金價愈高金鋪愈差周生生中期少賺四成

2024年08月14日

0116.HK

Chow Sang Sang forecasting a 40% decline in interim profit

金價持續上揚，金飾消費愈發低迷，周生生示警上半年少賺最多近四成

重點：

公司上半年股東應佔溢利料按年減33.5%至39.5%
上半年中國黃金首飾消費同比下降約27%

李世達

黃金價格上漲，鼓勵了不少黃金珠寶品牌借勢申上市，但黃金消費的節節衰退，也讓許多品牌業績大受衝擊。周生生集團國際有限公司(0116.HK)近日發布盈警，預期2024年上半年公司股東應佔溢利約為5億至5.5億港元間，較去年同期的8.3億港元減幅介乎33.5%至39.5%。這是珠寶金飾行業承壓的又一例證。

周生生表示，溢利減少主因是金價創下歷史新高及宏觀經濟條件的挑戰，導致消費疲弱，令珠寶及鐘錶零售收入下降；以及期間貴金屬借貸按市值重估取得未變現虧損，而去年同期的重估則取得未變現收益。

盈警公布當日恰逢亞洲股市大跌，具避險屬性的黃金類股股價上升。周生生股價在盈警後連續兩日上漲，升幅約4%。不過今年初以來，股價已跌去26.8%。

周生生於1934年在廣州創立，創始人周芳譜與周大福(1929.HK)創始人周至元，同樣來自廣東順德，但兩人並非親戚關係。周生生創立僅比周大福晚了五年，取名周生生，則源自《易經》中「周而復始，生生不息」的寓意。1973年，周生生在港股上市，是第一家在香港上市的珠寶行業公司，上市至今已超過50年。

截至2023年底，周生生在中國大陸及香港、澳門、台灣等地開設了977家分店，雖然數量上遠不及周大福、周六福或周大生等品牌，但周生生旗下分店全為自營，不走加盟這條路。公司營收主要來自黃金飾品與珠寶鐘錶零售，其中黃金飾品銷售佔零售銷售總額的79%，鑲嵌珠寶及鐘錶分別佔9%，其餘則為鉑金、K金飾品。

珠寶金飾行業集體受挫

事實上，盈利減少並非周生生一家。據行業龍頭周大福最新公布的季度報告，今年截至6月30日止的三個月，零售業績較去年同期下滑20%，位於中國大陸的同店銷售額下滑26.4%，香港澳門地區則下滑30.8%。

今年上半年，周大福已在全國關閉180家門店，約平均「一天關一家」。大量關店還有六福集團(0590.HK)，今年以來中國大陸市場門店已減少108家。截至6月底止的第一個財政季度，六福整體零售額下滑18%，同店銷售額大跌34%。

金價上漲是業績受挫的主因之一。受地緣政治因素影響，黃金價格持續上漲。截至今年6月底，倫敦現貨金價每盎司2,330.9美元，較年初2,074.9美元上漲12.3%。下半年開始雖一度回落，但哈馬斯領導人7月31日在伊朗被暗殺，令中東局勢更加緊張，金價在8月初創下2,500美元歷史新高，目前持續在2,400美元徘徊。

上半年金飾消費降27%

金價維持高位，令黃金首飾需求受到衝擊。據中國黃金協會在7月底發布的半年報，2024年上半年，全國黃金消費量約523.8噸，與去年同期相比下降約5.6%，其中黃金首飾消費同比下降26.7%，但金條與金幣消費量同比卻增長46%。這顯示民眾對避險保值的需求高於消費的需求。

而在香港與澳門，雖然旅客量已較疫情期間大幅回升，但珠寶鐘錶等高價位零售商品銷售同樣大幅滑落。其中香港6月份珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物的銷貨額按年下跌23.1%；澳門5月份鐘錶珠寶零售銷售額則按年大減34.9%。

據去年年報，中國內地為周生生主要市場，去年營業額約為158.3億港元，佔總營業額的63%；港澳地區則為89億元，約佔36%。其餘營業額來自台灣與其他地區。

今年上半年，中國社會消費品零售總額23萬億元，同比增長3.7%，但6月增速僅為2%，為2023年2月以來最低。在消費降級的大環境下，即使是有意投資黃金，也會選擇金塊、金條，使得金飾品牌利潤近一步下降。

