅數字化時代,經營者的選擇是:每年花10到15萬元請一名專職會計,還是花更少的錢,購買線上財稅服務? 慧算賬控股有限公司是中國財稅數字化行業中的佼佼者,據弗若斯特沙利文的資料,按總收入計,慧算賬於2021年至2023年間,均為中國最大的中小微企業財稅解決方案提供商。近日,公司在港交所主板二度遞表申請上市,中信證券擔任獨家保薦人。 數據顯示,中國近20%的中小微企業選擇僱用財稅專業人員,但每年付出的成本較高,通常為10萬元至15萬元一年。多數企業則會將財稅業務外包予第三方代理記賬,這些代理記賬公司仰賴財稅軟件,缺點是難以根據不同客戶的業務特點,提出具質量的解決方案。 網點覆蓋46城 2015年成立的慧算賬,原本為代理記賬公司提供服務,是財稅軟件提供商。然而,財稅行業地域性強,市場分散,僅提供軟件服務不能解決企業痛點,於是公司隨後自己落場,成立直營代理記賬公司,並開放軟件授權,以直營及授權兩種方式,為中小企業提供包括會計、發票、稅務合規及綜合財務管理在內的AI賦能財稅解決方案。 截至目前,慧算賬在全國擁有90個服務網點,覆蓋中國46個城市,另外還有395家區域機構合作夥伴(軟件授權使用)。簡單來說,慧算賬既是財稅軟件的開發商,同時也是代理記賬公司。 根據申請文件,慧算賬自有的核心財稅系統SATP,在2023年服務約67.2萬家中小微企業,截至2024年6月9日,公司從超過3.1億份票據中積累了約2.6億個與中小微企業的業務、財稅流程有關的多維模型參數,形成了行業內最大的參數集。 毛利率近六成 根據申請文件,2023年,公司每名中小微企業客戶的財稅業務人力成本低至807元,低於傳統外包方案的2,550元,以及僱用財稅人員的10萬元至15萬元。慧算賬稱,公司提供的解決方案,能夠「全面替代內部財稅職能」。 過去三年,慧算賬業績實現了顯著增長。2021年至2023年,公司收入分別為3.5億元、5.1億元及5.4億元,年複合增長率達24.6%;同期毛利分別為1.7億元、2.7億元及3.2億元,毛利率由2021年的49.4%上升到2023年的58.6%。 不過,雖然報告期內收入持續上漲,公司仍處於連年虧損的狀態。2021年至2023年,股東應佔虧損分別為6.7億元、4.9億元及2.9億元,三年累虧14.5億元,但虧損幅度逐年收窄。 虧損的原因,公司稱主要是由於可贖回可轉換優先股的公允價值虧損,加上營銷推廣與研發費用的增加,以及疫情期間中小微企客戶訂閱意向受到抑制,導致收入增長放緩。 事實上,慧算賬的業務增長,很大程度取決於客戶與公司續訂其訂閱協議。根據申請文件,2023年,慧算賬客戶留存率達79.4%,高於同業平均60%至70%的水平。 值得一提的是,作為中國成立較早的企業財稅數字化公司,慧算賬共完成了11輪融資,股東不乏明星資本、互聯網巨頭。其中小米通過上海驕鋥持股15.2%,和諧錦鋒持股10.6%,騰訊旗下意像之旗持股8.9%,陽光人壽持股6.6%等。 總的來說,慧算賬是一家聚焦中國中小微企業的財稅服務提供商。其優勢在於一方面掌握研發能力,同時也深耕不同地區,能夠有效獲取、保留及培養長期客戶。 不過,技術力仍然是財稅數字化的決勝關鍵。慧算賬的研發開支從2022年約8,500萬元提升到一億元左右,但在總體開支的佔比上仍遠低於營銷開支。 客戶的成功,就是財稅企業的成功。若能準確洞察企業需求,並持續提升技術力,慧算賬或能扭虧為盈,為自己算出一筆好賬。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Luk Fook is mainly engaged in the design and sale of gold and platinum jewelry. It was established in 1991 and went public in 1997.

快訊:六福集團1,800客戶資料遭盜取

最新:六福集團國際有限公司(0590.HK)周五公布,經調查後,發現有人試圖未經授權提取及瀏覽集團數據庫,大約1,800名香港客戶的部分紀錄從數據庫中被提取。 利好:該公司已採取更多遏制措施,包括但不限於定期監控其網絡,以識別潛在惡意活動,以及僅允許與受影響的伺服器進行可信任的連接。此外,亦實施了額外的安全措施,以防止同類攻擊再次發生。 值得關注:資料外泄事件可能會導致客戶的潛在損失,並打擊客戶及投資者對該公司的信心。 深度:六福主要從事黃鉑金首飾及珠寶的設計與銷售,於1991年成立,並在1997年上市。集團今年初完成收購香港資源(2882.HK)旗下的「金至尊」品牌,將金至尊的218間店鋪納入其下,因而有助提升第四財季度(1至3月)的零售收入。另外,公司指出,因應內地對鑽石產品需求疲弱,正計劃積極推廣其它定價首飾產品,以改善業務表現。 市場反應:六福周一股價上升,中午收市漲1.4%至16.96港元,貼近過去52周的低位。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