達勢股份逆勢增長拓展新市場

2024年09月04日

1405.HK

$Domino's frachisee DPC Dash moves into new cities$

達美樂比薩在中國大陸、香港和澳門的獨家總特許經營商今年上半年收入增長48%，同店銷售額繼續逆市保持增長

重點：

達勢股份2024年上半年收入取得強勁的兩位數增長，在中國淨新增146家門店，門店總數達到914家
公司期內首次實現報告和經調整淨利潤雙雙轉正，實現全面盈利

陽歌

達美樂比薩太火爆了，不開放外送？

儘管這聽上去有些古怪，但這確實是達勢股份有限公司(1405.HK)面臨的情況——他們最近進駐很多新城市，給數億消費者帶去新的西式快餐體驗。這家公司是達美樂比薩(DPZ.US)在中國大陸、中國香港特別行政區和中國澳門特別行政區的獨家總特許經營商，其近來向新城市的擴張勢頭非常迅猛，而這些新城市在去年下半年成為了公司最大的收入來源。隨著新的消費者對達美樂比薩和其他快餐的熱情高漲，也相應提升了品牌的知名度和影響力。

在公司上半年財務業績中，進軍新市場佔據了重要的位置。隨著這一擴張戰略的實施，公司的收入增速高達48%，開始追趕其他老牌快餐品牌。

對整個餐飲市場而言，隨著中國經濟在經歷了多年的快速增長後放緩，消費者普遍採取更為謹慎的消費態度，不願意輕易地掏腰包。然而，達勢股份卻出乎意料地在上半年實現了同店銷售額的正增長——整個行業幾乎都出現了下滑，其中一些下滑幅度相當大。公司將此歸功於自己的“高質價比”戰略。

達勢股份的同店銷售額增長率現已相較穩定，此前公司在2022年疫情期間取得了亮眼的兩位數增長，隨後在2023年上半年亦實現了高個位數增長。今年上半年同店銷售額增長3.6%，而去年同期為8.8%。

自2022年以來，不光是北京和上海兩大市場，公司還迅速在其他城市開設新店，長遠來看這將對同店銷售額的整體增長產生一定的影響，因為那些新開門店在開業時非常火爆吸引大量消費者，隨著時間推移銷售額又會恢復到正常水平。面對這樣的挑戰，公司正計劃通過增加更多高質價比的品類選擇、持續的產品創新和吸引新會員等措施，來吸引更多消費者。

達勢股份在中國餐飲行業中仍顯得相對年輕和神秘，2010年才開始運營達美樂比薩品牌。在早期階段，達勢股份主要關注北京和上海這兩大市場，最近才在CEO王怡的領導下，著力培養本地管理團隊，開始積極尋求向其他城市擴張的機遇。王怡曾就職於麥當勞(MCD.US)等其他世界級品牌。

公司今年上半年淨新增146家門店，門店總數達到914家，有望輕鬆實現全年淨新增240家店的目標。值得一提的是，新開門店中，有134家都位於除北京和上海之外的市場。

截至6月底，公司在中國33個城市開設門店，較去年同期的20個城市明顯增多，上半年公司新進駐江門、台州、金華和惠州等城市。自2023年12月以來，達勢股份在12個城市新開了42家門店，其中18家已回本，該類門店的平均回本時間預計為9個月左右。公司曾表示，計劃到2026年底在中國開設超過1,600家門店。

公司表示：「我們相信達勢股份能夠繼續成功地將達美樂比薩門店推廣到中國其他城市，讓更多中國消費者瞭解我們的產品，並進一步增強品牌的全國知名度。展望未來，隨著品牌知名度提高，品牌勢頭不斷增強，達勢股份將一如既往地實踐‘走深走廣’戰略，繼續推進門店網絡擴張，進駐更多城市，同時進一步滲透現有市場。」

顧客紛至沓來

達勢股份正在追隨肯德基、麥當勞甚至星巴克(SBUX.US)等其他西方著名連鎖品牌的步伐，進軍西式快餐尚未被完全開發的市場。這些品牌以其融合了異國情調的菜品，讓人感受到不同文化的魅力。隨著達勢股份逐漸深入這些市場，達勢股份發現作為一個新興品牌進入這些城市時，最忠實的粉絲群體更傾向於選擇堂食體驗或者享受自提的樂趣。因此，新開業的門店經常出現排長隊的現象，其中不乏渴望嘗鮮的當地年輕人。

因此，達勢股份表示，為了確保產品和服務質量，它採取了不尋常的舉措——在一些新進入的城市暫停了外送服務，並表示會“在適當的時候逐步開放外送服務。”

達勢股份去年初港交所上市，2024年上半年營收躍升48.3%至20億元。並將持續快速增長主要歸因於新店開張和單店銷售額的顯著提升。來自新市場的收入貢獻尤為突出，佔總收入的61%。

