途虎養車收購澳洲同業　駛出中國市場

全球最大的獨立汽車維修保養連鎖企業途虎養車，將斥資近2億美元收購澳洲同業，藉此拓展海外業務，減少對本土市場的依賴

重點：

• 途虎養車計劃收購澳洲的Mycar Tyre & Auto，將新增279家門店及3.67億美元的年度收入
• 中國汽車市場增長乏力、競爭激烈，途虎養車今年上半年盈利下跌40%。這項收購將有助公司拓展海外市場，減少對中國市場的依賴

譚英

當陳敏在2011年創辦線上線下結合的輪胎銷售業務時，很快便發現，輪胎太重，快遞公司不願承接本地配送。這位曾任惠普軟件工程師的創業者於是自己想辦法，買了一輛貨車，親自把輪胎送到上海各地的汽車維修店。

15年後，他創辦的途虎養車股份有限公司（9690.HK）已成為全球最大的獨立汽車維修保養服務連鎖企業，截至6月底，旗下網絡共有8,825家途虎工場店。這些門店幾乎全是加盟店，由公司遍布中國的31個區域配送中心及738個本地配送中心供貨，能迅速將汽車零部件送到各家工場店。

隨著中國成為全球最大的汽車市場，途虎養車多年來蓬勃發展。2025年，中國估計有4.69億輛汽車行駛在路上，都是公司的潛在客源。但龐大的市場也吸引了新業者加入，促使途虎與電商巨頭京東旗下的京東養車等同業展開價格戰，推出低至99元（人民幣，下同）的基礎服務套餐。

更不利的是，隨著中國經濟放緩，汽車市場近年已失去增長動力。消費者也愈來愈精打細算，維修和保養汽車時更注重價格，甚至索性延後處理。

面對這樣的市場環境，陳敏開始把目光投向海外，自2024年起在香港和馬來西亞開設首批途虎汽車維修店，至今已在這兩個市場建立起共有21家工場店的小型網絡。

如今，他突然加快了海外擴張的步伐。途虎上周公布，計劃以2.78億澳元向德國輪胎製造商Continental AG收購澳洲同業Mycar Tyre & Auto。這筆付款以目標公司的4.03億澳元企業價值為基礎，再按淨債務及營運資金作出調整。途虎表示，已取得銀行提供的10億元收購融資，其餘資金將來自內部資源。

該企業價值約為Mycar去年1,580萬澳元稅前利潤的25.5倍，交易仍有待澳洲監管機構批准。

市場小 車齡高

政府數據顯示，2025年1月，澳洲只有2,230萬輛已登記車輛行駛在路上，僅相當於中國總量的一小部分，汽車銷量也大致沒有增長。不過，當地車輛的平均車齡達11.54年，為汽車維修保養業務提供了良好的發展條件。

據GMI Research資料，澳洲這類服務的市場規模在2025年達83億美元，並以每年5.3%的速度增長。隨著比亞迪、長城等愈來愈多中國品牌進入澳洲，途虎也有望與其中國核心業務產生協同效應。中國加快汽車出口，單在6月，中國汽車便佔澳洲新車銷量的35.5%。作為當地首家中資汽車維修連鎖企業，途虎或能把握這股趨勢帶來的機會。

Mycar去年擁有279家門店，是澳洲市場的主要業者之一，而當地汽車市場仍以德國和日本品牌為主。與途虎的加盟模式不同，Mycar的維修店全由公司自營。這家連鎖企業也有自己的學徒培訓體系，擁有約200名受過培訓的技師。

Mycar去年收入為5.246億澳元，約相當於途虎同期164.6億元收入的七分之一。若將兩者合併計算，途虎的收入將增加15%，至約187.7億元。

投資者對這項交易反應熱烈，途虎股價在上周公告翌日上漲11.3%。途虎目前市盈率約32倍，估值看來偏高。但若基於調整後利潤計算，其市盈率則降至15倍。相比之下，美國巨頭AutoZone（AZO.US）的市盈率為20倍，O’Reilley Automotive（ORLY.US）則為27倍。儘管途虎估值偏高，Yahoo Finance調查的12名分析師中，仍有10名給予該股「買入」或「強烈買入」評級。

本土市場增長停滯

途虎到海外尋求增長，自有其原因：其中國業務已出現增長停滯的跡象，盈利表現尤其明顯。2026年上半年，公司收入按年增長11%至88億元，考慮到中國汽車市場低迷，這樣的表現尚算不俗。但同期毛利率由一年前的25.2%下跌近2個百分點至23.3%，淨利潤跌幅更達40%，降至1.84億元。

交易用戶數是公司的關鍵指標之一，2026年上半年由一年前的2,650萬增長17.2%至3,100萬；旗下應用程式的註冊用戶數亦以相近幅度增長16.4%，至1.75億。

這些數據顯示，途虎的用戶群仍在擴大，門店網絡也持續擴張，今年首六個月新增817家工場店，門店總數按年增長22.5%。這一增速是同期收入增速的兩倍，反映競爭正壓低平均交易金額。途虎未披露平均交易金額的具體數據，但在2025年年報中將其列為影響業務的主要因素，原因是「更多客戶選擇性價比高的產品」。

途虎或許不願詳談價格競爭，但中國社交媒體上充斥着各種避坑攻略，教車主如何避免被獨立汽車維修保養商坑錢。這些業者的報價，比主要汽車品牌直接提供的同類服務低40%至60%。途虎以加盟為主的經營模式，也容易招來有關服務問題及品質不一的投訴，因為公司對這些門店日常營運的掌控較少。

有車主投訴，在網上訂購產品後，到途虎工場店時，技師卻聲稱原訂產品缺貨，催促他們購買更貴的產品。這類問題在公司新收購的澳洲業務中應較少出現，因為當地門店全由Mycar直接經營。

澳洲並非途虎唯一尋找機會的海外市場。公司亦於6月底披露，已秘密提交美國首次公開募股申請，若成事，將在現有香港上市地位之外再添一個上市平台。這顯示陳敏正尋求香港以外的融資渠道，可能用於進一步收購，讓公司繼續向中國以外的市場擴張。

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