金飾品牌的行業邏輯，其實就是賣黃金賺加工費。對消費者來說，多半分不清周大福、周六福、周生生、周大生的產品有何區別，但卻可能說得出Cartier、Dior或Tiffany設計風格有何不同。前者賣的是黃金，後者賣的其實是品牌。當金價高漲侵蝕利潤空間，前者就會很被動。

今年以來金飾品牌股價普遍下跌，周生生股價下跌超過26%，六福集團下跌27%，周大福更慘，跌去42.7%。市盈率方面，周生生市盈率為4.2倍，低於周大福的10.2倍與六福集團的5倍。而剛剛上市、號稱「古法打造黃金」的老鋪黃金(6181.HK)，市盈率高達28.8倍，似乎已吸引了所有的目光。

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消費

黃金, 周生生, 周大福, 老鋪黃金, 六福集團

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新聞

簡訊：新琪安啓動香港IPO 集資最高2.2億港元

甜味劑生產商新琪安科技股份有限公司（2573.HK）周五正式啓動香港招股，計劃發售1,060萬股、每股發行價最高20.9港元，最高集資2.2億港元。最終定價將於6月6日敲定，股票預計於6月10日正式掛牌。作為中國最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖產品生產商之一，新琪安主要依託泰國和印尼生產基地向歐美客戶供貨。公司2022年收入達7.62億元，後因甘氨酸與三氯蔗糖價格受供給過剩衝擊下跌，2023年銷售額驟降逾40%至4.47億元。去年收入有所回升，達到5.689億元。公司淨利潤從2022年的1.22億元大幅下滑後，2023年錄得4,500萬元，去年進一步微跌至4,300萬元。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月30日

Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身戰聲網首季盈收雙升

這家實時互動技術開發商，因實時線上虛擬導師和對話玩具產品需求上升而獲益重點：聲網第一季度收入略有增長，在經歷三年下滑後終於重拾增長這家實時互動技術開發商表示，正積極投資「有前景的領域」，如可支持虛擬導師和呼叫中心的對話式人工智能陽歌人工智能（AI）時代能否讓長期被忽視的實時互動技術公司聲網（API.US）重現昔日輝煌？這個問題目前尚無定論，但公司最新業績和管理層在財報電話會議上的發言，無疑釋放出了一些積極信號。公司實際業績值得關注，包括實現淨利潤，這是自2021年以來第二個盈利季度。報告還顯示，季度內公司收入同比增長0.8%，增幅非常微弱。但對一家過去四年收入持續收縮的公司而言，這已是重大成就，因此前它的一個主要中國客戶群體遭遇行業整頓。在去年淘汰一項與教育行業相關的低利潤業務後，聲網的看利率是近年其中一次表現最強勁。頗具諷刺意味，讓聲網在過去三年歷經艱辛的教育領域，如今似乎成了推動其復蘇的引擎之一。2021年初，聲網因成為語音聊天室運營商Clubhouse的核心技術供應者，股價飆升至100美元以上，是20美元IPO價格的四倍，一度成為投資者的寵兒。但自那之後股價暴跌，目前大多在3至6美元區間波動。在Clubhouse效應消退後，聲網遭遇更沈重的打擊：2021年中國禁止民營企業向K-12學生提供課外輔導服務，而這類輔導機構當時是聲網最大的客戶群體，公司在中國本土的聲網服務自此持續萎縮。但如今，教育業務東山再起，這得益於新一代語音虛擬輔導老師。這些導師可以使用聲網開發的人工智能工具，實時提供建議和指導。教育只是聲網開發的語音工具多個應用場景之一，其他應用還包括購物和可與兒童實時互動的玩具，以及呼叫中心。聲網創始人兼董事長趙斌在財報電話會議上說：「持續盈利和穩健的現金流，讓我們能夠主動投資有前景的領域，尤其是對話式AI。」他續稱：「自3月推出對話式AI引擎以來，我們看到應用場景從陪伴玩具到語言輔導，開發者和客戶對構建語音助手均表現出濃厚興趣。」趙斌還表示，隨著聲網的發展勢頭持續，有信心公司在今年剩餘時間保持盈利。雖然這一切聽上去不錯，但投資者對最新財報及AI可讓收入恢復強勁增長並不買賬。財報發布後的兩個交易日，該股幾乎紋絲不動，今年以來已累計下跌約10%。不過，該股自去年9月以來已近乎翻倍，與在美國和香港上市中概股的反彈勢頭步調一致。聲網總部雖位於美國，但與中國聯繫緊密，中國貢獻了其大約一半的收入。收入重拾增長接下來，我們將深入分析部分財務數據，這些數據揭示公司在經歷三年困境後，如何最終實現轉機。聲網最新季度收入，從上年同期的3,300萬美元微增至3,330萬美元，是自2021年以來的第二次季度增長，當年市場對其技術興趣濃厚，公司實現了兩位數的強勁增長。若剔除去年部分已關停的低毛利產品帶來的收入，今年公司第一季度收入增幅更高達12%。公司預測第二季度收入為3,300萬至3,500萬美元，若達到區間上限，將延續近期的增長勢頭（上年同期為3,420萬美元）。聲網將收入分為兩大來源：面向中國市場的聲網服務，以及面向全球市場的Agora服務。過去三年，後者持續增長，儘管增速並不驚人，大多處於個位數至低兩位數區間；而受教育行業整頓影響，過去三年聲網服務收入持續收縮。這些趨勢在第一季度仍在延續，儘管Agora服務的收入略有回升，同比增長18%至1,860萬美元。聲網業務繼續收縮，同比下降14%至1.055億元（1,470萬美元）。但若剔除去年已停產的薄利產品帶來的收入，聲網業務在最新季度實現了6.7%的增長。聲網當季活躍客戶數同比增長5.2%，扭轉過去幾年下滑趨勢。過去12個月的客戶留存率提升至85%，較近期報告中70%-80%的區間有所改善。而Agora服務的客戶忠誠度向來更高，留存率一直保持在90%以上。隨著淘汰低利潤率業務，並開始從新一代AI產品中創收，公司毛利率從去年同期的61.2%提升至68.0%，顯著高於近年來60%-65%的常規水平。所有這些改善，加上運營成本下降20%，幫助公司本季度實現40萬美元的小幅淨利潤，扭轉了去年同期950萬美元的虧損，也較去年第四季度的20萬美元利潤有所提升。經歷了去年9月以來的股價反彈後，聲網目前的市銷率（P/S）為2.66倍，約為美國競爭對手Twilio（TWLO.US）4.14倍的一半，但仍遠高於中國同行歌爾股份（002241.SZ）的0.76倍。一般而言，我們對那些炒作AI提振業務的公司持謹慎態度。但聲網確實看起來有望從這一趨勢中顯著受益，只要市場接受其能生成AI虛擬導師和對話玩具的新一代產品。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月30日

API.US

簡訊：手回出師不利首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司（2621.HK）周五在港掛牌，開市較招股定價跌7%報，之後股價持續偏弱，中午收市報6.92港元，跌逾14%。手回发售近2,436万股，一成公开发售，招股价每股介乎6.48港元至8.08港元，超額989倍，最終以高位定價，國際配售超額僅0.13倍。是次集資淨額1.34億港元，集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施，以及作併購與戰略投資等。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月30日

2621.HK

簡訊：股市交易回暖富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司（FUTU.US）周四公布，首季營收按年增81%至46.95億港元（6.03億美元），非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。首季交易佣金及手續費收入23.1億港元，按年增長113.5%；利息收入按年升52.9%至20.71億港元；包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元，按年增長101%。富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元，同比激增140.1%。其中，美國股票交易量為2.25萬億港元，香港股票則為9,160億港元。截至3月底，富途的資金帳戶數量同比增長41.6%，達到2,673,119個，客戶資產也實現了60.2%的增長，達到8,298億港元。富途周四股價微跌0.32%，收報107.36美元。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月30日

FUTU.US

重點：