以門店首30日銷售額為衡量指標，達美樂比薩全球前30名榜單中，達勢股份佔據了28個席位，由此可見新市場的表現之強勁。

今年上半年，單店日均銷售額增長10.1%至13,515元，新店和現有門店均有增長。

正如我們前面所指出的，星巴克二季度在華同店銷售額下降14%、本土咖啡巨頭瑞幸咖啡(LKNCY.US)更是下跌20.9%。相比之下，達勢股份保持了同店銷售額增長，就顯得非常難能可貴。

達勢股份一直在通過推出如「火山」餅底等創意比薩產品，以及在每周二、周三比薩全場7折的定期促銷活動來吸引顧客。

它持續打造其會員計劃，截至8月底，會員人數已從去年同期的1,090萬增至超2,000萬。與此同時，使用中央廚房和小店模式等成本控制措施，使今年上半年的門店經營利潤率提高了1個百分點，達到14.5%。這使得門店經營利潤同比增長了59%，達到2.96億元。

期內，公司淨利潤從去年同期的875萬元增至1,091萬元。而且，在調整後的基礎上（剔除基於股票的薪酬和可轉換股票價值變化帶來的一次性損益），公司也實現了盈利。在這個方面，公司上半年調整後利潤為5,089萬元，而去年同期為虧損1,745萬元。

自上市以來，達勢股份的股票表現相當亮眼，目前較其IPO股價上漲了逾40%，跑贏同期眾多其他遭遇市場波動和挑戰的中國公司股票。強勁的表現使其市銷率達到2.35倍，遠高於咖啡連鎖品牌Tim Hortons在中國的運營商Tims天好咖啡 (THCH.US)的0.47倍，以及百勝中國(YUMC.US; 9987.HK)的1.22倍，後者是肯德基和必勝客在中國的運營商。

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消費

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新聞

簡訊：周杰倫進駐抖音巨星傳奇股價暴漲

短影音平台抖音周三宣布，華語流行音樂天王周杰倫正式開設名為「周同學」的官方帳號，引爆市場話題。由其親屬控股、在中國大陸經營周杰倫IP的香港上市公司巨星傳奇集團有限公司（6683.HK），周三股價暴漲94.37%，收報12.44港元，公司市值突破100億港元（12.74億美元）。據財新報道，周杰倫帳號在未發布任何影片下，短短10分鐘粉絲即從16萬激增至45萬，半小時內突破百萬，至周四已突破千萬。市場傳言，周杰倫簽約費高達九位數人民幣，抖音官方則予以否認，稱為謠言。巨星傳奇成立於2017年。由周杰倫母親葉惠美及經紀人等親友創立，總部位於江蘇省崑山市，於2023年在香港上市。公司主要業務為新零售與IP運營。2024年，公司總收入5.84億元（8,100萬美元），同比增長35.8%，淨利潤5.024萬元，同比增長21%。總收入中，來自以「魔酮咖啡」為主的零售消費品收入約佔45%，與IP、內容授權有關的收入約佔53.8%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月10日

6683.HK

簡訊：龍光21筆境內債重組獲通過

房地產開發商龍光集團有限公司（3380.HK）周三公布，21筆境內公司債券及資產支持專項計劃（ABS）的重組方案，已全部獲相關債券持有人通過，並提供包括全額轉換特定資產、資產抵債、現金回購、股票等重組方案選項。龍光下一步將根據債券持有人會議的相關約定，就債券持有人選擇的重組方案進行安排。根據公司2024年業績，集團的總負債為1877.8億元，總資產為2125.9億元，持有的現金為86.5億元。周四開市龍光股價升4.4%報0.95港元，過去一年股價已從高位下調46%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月10日

