趣店的新‘業務’：回購公司股票？

這家網路貸款機構宣佈了最多2億美元的股票回購計畫，推動其股價上漲60%

重點：

• 趣店宣佈了2億美元的股票回購計畫，延續了近期大舉回購股票的做法
• 該公司積極回購股票的同時，大幅削減了原有的消費貸款業務，並在尋找新的業務模式

陽歌

昔日的金融科技先鋒趣店公司(QD.US)正考慮放棄原有的消費貸款業務，它似乎終於找到了新的商業模式。這裏指的不是它去年推出的課後輔導業務——萬里目少兒成長中心，也不是今年年初推出的即食食品業務。

相反，該公司似乎決定開展“回購股票業務”。當然，我們的解讀有點不太嚴肅了。但投資者對於這個業務模式相當認真，在趣店宣佈回購高達2億美元(13.4億元)美國存托股票(ADS)的計畫之後，該公司的股價上漲了60%。

這種計畫相當普遍，尤其是對當前環境下的中國公司而言。雖然西方市場最近已從年初的高位跌至熊市區間，在美上市的中概股則早已跌入“升級版熊市”，自去年年中以來，由於太平洋兩岸在監管方面的擔憂，許多中概股的市值跌去一半甚至更多。

許多公司擁有大量現金，在動盪的監管環境下，它們嘗試利用現金提振股價。但此類行動一般沒有太大效果，或許推動股價上漲一兩天，然後又跌至新低。當然，一旦新的興奮情緒消退，趣店的股價很可能會遵循類似的模式。

實際上，在公司宣佈最新季度業績的前一天，其股票下跌了11%。這份業績報告顯示，其原有的借貸業務仍在快速萎縮。我們稍後將詳細討論這些業績，以及該公司進軍教育和即食食品行業的最新舉動。

但首先我們必須指出的是，2億美元的回購計畫，延續了該公司過去一年大舉回購股票的做法。2億美元相當於公司目前現金儲備的一半以上，截至3月底，該公司持有現金3.54億美元。

在最新的業績中，趣店還指出，公司最近回購了價值2.975億美元的自有可轉換票據，並表示在未指明的期間內，共回購了價值5.812億美元的美國存託股票。此外，公司創始人兼董事長羅敏去年12月宣佈，他將用個人資金購買高達1,000萬美元的趣店股票。

假設它執行了最新的2億美元回購計畫，這些數字加在一起，該公司總共回購了將近8億美元的股票。考慮到該公司目前的市值僅為3億美元，這個規模相當大。同樣重要的是，週二的上漲讓趣店股票重新突破重要的1美元關口，該股當日收漲37%至0.99美元。這意味著該公司目前導致它可能從紐交所退市的1美元分水嶺僅一步之遙。當股票交易價格長期低於1美元時，就會觸發這種威脅。

希望的跡象？

老實說，在趣店的最新財報中，除了願意大舉支出來提振股價外，幾乎看不到什麼積極的跡象。

該公司只是七八年前通過向消費者和小企業提供貸款而聲名鵲起的眾多P2P貸款機構之一。北京的監管機構對它們的放行，結束了以前近乎由國有銀行壟斷的貸款業務，因為這些銀行往往忽視消費者和小型民營企業，而這些企業已經成為中國經濟的重要組成部分。

但大約五年前，北京方面開始擔心，趣店這樣的公司可能會變得過於激進，可能會因為缺乏風險管理經驗而陷入麻煩。在當前不穩定的經濟環境下，這種擔憂似乎是有道理的，趣店的競爭對手360數科(QFIN.US)、信也科技(FINV.US)和樂信(LX.US)在過去兩周發佈的一季度財報中，都提到貸款拖欠率的大幅上升。

在這方面，趣店的貸款拖欠率在5月底的時候似乎高於同行，約為5%，雖然該公司表示，該數字最近保持相對穩定。比較而言，其他三家公司的拖欠率在1.6%到2.4%之間。

趣店的業務延續了去年全年的趨勢，在本季度迅速萎縮，該公司關閉了幾項業務，並大幅縮減了核心貸款業務。它的首季度收入同比下降 61% 至 2.02億元，所有主要指標也出現了類似的兩位數降幅。

值得注意的是，截至3月底，該公司的貸款規模為15億元，較上個季度下降了41%。貸款業務的交易數量也按季下降了30%。最後，該公司的平均貸款期限也從去年年底的3.9個月降至今年3月底的2.3個月，表明它在貸款方面的要求正變得更加嚴格。

業務大規模縮減導致趣店出現虧損，它在首季度錄得 1.43 億元損失，而去年同期實現盈利 4.78億元。

它在去年年初大力推出家教業務萬里目少兒成長中心，但到了秋天，因為中國打擊K-12課外輔導服務提供者，該業務受到了重大挫折。在最新的財報中，趣店表示正在縮減該業務的規模，但沒有說將關閉這項業務。

今年早些時候，趣店還推出了即食食品業務。不過，趣店在這個領域毫無經驗，而且還將面臨來自沃爾瑪(WMT.US)和百勝中國(YUMC.US)等能力更強大對手的激烈競爭。

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