3380.HK

RemeGen’s $4.2 billion licensing deal falls flat with investors

榮昌生物公布42億美元BD合作為何市場不買單？

以交易總價值衡量，榮昌生物此次BD在2025年上半年中國創新藥企業BD交易總額中可躋身前五，但是與其他行業頭部交易的含金量存在本質差異重點：榮昌的首付款僅有4500萬美元現金，在交易總額中僅僅佔1% 榮昌生物短期償債壓力巨大，這筆低現金回報的交易或難以解決公司的資金鍊壓力莫莉對於中國創新藥企業來說，核心管線完成對外授權（BD）實現「出海」往往是重大利好消息，因為為授權交易不僅能為企業帶來一筆可觀的現金收入，也能為管線在海外的研發推進提供有力支持。然而，6月26日，市場期待已久的榮昌生物製藥（煙台）股份有限公司（688331.SH；9995.HK）已獲批產品泰它西普的授權交易終於靴子落地時，卻引發資本市場劇烈震蕩，A股和H股在消息公佈當天分別重挫18.36%和11.71%，這背後究竟有何爭議？根據公告披露，榮昌生物將核心產品泰它西普在大中華區以外的全球範圍內開發和商業化的獨家權利授予美國生物醫藥公司Vor Bio（VOR.US），從這筆交易中，榮昌生物獲得4,500萬美元的首付款，以及價值8,000萬美元、可認購Vor Bio普通股的認股權證，約佔Vor Bio總發行股本23%，再加上最高可達41.05億美元的臨床註冊及商業化里程碑付款，以及高個位數至雙位數的淨銷售提成。以42.3億美元的交易總價值衡量，榮昌生物與Vor Bio的這項合作在2025年上半年中國創新藥企業BD交易總額中可躋身前五。但是，無論從現實獲益還是交易對手行業地位來看，這筆交易與其他行業頭部交易的含金量存在本質差異，這或許為市場的悲觀情緒提供瞭解釋。從首付款比例來看，榮昌僅拿到4,500萬美元現金，在交易總額中僅僅佔1%，相比之下，三生制藥與跨國藥企巨頭輝瑞的合作中，三生獲得了12.5億美元的首付款以及最高達60.5億美元的交易總額，首付款佔比為20.6%。雖然榮昌以價值8,000萬美元認股權證替代傳統首付，但是這是「以產品換股權」的高風險策略。其次，此番股價大跌也是回吐了被提前兌現的漲幅。在交易公佈兩周前，榮昌生物曾在公眾號上高調宣稱，多位跨國醫藥公司的商務拓展經理主動與公司交流泰它西普國際合作、技術授權等，暗示泰它西普有望與醫藥巨頭聯手，刺激港股股價單日暴漲20%。然而，最終公布的合作方Vor Bio卻只是一家「殼公司」，合作方的資質與市場預期有著巨大落差。據Vor Bio5月初披露，公司終止了所有臨床項目且裁員95%至僅剩8名員工，截至2025年第一季度，其現金儲備僅有5,004.7萬美元，因股價長期低於1美元面臨納斯達克退市警告。儘管與榮昌合作的同一天，Vor Bio也宣佈完成私募股權融資（「PIPE」）達成證券購買協議，預計在扣除費用之前總融資收益約為1.75億美元，但是以Vor Bio當前的資金實力，為泰它西普推進海外研發恐怕仍然需要更多資金支持。後期管線出海不易？與三生制藥等管線處於早期階段的高價BD交易不同，榮昌生物此次「出海」的泰它西普是一款已於2021年獲批上市的成熟藥物。在中國市場，泰它西普已獲批用於治療系統性紅斑狼瘡、類風濕關節炎以及重症肌無力，是自身免疫性疾病領域的重磅產品。2024年，泰它西普的銷售額高達9.7億元，同比增加88%，為榮昌生物貢獻56.3%的營收。作為一款具有研發確定性的產品，泰它西普若採用傳統的License-out模式，恐怕要價頗高。此外，榮昌生物已積極推進泰它西普的海外臨床研究，針對系統性紅斑狼瘡、IgA腎病和重症肌無力三大方向的全球Ⅲ期臨床試驗均已獲FDA批准並開始受試者入組，這意味著，如果榮昌生物將海外權益全數轉讓，將會期望更高的回報，而大型跨國藥企往往權衡商業化投入與預期收益，雙方交易可能在估值上僵持。因此，榮昌生物選擇以低現金模式與Vor Bio合作，通過換取後者23%股權深度介入泰它西普海外研發，同時依託Vor Bio引入的私募資本共擔風險。若藥物成功出海，股權價值將帶動榮昌實現雙向受益，但同時也將需承擔Vor Bio的生存風險。榮昌生物的股價在交易公布後曾連續3日下跌，但隨後3日不斷反彈，截至7月4日股價已經回到大跌前的高位67.8港元。當前榮昌生物的市銷率約為20倍，遠高於三生制藥的市銷率6倍，這意味著市場已經給榮昌生物較高的溢價。值得注意的是，截至2025年一季度末，榮昌生物賬面現金僅7億元，短期償債壓力巨大，這筆低現金回報的交易或難以解決公司的資金鍊壓力。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月10日

9995.HK 688331.SHG

簡訊：峰岹科技上市首日大漲

晶片製造商峰岹科技(深圳)股份有限公司（1304.HK; 688279.SH）股票周三正式掛牌，首日大漲16%，收市報139.8港元。峰岹科技通過上市集資22.6億港元，首個交易日收盤市值達152億港元。香港的公開發售獲得137倍超額認購，國際發售超額認購逾7倍。每股發行價120.5港元，共發行1,870萬股股票。此次港股上市與其科創板現有上市地位形成互補。公司專注於無刷直流（BLDC）電機控制及驅動晶片領域，此類晶片通過電磁力驅動，與傳統電機存在技術差異。公司2024年收入同比增長46%至6億元（折合8,400萬美元），利潤增長27%至2.22億元。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月09日

1304.HK 688279.SHG

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